金融High Tea——炒到明年首季收緊信貸
上周五港股繼續上升，恒指升107點，收報26935點。恒指國指科指換馬，換馬盤令當日成交大增至1722億元。恒指新貴美團（3690）連跌四日後，上周五急彈4.6%，收報288.6元，成交高達156億元。
高盛預計英倫銀行下周
批准滙控（005）及渣打（2888）恢復派息，滙控升0.8%，收報43.75元；渣打跌0.2%，收報50.5元。英國可能放鬆銀行派息，但歐洲央行繼續從緊，表示會將銀行派息禁令延長六個月。歐洲和英國各行各路，而英國手法比較冒進。
中海油插到突可吼
美國國防部正式將包括中海油（883）母公司和中芯國際（981）等四間中國企業列入與解放軍有聯繫的制裁名單之內，中海油繼續大插，上周五再跌4%，收報7.4元，係表現最差藍籌股。中海油在美國制裁聲中，全周累跌21.7%。此前中海油反彈有點誇張，半個月時間由低位7.1元急抽至9.8元，上周則恐怖急回。
雖然傳統能源股長遠前景不被看好，但中海油跌到7.1元就可以投機性吸納，因為7元左右已是10月低位。中海油今年3月曾跌至6.24元，但當時期油價格跌到負數。上周五中海油成交高達28.4億元，大跌兼且成交很大，顯示沽盤洶湧，不排除會再試低少少，估計這一浪回到7.1元應有支持，在這個價位買入，博10%以上彈幅應該不難。在7.1元買入，定一成止蝕，即要跌到6.39元才打靶，已跌近全年低位，正路不應該會這樣。
美股杜指上周五再升248點，收報30218點，再創歷史新高。杜指在3月以後至今仍然走著一條很漂亮的上升軌，反映無論疫情或經濟有多差，只要央行放水，股市就有得炒。相對而言，內地股市未升穿高位，上證綜指上周五收報3444點，距離52周高位3565點仍差3.4%，預計這一浪有機會上破高位。
港股落後 距高位9.4%
港股差少少，現時循著一條上升軌前進，但距離一年高位29714點仍差9.4%。壓抑港股除了疫情因素外，也有政治因素，令到外資減少買入。
年近歲晚，大家都在估計來年經濟情況。香港股市不但受美國影響，也受內地左右，所以同樣要留心內地經濟走勢。現時估計中國和美國的PPI（生產物價指數），很可能會在明年第二季見高位。
疫苗推出激發投資者信心，令到生產物價向上，會這對大宗商品價格有利。不過由於人民幣升值，大宗商品價格雖然上漲，在內地銷售商品沒有太顯著上升。目前漲幅比較明顯的大宗商品有鋼鐵、鐵礦石、銅和鋁，部份未來應該仍有上漲空間。
銅鋁後市 仍有空間
市場對大宗商品看法比較分歧，不看好傳統商品，新能源商品比較受追捧。與新能源相關的大宗商品，包括鋰、鎳和鈷等有色金屬，表現都比較好；橫跨傳統商品和新能源領域的銅和鋁屬於中遊；傳統的商品鐵礦石和鋼，估計已去到上升周期末段，後續會比較乏力。
銅和鋁方面，可以看看中國鋁業（2600）走勢，上周五升1.8%，收報2.84元，上周從去年4月以來高位3.15元回落，近期走勢相當強勁，不過估計這一浪會跌深一些，之後再上試高位。江西銅業（358）波動沒有中鋁那麼大，上周五收報12.62元，升0.6%，正處於一個緩慢反覆向上形態，每次回吐都甚少跌穿50天線，走勢相當硬淨。未來這種橫跨新舊領域的商品行業，仍然可以看好，但鋼鐵股就不宜高追。
內地牛市預料明年仍會持續，但估計只會慢牛，不會是狂牛，這主要與貨幣供應有關。過去出現經濟震盪時，內地喜歡講「逆周期調節」，說白了就是放水。今年全球的疫情氾濫，中國下半年已開始講「跨周期調節」，意思是不會學西方一般無限放水，令債務泡沫愈吹愈大，而是比較節制寬鬆，考慮如何跨越周期。阿爺主要是不想再出現2008年大放水後，市場出現的投資過盛泡沫現象。中國在今年五、六月已經開始收緊基礎貨幣，但又不至於過份壓縮貨幣的乘數效應。
M2增速 明年放慢
M2增長反映貨幣供應，過去央行定出的M2增速，是GDP加CPI再多兩到三個百分點。2017至2019年要去槓桿，M2增速低過GDP加上CPI增速。到今年疫情劇烈衝擊經濟時，M2增速變成GDP加CPI再加五到六個百分點。估計明年會回到去槓桿形態，即M2增速會低於GDP加CPI增速，貨幣供應趨緊。一些借貸過高、經營狀況不太好的內地企業，會有陷入財政危機甚至破產風險。華晨汽車（1114）母公司的破產已敲響警鐘，顯示中央不會為國無限補底，企業出事的話，要自行與債權人談判，看看如何削債、重組債務。
在這個前提下，中國不會像美國一樣大力放水，所以中國股市不會出現狂牛，可能是慢牛。相對美股牛得多，在國會達成救助協議和拜登上場後，相信仍有一段炒作，當然短期升得太急的話，調整會隨時出現。
看完中國經濟狀況預估，可以得出一個簡單結論，未來三個月估計仍可以繼續炒，股市在過年後、新開鑼時，通常會比較暢旺，好運氣可能會炒到二月底企業公佈年度業績。到時就開始要小心，如果一如所料，內地在第一季出現緊縮苗頭，內地股市升高後會回吐。另外對內地證券股也不要看得太好，因為既然沒有狂牛，也不會有大升的內地證券股。
與新能源關係比較密切的資源股商品股，仍然可以繼續炒作，不過要小心當累積升幅太大，就會出現回吐壓力，未來還是一個「睇住嚟炒」的格局。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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