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2020年12月9日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2020年12月9日

拆局麒想 - 林嘉麒 2020年12月9日


《拆局麒想-林嘉麒》信義玻璃要約收購中國玻璃,另有意圖?

《拆局麒想-林嘉麒》信義玻璃要約收購中國玻璃,另有意圖?

  《拆局麒想》信義玻璃(00868)近日全資附屬向中國玻璃(03300)提出要約,

按每股0﹒9元收購中國玻璃全部已發行股份。被收購似是天大喜訊,惟其中並不簡單。首先,



資本市場上的要約行動大多數由大股東提出,有的目的是私有化,有的是由於大股東地位易主,

而今次信義玻璃作為要約人,只持有1896﹒8萬股股份,相當於公司已發行股本約1﹒0%

,而聯同一致行動人士包括信義玻璃主席、副主席、非執行董事等親屬只持有120萬股,股份

數量之少在行動中較為罕有。加上信義玻璃提出的收購價0﹒9元與早前交易日收市價1﹒09

元折讓17%,俗點說真係「搵鬼賣俾你」。同時,中國玻璃指已獲56﹒65%股權的股東確

認,有關股東未與要約人就要約條款進行任何溝通,因此亦未與要約人就接納要約達成任何協議

。信義玻璃在事前未與絕大部股東有接觸的情況下,出手低,持有股權少,要約的用意是甚麼呢


 
  信義玻璃公布有寫,指預期收購可為公司有何利益?當中提及要約條款屬「公平合理」,難

度認為股價當時不合理而出手?另外,在要約提出後,有大行為信義玻璃護航,指可強化其市場

地位,現時在中國增加新產能困難等問題。事實上,中國玻璃現時擁有13條浮法玻璃生產線,

日產能為6650噸。當前每天有效產能為5250噸,這意味著市場份額5﹒7%,而信義玻

璃收購後可受益市場份額從2020年11月的19%提高到25%,未來每股盈利可提高8至

13%等。問題是,信義玻璃能夠收購成功嗎?

 
  中國玻璃股東包括中國建材集團持23%股權、聯想控股(03396)與其他投資者透過

不同公司持逾20%股權、執行董事崔向東持0﹒81%,儘管公司指已成立獨立董事委員會,

亦會參考獨立財務顧問之意見,惟在作價不吸引下,信義玻璃能夠成功收購機會極微,相信公司

心知成功的機會有多大。而今次要約中,股份要約其中之一個條件為信義玻璃需持有中國玻璃超

過51%投票權,即要取得額外50%(信義玻璃現時持股1%)現有中國玻璃股東接受要約才

可行。其成功機會極微,信義玻璃或有其他原因。

 
  從另一個角度看,是次要約明知行難而為之,而提出要約涉及費用,雖然不多,但勞民傷財

背後必有原因。在香港上市條例中,只要你能夠提供到資金證明,就可提出要約。要約一旦得到

港交所接納,公司就需要成立委員會審視,亦會有獨立財務顧問報告從而評估公司每股價值。公

司股價在要約提出前升幅不少,是否有心人在提出每股價值只是0﹒9元下間接令其他人沽貨而

造就低吸機會呢?
 
  在公司被提出要約後,股本動作包括供配配股等活動均不可進行。留意中國玻璃截至今年6

月止,流動負債從於去年底的35﹒22億元(人民幣.下同)上升至44﹒23億元,升幅約

為26%,而期內現金及現金等價物只增加1﹒39億元,財務上不算富有。再者,公司日前宣

布計劃收購尼日利亞浮法玻璃生產公司,以現時財務狀況確實有集資需要,要約突然被提出,是

否又有關呢?資本市場千變萬化,財技眾多,投資者表面上得知一公司被要約收購或會瞬即興奮

,惟表裏實際行動與動機如何,反而是投資者要留意的關鍵。

《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》

 
*筆者並無持有上述股份
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