缸邊隨筆 - 石鏡泉 2022年4月25日
《缸邊隨筆－石鏡泉》一ＹＥＮ知秋
《缸邊隨筆－石鏡泉》一ＹＥＮ知秋
《缸邊隨筆》日圓近日大跌，兌美元由今年３月初的１１５跌至近日的１２８（美元兌日圓
，如兌得日圓愈多即日圓弱，兌得日圓愈少即日圓強），這個跌速，使到美財長耶倫在Ｇ２０會
上，也和日財相商議，要減緩日圓的跌勢，即是要幹預日外匯市場。
９０年代，美德央行（是，無搞錯，當年未有歐元還有馬克，德央行是ＢＵＰＡ），在某個
日本星期一早上，跨境幹預日匯。日本星期一早上，即是德國仍在睡夢時，德央行已開工，顯見
其幹預之決心，結果就一幹便成。講這舊事，是，且看美日今次有幾大決心，去抗炒家。
當日圓利率是零或近零，而美１０年債息是升近３厘時，以外匯對沖費用是２％至２﹒５％
計，借入零息的日圓，買入３厘息的美１０年債，用２％去做對沖，還有１厘利潤。炒家只要有
Ｃｒｅｄｉｔｌｉｎｅ，打個電話就可以輕易地賺１厘，如不對沖，就可賺３厘，自然有不少日
圓會被沽，日圓兌美元便跌。
除了這個金融炒賣外，日圓弱，對美國經濟有重大衝擊。９０年代，美國佳士拿車廠瀕臨破
產，美國政府要救佳士拿（因為美坦克車是用佳士拿引擎，所以佳士拿又算不算是國企？）找來
Ｉａｃｏｃｃａ做其總裁，他允收１元薪酬，到佳士拿賺到錢後，才拿足額薪酬。佳士拿是被救
下來了，但不全是他功勞，他計過造車成本，只要日圓在１１０下，美國汽車就有競爭力，如日
圓弱即日圓在１１１，美國汽車就沒有了競爭力。所以自他提出這個１１０理論之後，美國就一
直把日圓壓在這水平左右。
這個１１０隨物價變化是有所變化，但原則一樣，日圓不可過弱。如日圓是長期（指一年以
上）在１１５至１２０左右，美國汽車或其他與日本有競爭的產品，就會輸給日本貨。為了要保
障美國貨（尤其是汽車）的銷量╱經濟，美國一定要日圓強，最好是升至１００日圓或以下。所
以耶倫要出馬了，能否成功？一句：賠錢生意無人做，殺頭生意有人幹，利之所在，便是炒家之
所向。
要增加炒家成本，日息要加便是，加至３厘息吖，就會再無人借ＹＥＮ去買美債，果真出現
，耶倫又會歡喜嗎？
一直以來外資是美國國債的主要買家，這些外資，又以歐、英、加、日資金為主。由於近月
通脹升，歐洲的債息亦見上升，而歐央行亦擬退市，這亦會吸納了歐元資金，此即會少了資金去
買美債，這部分解釋了近日美債息急升之因。
耶倫要面對的，是買美債資金減少，但又要遏止炒家沽日圓來買美債，不易吧！
另一個方法是，美債息回下，回至２厘下，才可以遏止膽小而又要做外？對？的炒家。但美
債息要短期內回下，可以嗎？
對俄羅斯油氣禁運是於４月２１日才開始，屆時油價會升還是跌？已有大行估，會升至
１８５美元╱桶。
除油價外，糧價在之後一、兩年也一定會升。烏克蘭是歐洲的糧倉，左看右看，戰事不易在
５月便完結。此即據烏克蘭農業部的耕種時間表，薏米、粟米、黍、米、大豆、葵花籽的下種期
都會被錯過，到年底能有幾多收成？不好估。
一個量度大宗原料價格的大宗商品指數（ＣＲＢ ｉｎｄｅｘ）在今年就升爆表，是自
１９１５年以來最高的升１４４％。
這些都是實體價格的上升，ＱＥ、ＱＴ都控不來，唯一會脫韁的，是美國的債息。
一ＹＥＮ知秋，看美日怎應對日圓的走弱了。《資深投資者 石鏡泉》
投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
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