你遜喂：機構沽盤強勁 或估股市見頂
你遜喂：機構沽盤強勁 或估股市見頂
【專訊】2020年是波動的一年，新冠病毒疫情佔據了所有傳媒頭條，股市大起大落。但在我接觸的讀者之中，似乎賺錢的是佔大多數，而且還賺得不少， 賺40%至50%有的是 。相信除了沽空或者一早離場的，這次疫情對於股市
投資者反而不是壞事。散戶多數是長倉，只要股市向上，自然大多開心。今年的股市走勢不可以說是正常，因為波動實在不輕，但也不是前所未有，因為很多走勢都似曾相識。今年對投資者考驗其實是要定得下心和有相對表現。過了3月之後，賺錢並不是難事，問題是賺多少。
11月份股市指數升幅雖然不少，但是仍不算是最精彩，個別主題的升幅更加厲害，根據投行數字，財務股升20.12%，製造業採購經理指數敏感股升20.4%，英國礦業升21.01%，零售業升21.97%，高違約風險的升22.68%，地區銀行升23.77%，利率敏感財務股升24.29%，空倉升24.33%，巴西升24.5%，高質素重開概念股升24.89%，重脹升26.55%，歐洲汽車升26.9%，能源業主有限合夥升28.67%，價值型升30.61%，重新開放概念升35.15%，歐洲銀行升40.81%，能源採探升46.92%，一年表現最差的高啤打股升50.07%。這裏還沒有包括超速上升的電動汽車，我自己計算的一籃子電動汽車組合在11月份上升了110%。清楚可見11月份表現超過20%的界別多的是，如果11月(不是全年) 回報低於20%至30%便算是落後了。
股市亢奮 11月回報兩三成已算落後
根據資料，機構投資者包括對沖基金在11月初應該是全面入市，對沖基金淨及總槓桿是3年來的100%，但在選舉之後疫苗消息推出之間仍增加買入大價股。不過最近的星期有些改變。對沖基金在財務股起步之前沽售，亦沽售歐洲。11月基本因素長短倉基金的阿爾發下跌3.8% ，是2015年1月有紀錄以來最差的一個月。問題主要出在空倉部分。
摩根士丹利對沖基金部指美國基金連續兩個星期減少總槓桿，減倉的主要是股票長短倉基金和統計對沖量化基金。總槓桿：美國199%（12個月98%，2010年以來100%），歐洲195%（12個月45%，2010年以來71%），亞洲142%（12個月59%，2010年以來80%）。總槓桿雖然下降，不過淨槓桿仍然高企：美國是59%（12個月是95%，2010年以來93%），歐洲52%（12個月100%，2010以來97%），亞洲67%（12個月95% ，2010年以來98%）。
機構一周淨沽出5年最多 散戶淨買入
根據美銀客戶數字，11月16至20日一周，他們是美股淨沽家，金額達到81億美元。交易所掛牌基金亦有淨流出，四周平均數是6月以來最低。大部分沽盤都是來自機構投資者，這是5年來最大的一個星期沽盤 ，金額45億美元。對沖基金沽盤也是紀錄性的一周，金額達到27億美元，等於8月中時的最高數字。散戶反而是輕微淨買入，扭轉了連續6個星期沽出。3類客戶的四周平均數都是沽售，對沖基金則是自從9月中以來首次沽貨。
股市大升，又近年結埋數，獲利回吐鎖定利潤乃是情理之中，更不排除有認為股市或個別股票已經見頂的沽售。摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou看好2021年，但是預料短期會有壓力。平衡互惠基金在11月底至12月需要沽售1600億美元環球股票以返回60/40比例；如果股市繼續上升，退休基金需要沽售1500億美元股票調整組合。
部分基金持股偏低 隨時變淨買家
有趣的是基金經理在年結套利計數，但不一定會引起股市下跌。以往1月至11月份的表現和12月份表現的相關系數通常正面（R2=0.1） ，全年上升會使動力繼續延伸至12月而不是反轉。也要留意的是如果波幅下降，系統性基金有機會變成買家入市，因為現時商品交易顧問股票啤打和風險平價策略的股票比重仍然偏低，波幅定標基金股票比重只是18%。以上的盤路分析俱見於讀者會通訊，有與趣參加讀者會的朋友可電郵shunwailee@hotmail.com。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
