李秀恒 - 美通脹恐預示經濟衰退｜恒聲集
Previous Next 受惠於能源等大宗商品價格回落，美國最新公佈的7月份消費者物價指數（CPI）下降至8.5%，勝於市場預期的8.7%，體現通脹壓力有所減少。而剔除食物與能源價格後的核心CPI年增率，則持穩於5.9%，佐證通貨
膨脹似乎已經觸頂回落。
然而，7月份CPI回落的主要「功勞」，是原油及食物價格的下跌，這對於核心CPI指數來說尤為重要。這一方面當然可以歸功於拜登政府釋出戰略儲備能源、要求油站降價等一系列措施，但是另一方面，糧油價格下降更深層的原因，在於全球經濟的減緩，消費者對未來的經濟前景並不看好，因此主動減少出行、消費，增加儲蓄。
事實上，美國GDP連續兩季出現負增長，分別於第一季衰退1.6%及第二季衰退0.9%，符合技術性衰退定義。雖然美國財政部長耶倫對此定義的回應，是美國尚未出現「大量失業和大規模裁員、企業倒閉、私營部門活動大幅放緩、家庭預算承受巨大壓力，簡單地說，就是經濟普遍疲軟」，但是事實果真如此嗎？
美國就業市場似乎呈現一片欣欣向榮的景象，過去4個月，美國每月平均新增38萬就業人口，上個月新增非農就業52.8萬，超過預估，失業率也降至3.5%的半世紀低點。而薪資成長亦優於預期，月成長率為0.5%，年成長率更達到5.2%。
但經濟學中有一個概念，被稱為「高就業下的衰退」（Jobful Recession）。須知道，雖然美國的通脹有回落的跡象，全球目前仍處於高通脹的環境中，民眾對未來經濟衰退的擔憂，促使他們積極重返就業市場，而僱員對薪酬漲幅的預期亦會高於預期，若企業期望在勞方市場中留住僱員，就必須要增加經營成本。但經濟低迷的氛圍蔓延之下，不少企業無法維持人力成本的高負擔，總有支撐不下去的那一天，最後或只能裁員甚或結業，導致失業率爆發式上升，最終迎來經濟衰退。
事實上，這種「高就業下的衰退」並非美國獨有：德國第二季經濟增長停滯，6月零售額更是較去年同期下降8.8%，但失業率接近40年來低點；紐西蘭首季GDP下降0.2%，但失業率僅3.3%，是數十年來的低位。這種就業榮景恍如經濟衰退前的最後「回光」，值得大家警惕。
香港經貿商會會長
李秀恒
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