《大行報告》花旗：莎莎本港銷售前景穩定 「買入」看5.7元
2012-06-19 13:23:14
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花旗表示，莎莎<00178.HK>績勝預期，毛利率及淨利率分別提升0.2個百分點及1.1個百分點。今年至今本港銷售仍然穩定，按年增長14.6%，同店銷售增幅12.2%。管理層目標審慎樂觀，但高於該行預期，但該行考慮到去年高基數效應及本港租金高企，目標價由6.02元下調至5.7元，維持「買入」評級。(mi/a)
大行報告 舊文
2012年6月20日 星期三
大行報告 2012年6月20日
大行報告 2012年6月20日
《大行報告》花旗：莎莎本港銷售前景穩定 「買入」看5.7元
2012-06-19 13:23:14
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花旗表示，莎莎<00178.HK>績勝預期，毛利率及淨利率分別提升0.2個百分點及1.1個百分點。今年至今本港銷售仍然穩定，按年增長14.6%，同店銷售增幅12.2%。管理層目標審慎樂觀，但高於該行預期，但該行考慮到去年高基數效應及本港租金高企，目標價由6.02元下調至5.7元，維持「買入」評級。(mi/a)
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《大行報告》花旗：莎莎本港銷售前景穩定 「買入」看5.7元
2012-06-19 13:23:14
電郵列印獨立觀看字體 花旗表示，莎莎<00178.HK>績勝預期，毛利率及淨利率分別提升0.2個百分點及1.1個百分點。今年至今本港銷售仍然穩定，按年增長14.6%，同店銷售增幅12.2%。管理層目標審慎樂觀，但高於該行預期，但該行考慮到去年高基數效應及本港租金高企，目標價由6.02元下調至5.7元，維持「買入」評級。(mi/a)
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2012年6月19日 星期二
曾淵滄專欄 2012年6月19日
曾淵滄專欄 2012年6月19日
曾淵滄專欄：歐續緊縮中美齊仆 - 曾淵滄
希臘保守派終於在第二輪的投票後取得國會過半數議席，昨日恒指回升，但仍遠遠低於希臘國會第一次投票前的水平，昨日恒指高開345點，但收市只升193點，上升力度不強。
上升力度不強的一個原因就是我昨日所說的「好戲正在後頭」，歐債問題不會因為希臘選舉保守派勝出而全面解決。
昨日我說過，因為激進左翼也取得相當比率的支持，因此，保守派上台後也會力爭與歐盟重新談判放寬緊縮政策的舊協議，將來，希臘新政府與歐盟間發生新磨擦的消息仍會影響股市。
除了希臘、意大利、西班牙、葡萄牙……，有問題的歐元區國家多的是，國際大鱷不會錯過任何狙擊機會。
大鱷隨時再狙擊
當然，問題肯定是緩和得多，希臘國會選舉第一輪投票後，未能組成聯合政府，恒指最低仍高於18000點，比去年歐債危機高峯期高2000點，可見市場也相信船到橋頭自然直的道理，真到了山窮水盡，必然會以印鈔票來解決問題。
現在，歐元區解體的問題暫時解決，投資者擔心的新問題是歐盟的緊縮政策對中國，對美國出口的影響，歐盟是一個很龐大的經濟體，緊縮政策肯定會影響消費，對中國與美國的出口不可能沒有影響，G20就快開會了，看看美國有沒有能力勸說歐盟放寬緊縮政策，如果歐盟堅持緊縮政策，美國與中國只好放寬自己的貨幣政策，推動內需來自救，國際經濟形勢實在越來越複雜，這是全球一體化的結果，彼此互相影響，大型的領導人高峯會議越來越重要，大家同住地球村，大家是應該坐下來一起討論應如何走，向甚麼方向走？
曾淵滄
作者為大學教授
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曾淵滄專欄 舊文
曾淵滄專欄：歐續緊縮中美齊仆 - 曾淵滄
希臘保守派終於在第二輪的投票後取得國會過半數議席，昨日恒指回升，但仍遠遠低於希臘國會第一次投票前的水平，昨日恒指高開345點，但收市只升193點，上升力度不強。
上升力度不強的一個原因就是我昨日所說的「好戲正在後頭」，歐債問題不會因為希臘選舉保守派勝出而全面解決。
昨日我說過，因為激進左翼也取得相當比率的支持，因此，保守派上台後也會力爭與歐盟重新談判放寬緊縮政策的舊協議，將來，希臘新政府與歐盟間發生新磨擦的消息仍會影響股市。
除了希臘、意大利、西班牙、葡萄牙……，有問題的歐元區國家多的是，國際大鱷不會錯過任何狙擊機會。
大鱷隨時再狙擊
當然，問題肯定是緩和得多，希臘國會選舉第一輪投票後，未能組成聯合政府，恒指最低仍高於18000點，比去年歐債危機高峯期高2000點，可見市場也相信船到橋頭自然直的道理，真到了山窮水盡，必然會以印鈔票來解決問題。
現在，歐元區解體的問題暫時解決，投資者擔心的新問題是歐盟的緊縮政策對中國，對美國出口的影響，歐盟是一個很龐大的經濟體，緊縮政策肯定會影響消費，對中國與美國的出口不可能沒有影響，G20就快開會了，看看美國有沒有能力勸說歐盟放寬緊縮政策，如果歐盟堅持緊縮政策，美國與中國只好放寬自己的貨幣政策，推動內需來自救，國際經濟形勢實在越來越複雜，這是全球一體化的結果，彼此互相影響，大型的領導人高峯會議越來越重要，大家同住地球村，大家是應該坐下來一起討論應如何走，向甚麼方向走？
曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年6月19日
陸羽仁 BLOG 2012年6月19日
觀望儲局
2012/6/19 9:23:54
網誌分類: 經濟
希臘國會大選最終無爆大鑊，股市反應短癮。杜指期貨開市前大升表現強勁，以為美股昨日會有一番作為，但結果令人大失所望，杜指反覆偏軟，微跌25點收場，造12742點。標普500指數靠穩，升2點至1345點。
美股反應冷淡，指數表現參差，反映希臘大選中贊成緊縮政策的政黨獲勝帶來的樂觀情緒已經消退。實際上，是次希臘大選，除了讓大家知道，大部份希臘人唔願意退出歐元區，算係為不穩的歐洲局勢減少一個炸彈外，(當然唔係壞事)，並無解決什麼問題。有「破産重組之王」稱號的Wilbur Ross昨日表示，希臘現在面臨的真正問題是，勝出大選的新民主黨，籌組新政府後將施行什麼政策。
希臘債台高築，要大力度收縮開支，經濟活動進一步削弱，令已經好差的經濟更加差，在可見的將來都係全賴國際援助渡日。沒有奇蹟出現，希臘債務債務爆煲，都後遲早的問題。花旗的證券部門估計，歐元區只有少少空間讓希臘新政府去改變現有援助計劃，希臘經濟難以持續，佢地仍然估計希臘在未來12至18個月有50至75%機會退出歐元區。
睇歐元兌美元匯價在希臘大選後彈一彈，好快就跌番落，最新報1.2589美元，已可見一斑。希臘大選之後，市場焦點已從希臘轉到西班牙，對歐元區的憂慮有增無減。尤其最嚇人的是西班牙10年期國債收益率升至7.18厘，政府貸款成本亦已經去到不可持續的高危水平。國際唔手幫忙，西班牙已經沒有辦法從市場獲得融資。
杜指腳軟，但標普500指數仲企得穩。現時歐洲已經由先前堅持「緊縮政策」態度轉為「刺激經濟」，當中最大的阻力來自德國。20國集團峰會(G20)正在舉行，面對歐元區債務危機正在加深，預計德國總理默克爾面臨要求改變的壓力愈來愈大，可能會逼使她轉變向保護全球經濟問題的方向。
另一方面，聯儲局今晚起一連兩日議息，這是支持美股昨日不跌的主因，市場相信在歐洲與中國經濟增長前景惡化的背景下，聯儲局點都會做?襶/span>。市場估計聯儲局可以做的事情有幾種，第一是進行第三輪量化寛鬆(QE3)，直接放水入市場，但外界對QE3的期望正減少中，因為希臘無爆煲，估計聯儲局未必出咁大力。第二是延續扭曲操作(即沽短債買長債推低長息)，現有的扭曲操作本月底到期，市場上有六至七成長債由聯儲局包辦，若扭曲操作到期不續，長債價會下跌，債息會向上，聯儲局要忍得利息升才可以到期不續。第三是修改對低息或通脹的預期，現時聯儲局話預計低息到2014年底，若改到2015年又如何? 另外聯儲局的通脹目標是0至2%，改到0至4%又點?若改高通脹目標，代表可以容忍更長時期不加息，能源和原材料就會炒起。當然，對股市最壞的就是乜都唔做，若然如此股市要回。
陸羽仁
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觀望儲局
2012/6/19 9:23:54
網誌分類: 經濟
希臘國會大選最終無爆大鑊，股市反應短癮。杜指期貨開市前大升表現強勁，以為美股昨日會有一番作為，但結果令人大失所望，杜指反覆偏軟，微跌25點收場，造12742點。標普500指數靠穩，升2點至1345點。
美股反應冷淡，指數表現參差，反映希臘大選中贊成緊縮政策的政黨獲勝帶來的樂觀情緒已經消退。實際上，是次希臘大選，除了讓大家知道，大部份希臘人唔願意退出歐元區，算係為不穩的歐洲局勢減少一個炸彈外，(當然唔係壞事)，並無解決什麼問題。有「破産重組之王」稱號的Wilbur Ross昨日表示，希臘現在面臨的真正問題是，勝出大選的新民主黨，籌組新政府後將施行什麼政策。
希臘債台高築，要大力度收縮開支，經濟活動進一步削弱，令已經好差的經濟更加差，在可見的將來都係全賴國際援助渡日。沒有奇蹟出現，希臘債務債務爆煲，都後遲早的問題。花旗的證券部門估計，歐元區只有少少空間讓希臘新政府去改變現有援助計劃，希臘經濟難以持續，佢地仍然估計希臘在未來12至18個月有50至75%機會退出歐元區。
睇歐元兌美元匯價在希臘大選後彈一彈，好快就跌番落，最新報1.2589美元，已可見一斑。希臘大選之後，市場焦點已從希臘轉到西班牙，對歐元區的憂慮有增無減。尤其最嚇人的是西班牙10年期國債收益率升至7.18厘，政府貸款成本亦已經去到不可持續的高危水平。國際唔手幫忙，西班牙已經沒有辦法從市場獲得融資。
杜指腳軟，但標普500指數仲企得穩。現時歐洲已經由先前堅持「緊縮政策」態度轉為「刺激經濟」，當中最大的阻力來自德國。20國集團峰會(G20)正在舉行，面對歐元區債務危機正在加深，預計德國總理默克爾面臨要求改變的壓力愈來愈大，可能會逼使她轉變向保護全球經濟問題的方向。
另一方面，聯儲局今晚起一連兩日議息，這是支持美股昨日不跌的主因，市場相信在歐洲與中國經濟增長前景惡化的背景下，聯儲局點都會做?襶/span>。市場估計聯儲局可以做的事情有幾種，第一是進行第三輪量化寛鬆(QE3)，直接放水入市場，但外界對QE3的期望正減少中，因為希臘無爆煲，估計聯儲局未必出咁大力。第二是延續扭曲操作(即沽短債買長債推低長息)，現有的扭曲操作本月底到期，市場上有六至七成長債由聯儲局包辦，若扭曲操作到期不續，長債價會下跌，債息會向上，聯儲局要忍得利息升才可以到期不續。第三是修改對低息或通脹的預期，現時聯儲局話預計低息到2014年底，若改到2015年又如何? 另外聯儲局的通脹目標是0至2%，改到0至4%又點?若改高通脹目標，代表可以容忍更長時期不加息，能源和原材料就會炒起。當然，對股市最壞的就是乜都唔做，若然如此股市要回。
陸羽仁
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金融High Tea 2012年6月19日
金融High Tea 2012年6月19日
金融High Tea——打完大交身子弱
2012年6月19日
■根據中原地產資料顯示，北京6月新建住宅簽約，一手成交量首次回復「正常」，二手房住宅簽約同比上漲21%，成交量再現明顯上漲。新華社
希臘國會重選大步檻過，由支持緊縮的新民主黨勝出，希臘脫歐憂慮得以緩解，區內股市齊齊反彈，不過升幅唔係咁大。內地股市最無反應，上證綜指微升0.4%至2316點。港股朝早係威係勢，恒指高開344點，上破19500點，但已經係全日最高，之後逐步回順，收市升194點，收報19428點，成交唔夠480億元。
散戶連續兩日俾玩，上周睇淡被夾死，昨日見希臘大選出好消息仆入去造好，結果又中招。港股昨日咁走勢，固然有炒作因素，亦有基本因素。先炒作因素，你唔可以只睇昨日升幅，要將上周五升幅夾埋一齊睇，你當大戶夾散戶也好，當港股偷步炒也好，上周五大升425點，加埋昨日升的194點，兩日加埋升咗619點，已經唔係少。或者你會覺得調轉嚟上星期五升194點，昨日升425點，你會接受好多，但無論如何，上周五的大升市已透支了升勢。
偷步上升畀番你
當然更加不能排除，大戶在上周五人人唔睇好時偷步炒上，先夾死淡友，到昨日人人覺得無事時，佢派貨畀埋你沽突，順手殺埋好友。
從基本因素看，雖然暫時清除了希臘脫歐的風險，但歐債危機仍然嚴峻，西班牙債息在歐羅區同意貸款救該國銀行後，不跌反升，10年期國債上破7厘高峰，未知希臘解困可否拉低問題國家債息。市場仍然觀望20國(G20)峰會的動向，G20原本計劃好萬一希臘出事，會聯手救市，現在已無大開水閘救市必要， G20未必有動力出手。美國聯儲局跟手又開會，放水喉的意願也下降，投資者憧憬寬鬆政策的希望有機會落空，未來聯儲局何去何從至關重要。
