陸羽仁 - 與股神對弈 分段低吸比亞迪｜金融High Tea
Previous Next 全球股市情緒繼續受美國利率牽動，美股上周先揚後挫，最後三個交易日持續下跌，上周五公佈的9月非農業職位增加26.3萬份，多過市場預期，失業率降至3.5%，低過市場預期。就
業數據強勁，美股又再調過，華爾街股市三大股指顯著下挫，杜指插630點，收市報29296點，插630點，跌2.1%；納指收報10652點，瀉420點；標指收報3639點，插104點。由於周初反彈強勁，全周計三大指數分別累升約2%、0.7%及1.5%。
就業勁 美股連跌第3日
港股走勢基本與美國相若，10月首個交易日勁升後持續調整，恒指收報17740點，跌272點，跌幅1.5%；國指收報6074點，收報3539點。大市成交縮至570億元，創出2019年9月27日以來新低。一周計，恒指跟從美股累升518點、國指累升160點、科指累升89點，但在美國掛牌的預託證券上周五跟隨美股低收，估計周初好可能再下試17000點支持。個股方面，李寧（2331）與安踏（2020）分別累升11%及9%，位列上周表現最佳恒指成份股前三甲。新世界發展（017）累跌4.5%，為周內表現最差恒指成份股。
美股10月初出現強勁升勢，但投資者取態普遍審慎，擔心這是熊市反彈，主要是美息升勢未止，令到美元一枝獨秀，其他先進國家的壓力未消，日圓在央行幹預後稍為回穩，跟住又再跌過。英國政府被爆推出減稅方案後債價急跌，一度令打工仔的退休基金有清空之虞，全球金融不穩定的風險仍然未散。現時西方列強境況個個都一般，但手握金融主動權的美國相對好得多，華府接連推出法案推動本地生產，令就業維持強勁，加上能源、糧食自給自足，比起歐洲和日本要倚賴外國能源的地區強。強勁的美元就如一股風暴吹襲全球，香港曾經歷1997年的金融動盪，企業和投資者警覺性相對高，一有風吹草動立即避風頭，股市交投插水，皆因飲茶食飯消費好過盲目投資。
上季賣車超越龍頭特斯拉
美國環境相對好，所以有能力繼續向北京叫板，華府最新宣佈加強對中國晶片及設備的限制，顯示在民主黨主政下，對中國的壓力有增無已。美國資金自上屆特朗普政府起開始對中國投資產生戒心，換屆後在股市撤資更見加劇，成為中港兩地股市估值持續下調，股價跌跌不休的底因。這種由政治掀動的投資低氣壓，成為最難預測的突發性因素，在可見將來仍會纏擾住大市。
外資淡出中港兩地大股，最顯眼兩個例子是南非大股東無限量沽售騰訊（700）和股神巴菲特沽售電動車股比亞迪（1211）。騰訊在南非低氣壓下，要靠回購苦苦支撐，上周收市報270.6元，市盈率只有10倍左右，公司的遊戲收益有很強的靭性，未來計劃在全球入股遊戲公司。以其市場主導地位賣這個價錢，本來令很多股民心動，但因為有龐大的獲利貨要消化，擔心在大股東未清貨前股價有波幅無升幅，股王氣勢未能重現。
比亞迪的情況比騰訊略佳，主要是公司業績維持強勁增長，令大行對其評價偏好，只是股神不斷沽貨下，上周再度跌穿200元大關，收報197.5元。月前比亞迪公佈全面全力進軍電動車市場，然後公佈亮麗業績，當時股價仍有300元，現今大跌打了7折有多，從估值層面投資價值開始顯現。
9月份，比亞迪公佈銷售電動車數量打破20萬，表現令大行讚好，瑞信估計比亞迪整個第三季銷售可以達到53.9萬輛，盈利能夠跳升3倍到51億元，在大戶出貨下，瑞信仍維持比亞迪跑贏大市的評級。
現時要講全世界電動車的戰略形勢，除了特斯拉（Tesla）外，不能不提比亞迪銷量，已進佔世界第一，如果比亞迪第三季銷量達到53.9萬輛，將遠勝特斯拉成為全球第一。特斯拉第三季度全球累計銷量為34.3萬輛，被指銷量不及預期，特斯拉股價在消息公佈次日開盤暴跌8%，成為近4個月來股價最大跌幅。
估值偏低成價值窪地
特斯拉是全球電動車的先行者，挾華爾街資本和美國在品牌、軟件、晶片、全球市場的優勢，怎料卻被比亞迪從後趕上，反映在全球電動車產業博弈的變動格局。特斯拉由領先變成落後，其一關鍵因素是生產基地的差異，除了內地的超級車廠，特斯拉另一重注押在德國柏林工廠，希望借此打入歐洲市場。無奈，歐洲工廠的發展遠遠不似預期，市場增長同樣無法達到目標，使到柏林廠虧損連連，在戰略上落後於比亞迪。在可見將來，預計特斯拉還會繼續捱打，因為隨著大眾、寶馬等德企紛紛去中國建廠，內地在電動車產業鏈的優勢有可能不斷擴大。
伴隨著生產力的落後，特斯拉第二個弱點是產品線單調。特斯拉旗下最熱銷的model 3於2016年上市，SUV也只有一款model Y，而特斯拉model S和model X的售價都接近100萬。特斯拉想做電動車領域的大眾集團，但在電池供應受限下，20萬以內的平價電動車完全沒有。比亞迪則佈局完善，有一系列車型，反映出集團擁有15座電池製造廠，在電池上佔盡優勢。內地以優厚條件吸引特斯拉設廠，成功建立完整的產業鏈，甘詞厚幣動之以利的策略現在看來是成功了。
第三是中國新能源汽車銷售量在全球市場已佔53%，可謂得中國市場得天下，即使特斯拉在國際市場佔優，也難敵中國市場所佔的龐大比例。
比亞迪股價受股神減持以及跟隨全球龍頭特斯拉跌勢持續下挫，現在A加H股市值不到7000億元，特斯拉兩個月前股價還有300美元，現在跌到223美元，市值仍有近7000億美元，即是說接近8間比亞迪，所以從估值上看到，比亞迪成為偏低的「窪地」。
反映非經濟性因素困擾
為甚麼出現這個現象呢？最直接相信與股神大量散貨有關。更深層的另一個可能原因，是當內地企業威脅到美國龍頭公司，華府就會悍然出手維護「國家利益」，正如華為在手機逐漸威脅蘋果的地位時，美國毫不猶豫出手打壓，又或者當Tik Tok在美國本土成為facebook的勁敵後，四方八面遭到圍堵。美資大戶的不計價出貨，多少亦增添了這種非經濟性因素的憂慮。
在過去多年發展的證明，比亞迪是一間有競爭力的好公司，買好公司不想買貴，就要等候相對便宜的吸納機會，撇除諸多不明朗的市場和政治因素，公司在9月份交出的成績單，反映其競爭力已登上了另一個台階，使股份呈現了分段逢低買入的基本價值。
陸羽仁
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