陸羽仁 - 分段吸貨 靜待估值復常｜金融High Tea
Previous Next 港股上周表現出色，各個板塊輪流炒，其中兩大火車頭是內房股和科網股。大市主要炒內地放寬控疫措施和加大力度扶持經濟，外圍利率加幅放緩之說同時甚囂塵上，指數連破多個心理關口，目標是
年底前重回兩萬大關。
南航復飛紐約具象徵意義
上周大市受內地疫情影響開市急插，但同日上演大逆轉，之後指數反覆向上，恒指最終收報18675點；國指收報6368點；科指跑贏大市，科指收報3878點。以全周計，恒指累升1102點；科指累漲378點；國指累升397點。海底撈（6862）與阿里健康（241）本周分別累升46%及30%，為表現最佳藍籌股首兩位。
11月股市出現兩大轉向，一是外圍利率開始有見頂跡象，數據顯示通脹上升步伐減慢，聯儲局為降低硬著陸風險，開始轉向鴿派。最新公佈的非農業職位增加26.3萬個，遠高過市場預期，失業率維持3.7%，惟投資者憂慮就業數據強勁或影響聯儲局放慢加息，美股三大指數上星期五收市個別發展，杜指收報34429點，升34點；標指收報4071點，跌4點；納指收報11461點，跌20點。就業收據屬於滯後的數字，從美債表現，市場傾向相信美債在5厘左右就見頂，未來焦點反而會落在會否出現衰退。
另一個對港股影響更大更直接的是，內地防疫會否放寬，睇嚟已成大方向。踏入12月份，內地180度轉向，大幅放寬防疫措施，停止大面積封控，停止因疫情全面零售業停市，減少對社會和經濟運作的影響。
本月初起，南航（1055）開始復飛紐約到廣州的航班，今次復航被視為推動國際航空往還，同時搭建起中美經貿的橋樑。南航股價今年表現平平，上周收報4.39元，與低位3.83元相去不遠。集團截至9月30日日止第三季度虧損61億元人民幣，比去年同期虧損14億元有所擴大。
投資者過去兩年不時炒作航空股，但因為通關遲遲未落實，所以難嚐甜頭，且看這次內地航空股能否真正起飛。
內地與國際聯繫陸續恢復之餘，內地都減低國內人流的限制，廣州、天津、重慶的公交和地鐵，均已不再查驗核酸檢測陰性證明，只需出示健康碼綠碼即可乘車。北京交通委表示，自本周一首班車起，北京的公交、地鐵運營企業在核驗健康信息時，不得拒絕無48小時核酸陰性證明的乘客乘車。此舉顯示內地定期全面做核酸檢測的做法告一段落。
發改委召開6大省市會議
減低經濟受疫情幹擾，是回復生產和日常的重要一步。同時，各地開始著力推動未來一年的發展速度。按照國務院城市規模劃分標準，中國城市等級中最高級別是超大城市，城區常住人口在1000萬以上，北、上、廣、深4大城市更是推動經濟的著力點。發改委官網消息，11月30日下午，國家發改委召開基金支持重大項目建設等和穩經濟政策措施督導「回頭看」視頻工作會，部署進一步落實好基金和穩經濟系列政策措施。
視頻會議連線6個項目建設現場，聽取項目進展情況彙報；北京、上海、安徽、廣東等4省市介紹了貫會徹落實基金支持重大項目建設、穩經濟一籃子政策及接續政策落實等情況，重慶市介紹了基金項目進展情況。從督導情況看，北京、上海、安徽、廣東、重慶等5省市加班加點超常規作戰，著力強化項目要素保障，採取有力有效措施推進所有基金項目全部如期開工建設。
會議指出，第四季度經濟運行對全年經濟十分重要，當前是鞏固經濟回穩向上基礎的關鍵時間點，必須緊抓不放保持經濟持續恢復態勢，高效統籌疫情防控和經濟社會發展，加力落實穩經濟各項舉措、積極釋放政策效能。協調機制要繼續高效運轉，加快推進項目建設和資金支付進度，爭取形成更多實物工作量，充份發揮政策性開發性金融工具的政策效應；同時加強基金項目監督管理。會上還強調，各有關地方要緊緊抓住今年最後一個月的時間，繼續落實好穩經濟一籃子政策和接續政策，促進房地產健康平穩發展，做好穩就業相關工作，努力為鞏固經濟恢復發展基礎，推動四季度經濟回穩向上做出積極貢獻。由此可見，中央不等明年開局，在最後一個月已搶閘起動，估計未來會頻密出招，務求早做早收效。
今年港股可謂經歷異常的一年，先是俄烏戰事推高全球能源價格，油股、煤股、航運股爆升，隨之而來是40年不遇的高通脹，引來美國暴力加息。在全球增長逐步進入高原期下，很難想像息口可以以這個速度攀升，結果令到全球資產價值大收縮。同一時間，港股更受內地疫情持續不斷困擾，正是內外交困，恒指在10月份大跌，低位穿破15000點，估值幾乎是回歸以來最低。這種反常的大氣候相當難捱，大國如美國在高息下都呼吸困難；同時，中國受到疫情幹擾，增長跌至開放改革以來最低水平，兩國都有求變的迫切需求，11月雙雙傳來政策轉向的信號。
大氣候異常 中美都難捱
對威脅西方通脹最大的因素是俄烏戰事，現時戰況看來，無論是俄國抑或西方都打得相當疲累，能源價格在第四季開始穩定，雖然局勢還未穩定，但通脹似乎缺乏再大升動力。
上月中美兩國元首會面，會後不再出現各不相讓的口水戰，並安排美國國務卿布林肯訪華，兩國關係似有和緩趨勢。對兩國大國而言，緩和局面對各自處理內部難題都有好處，從幾個方面看，無論是利率政策、防疫政策，以至國際地緣關係，都有從異常逐步作不同程度的復常，如果這個趨勢維持，包括股票在內的資產估值，應該都會由異常轉向復常。
市盈率仍處歷史低水平
恒指在跌到15000點的水平，估值和派息肯定偏離了正常水平，估值超低，派息超高，就算經過這一輪反彈，估值仍然不算貴，以盈富基金（2800）為例，上周收報18.77元，息率有3.4厘，盈富基金成份股有不少增長型的科網股美團（3690），公司會保留盈利再發展，其餘資金才會派發股息，故此股東收取股息就算用作消費，理論上都有保留資金維持未來派息增長，用作投資收息有不俗吸引力。
當恒指跌近2萬點，投資者覺得低水位已經很低，但隨著指數一級級落，投資者捱價捱到怕，會覺得2萬點高不可攀，但如果從過去兩年大市表現，恒指主要在23000點上下浮沉，直至美息上衝才跌破主要關口，明年如果美息見頂，恒指正常應該升回這個水平，所以如果有持貨能力的投資者，仍然可以考慮分段買貨，靜待局面回復正常。
陸羽仁
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