信達生物腫瘤藥王者聯手全球巨頭 收入急升50%
信達生物腫瘤藥王者聯手全球巨頭 收入急升50%
信達生物中期收入方面表現強勁，現金流方向則持續改善。(網上圖片)
信達生物製藥(1801)主營業務為專注於高品質生物藥物的研發、製造及商業化，集團主要透過授權合作、產品銷售及里程碑付款賺
取收入。其商業模式為「研發驅動型」，即內部開發創新藥物(如單株抗體、雙特異性抗體)，並與全球藥企(如Eli Lilly、Sanofi、Incyte)合作授權技術或共同開發，以加速市場進入並分擔成本。集團收入主要來自產品銷售，約佔總收入的88%，其次為授權費及合作收入，約佔12%。集團主要增長動力來自其強勁的產品管線擴張與多元化策略，核心腫瘤學領域如TYVYT(信迪利單抗)憑藉中國國家醫保覆蓋和多癌種適應症擴展，貢獻超過70%的收入增長；同時，一般生物醫學產品如mazdutide(毛周肽)肥胖/糖尿病藥物於2025年獲批上市，預計成為新重磅炸彈，推動收入多元化至30%。另外，全球合作如與Takeda簽署高達114億美元的授權協議，以及逾30個在研候選藥物，目標更會在2030年推進5個全球三期試驗，透過里程碑付款和國際市場滲透，進一步加速整體營收年均增長逾40%，能使集團從研發驅動型企業轉向商業化領導者。
信達生物於2025年中期財務報告顯示，收入方面表現強勁，上半年總收入達59.53億元人民幣，較去年同期增長50.6%，主要受腫瘤學產品如TYVYT銷售擴張及新藥mazdutide上市貢獻推動，過去12個月滾動收入更達114.2億元人民幣，反映商業化進程加速；現金流方向則持續改善，上半年營運現金流錄得正值約15億元人民幣，自由現金流轉正至約0.89億元人民幣，顯示公司資金充裕，支持研發投資並緩解前期虧損壓力。
集團於2025年與羅氏(Roche)簽署的協議：將IBI3009(DLL3靶向ADC，小細胞肺癌主攻藥物)在大中華區以外的全球權利獨家授權給羅氏，信達收取8,000萬美元前期款，另有最高10億美元里程碑付款及階梯版稅，總價值約10億美元，雙方共同完成一期後由羅氏獨立推進後續開發。另外，亦與武田(Takeda)簽署的協議：將IBI363(PD-1/IL-2雙抗)及IBI343(CLDN18.2 ADC)在大中華區以外權利授權武田，總潛在價值高達114億美元；信達已收取最高12億美元前期款(含1億美元股權投資)，未來享有美國市場60/40利潤分成(武田60%、信達40%)、其他地區階梯版稅，以及額外里程碑付款，武田另有IBI3001的優先選擇權。在該兩項授權協議中，均對信達帶來持續的收入進帳，更有助集團以最低的成本快速地打入海外市場。
市場預期信達生物今年的全年收入可以達到130.8億元人民幣，按年上升38.9%，至於2026年則可以維持31%的升幅至171.7億元人民幣。預期今年每股盈利為1.11元人民幣，而2026年的每股盈利則預期為1.76元人民幣。以現價計算，預測市盈率為68倍及43倍，估值有明顯改善的情況。
現時，市場上共有25位分析師對信達生物有進行調研的覆蓋，而合理價範圍由64元至139元，至於目標價中位數則為110元，仍然高於現時市價的31%。信達生物的股價於今年1月由低位28.65元開始形成上升走勢後，股價發展為一浪高於一浪走勢，並曾於今年9月見109.1元，隨著9天RSI出現了牛背馳轉弱走勢，股價反覆回落，並向下跌至79.05元水平後回穩，未有失守整個前升浪總升幅的38.2%回調目標，近日股價再度由反彈高位99元水平回落，已跌返保歷加通道底部，暫時股價出現進一步的下跌空間有限，投資者可以在股價返回83元水平買入，上望11月底高位99元水平，只要股價未有失守38.2%的回調目標78.6元，暫時毋須止蝕離場。
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投資專欄 - 彭偉新 舊文
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