鮑威爾令股市幣市大跌的演說
鮑威爾令股市幣市大跌的演說
聯儲局主席鮑威爾(右)上周出席Jackson Hole會議。(資料圖片)
一年一度的積遜谷(Jackson Hole是個山谷，音譯成「積克遜荷爾」有點不倫不類，中譯成「積遜谷」可以保留原文的三個音節)會議完結，美國聯儲局主席鮑威爾
循例發表演說，題目是四平八穩的《貨幣政策與價格穩定》。演說後，股市幣市同告大跌。
先岔開話題一下。為何香港傳媒報道和評論聯儲局，總喜歡又鷹又鴿像動物園一樣？看似高深莫測，其實無甚內容，只是用術語將事情描述一次而已。英文傳媒也有用這些形容，但沒有那麼泛濫。將鮑威爾今次的演說解讀為「轉鷹」「放鷹」，之後見聯儲局放慢加息又「轉鴿」「放鴿」，變來變去滿天雀鳥，只是沒營養的廢話而已。
與其講廢話，不如試圖從演說中了解現時貨幣政策的基本假設。是的，美國最近通脹數字的確有下降趨勢，尤其是消費者每日都要面對的油價，已明顯從高位下調。不過，所有通脹量度仍離2%目標甚遠，鮑威爾演說的主旨，大概就是「同志仍須努力」，不會因數據稍有改善而放鬆，堅持收緊政策直接通脹達標為止。值得留意的，是以往的積遜谷演說一般冗長，囉囉唆唆注釋一大堆，今次演說篇幅明顯短了一截，為的就是訊息清楚，避免講得太多模糊焦點。市場本來因通脹數據而期望聯儲局會有所放鬆，現在美好預期一掃而空，股市幣市大跌相當合理。
演說另一值得留意之處，是鮑威爾提到「理性懶理」(rational inattention)的概念。也許此術語甚為陌生，Google Translate未能處理，香港傳媒因此都避而不談。碰巧這是我有點研究的題目，不妨在此多解釋一點。
當我們每日面對海量的資訊，由於時間和精神有限，總不能事事關心樣樣留意(天生異稟無所不知的KOL除外)，無可避免要有所取捨。「理性懶理」的意思，就是沒有如常變化的東西，我們傾向無視之，只有出現不尋常的情況，我們才願意多加了解。通脹大致維持低位，就算有所上落，消費者和老闆員工都不會放在心上，心中只有個大概平均數。不過，當通脹一飛沖天，成了頭條新聞，利之所在，大眾自會密切注意通脹變化，除消費者會對價格變化更為敏感，僱傭雙方議價時也會更準確反映實況。聯儲局擔心的，是通脹成為關鍵字的時間太長，預期揮之不去，人人聚精會神加價加薪，貨幣政策的短痛就會變成長痛，要慢慢去用成本不菲的行動去改變大眾想法。
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