立論 - 林少陽 2019年8月7日
【立論】醒目資金入市買貨 - 林少陽
港鐵具備公用事業特質，是醒目資金吸納對象之一。 資料圖片 適中字型 較大字型
踏入8月，環球市場再起風雲，政經形勢不利的港股，自然成為國際炒家的提款機。近年港股難搵食，散戶大多選擇靠邊站，留下來的大部份都是投資高手，令港股釀成股災較前困難。直至最近擾攘近兩個月連串暴力警民對抗事件，配合外圍中美貿易形勢再度惡化，終於引發最近一輪的恐慌拋售潮。
純看經濟指標，不單香港，自去年下半年開始，除了消費者信心仍然高漲的美國之外，環球主要經濟，其實都有不同程度的下行壓力。年初至今，各國央行已先後出手放寬銀根，就連本來沒有必要減息的美國，亦為防萬一減埋一份。
投資買賣，最重要睇企業盈利及市場流動性。大部份企業盈利，皆與經濟周期有正相關性，因此宏觀經濟前景指標如採購經理指數（PMI）之類的數據，便成為很多採取自上而下投資策略的投資者的主要參考指標。不過，不同行業在同一個經濟周期，亦有不同的盈利表現，公用事業（電力、煤氣、交通、電訊）、醫護及日用必需品等行業，對經濟下行較具抗逆力。而在經濟下行周期，資金成本下降，令這批盈利沒怎麼跌的股份，受惠於資產估值折現率下調，資產價格甚至可能逆市上升。
公用股引人注目
以上當然只是在正常的經濟下行周期下，市場對公用事業股份的理性反應。一旦市場流動性不足，令個別槓桿式買賣投資者賭錯了方向被逼斬倉，或因為政治經濟形勢急劇變化，令市場忽然之間買賣力量失去平衝，即使是最穩健的公用股，亦可能出現一輪急促的拋售潮。
因反修例運動而引發的連串警民衝突，大部份投資者早已心中有數，政治運動是要付出經濟代價的。活躍於港股的投資者，理應已將相關因素計算在內。最近一輪的急挫，就連這批公用股都受到波及，除了是因為不少相關股份年初至今累積升幅太高及早前市場對美國減息幅度存在過高預期之外，亦反映7月下旬的衝突惡化，以及上周四特朗普再向中國最後3,000億美元出口貨品加徵關稅，殺市場一個措手不及，引發了最近的一場恐慌拋售。
經歷過最新一輪拋售之後，上述具備公用事業特質的股份，昨日已開始見到有醒目資金吸納的跡象，當中以逆市而升的中國生物製藥（1177）、領展（823）及港鐵（066）特別引人注目。考慮到行業及公司長遠的發展潛力，在三者之中，長期讀者應知道本欄的偏好所在。（作者客戶持有中國生物製藥股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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