中國宏橋(1378) 盈利強勁但股價回調 鋁業龍頭的再部署機會
中國宏橋(1378) 盈利強勁但股價回調 鋁業龍頭的再部署機會
中國宏橋(1378) 盈利強勁但股價回調 鋁業龍頭的再部署機會 (官網圖片)
中國宏橋(1378)是全球大型鋁產品製造商之一，業務覆蓋鋁土礦、氧化鋁、電解
鋁、鋁合金及鋁加工產品，並配套自備電力。簡單而言，公司賺錢模式是掌握上遊鋁土礦資源，將其加工成氧化鋁，再以大量電力冶煉成電解鋁及鋁產品，供應汽車、建築、包裝、電網、光伏及工業市場。
宏橋的最大優勢，是其一體化成本控制能力。集團透過幾內亞「贏聯盟」取得長期鋁土礦供應，並於中國及印尼擁有氧化鋁產能。市場估算其電解鋁年產能約646萬噸，氧化鋁年產能約1,950萬至2,100萬噸**，屬行業內少數具備完整上遊資源及中遊冶煉規模的企業。這令宏橋在鋁價上升時可直接受惠，而在原材料價格波動時，成本壓力亦較一般單純冶煉企業低。
最新業績方面，中國宏橋已公布截至2026年6月底止中期業績，2026年上半年淨利約人民幣172.10億元，按年增長39.2%，主要受鋁產品售價上升及利潤率改善帶動。這印證市場早前預期，即2026年有機會成為宏橋近年盈利高峰之一。從產品收入結構看，宏橋主要收入來自鋁合金產品、氧化鋁及鋁加工產品。公司年報未有以簡單方式完整列出所有產品佔比，惟核心仍以鋁產品銷售為主。市場方面，中國仍是主要銷售地，海外則透過鋁土礦、氧化鋁及相關投資項目參與全球鋁產業鏈。由於年報對單一市場及個別終端客戶披露有限，具體市場收入比例需以公司分部披露為準。
過去五年，宏橋收入及盈利隨鋁價周期波動，但趨勢上已由高槓桿擴產模式，轉向高現金流及股東回報模式。2021至2025年，公司收入大致維持在人民幣1,100億至1,600億元以上，盈利則隨鋁價及成本變化波動；至2025年收入升至人民幣1,623.54億元，淨利潤保持高水平。2026及2027年預測方面，多間券商估算2026年經調整淨利潤約人民幣301億至340億元，較進取預測更達約366億元；2027年則視乎鋁價走勢，可能略為回落或維持高位，但最差的情況相信已經結束。
行業分析方面，中國電解鋁產能長期受約4,500萬噸天花板限制，供應難以大規模無序擴張。需求方面，建築用鋁受內房疲弱拖累，但新能源汽車、電網升級、光伏、包裝及交通運輸用鋁需求增長，正逐步抵消地產下行壓力。這代表宏橋不只是傳統周期股，亦是新能源材料鏈的上遊受惠者。
集團的主要競爭對手包括中國鋁業(2600)、俄鋁(0486)、南山鋁業國際(2610)及Norsk Hydro。按產量及成本曲線看，宏橋在全球原鋁市場具領先規模及低成本優勢；中國鋁業則在國企資源及氧化鋁布局上具優勢；俄鋁受地緣政治及制裁風險影響較大，因此，市場對中國宏橋的股價前景有較大的偏好。按中國宏橋現價計算，現時的市值約為3,330億港元，追蹤市盈率約12.25倍，Beta約0.94，遠期股息率約4.98%；另有市場數據顯示其預測市盈率約7.94倍。至於集團未來12個月正面催化劑包括鋁價維持高位、2026年中期盈利強勁、派息及回購持續、雲南水電鋁產能提升低碳溢價，以及西芒杜鐵礦項目帶來潛在投資收益等。
技術走勢方面，中國宏橋自今年3月初兩度升抵40.60港元後見頂回落，反映高位沽壓明顯。其後股價雖曾由30.10港元附近低位反彈，但反彈力度不足，未能有效突破前期阻力，並於39.86港元附近再度受壓回落。隨著股價失守50天線，短線趨勢轉弱，其後更形成一浪低於一浪的調整格局。
不過，股價在6月30日跌至19.62港元後，未有進一步急跌，反而逐步進入橫行整固階段。其後股價第二次回試19.57港元低位時，9天RSI未有同步轉弱，反而開始出現背馳跡象，反映低位承接力增強，短線沽壓已有所紓緩。雖然股價其後多次反彈至25港元附近均未能成功突破，但9天RSI已重返50以上，顯示技術動力正在改善，走勢有由弱轉穩的跡象。
若以3月高位40.60港元至低位19.57港元的整段跌浪計算，38.2%反彈目標約在27.5至27.6港元水平，亦可視為下一個較重要的反彈阻力區。策略上，若投資者能承受資源股及周期股波動，可考慮在23.00港元附近分段吸納，短線先以上望27.5港元為目標，並以21.80港元作為止蝕水平。
資深證券分析師 (本人並非是證監會持牌人)
本人並沒有持有股份及相關衍生產品之權益。
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投資專欄 - 彭偉新 舊文
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