拉闊投資——嘉士利增派息有新機
中國內地餅乾產銷商小龍頭嘉士利（1285），上半年錄得純利1.04億元人民幣，折合每股25.12分人民幣，較去年同期上升57%，中期息每股派10港仙，但作為股權集中的冷門股票，股價於弱市時，在低成交下，只略為回升至1.7元，單是中期息率仍達6厘。
嘉士利的前身餅店早在上世紀五十年代在廣東省開平市成立，八十年代改組為股份集團，開始以嘉士利為專利品牌產銷各類餅乾，產品在各省市銷售，備受消費者歡迎，集團持續壯大，於2014年在香港上市。之後，透過收購合併進一步擴張，銷售和盈利錄得良佳增長。生產廠房除了在開平市之外，亦拓展至江蘇省宿遷市及河北省邢台市。
然而，嘉士利業績雖佳，但管理層過去喜歡派發較高股息，因而不受好息一族歡迎，令股價停滯於較低水平，變成一隻市盈率雖低，但股息率同樣是頗低的股票。例如，去年嘉利士每股盈利達34.4分人民幣，全年卻只派末期息5港仙，息率低至3厘。資產值方面，由於每年均保留大部份盈利，集團每股資產淨值已超過2.2元人民幣，折合約2.7港元。若能持續增加派息，股價可望有較大幅度回升。
產品多樣化 拓展空間大
在業績公佈內，嘉士利管理層沒有解釋為何今年變得較為豪爽派發「頗高」的中期股息。牌面理由似是集團上半年由於有一次性收益，令盈利增加了不少，因此可以豪氣一點，但所謂「豪氣」也只不過是把盈利的三成用作派息，這其實應該是長期有盈利的公司至低限度的派息比率。
截至六月底，公司的銀行存款合共約為5億元人民幣，短期和長期銀行借貸合共為5.7億元，是財政充裕的集團，完全有能力定期派發一定比例的中期和末期股息以回饋股東。
嘉士利產銷的餅乾分為五種主要系列，包括早餐餅乾、薄脆餅乾系列、夾心餅乾、威化餅乾及粗糧餅乾；另外亦有曲奇及月餅等，每年收入十多億元。去年，嘉士利收購了一間麵包生產商，開始提供麵包供應，今年上半年這方面收入增加至1000萬元，管理層對內地龐大的麵包市場充滿期待。
嘉士利多樣化的產品仍有很大的拓展空間，股價明顯偏低，可趁低價收集，盼管理層維持合理派息比率實現財息兼收。
曾廣標
拉闊投資 - 曾廣標 舊文
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