中環茶友形容，而家個市好似啱啱打完大交一樣，累得要命，身子好弱，當然可以唞唞吓慢慢回復正常，但也要小心不再出事。估計港股或會再衝高少少，但除非美國大放水，否則20000點關口前阻力頗大。
內房六月春風來
另外中央政策由緊縮轉為「穩增長」，明顯「見風轉舵」的行業係房地產業。儘管人行、銀監會否認房貸政策放鬆，但中央減息之後的首個周末，各地樓市反響熱烈，特別是新開盤項目，深圳、南京、杭州、上海均出現了排隊購房現象。據中原地產研究中心監測資料顯示，截至14日，北京6月新建住宅簽約，一手成交量近月首次回復「正常」，二手房住宅簽約同比上漲21%，成交量再次出現明顯上漲，係多個月二手成交霜凍之後的反彈。內房龍頭股中海外(688)漲2.7%，另外升得較多是世茂(813)升3.2%。跑贏大市。
證商亦看好，美銀美林前往上海考察時參觀了中國海外的長風項目及恒大地產(3333)的上海啟東項目，並與業內專家會面，該行仍對內房持正面看法，首選恒大、富力(2777)及華潤置地(1109)。
港交所(388)以167億元收購倫敦金屬交易所(LME)，收購價高過市場預期。不少大行認為價錢過高，睇淡是次收購。花旗指港交所收購後短期利潤被攤薄，目標價由148元下調至133元。另外，又指港交所無商品交易經驗，與LME有文化差異，短期挑戰無可避免，要產生協同效應需時，但若執行理想，可以產生巨大收益，評級維持「買入」。港交所昨日沽壓沉重，收市逆市大跌5元至107.4元，總成交超過10億元。
陸羽仁
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金融High Tea——打完大交身子弱
2012年6月19日
■根據中原地產資料顯示，北京6月新建住宅簽約，一手成交量首次回復「正常」，二手房住宅簽約同比上漲21%，成交量再現明顯上漲。新華社
希臘國會重選大步檻過，由支持緊縮的新民主黨勝出，希臘脫歐憂慮得以緩解，區內股市齊齊反彈，不過升幅唔係咁大。內地股市最無反應，上證綜指微升0.4%至2316點。港股朝早係威係勢，恒指高開344點，上破19500點，但已經係全日最高，之後逐步回順，收市升194點，收報19428點，成交唔夠480億元。
散戶連續兩日俾玩，上周睇淡被夾死，昨日見希臘大選出好消息仆入去造好，結果又中招。港股昨日咁走勢，固然有炒作因素，亦有基本因素。先炒作因素，你唔可以只睇昨日升幅，要將上周五升幅夾埋一齊睇，你當大戶夾散戶也好，當港股偷步炒也好，上周五大升425點，加埋昨日升的194點，兩日加埋升咗619點，已經唔係少。或者你會覺得調轉嚟上星期五升194點，昨日升425點，你會接受好多，但無論如何，上周五的大升市已透支了升勢。
偷步上升畀番你
當然更加不能排除，大戶在上周五人人唔睇好時偷步炒上，先夾死淡友，到昨日人人覺得無事時，佢派貨畀埋你沽突，順手殺埋好友。
從基本因素看，雖然暫時清除了希臘脫歐的風險，但歐債危機仍然嚴峻，西班牙債息在歐羅區同意貸款救該國銀行後，不跌反升，10年期國債上破7厘高峰，未知希臘解困可否拉低問題國家債息。市場仍然觀望20國(G20)峰會的動向，G20原本計劃好萬一希臘出事，會聯手救市，現在已無大開水閘救市必要， G20未必有動力出手。美國聯儲局跟手又開會，放水喉的意願也下降，投資者憧憬寬鬆政策的希望有機會落空，未來聯儲局何去何從至關重要。
中環茶友形容，而家個市好似啱啱打完大交一樣，累得要命，身子好弱，當然可以唞唞吓慢慢回復正常，但也要小心不再出事。估計港股或會再衝高少少，但除非美國大放水，否則20000點關口前阻力頗大。
內房六月春風來
另外中央政策由緊縮轉為「穩增長」，明顯「見風轉舵」的行業係房地產業。儘管人行、銀監會否認房貸政策放鬆，但中央減息之後的首個周末，各地樓市反響熱烈，特別是新開盤項目，深圳、南京、杭州、上海均出現了排隊購房現象。據中原地產研究中心監測資料顯示，截至14日，北京6月新建住宅簽約，一手成交量近月首次回復「正常」，二手房住宅簽約同比上漲21%，成交量再次出現明顯上漲，係多個月二手成交霜凍之後的反彈。內房龍頭股中海外(688)漲2.7%，另外升得較多是世茂(813)升3.2%。跑贏大市。
證商亦看好，美銀美林前往上海考察時參觀了中國海外的長風項目及恒大地產(3333)的上海啟東項目，並與業內專家會面，該行仍對內房持正面看法，首選恒大、富力(2777)及華潤置地(1109)。
港交所(388)以167億元收購倫敦金屬交易所(LME)，收購價高過市場預期。不少大行認為價錢過高，睇淡是次收購。花旗指港交所收購後短期利潤被攤薄，目標價由148元下調至133元。另外，又指港交所無商品交易經驗，與LME有文化差異，短期挑戰無可避免，要產生協同效應需時，但若執行理想，可以產生巨大收益，評級維持「買入」。港交所昨日沽壓沉重，收市逆市大跌5元至107.4元，總成交超過10億元。
陸羽仁
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英之周記 - 黃國英 2012年6月19日
英之周記 - 黃國英 2012年6月19日
好淡並行 策略不變
昨日第一輪升浪的主要動力是來自殺淡倉，由於在19,500點之上熊證已所剩無幾，就算要再升也最好等新一批淡友入場之後才起動。故昨日高開後稍作回落是正常，繼續之前看不透的狀態。
正如昨日所講，策略是做足兩手準備，一方面追落後，另一方面買Put，好淡並行，希望透過選股爭取回報。近期指數雖然升，幸好主力做淡的個股顯著跑輸大市，情況還是不太差，相信這個方法依然會行得通。
沽Call要速戰速決
昨日自己追落後股Call的策略，是留到10點後才決定是否出手，因希臘是眾所周知的關鍵事件，所以上周投資者有保險需求，期權引伸波幅上升，到結果揭盅，只要結果並非觸發恐慌性拋售，引伸波幅自然有向下調整的空間。
最近手風欠順，心態傾向保守，其實進取一點，炒即日鮮的話，昨日第一轉應該是沽Call，博引伸波幅下跌，雖然沽Put亦是同樣道理，但由於Put一早已大幅回落，追殺風險較大，起碼沽Call之後萬一錯方向，引伸波幅下跌以及時間值的損耗，會有助控制損失。
沽空期權，是常見輸到破產捷徑一條，不宜濫用，不過於昨日這種特定環境之中，有紀律速戰速決，會是較具值博率的出擊渠道。當引伸波幅於昨日中段回復正常之後就收兵撤退，便不用怕好友稍作重整兵力之後又再上路的風險。沽Call這個方法不合長期作戰，不過偶爾短炒則無妨，竅門不外是要看準引伸波幅回落的時機，下次再遇類似形勢，便記着要變通。
今日策略
繼續兩手準備，追落後藍籌
買和黃Put
(作者公司客戶持有和黃(00013)相關衍生工具)
英之周記 - 黃國英 舊文
好淡並行 策略不變
昨日第一輪升浪的主要動力是來自殺淡倉，由於在19,500點之上熊證已所剩無幾，就算要再升也最好等新一批淡友入場之後才起動。故昨日高開後稍作回落是正常，繼續之前看不透的狀態。
正如昨日所講，策略是做足兩手準備，一方面追落後，另一方面買Put，好淡並行，希望透過選股爭取回報。近期指數雖然升，幸好主力做淡的個股顯著跑輸大市，情況還是不太差，相信這個方法依然會行得通。
沽Call要速戰速決
昨日自己追落後股Call的策略，是留到10點後才決定是否出手，因希臘是眾所周知的關鍵事件，所以上周投資者有保險需求，期權引伸波幅上升，到結果揭盅，只要結果並非觸發恐慌性拋售，引伸波幅自然有向下調整的空間。
最近手風欠順，心態傾向保守，其實進取一點，炒即日鮮的話，昨日第一轉應該是沽Call，博引伸波幅下跌，雖然沽Put亦是同樣道理，但由於Put一早已大幅回落，追殺風險較大，起碼沽Call之後萬一錯方向，引伸波幅下跌以及時間值的損耗，會有助控制損失。
沽空期權，是常見輸到破產捷徑一條，不宜濫用，不過於昨日這種特定環境之中，有紀律速戰速決，會是較具值博率的出擊渠道。當引伸波幅於昨日中段回復正常之後就收兵撤退，便不用怕好友稍作重整兵力之後又再上路的風險。沽Call這個方法不合長期作戰，不過偶爾短炒則無妨，竅門不外是要看準引伸波幅回落的時機，下次再遇類似形勢，便記着要變通。
今日策略
繼續兩手準備，追落後藍籌
買和黃Put
(作者公司客戶持有和黃(00013)相關衍生工具)
英之周記 - 黃國英 舊文
青心直說 - 胡孟青 2012年6月19日
青心直說 - 胡孟青 2012年6月19日
青心直說：收購睇PE太Naive - 胡孟青
大家會發現，在LME收購戰末段，英國個別媒體評論，已開始發放不利港交所(388)收購的意見，包括濃厚中國背景、商品經驗欠奉、結算系統實力不及洲際交易所雲雲。近年市場發展演變，交易所就等同國家主權一部份，英國主流意見對港交所收購暫時是肯定佔多懷疑佔少。
英國重視法治精神與管理制度，錢，無疑是很重要，但LME選擇了港交所，反映香港有一定認受性，換轉由一間內地交易所出手，就算提價至20億英鎊或更多，觸礁機會仍然極高。但肯定一點，是項交易下月底仍有待LME股東表決，如獲通過，港交所隨即進入第二階段作戰，包括準備長期融資、管理及接收對這間業務毫無認識的商品交易所。幾個問題，市場可能會問，包括：
作價過高？是否一如港交所所指的「物有所值」？
如果同意，染指LME是為國家而戰，志在短時間內搞好以人民幣為買賣單位的國際化商品市場的話，收購當然物有所值。但接近14億英鎊的作價，按照LME於2011年盈利計算，市盈率高達180倍，是一個頗不合理價錢。同一時間，LME會將交易費用上調，且正在籌建本身結算所。高盛計算過，潛在盈利會有2300萬至5500萬英鎊提升。以中位數計算，港交所今次出價的實際估值，相當於一個未肯定的預測市盈率大約35倍至50倍。
為LME增值有兩方法
當然，單以市盈率衡量LME的估值，是有Naive and Simple之嫌，皆因LME本來就形同掛牌上市前的港交所，完全是股東俱樂部，沒有必要利益最大化，皆因羊毛出在羊身上，明顯係賺自己股東會員的錢，反而把所賺的化成資本開支，再投入提升交易平台技術惠及既是股東又是會員的用戶。被收購後，考慮就大不同，起碼要透過改制及增加新產品，為新股東增值。港交所未來面對最大的難度和挑戰莫過於此。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：收購睇PE太Naive - 胡孟青
大家會發現，在LME收購戰末段，英國個別媒體評論，已開始發放不利港交所(388)收購的意見，包括濃厚中國背景、商品經驗欠奉、結算系統實力不及洲際交易所雲雲。近年市場發展演變，交易所就等同國家主權一部份，英國主流意見對港交所收購暫時是肯定佔多懷疑佔少。
英國重視法治精神與管理制度，錢，無疑是很重要，但LME選擇了港交所，反映香港有一定認受性，換轉由一間內地交易所出手，就算提價至20億英鎊或更多，觸礁機會仍然極高。但肯定一點，是項交易下月底仍有待LME股東表決，如獲通過，港交所隨即進入第二階段作戰，包括準備長期融資、管理及接收對這間業務毫無認識的商品交易所。幾個問題，市場可能會問，包括：
作價過高？是否一如港交所所指的「物有所值」？
如果同意，染指LME是為國家而戰，志在短時間內搞好以人民幣為買賣單位的國際化商品市場的話，收購當然物有所值。但接近14億英鎊的作價，按照LME於2011年盈利計算，市盈率高達180倍，是一個頗不合理價錢。同一時間，LME會將交易費用上調，且正在籌建本身結算所。高盛計算過，潛在盈利會有2300萬至5500萬英鎊提升。以中位數計算，港交所今次出價的實際估值，相當於一個未肯定的預測市盈率大約35倍至50倍。
為LME增值有兩方法
當然，單以市盈率衡量LME的估值，是有Naive and Simple之嫌，皆因LME本來就形同掛牌上市前的港交所，完全是股東俱樂部，沒有必要利益最大化，皆因羊毛出在羊身上，明顯係賺自己股東會員的錢，反而把所賺的化成資本開支，再投入提升交易平台技術惠及既是股東又是會員的用戶。被收購後，考慮就大不同，起碼要透過改制及增加新產品，為新股東增值。港交所未來面對最大的難度和挑戰莫過於此。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說 - 胡孟青 舊文
論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月19日
論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月19日
黃偉康 論盡股壇 朝鮮女婿
朝鮮最近推出「美女計劃」，各位未婚男士，不妨聽一聽。經常刊登朝鮮消息的韓國「NK知識人連帶」網站，最近引述消息人士的消息，表示朝鮮政府官員對當地的中國和外國商人透露，只要付出30萬元人民幣的訂金
