廖嘉豪：美非農數據吹響減息號角 廖嘉豪
上周五美國非農數據意外重大，新增職位僅約7.3萬個，遠低過預期，更嚴重的是，之前兩個月的新增職位向下修訂25.8萬個，規模是2013年以來最大（不包括2020年首次疫情衝擊），配合美國其他招聘指標如持續申領失業救濟金人數高企在195萬人，企業招聘
率跌至3.3%的近5年低位，前瞻性指標如ISM指數就業分項亦處於5年低位，反映美國勞動力市場的下行壓力較大。
同時，非農對美國減息預期的影響力亦超越聯儲局主席鮑威爾的「鷹」派言論。數據公布後，利率期貨預測美國今年全年的減息次數已急升至2.4次（即兩次減息0.25厘後，第三次減息0.25厘的機率約40%），而通脹數據強至足以扭轉減息預期的門檻非常高。
中短年期美債回報穩定
由於上次減息已是去年12月，若9月聯儲局如市場廣泛預期般減息，屆時應可視為展開全新減息周期。1987年以來的往績顯示，美國國債在步入首次減息時的正回報一致性最高，仍然偏好3至5年期的美國國債及投資級別信貸工具，3至5年的美債年初至今升近5%，跑贏所有其他年期美債，以及投資級別和高收益企業債券，投資者可續以中至短年期美債為定息工具組合的核心。
美股受累較弱的職位數據，尤其市場之前一直認為關稅似乎對勞動力影響有限，支持美股穩步上升，但最新數據觸發市場擔憂經濟惡化，令美股特別是科技股承壓。上月中提及，美國資本開支實際規模繼續上升，人工智能（AI）投資趨勢尚未結束，增長股仍是投資者的防守性部署，該觀點至今仍然未變。
美國4大雲端服務供應商第二季雲端服務總收入達730億美元，按年升27%，增速較第一季增加3個百分點，是2022年第四季以來最快增速，第二季新增收入升至154億美元，主要受AI基建設施及解決方案需求增加推動。收入增速加快則鼓勵雲端服務供應商加快資本開支，該4大雲端服務供應商加上一間美國互聯網平台龍頭，在第二季的資本開支規模高達973億美元，按年升近75%，高過預期的823億美元。
AI資本開支利好大型股
目前預期該5間巨企2025年及2026年資本開支分別達2,808億美元及3,229億美元，按年升35%及15%。AI資本開支榮境應仍有上升空間，加上美國總統特朗普在7月的人工智能峰會上明確表示，他認為美國從環球競爭對手中贏得AI競賽非常重要，預示AI基礎設施建設的監管環境或將極其樂觀。就業數據較預期差不會令美股長期承壓，而資本開支以及美國減息可繼續支持美國大型股，尤其是受惠AI資本開支的長期增長主題。
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