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【專訊】2020年是波動的一年，新冠病毒疫情佔據了所有傳媒頭條，股市大起大落。但在我接觸的讀者之中，似乎賺錢的是佔大多數，而且還賺得不少， 賺40%至50%有的是 。相信除了沽空或者一早離場的，這次疫情對於股市投資者反而不是壞事。散戶多數是長倉，只要股市向上，自然大多開心。今年的股市走勢不可以說是正常，因為波動實在不輕，但也不是前所未有，因為很多走勢都似曾相識。今年對投資者考驗其實是要定得下心和有相對表現。過了3月之後，賺錢並不是難事，問題是賺多少。
11月份股市指數升幅雖然不少，但是仍不算是最精彩，個別主題的升幅更加厲害，根據投行數字，財務股升20.12%，製造業採購經理指數敏感股升20.4%，英國礦業升21.01%，零售業升21.97%，高違約風險的升22.68%，地區銀行升23.77%，利率敏感財務股升24.29%，空倉升24.33%，巴西升24.5%，高質素重開概念股升24.89%，重脹升26.55%，歐洲汽車升26.9%，能源業主有限合夥升28.67%，價值型升30.61%，重新開放概念升35.15%，歐洲銀行升40.81%，能源採探升46.92%，一年表現最差的高啤打股升50.07%。這裏還沒有包括超速上升的電動汽車，我自己計算的一籃子電動汽車組合在11月份上升了110%。清楚可見11月份表現超過20%的界別多的是，如果11月(不是全年) 回報低於20%至30%便算是落後了。
股市亢奮 11月回報兩三成已算落後
根據資料，機構投資者包括對沖基金在11月初應該是全面入市，對沖基金淨及總槓桿是3年來的100%，但在選舉之後疫苗消息推出之間仍增加買入大價股。不過最近的星期有些改變。對沖基金在財務股起步之前沽售，亦沽售歐洲。11月基本因素長短倉基金的阿爾發下跌3.8% ，是2015年1月有紀錄以來最差的一個月。問題主要出在空倉部分。
摩根士丹利對沖基金部指美國基金連續兩個星期減少總槓桿，減倉的主要是股票長短倉基金和統計對沖量化基金。總槓桿：美國199%（12個月98%，2010年以來100%），歐洲195%（12個月45%，2010年以來71%），亞洲142%（12個月59%，2010年以來80%）。總槓桿雖然下降，不過淨槓桿仍然高企：美國是59%（12個月是95%，2010年以來93%），歐洲52%（12個月100%，2010以來97%），亞洲67%（12個月95% ，2010年以來98%）。
機構一周淨沽出5年最多 散戶淨買入
根據美銀客戶數字，11月16至20日一周，他們是美股淨沽家，金額達到81億美元。交易所掛牌基金亦有淨流出，四周平均數是6月以來最低。大部分沽盤都是來自機構投資者，這是5年來最大的一個星期沽盤 ，金額45億美元。對沖基金沽盤也是紀錄性的一周，金額達到27億美元，等於8月中時的最高數字。散戶反而是輕微淨買入，扭轉了連續6個星期沽出。3類客戶的四周平均數都是沽售，對沖基金則是自從9月中以來首次沽貨。
股市大升，又近年結埋數，獲利回吐鎖定利潤乃是情理之中，更不排除有認為股市或個別股票已經見頂的沽售。摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou看好2021年，但是預料短期會有壓力。平衡互惠基金在11月底至12月需要沽售1600億美元環球股票以返回60/40比例；如果股市繼續上升，退休基金需要沽售1500億美元股票調整組合。
部分基金持股偏低 隨時變淨買家
有趣的是基金經理在年結套利計數，但不一定會引起股市下跌。以往1月至11月份的表現和12月份表現的相關系數通常正面（R2=0.1） ，全年上升會使動力繼續延伸至12月而不是反轉。也要留意的是如果波幅下降，系統性基金有機會變成買家入市，因為現時商品交易顧問股票啤打和風險平價策略的股票比重仍然偏低，波幅定標基金股票比重只是18%。以上的盤路分析俱見於讀者會通訊，有與趣參加讀者會的朋友可電郵shunwailee@hotmail.com。
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