，就可以和從國家級選拔比賽中脫穎而出的20多歲的朝鮮美女結婚。30萬元人民幣就娶到一個朝鮮美女，各位男士是否有點心動？那麻煩各位留意以下內容，當大家付出30萬元人民幣後，各位並非可以自行挑戰美女，而是由平壤政府代為挑選的妻子一名，當然，平壤政府亦強調，這些「賢妻」絕非隨便找來，而是由執政勞動黨黨中央在全國各地嚴選，年齡只是20多歲，同時受過教育，最重要是受過「特訓」，以確保適合「國際婚姻」。是否想立刻說句「且慢」？受過「特訓」？最後會否分配了一位女特務？同時由平壤政府代為挑選？貨不對辦是否可以退貨？
從來色字頭上都是一把刀，而且任何投資都有風險，30萬元人民幣換來的是否女特務不得而知，但另一個問題是有多少段婚姻又真對辦？已婚人士可能感受更多，故此在此問題上，我沒有資格回答，但各位正在考慮花30萬元人民幣的朋友要留意，一旦當上「朝鮮女婿」，將要履行在朝鮮投資的義務，如果不在朝鮮投資的「朝鮮女婿」，將要額外再付大約100萬美元的「罰款」。所以退貨大家不要想了，應該想一想自己有沒有能力交100萬美元的「罰款」。
有點「貨一出門，恕不退換」的感覺？如果大家認為婚姻可以買回來，自然要承擔金錢風險，因為在現今社會，任何涉及金錢的事情都標榜「貨一出門，恕不退換」，而最諷刺的是並非金融機構去推動這個風氣，監管機構、各國政府都有此想法，看看雷曼迷債之結論？再看看歐債危機的事例？希臘為何要苦苦糾纏？原因是當日高盛向他推銷「歐元區美女」計劃，只要花點金錢，就可以將不合格的帳目變為合格，同時希臘就可以進入歐元這個「俱樂部」。
可是希臘不知道，加入「歐元俱樂部」，只有義務，沒有權利，所以就算發現貨不對辦，亦不能退貨，而高盛當然亦會標榜「貨一出門，恕不退換」，所以希臘現時只可以怪自己當初「衰鹹濕」，以為花少少錢就可以買到一個「歐元俱樂部」會籍就能夠升價百倍，但問題是俗語有雲：「鮮花插在牛糞上，怎可能有幸福？」當然，大家可以用迪士尼故事《美女與野獸》去反駁我的論點，但我想告訴大家，《美女與野獸》中的感情世界，不涉及任何金錢的買賣。所以仍然是那一句，任何涉及金錢的事情，各位請注意風險，而且風險是大家可能會損失所有投資的金錢，而且還可能要面對心靈創傷。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文
黃偉康 論盡股壇 朝鮮女婿
朝鮮最近推出「美女計劃」，各位未婚男士，不妨聽一聽。經常刊登朝鮮消息的韓國「NK知識人連帶」網站，最近引述消息人士的消息，表示朝鮮政府官員對當地的中國和外國商人透露，只要付出30萬元人民幣的訂金
，就可以和從國家級選拔比賽中脫穎而出的20多歲的朝鮮美女結婚。30萬元人民幣就娶到一個朝鮮美女，各位男士是否有點心動？那麻煩各位留意以下內容，當大家付出30萬元人民幣後，各位並非可以自行挑戰美女，而是由平壤政府代為挑選的妻子一名，當然，平壤政府亦強調，這些「賢妻」絕非隨便找來，而是由執政勞動黨黨中央在全國各地嚴選，年齡只是20多歲，同時受過教育，最重要是受過「特訓」，以確保適合「國際婚姻」。是否想立刻說句「且慢」？受過「特訓」？最後會否分配了一位女特務？同時由平壤政府代為挑選？貨不對辦是否可以退貨？ 從來色字頭上都是一把刀，而且任何投資都有風險，30萬元人民幣換來的是否女特務不得而知，但另一個問題是有多少段婚姻又真對辦？已婚人士可能感受更多，故此在此問題上，我沒有資格回答，但各位正在考慮花30萬元人民幣的朋友要留意，一旦當上「朝鮮女婿」，將要履行在朝鮮投資的義務，如果不在朝鮮投資的「朝鮮女婿」，將要額外再付大約100萬美元的「罰款」。所以退貨大家不要想了，應該想一想自己有沒有能力交100萬美元的「罰款」。
有點「貨一出門，恕不退換」的感覺？如果大家認為婚姻可以買回來，自然要承擔金錢風險，因為在現今社會，任何涉及金錢的事情都標榜「貨一出門，恕不退換」，而最諷刺的是並非金融機構去推動這個風氣，監管機構、各國政府都有此想法，看看雷曼迷債之結論？再看看歐債危機的事例？希臘為何要苦苦糾纏？原因是當日高盛向他推銷「歐元區美女」計劃，只要花點金錢，就可以將不合格的帳目變為合格，同時希臘就可以進入歐元這個「俱樂部」。
可是希臘不知道，加入「歐元俱樂部」，只有義務，沒有權利，所以就算發現貨不對辦，亦不能退貨，而高盛當然亦會標榜「貨一出門，恕不退換」，所以希臘現時只可以怪自己當初「衰鹹濕」，以為花少少錢就可以買到一個「歐元俱樂部」會籍就能夠升價百倍，但問題是俗語有雲：「鮮花插在牛糞上，怎可能有幸福？」當然，大家可以用迪士尼故事《美女與野獸》去反駁我的論點，但我想告訴大家，《美女與野獸》中的感情世界，不涉及任何金錢的買賣。所以仍然是那一句，任何涉及金錢的事情，各位請注意風險，而且風險是大家可能會損失所有投資的金錢，而且還可能要面對心靈創傷。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年6月19日
施永青 am730C觀點 2012年6月19日
C觀點 - 施永青
掛美元 儲黃金
(2012年06月19日)
任志剛發表他那篇學術文章後，香港社會紛紛談論聯繫匯率應否保留的問題。有人建議改與一籃子貨幣掛?，亦有人建議與人民幣掛?。
與一籃子貨幣掛?，行起來並不容易。與一籃子貨幣掛?，一定比單與美元掛?來得複雜，香港的金管局是否應付得來，也有人懷疑。
這一籃子貨幣的比重應該怎麼定？當然應按香港與主要經濟夥伴的交往比重而定。但這個比重是在不斷演變的，金管局要決定甚麼時候作出調整。每次調整都會招來市場的猜測，與投機者的伏擊，過程中會有風險，足以導致不必要的波動。
其實，香港與內地的經濟往來已超越美國；加上香港又是中國的地方，遲早會轉用人民幣，不如早點與人民幣掛?。
有人覺得：這很難做得到，因為人民幣未能完全自由兌換，香港去哪裡找二萬億人民幣作外匯儲備？即使有，一旦受到炒家衝擊，亦很難以未能自由兌換的人民幣去應付。
不過，我覺得：香港只需在匯率上與人民幣掛?(按中國的官方牌價就可以了)，但在儲備上可以用其他的國際流通貨幣，以方便香港與國際交往，亦可以用來應付炒家的衝擊。
由此可見，純技術而言，港元改與人民幣掛?並非不可行，現時妨礙港元與人民幣掛?的主要阻力，是美國尚在逼人民幣升值，一旦港元與人民幣掛?，港元就得跟著人民幣一起升值，這將影響香港在國際上的競爭力，世界各國都會覺得香港的產品與服務價格過高，可能選擇改投其他供應商的懷抱。中國以其接近雙位數的經濟增長率，尚且對此感到壓力，何況香港這個已高度發展的地區。
因此，我覺得與其今日就與人民幣掛?，不如暫時繼續以美元作錨。但金管局可略為增大港元匯率上下浮動的空間，以讓港人可以感覺到港元匯美元的趨勢，當港人有一定的心理準備的時候，金管局就可以在適當的時候，調整港元匯美元的比例，不一定永遠都是7.8港元兌一美元。
以現時美國仍得以量化寬鬆的方式去救經濟的大環境下，美元逐步貶值已是不可避免的趨勢。金管局如果不靈活地改變掛死7.8港元兌一美元的做法，一旦兩者的差距愈拉愈闊的時候，將來要跨過去就會很困難。所以我基本上認為政府不應墨守成規，而是要開始研究對策。
與此同時，政府應把一部分外匯儲備改為黃金儲備，以防全球貨幣系統出事。美國欠下這麼多的外債，唯一的解救方法是讓美元貶值，這樣可以還得輕鬆一些。香港政府對此不能毫無準備。世界各地的央行都在增加自己的黃金儲備，香港起碼也得轉一部分。香港有多一些黃金儲備，對穩定港元匯率應有好處。
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C觀點 - 施永青
掛美元 儲黃金
(2012年06月19日)
任志剛發表他那篇學術文章後，香港社會紛紛談論聯繫匯率應否保留的問題。有人建議改與一籃子貨幣掛?，亦有人建議與人民幣掛?。
與一籃子貨幣掛?，行起來並不容易。與一籃子貨幣掛?，一定比單與美元掛?來得複雜，香港的金管局是否應付得來，也有人懷疑。
這一籃子貨幣的比重應該怎麼定？當然應按香港與主要經濟夥伴的交往比重而定。但這個比重是在不斷演變的，金管局要決定甚麼時候作出調整。每次調整都會招來市場的猜測，與投機者的伏擊，過程中會有風險，足以導致不必要的波動。
其實，香港與內地的經濟往來已超越美國；加上香港又是中國的地方，遲早會轉用人民幣，不如早點與人民幣掛?。
有人覺得：這很難做得到，因為人民幣未能完全自由兌換，香港去哪裡找二萬億人民幣作外匯儲備？即使有，一旦受到炒家衝擊，亦很難以未能自由兌換的人民幣去應付。
不過，我覺得：香港只需在匯率上與人民幣掛?(按中國的官方牌價就可以了)，但在儲備上可以用其他的國際流通貨幣，以方便香港與國際交往，亦可以用來應付炒家的衝擊。
由此可見，純技術而言，港元改與人民幣掛?並非不可行，現時妨礙港元與人民幣掛?的主要阻力，是美國尚在逼人民幣升值，一旦港元與人民幣掛?，港元就得跟著人民幣一起升值，這將影響香港在國際上的競爭力，世界各國都會覺得香港的產品與服務價格過高，可能選擇改投其他供應商的懷抱。中國以其接近雙位數的經濟增長率，尚且對此感到壓力，何況香港這個已高度發展的地區。
因此，我覺得與其今日就與人民幣掛?，不如暫時繼續以美元作錨。但金管局可略為增大港元匯率上下浮動的空間，以讓港人可以感覺到港元匯美元的趨勢，當港人有一定的心理準備的時候，金管局就可以在適當的時候，調整港元匯美元的比例，不一定永遠都是7.8港元兌一美元。
以現時美國仍得以量化寬鬆的方式去救經濟的大環境下，美元逐步貶值已是不可避免的趨勢。金管局如果不靈活地改變掛死7.8港元兌一美元的做法，一旦兩者的差距愈拉愈闊的時候，將來要跨過去就會很困難。所以我基本上認為政府不應墨守成規，而是要開始研究對策。
與此同時，政府應把一部分外匯儲備改為黃金儲備，以防全球貨幣系統出事。美國欠下這麼多的外債，唯一的解救方法是讓美元貶值，這樣可以還得輕鬆一些。香港政府對此不能毫無準備。世界各地的央行都在增加自己的黃金儲備，香港起碼也得轉一部分。香港有多一些黃金儲備，對穩定港元匯率應有好處。
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經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月19日
經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月19日
犯險買地產股
希臘選舉未明朗前，資金以避險為主，今時希臘選舉初步明朗，部分資金已開始犯險，敢去買些有風險的資金，今時言，風險高的資金，怕非地產股莫屬。
今時當然不是買西班牙地產股，美國地產股，因那些股有排都未必能脫險。要犯的，還應是香港地產股，筆者看中三隻：新鴻基地產(００１６)、中國海外發展(０６８８)、北京華潤置地(１１０９)。
新鴻基地產是本港名牌地產股，名牌，不光是所建樓的質素好，連公司管治也好，可惜近年的一些家族內耗，就把公司的好商譽也耗了，股價亦在數月間，由120元下跌至85元，跌約三成，這個跌幅應是有點過火，是有望在稍後期間收復部分失地。
新地有望回見100元
按裂口理論的回補裂口論，則新地有望回見100元至108元的巨大下跌裂口。如投資者認為，新地下見85元已消化了不少壞消息的話，則在90元揸入，上望100元已可以有逾10%利潤，止蝕位則宜置85元之下。
內房股雖然受壓，但這不代表阿爺不要建房，反之守規矩的建造商仍是有工可開者，亦因此中國海外和北京華潤置地於昨日淡見出近月來的新高。
宜分段式吸納
雖然這兩隻股的近日走勢很好，不過就是因為太好了，故投資者不宜急撲入，可候他們回試頸線時始吸納，中國海外會是17.5元區，而北京華潤置地則可望在15.5元區吸納。
由於這兩隻股都是在營造新高中，故不要一下子猛吸，而應用分段式吸納法，如有跌破頸線，就應先止蝕，不要心存僥倖，因為畢竟我們今時是犯險。
經濟與投資 - 石鏡泉 舊文
犯險買地產股
希臘選舉未明朗前，資金以避險為主，今時希臘選舉初步明朗，部分資金已開始犯險，敢去買些有風險的資金，今時言，風險高的資金，怕非地產股莫屬。
今時當然不是買西班牙地產股，美國地產股，因那些股有排都未必能脫險。要犯的，還應是香港地產股，筆者看中三隻：新鴻基地產(００１６)、中國海外發展(０６８８)、北京華潤置地(１１０９)。
新鴻基地產是本港名牌地產股，名牌，不光是所建樓的質素好，連公司管治也好，可惜近年的一些家族內耗，就把公司的好商譽也耗了，股價亦在數月間，由120元下跌至85元，跌約三成，這個跌幅應是有點過火，是有望在稍後期間收復部分失地。
新地有望回見100元
按裂口理論的回補裂口論，則新地有望回見100元至108元的巨大下跌裂口。如投資者認為，新地下見85元已消化了不少壞消息的話，則在90元揸入，上望100元已可以有逾10%利潤，止蝕位則宜置85元之下。
內房股雖然受壓，但這不代表阿爺不要建房，反之守規矩的建造商仍是有工可開者，亦因此中國海外和北京華潤置地於昨日淡見出近月來的新高。
宜分段式吸納
雖然這兩隻股的近日走勢很好，不過就是因為太好了，故投資者不宜急撲入，可候他們回試頸線時始吸納，中國海外會是17.5元區，而北京華潤置地則可望在15.5元區吸納。
