老散智慧│中國Q2經濟增長存暗湧（湯麗鴻）
老散智慧│中國Q2經濟增長存暗湧（湯麗鴻）
中國2022年第一季度的GDP增長，是受到3月新增貸款、社融增量、社融存量增速及M2增長加快所影響，令中國第一季度經濟有明顯支持。
2022年第一季度中國實際GDP同比增長4.8%，數據
比2021年第四季度的 4%更好，而且亦優於市場預期的4.2%。然而，經季節性調整後的環比增長為1.3%，低於2021年第四季度的1.6%。不過，總體上看中國經濟增長開局尚算平穩，若排除今年第一季度疫情封鎖而影響經濟的因素，經濟增速可能會重回5%以上。
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我們認為，中國2022年第一季度的GDP增長，是受到3月新增貸款、社融增量、社融存量增速及M2增長加快所影響，令中國第一季度經濟有明顯支持。在GDP發布之前，中國人民銀行於4月15日宣布降準25個基點，這可能會釋放5,300億元人民幣的新流動性。然而，內地的降息幅度低於市場預期的50個基點，因為消息推出後，內地股市與港股並沒有似預期出現大升，而隨著Omicron疫情的爆發和內地多個城市因疫情出現封鎖，俄羅斯和烏克蘭的戰爭仍未完結，導致能源和資源價格再次飆升，使市場的避險情緒回升，4月港股表現不容樂觀。
外資流出添回調風險
而且，我們認為儲局在緊縮政策中變得更加激進，中國央行提供貨幣刺激的空間將更加有限。中國國債相對於美國國債的收益率溢價現已完全消失。我們認為中國吸引外債流入將更加困難，尤其是在內房股恒大（3333）的債務危機發生後，外資風險偏好減弱，市場仍未對內房公司的債務問題恢復信心。
東莞和深圳的疫情封鎖於3月20日結束，僅持續了7天，而上海的封鎖從3月下旬才開始，但市區封鎖仍未解封。廣州和西安最近也進入了封鎖狀態，因此中國第二季度的經濟增長亦會受影響，特別工業生產增長會從增長7.5%，同比大幅減速至5%。汽車行業首當其衝，汽車銷售同比增長預料會從7.2%，同比下降至1%，因為汽車行業在社區封鎖的情況下而影響生產，而俄烏戰爭造成的物流和汽車零部件供應中斷，也影響了汽車行業的銷售增速。
在沒有外資流入的壓力情況下，我們認為港股市況會迎來短期壓力。以滬港通和深港通交易來估算，外資淨流入持續到2月，3月轉為淨流出450億元。與此同時，2月外資持有的中國債券餘額減少，為2015年1月開始紀錄以來的最大降幅，顯示外資流出亦增加了市況的短期回調風險。
湯麗鴻
太一資本管理研究部董事
本欄逢周一刊出
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