你遜喂：美股歷史高位 新肺炎成調整藉口
你遜喂：美股歷史高位 新肺炎成調整藉口
【專訊】新肺炎傳染病無疑是市場最新的問題，新興市場和商品最受影響。我傾向相信新肺炎傳染病影響有時限，不過這次肺炎來得剛剛好——美股股價正處於歷史高位，而且是標指由2019年8月低位2822起計至2020年1
月高位3337有了累積升幅18%。與此同時，基金盤路偏長，也造成拆倉壓力。
包括摩根大通、摩根士丹利、高盛、野村等等多家投行的數據都顯示對沖基金的淨槓桿及總槓桿都處於歷史高百分數，而且近月全部都不停上升。根據美林美銀基金經理調查，現金雖然未到危險水平，但也只是4.2%。換句話說，市場的整體部署是偏長。這個長倉策略由去年底已經開始，當時基金擔心落後全年表現極佳的股市，被迫急急入市。過年之後，這個趨勢不但沒有停止，反而繼續，因此出現股市頭也不回的持續上升走勢。
這種直升走勢其實最難玩。很多散戶都喜歡直線上升、但對專業投資者來說，這其實造成很多艱難的選擇。明知道市場超買或者有回調風險，但是不加入遊戲或者減少比重都會出現表現落後的問題。於是就會產生之前所說的買不是，不買又不是的吊詭困擾。新肺炎傳染病在這個時間突然殺到可以說是一個催命符。市場早已想找一個藉口來調整，傳染病來得及時。市場盤路傾側，一旦調整，便容易產生波動。
基金減倉 如戲院失火
截至1月24日，美股跌幅很小，由高位計只有1.2%，反而石油和黃銅等商品都出現急跌，油價由每桶65.65美元下跌17.5%，黃銅由2.886美元下跌7%，箇中原因其實就是盤路調整的影響。根據1月美林美銀基金經理調查，基金最新的投資興趣是新興市場和商品。這個部署剛剛出籠，竟然就來一個肺炎傳染病，基金減倉，頓時造成戲院失火齊齊逃生的情況。
反而一些高啤打股票界別的相對表現更為穩定。2S（software軟件/semiconductor半導體）是今年美股最強勁的界別。軟件股和半導體股本來是很高啤打的界別，投資者如果真的擔心新肺炎傳染病，想減低風險，這兩個界別應該跌幅最大最先下跌。但他們在截至1月24日時，仍然是帶動股市上升的資產。背後原因應該是他們的盤路部署和業績。
軟件股在去年第三季時候被沽售，因此一些股份的相對升幅反而較輕。半導體股雖然走勢強勁，但是擔心半導體業的的分析員大有人在，直至最近淡友才開始投降。而且，最近公布業績的半導體股和軟件股大多數優於預期，使到這兩個界別的股票有支持。不過，當新冠狀傳染病惡化，半導體股也支持不住了。
半導體股沽壓來自盤路調整
我在1月中之後在《》專欄和讀者會通訊建議維持核心持貨和買些對沖保險，原因之一便是擔心盤路傾側。2S的升勢強勁到使我在1月23日讀者會談室說擔心股價能否持久，24日雖有英特爾業績的好消息，半導體股也要先升後跌。
實際的沽壓是來自盤路調整而非業績。隨業績公布，市場由流動性帶動轉為盈利帶領動 ，這點從基本因素來說是更好的發展。但短期來說，肺炎頭條及技術沽售仍然會引發波動。
事情發展也大致如此。1月27日美股開市前，我在讀者會談室表示空倉回補正來臨，最好的反應是事前部署而不是事後補救。跌市之前按照我所說的持有對沖，跌市應該影響有限，反而可以候低買貨。28日反彈之後說很多人希望見到V形反彈，我說不知道，但會準備兩面市。在專欄評論星期一跌勢太急，周二反彈明顯有回補成分，後市最可能就是波動。29日我的感覺是個別股份已經開始折現肺炎傳染病消息，會各自發展，大市則維持波動上落。
現在不是全面跌市
30日開市前分析：（1）現在並不是一個全面跌市——微軟、Tesla、Lam Research等都顯著上升；（2）亞洲概念（包括半導體和高價消費品）的壓力最大；（3）避險工具並無大動作——日圓瑞士法郎黃金都沒有大進帳，債券比較強勁：（4）結果很可能是強者愈強，弱者愈弱，因為沽了貨的資金總要找個去處。當日股市反升高收。但星期五股市回頭下挫。走勢正是波動的兩面市。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：美股歷史高位 新肺炎成調整藉口
