數據的真相
數據的真相
內地今年1、2月份工業利潤按年跌22.9%，某程度反映終端需求仍然疲弱。(資料圖片)
踏入了第二季，回望今年首3個月的環球金融市場，絕對談不上順風順水，加息憂慮、衰退升溫之外，又殺出個歐美銀行危機，說明即使經過了去年大波動仍得以倖存下來，今天市場似乎更困難，皆因影
響市場走勢的變數，比去年其實更加之多。
港股近月弱勢已成，年初入市的話，恐怕仍然要坐艇，表現多半得個桔，叫人失望。從正面看，9倍多市盈率估值仍便宜，部分指標數據仍反映有資金流入，可是以往經驗說明，外圍風吹草動，港股估值亦可便宜如無物也。
業績期剛完結，大企業表現參差，市場共識的指數盈利預測中位數近期未見有上調，亦沒有下調。以今日為止，市場仍預期全年指數盈利按年有一成九左右增長，考慮到去年的超低基數帶動，預測稱不止異常進取，但仍算是中性偏樂觀，能否實現，老套一句，一切由內地經濟定奪。
有別於早前多勁的製造業採購經理指數(PMI)數字，早前官方公布的1、2月份工業利潤數字出乎市場預期的差，最新公布的官方及財新製造業PMI出現雙降。題外話，PMI雖然反映製造業前景，但數字高，不一定代表工業利潤會強勁，除搜集數據存在分別之外，PMI始於是一份問卷調查，數字好與壞，很大程度受當時市況所帶來的氣氛情緒所影響。
說回工業利潤，1、2月份按年跌22.9%，某程度反映終端需求仍然疲弱。期內毛利率由去年同期的6%，收窄至只有4.6%，說明高槓桿企業，一旦遇上需求呆滯，就會更雪上加霜。事實上，相比歐美市場，內地並不存在高通脹問題，但從另一角度考慮，企業盈利與收入是名義數字，沒有通脹的因素，兩者亦不存在有額外被推高的效應吧。
無疑，內地現在強調是內需，更著重服務業帶動經濟，但來自樓市的表現仍構成相當掣肘。再者，很多行業仍在去庫存，毛利率表現仍在在壓力，未來審視業績，似乎有可能出現更多大數增長，但毛利收窄的情況。
近期，市場大炒加息周期完結，利率期貨顯示，聯邦基金終端利率由月前一度接近6厘，到近期急速變成為年底前有可能合共減息1厘。的確，銀行體系問題，金融市場狀況緊張，效用如同加息，因應環境而調整加息預期表現理所當然。可是，要留意的仍然是，加息預期的推動力，並非來自推動加息的因素有變，通脹還是高。再者，將後市前景全部等同於加息預期，是很危險的事情。說真的，即使不再加息，現在又有條件支持央行們短期內減息嗎？
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談財經 - 胡孟青 舊文
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