由於這兩隻股都是在營造新高中，故不要一下子猛吸，而應用分段式吸納法，如有跌破頸線，就應先止蝕，不要心存僥倖，因為畢竟我們今時是犯險。
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財智語陸 - 陳永陸 2012年6月19日
財智語陸 - 陳永陸 2012年6月19日
財智語陸：美國留彈藥QE3難推 - 陳永陸
希臘大選結果令市場感到安慰，主因是短期希臘退出歐元區機會不大，因為支持緊縮方案之黨派，可望籌組新的聯合政府。可是最大的問題是今次支持緊縮方案的黨派只是險勝，日後是否可以順利推行方案，亦是未知之數，所以希臘大選之結果，只是解決市場短期之憂慮。
事實上，希臘大選後焦點落在歐洲前途，由於西班牙及意大利等債息未見回落，還有德、法在整體救市上的角力，因此G20峯會有沒有新的穩定歐債危機方案，將會成為另一個市場焦點，但殺傷力應不及早前市場憂慮希臘脫歐那麼大，因為西班牙早前既已獲救助，歐盟應該不會此時才放棄。
另外，近來股市多是炒作美國聯儲局於周三會議上，會否暗示QE3何時推出。不過，對於周三之聯儲局會議，投資者不應有過多的憧憬，主要原因是現在環球金融市場的問題，不在美國，而是在歐洲。
同時美元、美債及美股過去3個月之表現，均遠較歐亞不少金融市場為理想，主要原因是不少資金寧願選擇美元資產作避險工具，而既然流動不缺，那麼聯儲局實在沒有必要推行QE3等政策，更何況美國總統大選在11月份才進行，聯儲局絕對有預留彈藥之必要。
港股昨日雖然受惠希臘選舉結果而顯著上升，但收市與開市之升幅比較，有明顯收窄之情況，除因為上周港股累積升幅過大之外，本周歐美較多消息將會公佈，投資者觀望情緒仍較濃，亦是一大原因。
獲利盤現港股整固
昨日港股升幅出現個別發展，除了港交所(388)因市場不滿收購LME之方案而逆市下跌外，工行(1398)現回吐壓力，其他內銀股在高位亦出現調整，同時內房股大部份雖然錄得不錯升幅，個別卻倒跌收市。由此可見，在累積一定升幅後，已有不少投資者開始考慮獲利套現，所以暫時港股先行整固。
陳永陸
作者為獨立股評人
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財智語陸：美國留彈藥QE3難推 - 陳永陸
希臘大選結果令市場感到安慰，主因是短期希臘退出歐元區機會不大，因為支持緊縮方案之黨派，可望籌組新的聯合政府。可是最大的問題是今次支持緊縮方案的黨派只是險勝，日後是否可以順利推行方案，亦是未知之數，所以希臘大選之結果，只是解決市場短期之憂慮。
事實上，希臘大選後焦點落在歐洲前途，由於西班牙及意大利等債息未見回落，還有德、法在整體救市上的角力，因此G20峯會有沒有新的穩定歐債危機方案，將會成為另一個市場焦點，但殺傷力應不及早前市場憂慮希臘脫歐那麼大，因為西班牙早前既已獲救助，歐盟應該不會此時才放棄。
另外，近來股市多是炒作美國聯儲局於周三會議上，會否暗示QE3何時推出。不過，對於周三之聯儲局會議，投資者不應有過多的憧憬，主要原因是現在環球金融市場的問題，不在美國，而是在歐洲。
同時美元、美債及美股過去3個月之表現，均遠較歐亞不少金融市場為理想，主要原因是不少資金寧願選擇美元資產作避險工具，而既然流動不缺，那麼聯儲局實在沒有必要推行QE3等政策，更何況美國總統大選在11月份才進行，聯儲局絕對有預留彈藥之必要。
港股昨日雖然受惠希臘選舉結果而顯著上升，但收市與開市之升幅比較，有明顯收窄之情況，除因為上周港股累積升幅過大之外，本周歐美較多消息將會公佈，投資者觀望情緒仍較濃，亦是一大原因。
獲利盤現港股整固
昨日港股升幅出現個別發展，除了港交所(388)因市場不滿收購LME之方案而逆市下跌外，工行(1398)現回吐壓力，其他內銀股在高位亦出現調整，同時內房股大部份雖然錄得不錯升幅，個別卻倒跌收市。由此可見，在累積一定升幅後，已有不少投資者開始考慮獲利套現，所以暫時港股先行整固。
陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年6月19日
實戰理論 - 沈振盈 2012年6月19日
實戰理論：19745將現短期阻力 - 沈振盈
希臘大選無風無險平安度過，始終希臘國民仍是有理智地去衡量退出歐元區的影響。現時的情況只在於歐盟及希臘雙方一人退一步便可解決短暫的憂慮。當然，整件事仍會是沒完沒了，但最起碼的是，暫時不會爆煲，這已足夠令淡倉收手。
至於港股市況，開高後回軟，但市場的投資者似乎仍是看淡居多，熊證街貨越來越重，這是利好訊號。昨日大市高開後走軟，相信正是反映此等情緒。而且，上周五已有偷步盤預先挾上，自然令昨日出現獲利沽壓。
究竟大市要繼續挾淡倉，還是彈完就散？那就要從期指的倉底變化去推敲。上周五期指未平倉合約略為減少2539張，未可確認主導的好倉收手。假若昨日收市後的數字仍是持續減數千張，則要小心大市會在50日線水平19745點，出現短期阻力。
資金流入熊證利好
昨日大市看似無力，但始終只是即市回吐，最終恒指仍是升市。同樣的情況在去周也是一樣，令到大家對後市有所保留，卻在不經不覺之間已被放甩了逾千點的升幅。
當日內地減息，大市高開低收，走勢極差，加上當時仍有歐債的憂慮，自然令市場一致看淡。然而，表面的走勢卻帶來誤導，轉瞬間，指數已直逼50日線。
本周的市況相信仍會反覆，而今明兩天聯儲局開會議息，可能市場會用「推QE機會」下降來作為炒調整的理由，預期波幅介乎18800至19600點。有一點要留意的，就是資金流入熊證的數量越來越多，這可能會造就大市向上的機會。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
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實戰理論 - 沈振盈 舊文
實戰理論：19745將現短期阻力 - 沈振盈
希臘大選無風無險平安度過，始終希臘國民仍是有理智地去衡量退出歐元區的影響。現時的情況只在於歐盟及希臘雙方一人退一步便可解決短暫的憂慮。當然，整件事仍會是沒完沒了，但最起碼的是，暫時不會爆煲，這已足夠令淡倉收手。
至於港股市況，開高後回軟，但市場的投資者似乎仍是看淡居多，熊證街貨越來越重，這是利好訊號。昨日大市高開後走軟，相信正是反映此等情緒。而且，上周五已有偷步盤預先挾上，自然令昨日出現獲利沽壓。
究竟大市要繼續挾淡倉，還是彈完就散？那就要從期指的倉底變化去推敲。上周五期指未平倉合約略為減少2539張，未可確認主導的好倉收手。假若昨日收市後的數字仍是持續減數千張，則要小心大市會在50日線水平19745點，出現短期阻力。
資金流入熊證利好
昨日大市看似無力，但始終只是即市回吐，最終恒指仍是升市。同樣的情況在去周也是一樣，令到大家對後市有所保留，卻在不經不覺之間已被放甩了逾千點的升幅。
當日內地減息，大市高開低收，走勢極差，加上當時仍有歐債的憂慮，自然令市場一致看淡。然而，表面的走勢卻帶來誤導，轉瞬間，指數已直逼50日線。
本周的市況相信仍會反覆，而今明兩天聯儲局開會議息，可能市場會用「推QE機會」下降來作為炒調整的理由，預期波幅介乎18800至19600點。有一點要留意的，就是資金流入熊證的數量越來越多，這可能會造就大市向上的機會。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年6月19日
力筆從心 - 黃毅力 2012年6月19日
黃毅力 力筆從心 創意教兒—世界無代溝
有位朋友老來得子， 50之齡才誕下麟兒。我說的並不是劉德華！那位朋友已68歲了，兒子剛剛18歲生日。
在一個家庭聚會中，作為旁觀者的我，看見父親跟剛從外地回港放暑假的兒子，一起研究
新手機內的面孔識別功能，兒子忽然大聲跟爸爸說：「你知不知我升讀大學，這數年間很有壓力！」爸爸說：「你有壓力，我比你更有壓力。」這時兒子搶著回答：「我的壓力是來自於公開試要爭取好成績，入讀最好的大學！壓力大到有一種叫人窒息的感覺！」爸爸再問兒子：「那你如何減壓？」
「溝女囉！」接著，媽媽插嘴對兒子說教：「阿仔，不要濫交啊，小心有性病！最緊要戴套，不要搞出人命！」兒子的回應竟是「還用你講？我穩陣過爸爸啦！」回頭問爸爸：「你知不知我一次過最多有多少個女朋友﹖」「兩個？」爸爸猜著。「當然不止啦！3個在外地的學校，兩個在香港。」爸爸竟答：「那麼你要小心身體了。」
「我年輕力壯與你不同！爸爸又有甚麼壓力？」爸爸說：「我最大的壓力就是68歲了，應要怎樣跟這個18歲的『?仔』相處？我們有50年之差，人家說兩年一個代溝嘛！」兒子說：「我不覺得我們有代溝。」
「我覺得其實有小小代溝的，因大家的價值觀不同，我這世人真的未試過同一時間有幾位女朋友，你真本事啦……」爸爸無奈的道。正常情況下，許多父母也不願與子女談論關於性方面的內容，也不願直接面對話題，孩子們當然更不會說給父母知道自己有濫交的習慣吧，而且還要說是減壓的方法呢！你可以說這荒唐、不合邏輯，但是他認為這就是道理。
事後我與那位父親交談，也問了他3個問題：第一，「你認為濫交可接受嗎？為何你不糾正這件事？」朋友道：「若我第一句就說他『衰仔，你做錯了！』這樣他以後也絕不會再跟我說這方面的話題，兩人間的對話亦會漸變得愈來愈少，兩人的隔膜就會像柏林圍牆般愈築愈長、愈建愈高。與其是這樣，不如跟他交個朋友，聽他說，一起嘻嘻哈哈，一有機會便提點他凡事要小心，還可潛移默化地灌輸正確的做人觀念，那豈不是更好？」
第二個問題，「當你知兒子的行為是完全不能接受時，你會否用第一個方式處理呢？」他又回答：「我們認為錯的事，在他們的年代可能認為是對。我們不能把自己的價值強加到他們 身上，若這樣做就沒有了尊重，只會換來更大更高的圍牆與更深的代溝。每個人教兒育兒也有不同的一套，事後我們也跟兒子討論過不要濫交的問題，他卻說自己從來沒濫交，因有女朋友不一定要上?，特別在寄宿學校，其實相比住在家中更事事受管制，他不過是喜歡談戀愛的感覺而已。」朋友又說：「從前的人盲婚啞嫁，拖也沒拍過便要一生一世，今天他們拍拖便當成交個朋友，只不過是不同的價值觀及不同的觀點罷了。」
最後我問，「你說你有壓力，到底你的壓力何在？」他說：「我們這些古老石山，實在很難再去追趕到年輕人的思想模式，這就是我的壓力。唯一的方法是參與他們的活動、看看他們的電影、玩他們時興的玩意等來了解他們。如果能夠放下身段，其實就可用融會貫通的方式去了解他們、理解他們及輔助他們成長。」
黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。
training980@gmail.com Fax：2877 2086
www.facebook.com/EricWong980Page
力筆從心 - 黃毅力 舊文
黃毅力 力筆從心 創意教兒—世界無代溝
有位朋友老來得子， 50之齡才誕下麟兒。我說的並不是劉德華！那位朋友已68歲了，兒子剛剛18歲生日。
在一個家庭聚會中，作為旁觀者的我，看見父親跟剛從外地回港放暑假的兒子，一起研究
新手機內的面孔識別功能，兒子忽然大聲跟爸爸說：「你知不知我升讀大學，這數年間很有壓力！」爸爸說：「你有壓力，我比你更有壓力。」這時兒子搶著回答：「我的壓力是來自於公開試要爭取好成績，入讀最好的大學！壓力大到有一種叫人窒息的感覺！」爸爸再問兒子：「那你如何減壓？」 「溝女囉！」接著，媽媽插嘴對兒子說教：「阿仔，不要濫交啊，小心有性病！最緊要戴套，不要搞出人命！」兒子的回應竟是「還用你講？我穩陣過爸爸啦！」回頭問爸爸：「你知不知我一次過最多有多少個女朋友﹖」「兩個？」爸爸猜著。「當然不止啦！3個在外地的學校，兩個在香港。」爸爸竟答：「那麼你要小心身體了。」
「我年輕力壯與你不同！爸爸又有甚麼壓力？」爸爸說：「我最大的壓力就是68歲了，應要怎樣跟這個18歲的『?仔』相處？我們有50年之差，人家說兩年一個代溝嘛！」兒子說：「我不覺得我們有代溝。」
「我覺得其實有小小代溝的，因大家的價值觀不同，我這世人真的未試過同一時間有幾位女朋友，你真本事啦……」爸爸無奈的道。正常情況下，許多父母也不願與子女談論關於性方面的內容，也不願直接面對話題，孩子們當然更不會說給父母知道自己有濫交的習慣吧，而且還要說是減壓的方法呢！你可以說這荒唐、不合邏輯，但是他認為這就是道理。
事後我與那位父親交談，也問了他3個問題：第一，「你認為濫交可接受嗎？為何你不糾正這件事？」朋友道：「若我第一句就說他『衰仔，你做錯了！』這樣他以後也絕不會再跟我說這方面的話題，兩人間的對話亦會漸變得愈來愈少，兩人的隔膜就會像柏林圍牆般愈築愈長、愈建愈高。與其是這樣，不如跟他交個朋友，聽他說，一起嘻嘻哈哈，一有機會便提點他凡事要小心，還可潛移默化地灌輸正確的做人觀念，那豈不是更好？」
第二個問題，「當你知兒子的行為是完全不能接受時，你會否用第一個方式處理呢？」他又回答：「我們認為錯的事，在他們的年代可能認為是對。我們不能把自己的價值強加到他們 身上，若這樣做就沒有了尊重，只會換來更大更高的圍牆與更深的代溝。每個人教兒育兒也有不同的一套，事後我們也跟兒子討論過不要濫交的問題，他卻說自己從來沒濫交，因有女朋友不一定要上?，特別在寄宿學校，其實相比住在家中更事事受管制，他不過是喜歡談戀愛的感覺而已。」朋友又說：「從前的人盲婚啞嫁，拖也沒拍過便要一生一世，今天他們拍拖便當成交個朋友，只不過是不同的價值觀及不同的觀點罷了。」