【專訊】新肺炎傳染病無疑是市場最新的問題，新興市場和商品最受影響。我傾向相信新肺炎傳染病影響有時限，不過這次肺炎來得剛剛好——美股股價正處於歷史高位，而且是標指由2019年8月低位2822起計至2020年1月高位3337有了累積升幅18%。與此同時，基金盤路偏長，也造成拆倉壓力。
包括摩根大通、摩根士丹利、高盛、野村等等多家投行的數據都顯示對沖基金的淨槓桿及總槓桿都處於歷史高百分數，而且近月全部都不停上升。根據美林美銀基金經理調查，現金雖然未到危險水平，但也只是4.2%。換句話說，市場的整體部署是偏長。這個長倉策略由去年底已經開始，當時基金擔心落後全年表現極佳的股市，被迫急急入市。過年之後，這個趨勢不但沒有停止，反而繼續，因此出現股市頭也不回的持續上升走勢。
這種直升走勢其實最難玩。很多散戶都喜歡直線上升、但對專業投資者來說，這其實造成很多艱難的選擇。明知道市場超買或者有回調風險，但是不加入遊戲或者減少比重都會出現表現落後的問題。於是就會產生之前所說的買不是，不買又不是的吊詭困擾。新肺炎傳染病在這個時間突然殺到可以說是一個催命符。市場早已想找一個藉口來調整，傳染病來得及時。市場盤路傾側，一旦調整，便容易產生波動。
基金減倉 如戲院失火
截至1月24日，美股跌幅很小，由高位計只有1.2%，反而石油和黃銅等商品都出現急跌，油價由每桶65.65美元下跌17.5%，黃銅由2.886美元下跌7%，箇中原因其實就是盤路調整的影響。根據1月美林美銀基金經理調查，基金最新的投資興趣是新興市場和商品。這個部署剛剛出籠，竟然就來一個肺炎傳染病，基金減倉，頓時造成戲院失火齊齊逃生的情況。
反而一些高啤打股票界別的相對表現更為穩定。2S（software軟件/semiconductor半導體）是今年美股最強勁的界別。軟件股和半導體股本來是很高啤打的界別，投資者如果真的擔心新肺炎傳染病，想減低風險，這兩個界別應該跌幅最大最先下跌。但他們在截至1月24日時，仍然是帶動股市上升的資產。背後原因應該是他們的盤路部署和業績。
軟件股在去年第三季時候被沽售，因此一些股份的相對升幅反而較輕。半導體股雖然走勢強勁，但是擔心半導體業的的分析員大有人在，直至最近淡友才開始投降。而且，最近公布業績的半導體股和軟件股大多數優於預期，使到這兩個界別的股票有支持。不過，當新冠狀傳染病惡化，半導體股也支持不住了。
半導體股沽壓來自盤路調整
我在1月中之後在《》專欄和讀者會通訊建議維持核心持貨和買些對沖保險，原因之一便是擔心盤路傾側。2S的升勢強勁到使我在1月23日讀者會談室說擔心股價能否持久，24日雖有英特爾業績的好消息，半導體股也要先升後跌。
實際的沽壓是來自盤路調整而非業績。隨業績公布，市場由流動性帶動轉為盈利帶領動 ，這點從基本因素來說是更好的發展。但短期來說，肺炎頭條及技術沽售仍然會引發波動。
事情發展也大致如此。1月27日美股開市前，我在讀者會談室表示空倉回補正來臨，最好的反應是事前部署而不是事後補救。跌市之前按照我所說的持有對沖，跌市應該影響有限，反而可以候低買貨。28日反彈之後說很多人希望見到V形反彈，我說不知道，但會準備兩面市。在專欄評論星期一跌勢太急，周二反彈明顯有回補成分，後市最可能就是波動。29日我的感覺是個別股份已經開始折現肺炎傳染病消息，會各自發展，大市則維持波動上落。
現在不是全面跌市
30日開市前分析：（1）現在並不是一個全面跌市——微軟、Tesla、Lam Research等都顯著上升；（2）亞洲概念（包括半導體和高價消費品）的壓力最大；（3）避險工具並無大動作——日圓瑞士法郎黃金都沒有大進帳，債券比較強勁：（4）結果很可能是強者愈強，弱者愈弱，因為沽了貨的資金總要找個去處。當日股市反升高收。但星期五股市回頭下挫。走勢正是波動的兩面市。
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