金融High Tea——基建股價太殘惹投機
今個星期港股續好，大市低見25694點後止跌回升，最終高收149點，報26028點；國指升87點，收報9271點；科指升85點，收報6693點，成交1818億元。大市靠科網股反彈帶動，但市場話題是幾隻內房大股，包括恒大（3333
）同萬科（2202）。
萬科成績倒退見光反彈
萬科公佈業績，中期賺110.5億元人民幣，同比下滑11.7%，是多年來首見下跌，管理層解釋倒退有三個原因：銷售難以大幅增長、毛利下跌、轉型效果需時顯現。萬科是內房龍頭，雖然國企股東，體制仍接近民企，集團面對的問題，反映內房商面對的大環境。
內房今年生意難做，投資者關注點也不僅僅是盈利增減，更重要是財政狀況。萬科有國企大股東，借貸成本低，平均只是4厘幾息，捱過緊日子的機會好大。在公佈業績前，萬科A股被人插低，一個可能是春江鴨知道業績倒退沽貨；另一個解釋是傳集團有意收購恒大資產。萬科管理層回應買產消息時表現審慎，或者與此有關。派完成績表後，萬科股價回升近4%。現價市盈率5倍，息率6.8厘，計及今年可能開點倒車，現價處於板塊合理水平。
同業對收購恒大資產小心翼翼，集團則繼續努力撲火。主席許家印露面，和八大「軍區」管理層立下交樓「軍令狀」。許家印此舉相當聰明，現時集團被中央「擠泡」，最重要是避免引起連鎖反應，如果樓盤爛尾或引起消費者恐慌，必然引起中央不滿。早前有A股建築商公佈因為替恒大施工要做撥備，如果讓集團有序減槓桿是重中之重。
在不同持份者中，相信中央最重視是市民大眾，然後是供應商，債權人和股東權益會放在較後位置。當泡沫縮少，最先蒸發是股東權益，然後是債權。在擠泡上，恒大應該資足抵債，關鍵在要有序減低槓桿，只是過程中股東就要付出代價。恒大昨日收報4.22元，跌3%。
微盟領漲科指升9%
與內房比，同樣陷入長跌浪的科網股近日稍為回勇，成為本周推動大市動力，大股美團（3690）錄得三連升，升近2%，收報253.4元；騰訊（700）升1.5%，收報488.4元；兩股齊重上一個月高位，合力為恒指帶來58點進帳；京東（9618）升1.6%，收報311.4元；小米（1810）正式註冊「小米汽車」，小米股價微升0.8%，收報25.2元。網易（9999）次季非公認會計準則純利按年跌19%至42.27億元人民幣，勝市場預期，股價高開7%後曾再衝高，最終揚6%，收報150.8元。大摩指網易次季業績符預期，並關注其下半年所推新遊戲。
多隻科指成份股升幅亦顯著，微盟（2013）抽高9%領漲科指，收報12.36元；萬國數據（9698）升6%，收報58.1元；嗶哩嗶哩（9626）上揚6%，收報637.5元；京東健康（6618）升5%，收報76元。
昨日較特別是鐵路裝備公司擬進行混合所有制改革，帶動基建三寶攜手向上，中交建（1800）揚7%，收報4.21元；中鐵（390）急升4%，收報3.89元；中國鐵建（1186）升4%，收報5.28元，錄得六連升。瑞信基於內地已將政策基調轉向以投資穩經濟，料中鐵建將在下半年保持強勁增長，將目標價由8.49元上調至9.24元，維持「跑贏大市」評級。基建股過去幾年大弱勢，今次炒高未知是否真係轉勢，但勝在股價低殘，做了止蝕位投機風險不算大。
陸羽仁
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