最後我問，「你說你有壓力，到底你的壓力何在？」他說：「我們這些古老石山，實在很難再去追趕到年輕人的思想模式，這就是我的壓力。唯一的方法是參與他們的活動、看看他們的電影、玩他們時興的玩意等來了解他們。如果能夠放下身段，其實就可用融會貫通的方式去了解他們、理解他們及輔助他們成長。」
黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。
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力筆從心 - 黃毅力 舊文
貸評山下 - 黃元山 2012年6月19日
貸評山下 - 黃元山 2012年6月19日
貸評山下：脫鈎要全盤改革貨幣政策 - 黃元山
港元若與美元脫鈎，雖然升值比貶值機會高，但一旦貶值，後果嚴重，會打擊本港金融穩定性。
坊間熱談「聯滙」，焦點在港元應否和美元「脫鈎」，行所謂的「自由浮動」，或是和「一籃子貨幣掛鈎」等。我認為，討論放錯了焦點。
以上的滙率政策，只是眾多的貨幣政策的一部份。討論港元滙率改革，着眼點必須是港元的貨幣政策改革。任志剛的長文，也是以「貨幣」，而非以「滙率」制度為題。
A貨幣，可相對於其他貨幣「自由浮動」，不過，不等於A貨幣就「自由」；因為，貨幣必須有一個「錨」(nominal anchor)。貨幣的「錨」，就是貨幣政策的執行目標，以確保物價的穩定性，一般分三種：以其他貨幣為「錨」，簡稱「貨幣錨」；「通脹目標」(inflation targeting，「通脹錨」)；「貨幣總量」(monetary aggregates，「總量錨」)。
起錨或轉錨有兩大風險
所謂「自由浮動」的滙率，只是說A貨幣並非用「貨幣錨」。無論是三種其中的那一種，貨幣的「錨」越清晰越好；美元的其中一個問題就是，「錨」的定義不夠清晰，使貨幣政策有太大的隨意性，例如，不停的「印銀紙」，更有嫌疑以此支撐入不敷支的國家財政。
聯滙是「貨幣錨」的其中一種，也是最容易、最完全、最「brain-dead」(不是指「沒腦」，是指「沒有隨意性」，沒有discretion)的一種。不過，壞處是等於outsource了自己的貨幣政策，完全跟隨美國。美國經歷金融黑洞，用極度寬鬆的貨幣政策，勉強托起自身經濟；香港沒有這個黑洞，被迫用同樣的貨幣政策，結果吹大了資產泡沫。
不過，由「貨幣錨」，轉成「通脹錨」或「貨幣總量錨」，理論上雖然可以，但貨幣政策沒有絕對的對錯，關鍵為是否合適當時環境。現在港元「起錨」或「轉錨」，有兩大風險。
首先，現在「起錨」，港元貶值的機會率大於零，雖然升值比貶值的機會高，不過，一旦貶值，後果嚴重(本港企業和銀行有不少美元債，有些會因此倒閉，打擊金融的穩定性；到時候，本港可能也要印銀紙救市，進一步推低滙率)。
另外，雖然金管局操作聯滙成功，但金管局「brain-dead」三十年，不少市場人士對其能否駕馭較多discretion的「通脹錨」或「貨幣總量錨」的能力和公信力存疑。事實上，任志剛在位時沒有為聯滙定下exit strategy，要付全責。
鈎一籃子貨幣弊多於利
進一步來說，所謂「優化」聯滙(如所建議的擴寬兌換範圍，減低儲備的Aggregate Balance等)，說穿了，就是沿用「貨幣錨」，但是「弱化」聯滙，使金管局的操作能以「隨意性」換取「靈活性」。靈活性越大，金管局的隨意性亦越大；問題是，市場對金管局discretion的信任度不夠，必須慢慢累積建立。所以，優化或可取，但我反對透明度較低、隨意性較大的「一籃子貨幣」為錨。而且，觀察新加坡，雖以一籃子貨幣錨，但資產泡沫不比香港小；另外，一籃子中，必有問題更大的歐元在內。總的而言，弊多於利。
「脫鈎」非單滙率問題，要從香港未來的貨幣政策改革全盤考慮。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
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貸評山下：脫鈎要全盤改革貨幣政策 - 黃元山
港元若與美元脫鈎，雖然升值比貶值機會高，但一旦貶值，後果嚴重，會打擊本港金融穩定性。
坊間熱談「聯滙」，焦點在港元應否和美元「脫鈎」，行所謂的「自由浮動」，或是和「一籃子貨幣掛鈎」等。我認為，討論放錯了焦點。
以上的滙率政策，只是眾多的貨幣政策的一部份。討論港元滙率改革，着眼點必須是港元的貨幣政策改革。任志剛的長文，也是以「貨幣」，而非以「滙率」制度為題。
A貨幣，可相對於其他貨幣「自由浮動」，不過，不等於A貨幣就「自由」；因為，貨幣必須有一個「錨」(nominal anchor)。貨幣的「錨」，就是貨幣政策的執行目標，以確保物價的穩定性，一般分三種：以其他貨幣為「錨」，簡稱「貨幣錨」；「通脹目標」(inflation targeting，「通脹錨」)；「貨幣總量」(monetary aggregates，「總量錨」)。
起錨或轉錨有兩大風險
所謂「自由浮動」的滙率，只是說A貨幣並非用「貨幣錨」。無論是三種其中的那一種，貨幣的「錨」越清晰越好；美元的其中一個問題就是，「錨」的定義不夠清晰，使貨幣政策有太大的隨意性，例如，不停的「印銀紙」，更有嫌疑以此支撐入不敷支的國家財政。
聯滙是「貨幣錨」的其中一種，也是最容易、最完全、最「brain-dead」(不是指「沒腦」，是指「沒有隨意性」，沒有discretion)的一種。不過，壞處是等於outsource了自己的貨幣政策，完全跟隨美國。美國經歷金融黑洞，用極度寬鬆的貨幣政策，勉強托起自身經濟；香港沒有這個黑洞，被迫用同樣的貨幣政策，結果吹大了資產泡沫。
不過，由「貨幣錨」，轉成「通脹錨」或「貨幣總量錨」，理論上雖然可以，但貨幣政策沒有絕對的對錯，關鍵為是否合適當時環境。現在港元「起錨」或「轉錨」，有兩大風險。
首先，現在「起錨」，港元貶值的機會率大於零，雖然升值比貶值的機會高，不過，一旦貶值，後果嚴重(本港企業和銀行有不少美元債，有些會因此倒閉，打擊金融的穩定性；到時候，本港可能也要印銀紙救市，進一步推低滙率)。
另外，雖然金管局操作聯滙成功，但金管局「brain-dead」三十年，不少市場人士對其能否駕馭較多discretion的「通脹錨」或「貨幣總量錨」的能力和公信力存疑。事實上，任志剛在位時沒有為聯滙定下exit strategy，要付全責。
鈎一籃子貨幣弊多於利
進一步來說，所謂「優化」聯滙(如所建議的擴寬兌換範圍，減低儲備的Aggregate Balance等)，說穿了，就是沿用「貨幣錨」，但是「弱化」聯滙，使金管局的操作能以「隨意性」換取「靈活性」。靈活性越大，金管局的隨意性亦越大；問題是，市場對金管局discretion的信任度不夠，必須慢慢累積建立。所以，優化或可取，但我反對透明度較低、隨意性較大的「一籃子貨幣」為錨。而且，觀察新加坡，雖以一籃子貨幣錨，但資產泡沫不比香港小；另外，一籃子中，必有問題更大的歐元在內。總的而言，弊多於利。
「脫鈎」非單滙率問題，要從香港未來的貨幣政策改革全盤考慮。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
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環球經濟 - 王冠一 2012年6月19日
環球經濟 - 王冠一 2012年6月19日
王冠一財經專欄：外弛內張防患未然
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/18, 週一
在週日(17日)的希臘國會重選前，雖然民意調查顯示支持緊縮的新民黨支持度再度超前，促使希臘股市上週四(14日)急升10%，成為全球表現最佳的股市，但由於與左翼聯盟的距離過於接近，流離票亦眾多，最終結果仍是難以預測。面對不明朗的前景，各國政府及央行均外弛內張，紛紛做好防禦措施。《路透社》報道，主要經濟體的央行已為希臘選後可能出現的金融動盪作好準備，可能行動包括攜手向市場提供足夠流動性，避免信貸緊縮重演。英國更急不及待於上週四自行公佈千億英鎊的防火牆計劃內容。
計劃主要分兩部份，目標除了防止歐元區局勢引致嚴重信貸緊縮和利率飆升外，亦連消帶打地為疲弱的經濟注入新動力。首個部份是向國內銀行提供6個月的貸款，以確保流動性。銀行可用已放寬標準的抵押品套取所需資金，預期每個月釋放資金不少於50億英鎊。第二部份是貸款融資〔Funding for Lending〕，英倫銀行會以低於市場價格的利率向銀行提供廉宜資金，但銀行必須把相關資金投到家庭及非金融機構貸款，英倫銀行將密切監控放貸數據，確保資金流入實體經濟，貸款規模估計約800億英鎊。
很明顯，英倫銀行是向歐洲央行和美國聯邦儲備局取經。提供低成本6個月資金並放寬抵押品要求，與歐洲央行去年年底推出的長期融資操作〔LTRO〕做法接近，而貸款融資則是效法聯儲局於2008年金融海嘯期間推出的「定期資產抵押證券貸款工具」〔Term Asset-backed SWecurities Loan Facility, TALF〕，後者推出的目的，是為企業貸款、信用卡、學生貸款及其他資產創造市場。
英國經濟陷入雙底衰退，在野工黨一直施壓，要求政府推出B計劃去刺激經濟，但財相歐思邦一直不肯放棄財政緊縮的A計劃，強調放棄或改變計劃會有實質和巨大風險，因為信譽建立不易，一旦失去便要付出不菲代價。如今以勇進的寬鬆貨幣攻策輔以從緊的財政政策，可收剛柔並濟效果。面對歐元區不斷深化的危機，英倫銀行行長金默文指實施更寬鬆貨幣政策的理據已加強，歐思邦附和稱，歐元區經濟在有起色前或會先惡化，也許要希臘退出，才能促使其他成員國採取必要行動去確保歐元存活。
英國雖然並未加入歐元區，但與歐元區的經濟關係密切，有45%商品出口和31%服務出口是以歐元區為輸出地，瑞信估計，英國輸往歐元區的出口若減少一成，其GDP便會相應下降1個百分點，可見兩者唇齒相依，歐元區打噴嚏，英國亦會患感冒，此亦是歐債危機加深，英國更先於歐元區陷入衰退的背後原因。英國成為歐債危機的避風港之一，早前債息創新低，英鎊兌歐元匯價升至雷曼爆破後新高，不少市場人士便覺得並不合理。今次希臘國會重選前率先推出防禦措施，究竟是高瞻遠矚地防患未然，抑或是明白所受衝擊會較歐洲以外國家嚴重？
無論如何，希臘國會重選重選結果將會是短期內對金融市場影響最大的不明朗因素，歐債風暴的威力難以估量。作最壞的打算，做最好的準備，是應有之義。英國為銀行體系築起防火牆的做法，絕對正確。
王冠一
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王冠一財經專欄：外弛內張防患未然
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/18, 週一
在週日(17日)的希臘國會重選前，雖然民意調查顯示支持緊縮的新民黨支持度再度超前，促使希臘股市上週四(14日)急升10%，成為全球表現最佳的股市，但由於與左翼聯盟的距離過於接近，流離票亦眾多，最終結果仍是難以預測。面對不明朗的前景，各國政府及央行均外弛內張，紛紛做好防禦措施。《路透社》報道，主要經濟體的央行已為希臘選後可能出現的金融動盪作好準備，可能行動包括攜手向市場提供足夠流動性，避免信貸緊縮重演。英國更急不及待於上週四自行公佈千億英鎊的防火牆計劃內容。
計劃主要分兩部份，目標除了防止歐元區局勢引致嚴重信貸緊縮和利率飆升外，亦連消帶打地為疲弱的經濟注入新動力。首個部份是向國內銀行提供6個月的貸款，以確保流動性。銀行可用已放寬標準的抵押品套取所需資金，預期每個月釋放資金不少於50億英鎊。第二部份是貸款融資〔Funding for Lending〕，英倫銀行會以低於市場價格的利率向銀行提供廉宜資金，但銀行必須把相關資金投到家庭及非金融機構貸款，英倫銀行將密切監控放貸數據，確保資金流入實體經濟，貸款規模估計約800億英鎊。
很明顯，英倫銀行是向歐洲央行和美國聯邦儲備局取經。提供低成本6個月資金並放寬抵押品要求，與歐洲央行去年年底推出的長期融資操作〔LTRO〕做法接近，而貸款融資則是效法聯儲局於2008年金融海嘯期間推出的「定期資產抵押證券貸款工具」〔Term Asset-backed SWecurities Loan Facility, TALF〕，後者推出的目的，是為企業貸款、信用卡、學生貸款及其他資產創造市場。
英國經濟陷入雙底衰退，在野工黨一直施壓，要求政府推出B計劃去刺激經濟，但財相歐思邦一直不肯放棄財政緊縮的A計劃，強調放棄或改變計劃會有實質和巨大風險，因為信譽建立不易，一旦失去便要付出不菲代價。如今以勇進的寬鬆貨幣攻策輔以從緊的財政政策，可收剛柔並濟效果。面對歐元區不斷深化的危機，英倫銀行行長金默文指實施更寬鬆貨幣政策的理據已加強，歐思邦附和稱，歐元區經濟在有起色前或會先惡化，也許要希臘退出，才能促使其他成員國採取必要行動去確保歐元存活。
