《缸邊隨筆－石鏡泉》美不加息之後
《缸邊隨筆－石鏡泉》美不加息之後
《缸邊隨筆》美６月不加息，這是市場預期之中，但在６月不加息之後呢？
與今年３月對比，美聯儲局在６月的息口點陣圖的預期息率曲線是上移了的。如這個點陣圖
的預期息率曲線不轉下，市場仍是對美聯儲局的後著，加息，仍
是不敢小看。原因？鮑威爾在會
後的記者會上，仍口出鷹言。
「Ｔｈｅｒｅ＇ｓ ｊｕｓｔ ｎｏｔ ａ ｌｏｔ ｏｆ ｐｒｏｇｒｅｓｓ ｉｎ
ｃｏｒｅ ｉｎｆｌａｔｉｏｎ。」
「Ｗｅ ｗａｎｔ ｔｏ ｓｅｅ ｉｔ ｍｏｖｉｎｇ ｄｏｗｎ
ｄｅｃｉｓｉｖｅｌｙ。」
Ｂｕｔ：
「Ｒｉｓｋｓ ｆｏｒ ｉｎｆｌａｔｉｏｎ ａｒｅ ｓｔｉｌｌ ｔｏ ｔｈｅ
ｕｐｓｉｄｅ。」
Ｐｏｗｅｌｌ ｓａｙｓ ｔｈｅ ｐｒｏｃｅｓｓ ｏｆ ｇｅｔｔｉｎｇ
ｉｎｆｌａｔｉｏｎ ｂａｃｋ ｔｏ ｔｈｅ ２％ ｔａｒｇｅｔ 「ｈａｓ ａ
ｌｏｎｇ ｗａｙ ｔｏ ｇｏ，」 ｂｕｔ ｄｏｎ＇ｔ ｃａｌｌ ｔｈｉｓ ＇
ｐａｕｓｅ＇ ａ ｓｋｉｐ……
「Ｔｈｅ ｓｋｉｐ －－ Ｉ ｓｈｏｕｌｄｎ＇ｔ ｃａｌｌ ｉｔ ａ ｓｋｉｐ。
」
「Ｉｔ ｗｉｌｌ ｂｅ ａｐｐｒｏｐｒｉａｔｅ ｔｏ ｃｕｔ ｒａｔｅｓ ａｔ
ｓｕｃｈ ｔｉｍｅ ａｓ ｉｎｆｌａｔｉｏｎ ｉｓ ｃｏｍｉｎｇ ｄｏｗｎ
ｒｅａｌｌｙ ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｌｙ﹒ Ａｎｄ ｗｅ＇ｒｅ ｔａｌｋｉｎｇ
ａｂｏｕｔ ａ ｃｏｕｐｌｅ ｏｆ ｙｅａｒｓ ｏｕｔ。」
「Ｉ ｔｈｉｎｋ， ａｓ ａｎｙｏｎｅ ｃａｎ ｓｅｅ， ｎｏｔ ａ
ｓｉｎｇｌｅ ｐｅｒｓｏｎ ｏｎ ｔｈｅ ｃｏｍｍｉｔｔｅｅ ｗｒｏｔｅ ｄｏｗｎ
ａ ｒａｔｅ ｃｕｔ ｔｈｉｓ ｙｅａｒ－－ｎｏｒ ｄｏ Ｉ ｔｈｉｎｋ ｉｔ ｉｓ
ａｔ ａｌｌ ｌｉｋｅｌｙ ｔｏ ｂｅ ａｐｐｒｏｐｒｉａｔｅ ｉｆ ｙｏｕ
ｔｈｉｎｋ ａｂｏｕｔ ｉｔ。」
「Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ ｈａｓ ｎｏｔ ｒｅａｌｌｙ ｍｏｖｅｄ ｄｏｗｎ﹒ Ｉｔ
ｈａｓ ｎｏｔ ｒｅａｃｔｅｄ ｍｕｃｈ ｔｏ ｏｕｒ ｅｘｉｓｔｉｎｇ ｒａｔｅ
ｈｉｋｅｓ﹒ Ｗｅ＇ｒｅ ｇｏｉｎｇ ｔｏ ｈａｖｅ ｔｏ ｋｅｅｐ ａｔ ｉｔ。
」
譯過來基本上是：
在遏核心通脹上，進展不大（認輸了，加息無用了？）。
＊美國通脹仍會上升＊
通脹仍有上升空間（當然啦，今時美通脹推手是服務業收費和住屋支出。不過美聯儲局已有
意搬龍門，由之前看重ＰＣＥ改為看扣除住屋後的支出，即是斬去推動美通脹的一隻手，一如斬
去能源推動美通脹的推手，而重視扣除能源後的通脹數據。住屋與能源是民生，沒有這兩隻手的
民生╱通脹是真實生活嗎？）。
要將美通脹遏回至２％，要經數年努力（即是美息處高水平亦將經年）。
鮑威爾記者會後，美股份開兩路走，銀行股下跌，科技股升。原因是市場對後市不樂觀，資
金轉投科技股避險去。
同場亦有公布美ＰＰＩ指數，下跌之多使市場驚，因是挫至２０２０年１２月以來最低位。
為甚麼說跌到市場驚？因為兩年與三十年債息倒掛拉大，回見至今年３月矽谷銀行危機時水
平。這是個衰退的警號，有衰退風險，你美聯儲局鷹乜呢？
美國６月ＰＰＩ是否一跌之後可望反彈？怕不是。
拆開美ＰＰＩ細項，可見到最終的服務需求自２０２２年首季起就急劇下滑。美聯儲局去年
３月起加息，是不可能一加息，ＰＰＩ便下，而是ＰＰＩ的內部已弱了，你美聯儲局加不加息都
得下。
而這個美ＰＰＩ回下，如再配以美Ｍ２貨幣增長（應是收縮），似是無力挽狂瀾。這個美
Ｍ２的收縮是始於２０２１年首季，跟美聯儲局的２０２２年３月加息拉不上關係。至於美Ｍ２
增長為何收縮又是另個篇章，今天（１６日）談不了。還是昨日（１５日）文題那句：鷹乜呢？
《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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