新世界減債路漫長
新世界減債路漫長
新世界債務略有減少，部分債務獲延後，問題暫時受控。(資料圖片)
近年備受債務困擾的新世界發展(017)，上星期公布了2025年度業績，究竟其債務現況如何，我們不妨看看兩個重要指標，即是淨債務比率和現金短債比率。值得留意，由於新
世界發行了永續債，會計準則視之為權益是非債務，加上部分非控權股東借款是無息及/或無還款期限，官方計算並未納入。因此，為全面反映債務狀況，須調整若幹數值才作分析。
先看官方公布的數字。截至2025年6月底，不包括股東借貸的綜合借貸總額減少56.77億元或3.7%，至1,459.7億元，扣除258.57億元手頭現金，綜合債務淨額為1,201.13億元，較去年度減少35.44億元或2.9%。另一方面，由於年內錄得虧損，而且還要為永續債進行贖回和派息，總權益因而減少8.1%，至2,067.37億元。綜合債務淨額與總權益相除後，得出的淨負債比率有58.1%，較去年度上升3.1個百分點。
接著是經調整的數字。將股東借款納入計算，並將永續債歸類為債務，調整後的綜合借貸總額是1,602.57億元，按年減少45.83億元或2.8%。另一方面，撇除永續債後，總權益為1,715.59億元，按年減少170.49億元或9%。調整後的淨負債比率是93.4%，較去年度上升6個百分點。
不論官方或調整後的數字，我們得出一個相同結論，就是借貸的絕對值減少了，但相對於股東權益的比率卻上升，反映新世界的財務槓桿加劇，償債風險不跌反升。為何這樣說？股東權益就好比家底，可以為債務作緩衝用。現在股東權益減少，意味公司更依賴外部融資來應對波動。慶幸的是，在2025年度的163.57億元虧損當中，合共147億元或90%屬於一次性，包括為發展中物業減值85.02億元、11 SKIES項目減值27億元、出售內地長期停滯項目虧損12億元，以及出售其他業務和資產組合虧損23億元。只要經營環境不再惡化，未來股東權益縮減幅度可望受控。
接下來看現金短債比率。截至今年6月底，1年內到期的借貸有69.94億元，將上述手頭現金予以相除，現金短債比率有3.7倍，較2024年的0.7倍顯著改善，短期流動性大幅提升。根據管理層資料顯示，1年內到期借貸佔綜合借貸總額的比例，由2024年度的27.4%，降至2025年度的4.5%，兩年內到期的由21.2%下降至15.3%。可是，第三至五年期借貸佔比均見上升，升幅分別是5.8、19.1和9.2個百分點，顯示新世界只是在「buy time」，將未來兩年的部分債務延後。雖則如此，公司短期償債壓力降低，而且將有更多時間實行減債計劃，避免賤賣資產。此外，撇除已出售的保險業務，經營活動所得現金淨額大幅改善，由2024年度的79.37億元升50%，至2025年度的119.16億元，加上美國有望進一步減息，有利舒緩利息開支帶來的財務壓力。
綜合而言，新世界的債務略有減少，部分債務獲延後，問題暫時受控。但要徹底解決債務問題，仍需數年方見顯著成效。
審計密探CIA - Bittermelon 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://www.am730.com.hk