英國雖然並未加入歐元區，但與歐元區的經濟關係密切，有45%商品出口和31%服務出口是以歐元區為輸出地，瑞信估計，英國輸往歐元區的出口若減少一成，其GDP便會相應下降1個百分點，可見兩者唇齒相依，歐元區打噴嚏，英國亦會患感冒，此亦是歐債危機加深，英國更先於歐元區陷入衰退的背後原因。英國成為歐債危機的避風港之一，早前債息創新低，英鎊兌歐元匯價升至雷曼爆破後新高，不少市場人士便覺得並不合理。今次希臘國會重選前率先推出防禦措施，究竟是高瞻遠矚地防患未然，抑或是明白所受衝擊會較歐洲以外國家嚴重？
無論如何，希臘國會重選重選結果將會是短期內對金融市場影響最大的不明朗因素，歐債風暴的威力難以估量。作最壞的打算，做最好的準備，是應有之義。英國為銀行體系築起防火牆的做法，絕對正確。
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月19日
看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月19日
看圖佈陣：現黃金交叉反彈未結束 - 祝文韜
支持緊縮的政黨在希臘國會重選中取得過半數議席，暫時化解該國脫歐危機，支持港股延續反彈，恒指昨裂口高開345點，以全日高位19578開市，惟走勢高開低走，收報19427，升幅收窄至193點，與全日低位僅差32點，成交480億元。
希臘驚險下又過一關，困擾大市多時的緊箍咒暫時放下，惟以大市升幅及成交而言，與好消息完全不成正比，如果要找解釋，只能說好消息已偷步在上周五升勢中反映，昨日反成趁好消息出貨機會。恒指日線圖以陰燭回補部份即日上升裂口，頭肩底頸線19000關已由阻力變成支持，10日線(18828)升破20日線(18770)，出現黃金交叉，回調只要守穩19000，有利反彈延續。
市場氣氛雖改善，但後市仍然危機四伏，戰友入市短炒仍須審慎。中國水務(855)近期走勢好轉，昨日升2.1%，收報1.97元，成交80萬股，可以小敲，短炒博升一成。
中國水務造頭肩底
中國水務3月底高見2.77元後反覆回落，本月初跌至1.82元找到支持，營造頭肩底形態，現正營造右肩，過去兩日連續以陽燭上升，先後突破10日及20日線，與頭肩底頸線2元近在咫呎，MACD牛差距逐步擴大，9RSI重新站穩中軸，2元樓下買入，上望頭肩底量度升幅2.20元，失守1.91元止蝕。
祝文韜
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看圖佈陣 - 祝文韜 舊文
看圖佈陣：現黃金交叉反彈未結束 - 祝文韜
支持緊縮的政黨在希臘國會重選中取得過半數議席，暫時化解該國脫歐危機，支持港股延續反彈，恒指昨裂口高開345點，以全日高位19578開市，惟走勢高開低走，收報19427，升幅收窄至193點，與全日低位僅差32點，成交480億元。
希臘驚險下又過一關，困擾大市多時的緊箍咒暫時放下，惟以大市升幅及成交而言，與好消息完全不成正比，如果要找解釋，只能說好消息已偷步在上周五升勢中反映，昨日反成趁好消息出貨機會。恒指日線圖以陰燭回補部份即日上升裂口，頭肩底頸線19000關已由阻力變成支持，10日線(18828)升破20日線(18770)，出現黃金交叉，回調只要守穩19000，有利反彈延續。
市場氣氛雖改善，但後市仍然危機四伏，戰友入市短炒仍須審慎。中國水務(855)近期走勢好轉，昨日升2.1%，收報1.97元，成交80萬股，可以小敲，短炒博升一成。
中國水務造頭肩底
中國水務3月底高見2.77元後反覆回落，本月初跌至1.82元找到支持，營造頭肩底形態，現正營造右肩，過去兩日連續以陽燭上升，先後突破10日及20日線，與頭肩底頸線2元近在咫呎，MACD牛差距逐步擴大，9RSI重新站穩中軸，2元樓下買入，上望頭肩底量度升幅2.20元，失守1.91元止蝕。
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中環在線 - 李華華 2012年6月19日
中環在線 - 李華華 2012年6月19日
中環在線：離巢未忘港鐵周松崗怕接午夜凶鈴 - 李華華
好多人都想知，點解做港鐵(066)CEO好哋哋嘅周松崗，今年忽然轉去港交所(388)出任主席，答案竟然係「午夜凶鈴」。周主席接受總商會嘅《工商月刊》訪問時坦白講，以前港鐵壞車或者有機件故障，都會搞到CEO，變相要佢24小時on call，所以希望唔想再接到「午夜凶鈴」咁話。
封爵險遭英女皇斬頭
雖然周主席咁講，但係唔代表佢諗住hea做㗎，做咗港交所主席冇耐嘅周松崗，腳頭都算唔錯，港交所即時就成功收購倫敦金屬交易所(LME)，周主席亦都好高調咁話，計劃未來要喺內地設立金屬倉庫，又話要推出人民幣產品，似乎想大搞一番噃。
周主席係咪可以創一番豐功偉業，華華唔敢肯定，但佢就自爆喺2000年時爭啲冇命。話說當年佢獲頒授英國爵士勳銜，當日佢去到白金漢宮，有位上將教佢有關授勳嘅禮節，其實相當簡單，只不過係聽到自己個名就上前單膝下跪，英女皇會用劍輕輕掂吓佢膊頭，其間要仰望英女皇，千祈唔好垂低個頭。
身經百戰嘅周松崗可能緊張得滯，到真正儀式時竟然垂低咗個頭，當佢醒起要仰望英女皇，就即時抬高個頭，點知剛啱英女皇把劍揮到佢頭頂，好在英女皇經驗豐富，先至刀下留人，否則周主席會成為第一個受封時被斬頭嘅爵士㗎。
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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好多人都想知，點解做港鐵(066)CEO好哋哋嘅周松崗，今年忽然轉去港交所(388)出任主席，答案竟然係「午夜凶鈴」。周主席接受總商會嘅《工商月刊》訪問時坦白講，以前港鐵壞車或者有機件故障，都會搞到CEO，變相要佢24小時on call，所以希望唔想再接到「午夜凶鈴」咁話。
封爵險遭英女皇斬頭
雖然周主席咁講，但係唔代表佢諗住hea做㗎，做咗港交所主席冇耐嘅周松崗，腳頭都算唔錯，港交所即時就成功收購倫敦金屬交易所(LME)，周主席亦都好高調咁話，計劃未來要喺內地設立金屬倉庫，又話要推出人民幣產品，似乎想大搞一番噃。
周主席係咪可以創一番豐功偉業，華華唔敢肯定，但佢就自爆喺2000年時爭啲冇命。話說當年佢獲頒授英國爵士勳銜，當日佢去到白金漢宮，有位上將教佢有關授勳嘅禮節，其實相當簡單，只不過係聽到自己個名就上前單膝下跪，英女皇會用劍輕輕掂吓佢膊頭，其間要仰望英女皇，千祈唔好垂低個頭。
身經百戰嘅周松崗可能緊張得滯，到真正儀式時竟然垂低咗個頭，當佢醒起要仰望英女皇，就即時抬高個頭，點知剛啱英女皇把劍揮到佢頭頂，好在英女皇經驗豐富，先至刀下留人，否則周主席會成為第一個受封時被斬頭嘅爵士㗎。
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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中環在線 - 李華華 舊文
金手指 - 孫柏文 2012年6月19日
金手指 - 孫柏文 2012年6月19日
金手指：德國同世銀斬纜 - 孫柏文
禮拜日希臘大選完畢後，亞洲區噚日開市後就飆升。無它，一向自認通識，有大國崛起咁勁嘅股民，睇完選舉後議席分佈，就同自己話一切照舊，唔會反歐盟、唔會棄歐元，又可炒上。
點知，喺亞洲區股市收市後冇耐，西班牙10年期債息升穿7厘，即係。最恐怖嘅地方，就係兩年後還嘅債，都由3月初嘅兩厘，去到噚日升穿5厘。一切照舊，即係又番去冇嘢work嘅世界。
噚日咁升，基本上係送個拋空機會俾大家，因為一切照舊status quo嘅最大問題，係之前歐央行懶有矜持唔印，依家都唔印。西班牙同希臘啲銀行照擠提，當錢滙到德國時，因西班牙同希臘啲銀行冇現金，所以就由德央行出住俾啲德國銀行先，西班牙同希臘嘅央行幫自己啲銀行包底，央行與央行之間就有拖冇欠咁劄數。
咁西班牙同希臘央行啲錢點來？好問題，因為呢個都係德國人今日問緊嘅問題，原來央行與央行之間，一旦冇錢還時，係冇點解決嘅機制。所以，呢啲歐豬國家先至咁口響，例如西班牙可以大大聲話：「唔減財赤，吹咩？」
法國債息隨時扯上
呢啲找唔到數嘅銀行，已經令歐豬央行欠德央行嘅數，接近萬億元，亦以每日幾十億元咁增加。除非德央行斬斷同歐豬央行嘅關係(亦即將嗰啲國家嘅銀行系統，同世界銀行系統斬纜)，德國就不斷增加數學上對方好快會變壞賬嘅數。
市場噚日可以喺「理想」嘅希臘選舉結果下，都將西班牙債息狠狠地踢上，等於歐盟已經冇嘢可以做。好快會火燒法國，法國債息扯上，甚至德國都會被波及。
呢場金融海嘯，喺雷曼爆嗰刻，就係end of the beginning，西班牙噚日嘅債息走勢，就應該係beginning of the end。
孫柏文
作者為獨立股評人
本欄逢周二、四刊出
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年6月19日 舊文
金手指：德國同世銀斬纜 - 孫柏文
禮拜日希臘大選完畢後，亞洲區噚日開市後就飆升。無它，一向自認通識，有大國崛起咁勁嘅股民，睇完選舉後議席分佈，就同自己話一切照舊，唔會反歐盟、唔會棄歐元，又可炒上。
點知，喺亞洲區股市收市後冇耐，西班牙10年期債息升穿7厘，即係。最恐怖嘅地方，就係兩年後還嘅債，都由3月初嘅兩厘，去到噚日升穿5厘。一切照舊，即係又番去冇嘢work嘅世界。
噚日咁升，基本上係送個拋空機會俾大家，因為一切照舊status quo嘅最大問題，係之前歐央行懶有矜持唔印，依家都唔印。西班牙同希臘啲銀行照擠提，當錢滙到德國時，因西班牙同希臘啲銀行冇現金，所以就由德央行出住俾啲德國銀行先，西班牙同希臘嘅央行幫自己啲銀行包底，央行與央行之間就有拖冇欠咁劄數。
咁西班牙同希臘央行啲錢點來？好問題，因為呢個都係德國人今日問緊嘅問題，原來央行與央行之間，一旦冇錢還時，係冇點解決嘅機制。所以，呢啲歐豬國家先至咁口響，例如西班牙可以大大聲話：「唔減財赤，吹咩？」
法國債息隨時扯上
呢啲找唔到數嘅銀行，已經令歐豬央行欠德央行嘅數，接近萬億元，亦以每日幾十億元咁增加。除非德央行斬斷同歐豬央行嘅關係(亦即將嗰啲國家嘅銀行系統，同世界銀行系統斬纜)，德國就不斷增加數學上對方好快會變壞賬嘅數。
市場噚日可以喺「理想」嘅希臘選舉結果下，都將西班牙債息狠狠地踢上，等於歐盟已經冇嘢可以做。好快會火燒法國，法國債息扯上，甚至德國都會被波及。
呢場金融海嘯，喺雷曼爆嗰刻，就係end of the beginning，西班牙噚日嘅債息走勢，就應該係beginning of the end。
孫柏文
作者為獨立股評人
本欄逢周二、四刊出
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年6月19日 舊文
投資的天空 - 張士佳 2012年6月19日
投資的天空 - 張士佳 2012年6月19日
投資的天空：市場轉向觀望領導人行動 - 張士佳
希臘國會選舉曲終人散，結果與市場估計大致一樣，支持繼續緊縮的兩個政黨夾埋攞到過半數議席，如無意外將籌組聯合政府，釋除希臘脫歐的憂慮，現時市場焦點將轉至G20峯會及美國聯儲局議息會議，觀望各國領導人如何應對當前混亂的經濟環境。港股昨日在好消息下造支陰燭，不過都唔係好出奇，始終上周已有春江鴨先行炒高，投資者趁好消息減倉都好正常，大家毋須太過擔心。至於組合方面，除了先前所寫的計劃外，暫時未有新行動。
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資的天空 - 張士佳 舊文
投資的天空：市場轉向觀望領導人行動 - 張士佳
希臘國會選舉曲終人散，結果與市場估計大致一樣，支持繼續緊縮的兩個政黨夾埋攞到過半數議席，如無意外將籌組聯合政府，釋除希臘脫歐的憂慮，現時市場焦點將轉至G20峯會及美國聯儲局議息會議，觀望各國領導人如何應對當前混亂的經濟環境。港股昨日在好消息下造支陰燭，不過都唔係好出奇，始終上周已有春江鴨先行炒高，投資者趁好消息減倉都好正常，大家毋須太過擔心。至於組合方面，除了先前所寫的計劃外，暫時未有新行動。
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年6月19日
投資心得 - 石鏡泉 2012年6月19日
19/06/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》打風與股不斷估
《選股情報》不少人認為颱風、股市，都是變幻莫名，難測。不一定。
颱風是氣壓現象之一，它有個原則，是高氣壓流向低氣壓，故只要知道香港附近的氣壓分布
狀況，就知颱風會否真撲香港。
