《拆局麒想－林嘉麒》瑞幸咖啡火燒連環船，連累香港上市公司
《拆局麒想－林嘉麒》瑞幸咖啡火燒連環船，連累香港上市公司
《拆局麒想》俗語有雲「衰開有條路」，用來形容最近的中概股不為過。先有瑞幸咖啡突然
自爆承認財務造假，隔晚又有中國補習機構好未來披露員工涉嫌與外部供應商合謀造假，同一晚
再來愛奇藝被沽空機構Ｗｏｌｆｐａｃｋ Ｒｅｓｅａｒｃｈ指其造假，似乎短線在美國上市的
中概股無運行，不過火燒連環船持續下，對部分港股也有一定程度影響。
首先，作為明日之星的瑞幸咖啡造假事件，直接影響中概股尤其是具有超高增長的初創公司
在投資者心目中的價值。以愛奇藝一事，美國律師事務所Ｈｏｌｚｅｒ ＆ Ｈｏｌｚｅｒ已宣
布現正調查愛奇藝是否遵守了聯邦證券法。如果投資者購買了愛奇藝的股票，並因為這筆投資蒙
受了損失，投資者可行使法定權利。在投資角度看，最擔心的是潛在巨大損失，加上疫情影響下
的大市已較從前異常波動容易引發連鎖骨牌效應。
中概股的脆弱部分來自於鐵索連舟，股東投資範圍廣，而且「喜歡」以股份抵押槓桿倍大投
資。以瑞幸咖啡為例，大股東陸正耀也是香港上市公司神州租車（００６９９）的大股東，雖然
後者已澄清並無持有瑞幸咖啡任何美國存託股份或其他證券，且並無參與瑞幸咖啡的任何商業交
易，界線非常清晰，而大股東亦早於２０１６年辭任集團首席執行官職位並改任非執董，也無參
與集團日常管理，他，只是一名投資者。問題也就出現。早月前，沽空機構渾水已指出，神州系
三名主要股東質押了合共６１０５萬股ＡＤＳ（美國存託證券），佔三人所有持股的４９％。高
盛其後發表聲明，貸款人對大股東陸正耀通過控股公司質押的７６４０萬股瑞幸ＡＤＳ進行強制
執行，涉及套現５﹒１８億美元。
既然陸先生比較大機會已抵押了瑞幸的股份，那麼，持有神州租車的股份被抵押或有關連的
機會就大大增加。何況，在瑞幸出事前，神州租車的股價橫行已久，而市盈率超過百倍，對神州
租車的小股東來說，大股東的財務安排必定對神州租車的股價有相當大影響。同時，神州租車債
券價格亦大幅下跌，令其在資本市場獲取資金的機會減少，公司與銀行的關係亦可能已受到考驗
。同樣，愛奇藝被追擊，集團雖發文回應數據與結論嚴重失實，並配文「邪不壓正，看最後誰贏
」等，現先不分析事實理據，但作為大股東的百度及持股接近７個百分點的小米
（０１８１０），股價也被牽連而下跌。
瑞幸咖啡事件引起內地官媒及中證監高調發文責斥，反映了事態嚴重，其中，保薦人中金公
司（０３９０８）年初曾力撐瑞幸反駁沽空狙擊，近日股價跌幅不足一成。但是，在中證監對事
件的調查過後，中金公司會受到何種程度的指責呢﹖又或者其投行業務會否面臨具摧毀性的影響
呢？而有傳瑞幸咖啡曝出財務造假前，陸正耀獲得了一系列保證金貸款，最大參與方包括了海通
國際（００６６５）。估計中概股已成為美國大鱷的獵物，內地券商也正在刀刃之上，投資者要
加倍小心。《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
＊筆者並無持有上述股份
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拆局麒想 - 林嘉麒 舊文
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