食指浩繁 去槓桿難
內地兩個PMI指數均擴張，惹來經濟好轉憧憬。(資料圖片)
內地兩個製造業採購經理指數(PMI)都同一時間向上，最新的官方PMI升至50.2%，遠比對上一個月或市場預期都為高，而且更創出今年下半年以來最好的表現。數字是否代表內地經濟好轉，實在難以下定論，尤其是製造業訂
單數字有年底效應的季節性因素推動。
老實，沒有一個官方數字是可以正確反映經濟運行情況，數字經常時好時壞，但部分對前景指標影響大的行業股價表現，又似乎反映經濟最壞情況可能已經過去。
對於官方PMI，國家統計局亦承認聖誕假期前的訂單效應是存在的，導致產出及新訂單表現顯著提升。
可是另一邊廂，企業的產品庫存卻仍然停留於低於47水平，按年僅相當輕微上升，很大程度上是反映製造行業還在去庫存。更甚是，製造業是否對前景有更樂觀預期，看的是原材料購進量，同樣有關數字按年只是上升0.4而已，在在顯示企業對前景仍然是相當有保留。
肯定，臨近年底內地的政策力度一切要視乎稍後中央高層的會議再決定，同樣肯定的是數字上要保增長，至今似乎仍然沒有太大問題。可是，觀乎近日內地股市表現、市場利率走勢等等，似乎顯示金融市場是反映著較差的情況。
內地上證綜合指數不單止沒有在3,000點守穩，就連2,900點也告失守，市場利率近日亦不跌反升，資金情況造成之外，其實違約及銀行問題的困擾都一直未有解除。
違約及銀行的資產質素及資本問題是關連的，外媒報道，天津物產集團一批債券本月隨時違約，未幾又再傳來北大背景的北大方正集團，也首次爆發違約個案。
內地是否加快讓違約發生，至今仍屬未知之數，但肯定是對將來企業債務問題處理的新取態有了新指標。內地當局其實近年一直希望讓違約打破道德風險，讓破產及重組的市場力量去糾正過去長期的高槓桿問題，惟這樣一來就會影響銀行的資產質素，導致銀行體系的穩定性受到影響。
與其糾纏於中美貿易談判進展，內地市場近日又再討論年底前下調存款準備金率的機會。早前，中國人民銀行再暫停市場操作，資金淨回籠約3,000億元人民幣，惟踏入12月份，卻最少有5,000億元人民幣的中期借貸便利到期。到期資金缺口之外，還有的是規模達到1萬億元人民幣的地方專項債提早下達，明年的專項債亦提早下達，佔了今年專項債總數約47%，變成多了一個分薄資金的新拉力。
談財經 - 胡孟青 舊文
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