以昨晚(１８日)１１時計，貼近本港(即最會影響香港)的「颱風」，其氣壓是９９７，
在太平洋海面的另個颱風其氣壓是９７０，在中國大陸的氣壓則是１００１，因此貼近本港的
９９７，會被１００１的高氣壓推出太平洋，亦會被９７０的更低氣壓扯出太平洋。兩者合一就
是貼近本港的這個低氣壓是會愈來愈向太平洋的移動，而不是轉向香港，除非這個氣壓形勢有變
，如估今次香港不會掛８號波就不是斷估，而是理性推斷(ｅｄｕｃａｔｅｄｇｕｅｓｓ)
。
股市又如何估？今時世界立立亂，人心虛怯，人人都等政府干預、打救，故估一眾央行出甚
麼手、如何出手、何時出手，成為主導大市關鍵。
在希臘選舉之後，大市又將會先等儲局１９日至２０日的會議，因為ｏｐｅｒａｔｉｏｎ
ｔｗｉｓｔ於６月３０日將完。人人都等儲局會有新攪作，但筆者怕儲局只公布：「我會管理好
風險，不用擔心。怎管理？現時未能告你。」於是市場就……。
《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文
19/06/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》打風與股不斷估
《選股情報》不少人認為颱風、股市，都是變幻莫名，難測。不一定。
颱風是氣壓現象之一，它有個原則，是高氣壓流向低氣壓，故只要知道香港附近的氣壓分布
狀況，就知颱風會否真撲香港。
以昨晚(１８日)１１時計，貼近本港(即最會影響香港)的「颱風」，其氣壓是９９７，
在太平洋海面的另個颱風其氣壓是９７０，在中國大陸的氣壓則是１００１，因此貼近本港的
９９７，會被１００１的高氣壓推出太平洋，亦會被９７０的更低氣壓扯出太平洋。兩者合一就
是貼近本港的這個低氣壓是會愈來愈向太平洋的移動，而不是轉向香港，除非這個氣壓形勢有變
，如估今次香港不會掛８號波就不是斷估，而是理性推斷(ｅｄｕｃａｔｅｄｇｕｅｓｓ)
。
股市又如何估？今時世界立立亂，人心虛怯，人人都等政府干預、打救，故估一眾央行出甚
麼手、如何出手、何時出手，成為主導大市關鍵。
在希臘選舉之後，大市又將會先等儲局１９日至２０日的會議，因為ｏｐｅｒａｔｉｏｎ
ｔｗｉｓｔ於６月３０日將完。人人都等儲局會有新攪作，但筆者怕儲局只公布：「我會管理好
風險，不用擔心。怎管理？現時未能告你。」於是市場就……。
《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
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大行報告 2012年6月19日
大行報告 2012年6月19日
《大行報告》美銀美林：LME非短期催化因素 港交所目標價降至105元
2012-06-18 15:22:17
電郵列印獨立觀看字體
美銀美林表示，港交所<00388.HK>宣布以13.88億英鎊現金收購倫敦金屬交易(LME)，因此至少新增11億英鎊負債。收購價相當於LME2011年資產淨值及純利18.3倍及180倍，交易預期第四季完成。由於交易尚未完成，未能視為短期正面催化因素。
另反映市況疲弱，下調今年成交量預測，由原先的按年持平降至按年跌12.5%，2012-14年盈測因此下調7%，目標價由112.54元下調至105元，維持「跑輸大市」評級。(mi/a)
大行報告 舊文
《大行報告》美銀美林：LME非短期催化因素 港交所目標價降至105元
2012-06-18 15:22:17
電郵列印獨立觀看字體 美銀美林表示，港交所<00388.HK>宣布以13.88億英鎊現金收購倫敦金屬交易(LME)，因此至少新增11億英鎊負債。收購價相當於LME2011年資產淨值及純利18.3倍及180倍，交易預期第四季完成。由於交易尚未完成，未能視為短期正面催化因素。
另反映市況疲弱，下調今年成交量預測，由原先的按年持平降至按年跌12.5%，2012-14年盈測因此下調7%，目標價由112.54元下調至105元，維持「跑輸大市」評級。(mi/a)
大行報告 舊文
2012年6月18日 星期一
曾淵滄專欄 2012年6月18日
曾淵滄專欄 2012年6月18日
曾淵滄專欄：希債好戲仍在後頭 - 曾淵滄
上星期，在希臘選民第二次投票選國會議員的前夕，美股表現得不錯，也帶動港股回升。
希臘選舉結果今日可能會公佈，不過，希臘國債問題不會在今日就可了斷，若左翼政黨上台，也不會在今日宣佈希臘脫離歐元區，若保守派上台，也不會一切如舊，維持去年的緊縮開支計劃。
第一輪投票，左翼與保守派勢均力敵，第二輪投票前夕，民意調查也顯示選民舉棋不定，仍然可以說是勢均力敵。
既然是勢均力敵，任何一派上台都不可能走極端路線，我不相信左翼政黨上台後有膽量提出讓希臘退出歐元區，同樣的，我也相信若保守派上台，必會向歐盟要求放寬目前的苛刻緊縮要求，好戲仍在後頭。
中央送大禮利金融股
目前有幾項重要的事實，投資者的確應該考慮第一個事實是，整個歐盟的消費力，已經因為過去一年各國的緊縮政策而下降，工業出口、航運，仍得等好一段日子才能聽到好消息。
第二個事實是兩個星期內，中央一定有相當不錯的「大禮」送給香港，「大禮」一定與金融有關，整體而言對股市有利，特別是金融股。
上周末到半島酒店，聽一個有關紅酒投資的講座、相當有趣，將來我會向大家分享這些另類投資的知識。
聽完講座，試了一些酒後，相當意外地發現半島酒店的名店區裏有一個畫廊，正在展出兩位年輕女畫家楊素珊與陳竹君的畫，價格高昂的名牌店配上清新的年輕畫家作品，配搭得很好，把半島酒店名店區的品味再提高一格。
曾淵滄
作者為大學教授
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曾淵滄專欄：希債好戲仍在後頭 - 曾淵滄
上星期，在希臘選民第二次投票選國會議員的前夕，美股表現得不錯，也帶動港股回升。
希臘選舉結果今日可能會公佈，不過，希臘國債問題不會在今日就可了斷，若左翼政黨上台，也不會在今日宣佈希臘脫離歐元區，若保守派上台，也不會一切如舊，維持去年的緊縮開支計劃。
第一輪投票，左翼與保守派勢均力敵，第二輪投票前夕，民意調查也顯示選民舉棋不定，仍然可以說是勢均力敵。
既然是勢均力敵，任何一派上台都不可能走極端路線，我不相信左翼政黨上台後有膽量提出讓希臘退出歐元區，同樣的，我也相信若保守派上台，必會向歐盟要求放寬目前的苛刻緊縮要求，好戲仍在後頭。
中央送大禮利金融股
目前有幾項重要的事實，投資者的確應該考慮第一個事實是，整個歐盟的消費力，已經因為過去一年各國的緊縮政策而下降，工業出口、航運，仍得等好一段日子才能聽到好消息。
第二個事實是兩個星期內，中央一定有相當不錯的「大禮」送給香港，「大禮」一定與金融有關，整體而言對股市有利，特別是金融股。
上周末到半島酒店，聽一個有關紅酒投資的講座、相當有趣，將來我會向大家分享這些另類投資的知識。
聽完講座，試了一些酒後，相當意外地發現半島酒店的名店區裏有一個畫廊，正在展出兩位年輕女畫家楊素珊與陳竹君的畫，價格高昂的名牌店配上清新的年輕畫家作品，配搭得很好，把半島酒店名店區的品味再提高一格。
曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年6月18日
陸羽仁 BLOG 2012年6月18日
希臘過關
2012/6/18 上午 09:13:41
網誌分類: 經濟
搞到全球投資者神經緊張的希臘國會重選，終於塵埃落定，支持歐盟紓困協議的新民主黨(New Democracy)擊敗反對緊縮措施的激進左派聯盟(Syriza)，預料新民主黨加上得票率排在第三位、同樣支持紓困協議的泛希社運(PASOK)，在希臘國會300個議席中，到161個議席，成功控制國會。新民主黨黨魁薩瑪拉斯(Antonis Samaras)表示：「希臘人民今天表達了他們的意願，要繼續留在歐元區。」
據初步點票結果，新民主黨得票29.7%，激進的左翼聯盟得票26.9%，新民主黨贏2.9個百分點，都算做明顯差距。由於希臘選舉制度規定得票第一大黨可以多獲50席，所以新民主黨加埋第三位的泛希社運，可以?到161個議席，超過國會300席的半數，可以組聯合政府。而另一方面極右的金色黎明黨亦得到18席，可見希臘是如何分化。
新民主黨聯盟終於獲勝可組政府，相信和第一次選舉後希臘可能要退出歐元的恐慌有關，希臘人不斷從銀行提走現金，可見其恐懼極大，亦驅使反對退出歐元區的選民走哂出來投票。但新民主黨上台並不表示未來施政會一帆風順，希臘有23%失業率，民眾反緊的情緒高漲，選舉失敗、37歲的左翼聯盟領袖齊普拉斯一定會走上街頭抗爭。歐元區有意向希臘放水，而德國亦暗示可以接受希臘延後實施緊縮政策的時間表。
希臘「脫歐」危機消退，全球金融市場鬱動，股市上升，風險貨幣轉強，金價回落。歐元兌美元重上1.27樓上，高見1.2730，最新報1.2717美元。反映美元兌六隻主要貨幣的美元指數，亦由選舉前的82.5高位回落至最新的81.32，反映市避險情緒減退。有避險作用的黃金較上日收市跌10美元至每安士1617美元，資金回流至風險較高的股市。杜指期貨指數上升，最新報12780點，較上日收市再高87點，預視美股今晚可能上升。
儘管投資者於希臘大選揭盅前夕都好「騰雞」，不知前路吉凶。不過市傳包括聯儲局的全球央行已經做好兩手準備，一旦希臘「出事」，就會出手救市。在央行聯手救市的憧憬支撐下，上周五全球股市不跌反升，升浪由亞洲掀起，其中以恆指最出位，勁抽425點或2.3%，之後到歐洲美國，法國、德國股市分別漲1.8及1.5%、杜指走勢強勁，一路炒上至最高位收市，升115點至12767點。美股全個星期表現亦唔錯，杜指漲1.7%，標普500指數升1.3%。係連續第二個最期上升。
值得注意的是，美股與反映投資者恐慌情緒的VIX指數齊升，反映市場底氣十分薄弱，投資者仍怕希臘出事，好有「膽搏膽」味道。Schwab金融研究中心交易與衍生品部門負責人Randy Frederick上周五表示，「這表明人們認為希臘大選結果完全是不可預測的，並且即使知道了結果，也不知道市場會作出什麼反應。」
希臘無事，到底西班牙和意大利早前急升的債息，會否順勢回落，令歐元區國家又有幾個月抖氣，抑或係停一停馬上又惡化，還需時間驗證。估計歐元區要再出招，才可以令歐債危機暫息，怕只怕希臘無事，歐元區又回到齋講不做的模式，咁歐豬國好快又出事。另外希臘無事，聯儲局再出招的可能性下降，若不出QE3，6月底到期的扭曲操作(沽短債買長債)又會否延續，這些變數在這星期會一一浮現。
陸羽仁
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希臘過關
2012/6/18 上午 09:13:41
網誌分類: 經濟
搞到全球投資者神經緊張的希臘國會重選，終於塵埃落定，支持歐盟紓困協議的新民主黨(New Democracy)擊敗反對緊縮措施的激進左派聯盟(Syriza)，預料新民主黨加上得票率排在第三位、同樣支持紓困協議的泛希社運(PASOK)，在希臘國會300個議席中，到161個議席，成功控制國會。新民主黨黨魁薩瑪拉斯(Antonis Samaras)表示：「希臘人民今天表達了他們的意願，要繼續留在歐元區。」
據初步點票結果，新民主黨得票29.7%，激進的左翼聯盟得票26.9%，新民主黨贏2.9個百分點，都算做明顯差距。由於希臘選舉制度規定得票第一大黨可以多獲50席，所以新民主黨加埋第三位的泛希社運，可以?到161個議席，超過國會300席的半數，可以組聯合政府。而另一方面極右的金色黎明黨亦得到18席，可見希臘是如何分化。
新民主黨聯盟終於獲勝可組政府，相信和第一次選舉後希臘可能要退出歐元的恐慌有關，希臘人不斷從銀行提走現金，可見其恐懼極大，亦驅使反對退出歐元區的選民走哂出來投票。但新民主黨上台並不表示未來施政會一帆風順，希臘有23%失業率，民眾反緊的情緒高漲，選舉失敗、37歲的左翼聯盟領袖齊普拉斯一定會走上街頭抗爭。歐元區有意向希臘放水，而德國亦暗示可以接受希臘延後實施緊縮政策的時間表。
希臘「脫歐」危機消退，全球金融市場鬱動，股市上升，風險貨幣轉強，金價回落。歐元兌美元重上1.27樓上，高見1.2730，最新報1.2717美元。反映美元兌六隻主要貨幣的美元指數，亦由選舉前的82.5高位回落至最新的81.32，反映市避險情緒減退。有避險作用的黃金較上日收市跌10美元至每安士1617美元，資金回流至風險較高的股市。杜指期貨指數上升，最新報12780點，較上日收市再高87點，預視美股今晚可能上升。
儘管投資者於希臘大選揭盅前夕都好「騰雞」，不知前路吉凶。不過市傳包括聯儲局的全球央行已經做好兩手準備，一旦希臘「出事」，就會出手救市。在央行聯手救市的憧憬支撐下，上周五全球股市不跌反升，升浪由亞洲掀起，其中以恆指最出位，勁抽425點或2.3%，之後到歐洲美國，法國、德國股市分別漲1.8及1.5%、杜指走勢強勁，一路炒上至最高位收市，升115點至12767點。美股全個星期表現亦唔錯，杜指漲1.7%，標普500指數升1.3%。係連續第二個最期上升。
