全球流動性拐點漸近
2021年11月25日
在通脹烈燄全球蔓延的壓力下，各發達經濟體央行紛紛啟動退出貨幣寬鬆政策的進程，特別是美國聯儲局宣佈減縮購債後，作為全球流動性和風險偏好重要指標的美元指數，近日更突破96點，創16個月新高，充份說明全球流動性拐點漸行漸近，資本回流發達經濟體的可能性在上升，新興經濟體可能面臨
不同程度的資本外流衝擊，只有那些疫情控制能力強、經濟基本面較好、槓桿和外債水平適中的新興經濟體，將保持更好的經濟表現。
從多個新興經濟體搶先加息，到歐英央行相繼發放鷹派言論，再到美聯儲宣佈縮減購債落地，今年以來海外極度寬鬆貨幣政策轉向的訊號漸出現，為這一輪全球流動性盛宴奏響退潮序曲，各主要發達經濟體央行的M2增速已有所放緩，而明年可能進一步下行至平均水平之下，若以美、日、歐、英四大主要央行擴表速度來觀察全球流動性變化，增速的拐點可能在今年底或明年初出現，數據顯示，美國、英國、加拿大等國10月CPI同比漲幅加快上行，顯示海外強勁的通脹數據與廣泛的漲價勢頭，既助長通脹預期，也考驗通脹暫時論，促使貨幣當局在「不退」與「退」或「慢退」與「快退」之間作出選擇。
美元指數創16月新高
加拿大央行、英國央行近期相繼釋放鷹派訊號，後者更有可能成為疫情常態化後首個加息的主要經濟體央行，而市場對美聯儲政策加快轉向的預期亦不斷增強，花旗、摩根士丹利等愈來愈多國際大行均押注美聯儲將更早加息，全球性加息浪潮可能到來，由此將對全球流動性造成深刻影響。值得一提的是，近日美元指數一度升破96，創16個月新高，正反映作為全球流動性和風險偏好指標的美元，已進入回升通道，對於新興經濟體而言，全球流動性由寬鬆步入收縮具有特殊含義，歷史上全球流動性收縮——特別是美元流動性收縮，已多次對新興經濟體造成衝擊。
全球流動性收縮將推升無風險利率，引發資產價格調整和重新定價風險。對新興經濟體而言，美元流動性收縮、利率上行還可能促使資本回流美國，增大資本流出風險，助推美元走強，部份新興經濟體將面臨貨幣貶值壓力，加劇債務風險。
黃惠德
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