品中資 - 羅國森 2023年10月6日
《品中資－羅國森》趁平去旅行，趁低買攜程
《品中資－羅國森》趁平去旅行，趁低買攜程
《品中資》今年中秋節和國慶假期相連，內地居民得以享受連續８天的超長黃金周假期，令
內地迎來近５年最火爆的一個黃金周。
據內地文化和旅遊部的數據，黃金周前３天，內地錄得３﹒９５億人次出遊，按年大增七成
半，實現旅遊收入逾３４２２億元（人民幣．下同），按年大增１﹒２５倍，已經接近和超過去
年整個十一黃金周的數字。
在此想提一句，早年內地推動黃金周假期，目的就是想刺激消費。但前幾年已有意見認為，
內地經濟已經發展至成熟階段，沒有必要再集中一個時期讓全國居民一起放假，令到全國所有景
點都堆滿人，交通也大亂。
誰不知，經過３年疫情之後，內地經濟受到重挫，現在又有很大需要集中火力去刺激消費。
因此，大家對黃金周不但不抗拒，甚至還殷切期待。
我細閱內地媒體對今個黃金周首３天的報道，也有一些觀察。據央視報道，假期首３天，全
國重點監測零售和餐飲企業的銷售額，按年只增長８﹒３％，而重點電商平台的住宿、旅遊銷售
額，則按年增長２０％以上，反映現在的旅遊模式已經不再是飲食和購物，而是較多元化的綜合
式旅遊探索。
另一方面，綜合央視和《北京青年報》等的報道，內地機票今年罕有地在假期中段就已經連
環劈價，部分減幅更高達七至八成，即是兩至三折就買到一張機票。例如上海飛成都，淨票價只
需１９０元，北京飛蘭州只需４１５元，而由廣州飛海口、重慶、天津、北京、青島和烏魯木齊
的機票，不少都是６００元就有交易。
＊自駕遊加高鐵，減低航空需求＊
據悉，過去黃金周假期期間，機票價格都維持高企，今年假期未完就減價，主要是航空公司
的運力過剩，但同時也反映出行模式的轉變，其中主要是以中短途的旅行為主。既然是中短途的
旅行，那就不一定要坐飛機了，自駕遊或高鐵正取代了部分航空的需求。
我在早前的品評中已經提過，經過３年疫情，在各項內需之中，最能出現「報復式」反彈的
，必然是休閒式旅遊（商務旅遊已經改變了），一來這是不能透過視像代替的，二來全世界的鬱
結太深了，必須出外呼吸一下新鮮空氣。
但是，經過疫情的蹂躪，內地經濟轉弱，房地產市場的危機也令到消費者變得審慎，因此，
境外遊的恢復可能要較長時間，但本土遊應該會有較強的反彈。這次十一黃金周假期的出遊和消
費數據，就完全反映這些觀點了。
其實，上月初，攜程集團（０９９６１）公布了今年的中期和第二季業績，也說明了上述情
況。
今年第二季，攜程的住宿預訂收入４３億元，按年增長１﹒８倍，按季增長２２％。如果單
計內地酒店的預訂量，按年增長１﹒７倍，比疫情前的水平增長了六成；但出境酒店和機票的預
訂量，卻只恢復至疫情前的六成。
交通票務的收入４８億元，按年增長１﹒７３倍，按季增長１６％；旅遊度假收入７﹒２億
元，按年增長４﹒９２倍，按季增長８７％；至於商務管理業務的收入則為５﹒８４億元，按年
增長１﹒７８倍，按季增長３１％。連同一些「其他」收入，攜程第二季的總收入達到１１２億
元。
早前我已經認定，今年攜程的每季收入應該可以接近１００億元，結果，今年首季是９２億
元，而第二季就已經「破百」。我絕對有信心，未來兩季都會在１００億元以上的水平。那麼，
攜程今年的總收入，也肯定可以超越２０１９年時３５６億元的歷史高位了。
＊攜程股價高位回落兩成二＊
我相信，內地居民的出行模式轉變了，對攜程只有輕微影響，因為攜程最核心的業務就是住
宿和交通票務。理論上，無論長短住宿或長短途旅行，都可以透過攜程的平台訂購。如果說自駕
遊會逐漸成為潮流，攜程也可以與其他平台合作，提供租車和相關服務。時代在變，攜程當然也
要變，才可以配合市場發展。
近期港股受到美息高企和暫停北水的影響回落，攜程的股價也從一個月高位約３３０港元大
幅回落，昨日（５日）收報２５７﹒６港元，調整幅度達到兩成二。
我認為，無論是作中線或短線投資，攜程都是上佳的對象。現時預測市盈率約２０倍，已經
有吸引力了。當然，近期市況疲弱，現水平可以先下一注，萬一跌至２４０港元，我會再加注！
內地居民趁平出遊，我就會趁低吸納攜程，以另一種形式分享內地旅遊復甦的成果！《經濟通通
訊社資深分析員 羅國森》
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