亡羊補牢中企債
華晨集團正式破產。 (互聯網)
內地違約問題愈鬧愈大，內銀股股價有過影響，但未算太大。不同機構有不同估算，可肯定的是，企業債券佔內銀整體資產佔比仍然有限。再者，企業債的違約比率，整體仍然是稍微低於內銀行業本身的接近2%不良貸款比率。
但數字歸數字，誠如摩根大通早前的計
算，由央企發行的債券佔企業債券餘額其實達九成。往後可能更有問題或潛在憂慮在於由私人企業發行的債券違約率約20%，相反央企只有0.5%。換句說話，除非央企債券信貸質素特別好，還款紀錄特別安全，否則現時有關央企債券違約數字，極可能是未盡反映問題的全部。或更白一點，除非市場仍堅信政府企業及相關發債機構的債券，最終仍不會違約，不然違約潮只會更多，對金融及銀行業的影響，從數字上或仍然有限，但不代表不需要留意。
據報，已有最少廿家內地企業因為市場對違約憂慮，近期取消企業債券的發行。更甚是，連內地國債表現亦被指受到影響。10年期內地國債收益率升穿3.3%，彭博計算，10年期國債連跌7個月，為2007年以來最長跌市，與美國同年期債券的息差更創新高。或者與其說違約憂慮，更大問題在於內地今年發行的債券特別多，除國債之外，又有特別專項債，即使環球資金尋求高息回報，市場也可能吃不消。
說回違約，由於背景關係，市場分外留意幾家央企處理債務問題的方式。日前，華晨集團就正式破產，作為遼寧重點企業，也許反映內地對央企違約及破產，已不再像以往有顧忌了。同樣令人關注是清華控股旗下紫光債務問題及去向。由於紫光違約，該公司離岸市場買賣的美元債暫停交易。紫光處理違約後續的安排，最終獲得出手拯救與否，同樣都是作為內地當局對新一輪違約處理最新取態的指標。
日前，中國銀行間市場交易商協會發布通知，禁止發行人不得直接認購、出資、或透過產品方式購入自身發行的債務工具。自融在內地相當普遍，規定一旦嚴格執行，更多需要資金而實力有欠的企業，融資問題或會更大。可是，永煤違約事件其實暴露內地債市違規問題實在太多。
談財經 - 胡孟青 舊文
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