拉闊投資｜聯儲局9月會議公布tapering機會大（小勇哥）
拉闊投資｜聯儲局9月會議公布tapering機會大（小勇哥）
聯儲局當前的政策指引是就業最大化及價格穩定（量化指標是2%通脹），如果兩者自去年12月起取得「進一步實質改善」，便會改變寬鬆政策。
美國聯儲局將停止買債（tape
ring）已是板上釘釘，只是何時開始及速度問題。何時tapering以前看通脹，現在要看就業數據。上星期全球央行行長Jackson Hole年會上，聯儲局主席鮑威爾透露今年內開始tapering，但強調tapering的時間和步伐並非傳遞加息時間的直接信號。
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市場的解讀是鮑威爾向市場放鴿，排除了tapering後立即加息的可能性，意味寬鬆環境可能較預期更長。股市應聲上升，美元回落。小勇認為，鮑威爾是將tapering及加息的關係切割，兩者不是同一時間上的前後關係，不代表不會同時進行。
不過，讀者無須太擔心，鮑威爾似乎側重於將所有政策選項放在桌上考慮。他明言，如果持續高通脹成為嚴重的憂慮，聯儲局肯定會出手，使用工具以確保通脹與目標一致，但他亦強調，應對通脹的短期波動可能弊大於利，意味著加息壓低短期通脹的機會甚微。
聯儲局當前的政策指引是就業最大化及價格穩定（量化指標是2%通脹），如果兩者自去年12月起取得「進一步實質改善」（substantial further progress），便會改變寬鬆政策。鮑威爾表明通脹已符合「進一步實質改善」的要求，只要就業最大化取得「進一步實質改善」，停止買債及加息將推出。
就業最大化「進一步實質改善」是甚麼呢？鮑威爾7月在眾議院作證時表明，這是許多項目的綜合評估，「非常難以精確說明」。但強調強調考慮收緊政策前，將會多次通知市場。
上星期的Jackson Hole央行年會上，鮑威爾表示，7月以來就業取得更大進展，但Covid變種病毒亦進一步擴散，要實現就業最大化仍有很長的路要走。勞動力市場的前景在近數月有明顯改善，繼續取得進展的前景樂觀，預計就業職位將繼續強勁增長。
8月非農數據成關鍵
美國明天（9月3日）公布8月非農業新增職位及失業率，市場預期新增職位75萬個。6月及7月非農新增職位分別為85萬（條訂後為93.8萬）及94.3萬個，均遠好於市場預期。鮑威爾提及「7月以來就業取得更大進展」，數據改善與政府的失業救濟措施到期有關。
Covid去年2月開始在歐美大規模爆發，美國自3月起在原本的失業救濟基礎上增加了額外失業補助。去年3至7月每周600美元；8至11月每周減至400美元；12月至今年3月每周再減至300美元。拜登上場後，在3月延續了每周300美元的額外失業補助至9月5日。
全美50個州之中，20個州在6月及3個州在7月提前中止額外失業補助，其餘27個州下周一（6日）起便沒有補助，因此鮑威爾所指的7月就業取得進展便是23個州取消補助，居民重投職場的結果。如果8月非農新增職位亦勝過預期，甚至與6、7月相若，聯儲局的政策轉變將來得更快。
由於年內開始tapering，開始前必須公佈時間表及縮減步伐。今年議息會議還有三次，分別是9月21至22日、11月2至3日、12月14至15日。聯儲局只可能在9月或11月的會議公佈tapering細節，以便於下次會議正式推行。除非明天公佈的非農新增職位較預期為差，以及Covid變種的感染率大增引致新一輪的經濟封鎖，否則聯儲局應在9月的議息會議上公布tapering細節的機會較大。
縮減買債步伐方面，可以參考2017年tapering的步伐，當時在最初的3個月每月減債100億美元；其後的3個月每月增至200億美元；第二年起每月增至500億美元。現時聯儲局每月買債規模1200億元，每月縮減步伐應介乎100億至200億元，意味著6至12個月時間便會完全停止買債。小勇相信，聯儲局將會採用每月減債100億美元的溫和步伐，以免市場大幅波動。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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