拆局麒想 - 林嘉麒 2021年9月1日
《拆局麒想－林嘉麒》平保（２３１８）前景未明，今日平未來更平
《拆局麒想－林嘉麒》平保（２３１８）前景未明，今日平未來更平
《拆局麒想》散戶炒股有有兩大特性，一是見升就追，二是見大跌博短線反彈。相比之下，
前者的交易方式有理據，皆因部分股份強勢背後有原因；同樣，大跌也必有因，持續下跌更有原
因，所以筆者不喜歡持續下跌的股份，也更不會博撈底，因為多數愈撈愈底。當然，以價值投資
法分析個股數據後，或會出現投資價值。平保（０２３１８）股價由今年初高位約１０２元計，
調整至日前低位５７﹒６５元，下跌幅度有四成三，市淨率１﹒２倍，以此計屬非常吸引。老土
地說，買股看前景。平保真的見了底嗎？
首先看經營狀況。最新中期業績整體叫市場失望。首六月原保險合同保費收入４２２２億元
（人民幣．下同），按年跌５﹒１７％，較首季２４３８億，按季大跌２６﹒８％。未來盈利指
標的新業務價值率按年跌５﹒５個百分點至３１﹒２％；新業務價值２７４億元，按年跌
１１﹒７％，似乎第二季表現較第一季更差。其次，市場焦點是華廈幸福的最新情況有否好轉。
答案是否定的。
上半年對此相關投資資產進行減值計提，估值調整及其他權益調整金額為３５９億元，情況
未見好轉拖累整體淨利潤下降１５﹒５％。儘管管理層指屬個別事件，集團亦正就此進行檢討，
值得注意的是，華夏幸福在中期業績提到，未能如期償還的債務本息累計已達６９１﹒７億元，
顯示債務雪球已經愈滾愈大。似乎平保今年２月公布對華夏幸福的５４０億元投資不單止會化為
烏有，同時在財務上會有更深的負擔。華夏幸福已超過６３５億債務違約及現時截至今年６月底
月總資產價值４７４６億元，總負債３９２３億元，其中流動負債月高達３１１６億元。就算淨
資產價值仍有８２３億元，惟這只是會計上的數字。市場已估計年內可能高達２０００億元到期
債務需要兌付，導致危機持續升級。再者變賣資產或未會重組涉及一定的財務成本，因此價值變
零之外，會成為平保的負資產。管理層表示有機會回撥，但以華廈幸福狀況未可以樂觀，因此估
計其減值撥備將要繼續，進一步影響下半年整體盈利。意即，業績最差情況未見底。
最值得憂慮的是，政策對其的不確性。近日曾傳出銀保監會正在調查中國平安的房地產投資
，並已下令平安停止出售另類投資產品。當日（８月３１日）中午，平安迅即回應稱指投資一直
嚴格遵守監管的相關規定，也不評論傳言。不過，同日晚上，上海證券交易所官網披露，已向中
國平安「就相關事項發出監管工作函」。平保回應媒體稱，這是針對近期一些市場傳聞的例行問
詢。就筆者所見，上交所監管信息公布的監管類型的「監管工作函」，大多略有披露事件原因，
例如涉及的公司事件，甚至媒體報道的事件也會有列明，惟今次對平安就隻字不提，範圍甚廣。
有可能是事件太小，小到寫出來也不好意思，又或者，涉及範圍相當的大，如果是後者，憂爾。
另一方面，投資市場極擔心科技公司。平安集團一直在科技發展涉及層面極廣，由人工智慧
、雲計算解決方案，行業覆蓋金融、醫療、汽車、智慧城市生態圈，雲端生態等，被認為具有極
高的價值。當然，其互聯網金融發展一定有影響。其次，儘管除其大部分科技業務並不在國家政
策的風眼，沒有手遊，沒有教育，但近日已傳出「國資雲」消息，預期相關政策消息將會陸續出
台，影響平安的雲端業務發展外，也同時影響科技資產的價值。雖然平安近日已出資回購，儘管
股價有機回穩，但中長線仍存在多方面憂慮，並不宜撈底。《獨立股評人 林嘉麒》
＊筆者並無持有上述股份
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