順豐收購嘉里物流要約應接受
順豐於今年2月宣布收購嘉里物流。 (資料圖片)
明天，即9月2日，是「順豐控股」收購「嘉里物流」(636)的要約死線期，因此今天有必要講一講。
事件初始在半年前，2月10日，「順豐控股」宣布以現金每股18.8元收購「嘉里物流」，假如交易完成後，另有7.28元的
特別股息，換言之，要約價是26.08元。
「順豐控股」是內地最大物流服務商，旗下的「順豐航空」也是內地最大的貨運航空公司，也是全球第四大快遞。創辦人是香港人王衛，成立於1993年，現時業務覆蓋全國335個地級市及全球200多個國家和地區。
它在2016年以443億元人民幣，借殼「鼎泰新材」於深圳A股上市。這一次它故技重施，也是借「嘉里物流」之殼，變相在香港上市。
「嘉里物流」是大馬糖王郭鶴年的旗下產業，在2013年12月上市，這些年來，股價一直在9至15元之間徘徊。收購消息宣布時，急升至18元，現時則是24.75元。
從股價看，可得出兩個結論：
第一，要約價是26.08元，相等於27倍市盈率，這肯定是非常闊綽的價格。
第二，股價折讓只有幾%，看來市場估計收購應該會成功。
查實這其中唯一的變數，不過是「順豐速遞」的萬兒太過響亮，部分股東可能抱以幻想，以為在收購完成後，股價可以爆升，因此惜貨不沽。
不過，我可以告訴大家，這想法/策略是錯誤的。
理由很簡單：「順豐控股」在深圳上市，市值約2,800億元人民幣，「嘉里物流」則約447億元。
換言之，後者並不是猛升亂升的細價股，兩者的市值差也不容許在收購後，後者可有幾倍爆升。反而，收購完成後，後者的股價應會下跌，回復「正常價」，即是10元至20元之間。
當然，以「順豐控股」的金漆招牌，長線持有，等待它注入業務，業績上升，也是可期的，不過這是中長線之後的事了。短期而言，最優策略還是接受要約，等到收購完成了，股價回落，方才慢慢買進，長線持有。看它現時的股價，大部分股東都是「英雄所見略同」。
政經密碼 - 周顯 舊文
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