廖嘉豪 - 次季投資策略展望｜花旗看天下
Previous Next 過去一季，環球金融市場焦點放在美國聯儲局加息步伐、銀行業事件，以及中國復甦進度上。聯儲局在3月會議上加息25個基點，但有銀行倒閉後，FOMC聲明中刪除了任何加息以對抗通脹的暗示。主席鮑威爾重申，銀行體系
沒有廣泛的弱點，但表示聯邦公開市場委員會仍然決心打擊通脹，但沒有詳細說明現在將採取甚麼措施。
花旗認為，前所未見的加息周期（過去一年加息450個基點）或即將結束。
加息周期料將結束
2023年美國經濟衰退機會率仍達70%，企業盈利或下降9.7%。未來幾個季度仍面臨更大的盈利預測下調風險，所以第2季環球資產配置策略上，應繼續專注資產質素，在充份投資的組合中保持謹慎，透過投資級別債券和股息收入創造回報。
投資者可考慮維持對美國國債持偏高比重，因為聯儲局的緊縮政策周期，已將無風險債券收益率提高到來年難以持續的高水平。
花旗的基本預測是最後一次加息可能發生在3月或5月，利率或於5%至5.25%附近見頂。假設經濟衰退成真（隨之而來的是通脹更快下跌），聯儲局或逆轉加息方向，並在2023年末至2024年開始減息，花旗預計10年期美國國債收益率或在今年底回落至3%。
現時高評級債券的收益率水平，或為投資者提供一個令人信服的機會，以鎖定未來幾年的投資組合收入；而且長期政府債券在大幅加息後，過去一個月已恢復與股市的負相關性。初步反映它們已經恢復作為投資組合中，對沖風險的傳統角色，能提高風險調整後的回報。
內地股票或有30%上升空間
環球股票方面，花旗仍然將中國視為未來12個月的重要機遇。中國意外調低存款準備金率證實在新領導班子下的寬鬆立場，所以花旗對中國仍然持樂觀態度，尤其現在防疫政策彈性大幅提高，並再次通關和開放市場。就算出口疲軟，政策支持可能會使中國今年的實際GDP增長率超過5%。
近期，歐美銀行業事件導致全球市場波動，中國股市也受到影響；不過，內地在交通、人流、採購經理指數、財富累積等方面，繼續釋放復甦信號。3月首3周，一線城市房地產銷售按年反彈33%。即使以MSCI中國指數在1月底高位計算，之前的反彈亦只修復過去20個月熊市跌幅的三分之一。
花旗預測2023年每股盈利可能增長15%，預測市盈率重返13倍，中國股票可能仍有20%至30%潛在上升空間。
我們或正處於熊市的最後階段，資產市場現在更有可能迅速為未來的經濟疲軟定價，聯儲局也可能意識到這一點，歷史顯示市場底部可以在經濟收縮的低谷中出現。現在或者未是合適時機明顯增持股票，但隨著聯儲局政策轉向寬鬆，增持風險資產機會或浮現，第一步可能集中在3大類股票：受累利率上升的企業、資產負債表強勁的環球企業和長期增長主題。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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