《缸邊隨筆－石鏡泉》燶嘞，燶嘞
《缸邊隨筆－石鏡泉》燶嘞，燶嘞
《缸邊隨筆》全球金融市場開始燶嘞，不過美國金融市場更可能會焦。
市場會燶，一般有兩個原因：
（１）主動燶，即是炒過龍，泡沫了；
（２）被動燶，息太高，乜資產都失色。
全球金融市場近日是被
動燶，因美國的實質利率高升。
＊美股已泡沫多年＊
美國金融市場則是被動燶加上主動燶，因為美股確已泡沫多年。
十年期美國債收益率一向是全球資金成本的Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ參照坐標，近兩個月升了
１﹒３厘正逼近５％水平。更要命的，一般息高是因通脹高，但今時美國通脹是較美息低，即是
出現實質利率（Ｒｅａｌ Ｒａｔｅ）。
當美國十年債息近月見出１６年的高水平，美債的實際收益率已從兩年前的－１％升至
２﹒４％。這又對金融市場有何影響？
如市場利率低於通脹，一如２０２２年３月，美聯儲局未加息前，資金為怕被通脹蠶食，會
買股以保持手上資金的購買力。但當市場利率高於通脹時，市場資金會考慮沽股去買債券，以尋
求不被通脹蠶食資金之餘，更可以有個無風險收益。
至於投資者，會在實質利率為零（即市場息等同通脹率），還是實質利率為１％時，還是實
質利率如今時的２﹒５％，會沽股轉買債，是會按投資者不同所需及市場情況而定。但可以肯定
的是，當實質利率愈高，又或會預期實質利率會有一段長時期企於高位，投資者，尤其是機構投
資者，更會傾向趨穩避險。
放諸以前的投資周期，市場已早早沽股買債。所以今年初，不少美資分析行都謂美股見頂了
，但他們慘被打臉，因為今年初出了ＣｈａｔＧＰＴ，科技股又湧上了一陣。但如看道指、標普
５００，及反映美國小型企業的羅素２０００指數，就知除納指（尤其是納指七雄）外，其他美
股都疲莫能興，應早早下跌。
筆者認為美股這個「納指七雄」得道，是不能長久扯到雞犬皆升的，終有個爆煲日。而這個
日子，應來了，看以下：
（１）Ｐｉｍｃｏ（品浩）聯合創始人兼前首席投資官格羅斯謂：「ＡＩ和未來２萬億美元
的財政赤字，能否證明，這次情況會有所不同呢？」
格羅斯所指的這次情況，是指實質利率升到目前這個２﹒４％水平，標普５００的動態市盈
率，應從目前的１８倍降至１２倍。
市場對人工智能的癡迷度和政府靠龐大財赤來撐起的經濟，或會削弱了這個由１８倍ＰＥ降
到１２倍ＰＥ的幅度和速度，但美股ＰＥ要回下，是逃不脫的事。
（２）人衰不是人家靠害，而是由自己抵衰起。筆者以前買了套所謂的投資秘笈，首三頁是
：「買股輸，罪在己」。睇足三頁呀！悶到今時都記得：「買股輸，罪在己」。
美政府上周有財赤關門危機，叫做暫時撥款可度至１１月中。但前晚美眾議議長被罷職，要
再選出新眾議議長，要十多天。在這十多天內，美眾議院開不了會，而美眾議院是審批美政府支
出的重要關卡，美國政府應是無銀可用了。要靠美財長耶倫及美聯儲局，用乾坤大挪移，展開九
個蓋冚十個煲的功力，是否冚得掂？走著瞧。
以上都是理論推測，那就看看一些大人物怎樣做了。
據１０月３日提交給美國證券委員會文件，蘋果ＣＥＯ庫克賣出了５１﹒１萬股股票，套現
４１００萬美元，金額是自２０２１年以來最大。庫克在蘋果工作２０多年，現仍持有３２８萬
股蘋果股票。
為甚麼庫克要沽蘋果股票？是無錢開飯？還是其他？你諗嘞！
只要美聯儲局的願望成真，即美息會企高啲，維持長期啲，環球金融市場會燶啲，而美國金
融市場更會焦啲。《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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缸邊隨筆 - 石鏡泉 舊文
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