缸邊財話——中國貨幣政策新動向
中共中央政治局上月30日召開以經濟工作為重心的會議，會上指出要做好宏觀政策跨周期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區間，除了以積極的財政政策提升政策效能，合理地把握預算內投資和地方政府債券發行進
度，推動今年底明年初形成實物工作量，在貨幣政策調控上從「逆周期」轉向「跨周期」，這一點更值得我們注意，跨周期調節更強調前瞻性和預防性，期內在執行穩健的貨幣政策時，將更加注重發揮結構性政策作用。
從「逆周期」轉向「跨周期」
政治局會議的會後公佈顯示，宏觀政策調節正逐漸從「逆周期」轉向「跨周期」，跨周期的提法誕生於政策空間逐漸收窄的現實背景，可以理解為「預留」、「不急」，將政策留到明年用，在兼顧當下與未來的同時，跨周期更加注重從中長期維度搞好政策設計、增強調節能力，保持防風險和穩增長的動態平衡，避免經濟運行相對於潛在產出出現較大波動。就當前而言，跨周期調節重點是基於對明年宏觀形勢的預判，靈活調整下半年政策節奏與重心，估計下半年宏觀調控基本取向，是基於明年可能的穩增長訴求而側重於適度擴張。
以我為主兼顧內外均衡
跨周期調節的特徵就是政策鬆緊力度會較為緩和，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，意味著政策需要兼顧今明兩年的風險，下半年不能過快透支政策空間，在美聯儲醞釀寬鬆政策退潮的背景下，它收緊貨幣政策時將通過匯率、資本流動等渠道對全球產生影響，對後續可能出現的海外政策變動及匯率變動，中國在實施貨幣政策時料繼續強調以我為主，以內部均衡為主。
事實上，當前市場對今年底、明年初美聯儲縮減購債規模已有預期，增強宏觀政策自主性意味著即使美聯儲有所行動，人民銀行也會立足於國內，特別是在面對可能出現的人民幣匯率波動時，貨幣政策仍是以我為主兼顧內外均衡，更多通過宏觀審慎工具予以應對。
黃惠德
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