國泰客運價跌量升 快運價量齊跌
國泰客運價跌量升 快運價量齊跌
國泰中期業績未符市場預期，令股價急挫。(資料圖片)
上星期國泰航空(293)公布今年中期業績，由於表現平平而且未能符合市場預期，導致股價於公布當日急挫接近一成。其實國泰業績不差，受惠於客運量大升27
.8%，至1,362.7萬人次，以及乘客運載率升2.4個百分點，至84.8%，期內客運收入升12.7%，至372.12億元。至於貨運則持平，期內貨運收入微升1.2%，至127.61億元。綜合而言，期內整體收入升9.5%，至543.09億元。不過，旗下廉航香港快運盈轉虧，期內錄5.24億元除息稅前虧損。雖則如此，期內股東應佔溢利仍增1.1%，至36.51億元。
細看國泰客運業務(不包括香港快運)，期內「可用座位千米數」(供應量)和「收入乘客千米數」(需求)分別增加26.3%和30%。需求升幅大低於供應，反映更多人購票乘搭航班。不過，同期的「乘客收益率」減少12.3%，至60.4仙，顯示平均票價下降，收入效率降低，管理層解釋是市場供應增加導致收益率下降，意味市場競爭加劇。至於廉航業務香港快運，期內「可用座位千米數」和「收入乘客千米數」分別增加38.3%和28.3%。需求落後於供應，反映航線快速擴展但市場未能同步消化，管理層歸咎受到日本地震傳聞影響，加上「乘客收益率」減少21.6%，至43.2仙，看來是為了搶市佔率而劈價，但也未能刺激客運量。簡單來說，國泰客運是「價跌量升」，香港快運則是「價量齊跌」。
燃油一向是國泰最大的營運開支，撇除財務支出計算佔總營運開支約三成。因此，燃油對沖一直備受關注。於今年上半年，燃油成本總額升1.5%，至144.36億元，加上2.18億元對沖虧損(去年同期是6,100萬元盈利)，燃油成本淨額升3.5%，至146.54億元。究竟國泰應不應做燃油對沖？若以結果來看似乎不應，但油價受地緣政治、供需、美元匯率等多項因素影響，世上又沒有水晶球，根本難以準確預測。進行對沖可能導致虧損和錯成機會成本，但卻可以穩定財務表現，加上佔營運開支重大，從風險控制角度來看無可厚非。
值得一提，以國泰整體航運業務計，期內「收入噸千米數」升18.1%，但「每百萬收入噸千米耗油量」只升0.7%，顯示實際運載上的燃油效率維持得不錯。不過，期內「可用噸千米數」升15.9%，但「每百萬可用噸千米耗油量」卻升2.7%，反映運力擴張的同時，燃油效率略有下降，再加上乘客需求增長大於供應，難怪管理層表示要購買波音飛機了。
最後一提，管理層表示香港快運短期仍面臨挑戰，雖然日本航班機票預訂量回升，但尚未回復至正常水平。國泰如何應對？就是新增航點，例如今年5月新設江蘇省常州及浙江省義烏航線、6月加開韓國清州及大邱航線，以及11月將加設沙巴首府亞庇航線。此舉既可彌補日本航線需求下跌的影響，又可降低依賴，同時也亦為未來的成長鋪路。是否成功，我們拭目以待。
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