曾廣標 - 天源轉型賣油超高息｜拉闊投資
Previous Next 企業盈利減少對股價本應是壞消息，但若公司正在轉型加上現金流改善及願意增派股息，則股價仍可保持堅挺。從事碼頭散貨裝卸逐漸轉為石油產品買賣的天源集團（6119），就是其中一例。
天源去年全年盈利僅1271萬
元人民幣，按年減少逾38%至折合每股0.0212元人民幣，但公司繼續賺少派多，末期息由0.34元增至0.35元人民幣，即每股派0.43港元。宣佈業績後，股價在弱市之際在0.36至0.39元徘徊，息率超過11厘。這已是集團連續四年增派股息，使小股東長期享有可觀股息回報。
天源去年營業收入增長70%至2.95億元（人民幣，下同），但由於涉及買賣石油的生意部份仍處於擴充之中的建設階段，加上碼頭裝卸的收益仍受疫情影響，令毛利率和盈利均錄得下降。不過，若單是計算買賣油產品的分部收益，去年收入增加1.8倍至2.09億元， 佔總營業額逾70%，分部溢利上升2.4倍至1237萬元。
天源去年成功轉型為主打石油產品儲存和買賣，現金流大幅改善，去年底年結日，扣除銀行借款後現金及現金等值物達到1.4億元，每股資產淨值約為0.5元，折合約0.6港元，內含現金每股0.2餘元，因此有能力續增加派息。
地緣政治危機令世界鬧能源慌，國際油價企於每桶100美元，天源未變現的石油存貨已升值不少，新一年的盈利可望大幅改善。
今年盈利有望大增
天源在廣西省西南部的茂名港經營兩個散貨專用碼頭，過去也提供油罐及糧倉的儲存服務，現時已改為買入及儲存油氣產品用作轉售。然而，集團去年在鄰近湛江市與夥伴合資經營油氣儲存聯營公司，則仍在建設階段錄得虧損，因而影響業績。
茂名港是中國四個可進行國際石油產品買賣的港口，天源已在茂名經營20多年。未來幾年，隨著儲油設備不斷增加，盈利可望穩增長。天源在茂名人脈廣闊，有能力向代理商買入相對廉價的進口油氣，儲存及轉售與內地客戶。由於有穩定客源，只要石油產品維持於相對較高水平，天源在這分部的收入、毛利率及純利均可望提升。預期今年盈利可恢復較大幅度增長。
天源是市值僅2億餘元的中小企，加上大股東持股70%，街貨頗少，成交疏落，宜趁弱市耐心收集，盼實現財息兼收。
曾廣標
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