金融High Tea - 陸羽仁 2020年6月10日
金融High Tea——政府入局 太古執番身彩
港股唞了一日繼續反彈之旅，晨早收到中環茶友訊息，話國泰停牌，聽見政府有大動作，即時懷疑係國家隊出招掃貨。不過其後謎底揭開，今次國泰股權重組，引入政府的土地基金作為被動投資者，大小股東亦要供股集資，整個方案應該係一個拯救計劃多過掃貨。
靠自己供股供到嘔
根據國泰公佈的方案有三部份，包括向政府發行優先股及認股權；供股和獲政府79億元的過渡貸款，從整個交易可以睇到國泰狀況絕不靚仔。首先，三個部份包括政府提供股權融資195億元、股東供股117億元，以及政府貸款78億元。
股東雖然只係泵水117億元，但已經要11股供7股，供股價4.68元，較停牌前8.81元折讓約46.8%，國泰停牌前市值346億元，可以想像若無政府打救，要全部由股東承擔，就算係1供1都唔夠，泵水泵到嘔泡，而且無折讓供股，根本無小股東會接納，不太可能實行得到。我之前一直話國泰股價仍然好貴，希望可以幫大家避過大折讓供股的浩劫。
如果國泰只靠股東泵水而不成功，要找其他投資者，現在全球航空公司間間都叫救命，平貨滿街，就算用4.68元，甚至更低價格都未必有人肯要，慘過大賤賣。若然找不到政府入股，大股東太古隨時要硬食。太古本身的地產業務，主要係寫字樓收租同商場，回籠慢兼受經濟衰退影響，加上海洋勘探生意受油價急跌影響，本身資金壓力都不小，所以太古A（019）股價最低插至40.15元，停牌前46.85元，是反彈力最差的藍籌股之一，股價比淨值182元差了一大截，所以有了今次方案，太古大小股東應該最開心。政府消息就話，若政府唔救怕當中有震盪，可能影響國泰海外航權，擔心會影響到香港國際航運中心地位，所以唯有出手。
如果細心再睇國泰聲明，坦言未來仲會留意透過股東或融資市場籌集資金，即是說現在公司壓力未完。陸羽仁喺美英封城時已經開始講，航空業有排捱，航空股不宜沾手，因為全球經濟就算復甦，航空業都可能最後先好轉，因為國與國之間首先要復航，跟住仲要消費者回復搭飛機的信心，業務先能夠回復，所以股神巴菲特喺跌市初期買入達美航空，見勢色不對就全面清倉，連原來的持股都沽清。國泰一年生意係1000億元，平常每月要做80、90億元生意，喺疫情後雖然狂斬航線同減薪，每個月仍蝕20、30億元，相信今年蝕100億元應該走唔甩，未來可能仲要捱多一年。
太古搵到政府提供水泡，小股東仍要供股，咁供股是否供得過呢？從今次安排睇，政府伸出援手，不可能用公帑益財團，所以會收優先股及認股權，這個安排多少會削弱普通股權益，而且今次供股等於每股差不多要泵水3元，以近年公司有時有息派、有時無息派，一次供股差不多等於收番過去10年、8年派息，令股東好傷。
旅遊泡泡股或炒落後
未來航空業被視為高風險行業，估值不會太高，所以供股條件不算吸引。對現有小股東而言，最好策略係止當候贖，如果復牌後股價無大跌，最好沽出部份貨套現來供股，無謂再泵新水落去，甚至沽貨走人，現在市場有很多筍股，現時平靚股票不少，何不另覓機會？
大市昨日又彈，指數一度炒高476點至25253點，創3月11日以來高位，雖然之後隨美股期貨回落，收市仍企在25000點。恒指收報25057點，漲280點，連升第七個交易日，累漲2095點，直至目前為止，「六絕月」恒指暫時未嚐一跌。國指也跟隨向上，上揚112點，收報10121點，成交金額1242億元。在這種市況下，實在沒有必要死守國泰這種偏貴的落後股。
如果有人問有甚麼芳草可以留意，現時旅發局鼓勵港人自己做遊客，又放聲氣話係中港搞「旅遊泡泡」，即港、澳、廣東省有條件互通，政府亦有意配合，商場股九龍倉置業（1997）一度抽升7%，收升5.7%，收報35.9元，扭轉劣勢成為表現最強勢藍籌股。如果美股續穩，有旅遊泡泡概念的商場同消費股，照計都有條件炒嚇落後。
陸羽仁
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