值得注意的是，美股與反映投資者恐慌情緒的VIX指數齊升，反映市場底氣十分薄弱，投資者仍怕希臘出事，好有「膽搏膽」味道。Schwab金融研究中心交易與衍生品部門負責人Randy Frederick上周五表示，「這表明人們認為希臘大選結果完全是不可預測的，並且即使知道了結果，也不知道市場會作出什麼反應。」
希臘無事，到底西班牙和意大利早前急升的債息，會否順勢回落，令歐元區國家又有幾個月抖氣，抑或係停一停馬上又惡化，還需時間驗證。估計歐元區要再出招，才可以令歐債危機暫息，怕只怕希臘無事，歐元區又回到齋講不做的模式，咁歐豬國好快又出事。另外希臘無事，聯儲局再出招的可能性下降，若不出QE3，6月底到期的扭曲操作(沽短債買長債)又會否延續，這些變數在這星期會一一浮現。
陸羽仁
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金融High Tea 2012年6月18日
金融High Tea 2012年6月18日
金融High Tea——扭曲炒作
2012年6月18日
■港交所收購LME交易對股價短期有負面影響，是不爭的事實，但長線係唔係咁差，值得商榷。
上星期五港股示範反轉玩的典型。當日大家都震震哋，心諗希臘大選在即，開大開細唔知，恒指開市升116點，跟手好快再升多100幾點，散戶都無心戀戰，好怕下午無人敢持貨過周末，所以上午沽貨的人多，買貨的人少。大家又點估得到，下午3點後不跌反升，最後要升425點先至收場。
我當天早上10點幾打電話經紀張，佢話我係第一個電話，散戶無人敢做嘢，電話都唔打俾佢，佢都怕個市下晝會散。我同佢講，我見個市升都想沽番啲貨出街，唔想等希臘選舉，星期一無事再買番都未遲，但我決定唔郁，我怕人同此心，大部散戶都咁諗，咁個市又會唔會同散戶同一個方向走呢？
結果個市升到七彩，到下晝四點三期指都收埋市後，我再打俾經紀張，話炒作要搵對手，大戶想搵睇淡的散戶做對手易過食菜，結果夾夠400幾點先至離場，炒期指的散戶血流成河。美國聯儲局成日搞扭曲操作(沽短債買長債推低長息)，我話香港期指市場，玩緊啲先至係扭曲炒作。
夾四百點 殺盡淡友
經紀張問我如果大戶造好倉夾淡友，萬一希臘選舉爆大鑊，佢哋成手好倉，咪好頭痕？我話你唔使同佢哋擔心，第一上周五夾升400幾點，大多數淡友散戶輸100、200點都止蝕離場，所以大戶起碼食咗一半胡以上。第二，若大戶的好倉未清晒，若希臘選舉完無事，再挾上殺多一浸順理成章，你見到應升唔升之時，才是大戶平倉之日，因為只有大戶大手沽期指，才會壓住大市升唔多。若希臘選舉出事，大戶力大，一開市就頂住個市唔大跌，應該跌500點只跌200點，股市玩半日就喘定，到時好多分析家見個市跌唔多，又會解釋一番，話市場憧憬救市之類，一定有個理由講得通，夾升400點俾番200點俾你，你話邊個贏？大戶的倉底是好是淡，左右大市去向。
講解這些「扭曲炒作」，只想告訴大家，股市短線炒作，只是一個賭場，而且是一些超強實力的大隻佬，同懵吓懵吓的細路仔在對賭，大隻佬仲睇埋細路仔的底牌去賭，你話細路仔贏面幾低。散戶炒作如要在無方法中尋求方法，首先唔好同群眾行同一條路，好似上周五人人都話要沽貨走避，你唔去買，都唔好跟手去沽。其次要從「不合理」的現象找線索，例如見到美股上日大升港股唔升，可能上一日港股提早升了，或者大戶在借好消息沽貨。
總而言之，散戶估的方向，多數是錯。唔係散戶無眼光，而係大戶偏要同散戶對賭，大戶力強取勝，只要扭曲短期走勢，就可以夾死散戶。
劍指海外 只買前景
港交所(388)成功劍指海外，以167億元奪得倫敦金屬交易所(LME)，港交所的「奪寶價」高出市場預期，但主席周松崗認為「物有所值」。港交所將以內部資金及銀行融資支付收購所需，已向4間銀行合計取得132億港元備用信貸額度，但不排除日後配股或發債融資。
港交所收購LME的作價比市場傳聞的最高價還要高7%，證券界普遍認為這會令港交所股價受壓。睇番這個167億奪寶價，若以LME去年純利9200萬計算，收購市盈率高達180倍，表面睇係買貴貨。
點解港交所咁貴都要買呢？ 我找了解港交所思路的知情人士傾過，佢話睇LME唔可以用目前的盈利睇，LME雖然係咁重要的交易所，但仍然係全球少有仲係用緊會員制經營的交易所，交易仲係用緊喊價方式，未改用電子交易，運作方法非常傳統，但係呢間交易所的地位好重要，佢哋20幾個主要交易商，基本上左右了全球商品的定價。你咪睇佢只賺9200萬，因為佢過去目的只是為會員服務，收取好平的交易費用，所以盈利咁少，可以話盈利和地位極不相稱。換了港交所做大股東，會傾向更商業化的方式經營，未來盈利便不是這個樣子。
擁定價權 難以複製
我問用167億咁高價去買LME，LME的經營模式可否複製？佢啲主要會員沽股權搵咗大錢後，會唔會另起爐灶同LME競爭？或者LME換咗老闆後，客戶改去芝加哥商品交易所等地交易？知情人士話LME好難複製，不止慣在倫敦交易的人不會話走就走去芝加哥交易(也有收費考慮，LME收費較便宜)，很多在LME進行的金屬交易最後要現貨交收，LME在全球好多地方都有金屬倉庫，以利買賣交收現貨交收的交易商，單是金屬倉庫便難以重新設立，不是話搞商品交易所就搞商品交易所。
現時有些主要金屬中國的使用量可以佔全球的三幾成，但中國的商品交易所未成氣候，主要因為人民幣不是流通的硬貨幣，中國的商品交易所不對外國交易商開放，而港交所可以做個橋樑，導引更多中國商品交易到LME去。
港交所自己預計收購LME後3年才有盈利貢獻，表面睇無乜着數，惹來不少批評，例如股評人David Webb就形容是次收購作價太高，未見協同效應，對港交所股價短期有負面影響，如要透過配股集資，現有股權將被攤薄，勢令股價急跌。
港交所收購LME交易對股價短期有負面影響，是不爭的事實，如今市道唔好，港交所動用巨資去收購一項不會即使產生重大效益的資產，難免遭人垢病，但長線係唔係咁差，值得商榷。
短期負面 長期正面
睇睇如今五大國際交易所的市值排行榜，美國芝加哥商品交易所排第一，市值1412億港元，港交所排第二，市值1215億港元，排第三的是做衍生產品和場外交易的美國洲際交易所，市值731億，排第四的才是做傳統股份交易的美國紐交所，市值480億，排第五的是新加坡交易所，市值409億。
港交所現價112.4元，歷史市盈率23.8倍，睇吓芝加哥商品交易所的市盈率只有11.4倍，美國洲際交易所市盈率亦只係18.8倍，點解港交所市盈率高佢哋咁多？主要因為內地股市未開放，香港上市公司中有一半係內地巨企，香港成為內地的影子股市，所以睇好港交所可以再做大的前景，而非現狀。同樣道理，港交所買LME同樣是一個概念交易，買的是一個未來，中國是全球商品的主要用家，但全球最大的商品交易所不在中國掌控之中，中國只是用家而非莊家，表面睇有啲唔合理，如今港交所買LME，長線既會導引更多中國商品交易到LME，亦會間接令中國在國際商品期貨的定價權增加，相輔相成。國家開發銀行參與港交所的收購融資，不正正說明阿爺也支持此一交易。
所以港交所收購LME，講數字無得講，亦會令佢短期股價受壓，但長線而言，有概念喎，捱到市道好時就可以炒吓囉。
陸羽仁
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金融High Tea 舊文
金融High Tea——扭曲炒作
2012年6月18日
■港交所收購LME交易對股價短期有負面影響，是不爭的事實，但長線係唔係咁差，值得商榷。
上星期五港股示範反轉玩的典型。當日大家都震震哋，心諗希臘大選在即，開大開細唔知，恒指開市升116點，跟手好快再升多100幾點，散戶都無心戀戰，好怕下午無人敢持貨過周末，所以上午沽貨的人多，買貨的人少。大家又點估得到，下午3點後不跌反升，最後要升425點先至收場。
我當天早上10點幾打電話經紀張，佢話我係第一個電話，散戶無人敢做嘢，電話都唔打俾佢，佢都怕個市下晝會散。我同佢講，我見個市升都想沽番啲貨出街，唔想等希臘選舉，星期一無事再買番都未遲，但我決定唔郁，我怕人同此心，大部散戶都咁諗，咁個市又會唔會同散戶同一個方向走呢？
結果個市升到七彩，到下晝四點三期指都收埋市後，我再打俾經紀張，話炒作要搵對手，大戶想搵睇淡的散戶做對手易過食菜，結果夾夠400幾點先至離場，炒期指的散戶血流成河。美國聯儲局成日搞扭曲操作(沽短債買長債推低長息)，我話香港期指市場，玩緊啲先至係扭曲炒作。
夾四百點 殺盡淡友
經紀張問我如果大戶造好倉夾淡友，萬一希臘選舉爆大鑊，佢哋成手好倉，咪好頭痕？我話你唔使同佢哋擔心，第一上周五夾升400幾點，大多數淡友散戶輸100、200點都止蝕離場，所以大戶起碼食咗一半胡以上。第二，若大戶的好倉未清晒，若希臘選舉完無事，再挾上殺多一浸順理成章，你見到應升唔升之時，才是大戶平倉之日，因為只有大戶大手沽期指，才會壓住大市升唔多。若希臘選舉出事，大戶力大，一開市就頂住個市唔大跌，應該跌500點只跌200點，股市玩半日就喘定，到時好多分析家見個市跌唔多，又會解釋一番，話市場憧憬救市之類，一定有個理由講得通，夾升400點俾番200點俾你，你話邊個贏？大戶的倉底是好是淡，左右大市去向。
講解這些「扭曲炒作」，只想告訴大家，股市短線炒作，只是一個賭場，而且是一些超強實力的大隻佬，同懵吓懵吓的細路仔在對賭，大隻佬仲睇埋細路仔的底牌去賭，你話細路仔贏面幾低。散戶炒作如要在無方法中尋求方法，首先唔好同群眾行同一條路，好似上周五人人都話要沽貨走避，你唔去買，都唔好跟手去沽。其次要從「不合理」的現象找線索，例如見到美股上日大升港股唔升，可能上一日港股提早升了，或者大戶在借好消息沽貨。
總而言之，散戶估的方向，多數是錯。唔係散戶無眼光，而係大戶偏要同散戶對賭，大戶力強取勝，只要扭曲短期走勢，就可以夾死散戶。
劍指海外 只買前景
港交所(388)成功劍指海外，以167億元奪得倫敦金屬交易所(LME)，港交所的「奪寶價」高出市場預期，但主席周松崗認為「物有所值」。港交所將以內部資金及銀行融資支付收購所需，已向4間銀行合計取得132億港元備用信貸額度，但不排除日後配股或發債融資。
港交所收購LME的作價比市場傳聞的最高價還要高7%，證券界普遍認為這會令港交所股價受壓。睇番這個167億奪寶價，若以LME去年純利9200萬計算，收購市盈率高達180倍，表面睇係買貴貨。
點解港交所咁貴都要買呢？ 我找了解港交所思路的知情人士傾過，佢話睇LME唔可以用目前的盈利睇，LME雖然係咁重要的交易所，但仍然係全球少有仲係用緊會員制經營的交易所，交易仲係用緊喊價方式，未改用電子交易，運作方法非常傳統，但係呢間交易所的地位好重要，佢哋20幾個主要交易商，基本上左右了全球商品的定價。你咪睇佢只賺9200萬，因為佢過去目的只是為會員服務，收取好平的交易費用，所以盈利咁少，可以話盈利和地位極不相稱。換了港交所做大股東，會傾向更商業化的方式經營，未來盈利便不是這個樣子。
擁定價權 難以複製
我問用167億咁高價去買LME，LME的經營模式可否複製？佢啲主要會員沽股權搵咗大錢後，會唔會另起爐灶同LME競爭？或者LME換咗老闆後，客戶改去芝加哥商品交易所等地交易？知情人士話LME好難複製，不止慣在倫敦交易的人不會話走就走去芝加哥交易(也有收費考慮，LME收費較便宜)，很多在LME進行的金屬交易最後要現貨交收，LME在全球好多地方都有金屬倉庫，以利買賣交收現貨交收的交易商，單是金屬倉庫便難以重新設立，不是話搞商品交易所就搞商品交易所。
現時有些主要金屬中國的使用量可以佔全球的三幾成，但中國的商品交易所未成氣候，主要因為人民幣不是流通的硬貨幣，中國的商品交易所不對外國交易商開放，而港交所可以做個橋樑，導引更多中國商品交易到LME去。
港交所自己預計收購LME後3年才有盈利貢獻，表面睇無乜着數，惹來不少批評，例如股評人David Webb就形容是次收購作價太高，未見協同效應，對港交所股價短期有負面影響，如要透過配股集資，現有股權將被攤薄，勢令股價急跌。
港交所收購LME交易對股價短期有負面影響，是不爭的事實，如今市道唔好，港交所動用巨資去收購一項不會即使產生重大效益的資產，難免遭人垢病，但長線係唔係咁差，值得商榷。
短期負面 長期正面
睇睇如今五大國際交易所的市值排行榜，美國芝加哥商品交易所排第一，市值1412億港元，港交所排第二，市值1215億港元，排第三的是做衍生產品和場外交易的美國洲際交易所，市值731億，排第四的才是做傳統股份交易的美國紐交所，市值480億，排第五的是新加坡交易所，市值409億。
港交所現價112.4元，歷史市盈率23.8倍，睇吓芝加哥商品交易所的市盈率只有11.4倍，美國洲際交易所市盈率亦只係18.8倍，點解港交所市盈率高佢哋咁多？主要因為內地股市未開放，香港上市公司中有一半係內地巨企，香港成為內地的影子股市，所以睇好港交所可以再做大的前景，而非現狀。同樣道理，港交所買LME同樣是一個概念交易，買的是一個未來，中國是全球商品的主要用家，但全球最大的商品交易所不在中國掌控之中，中國只是用家而非莊家，表面睇有啲唔合理，如今港交所買LME，長線既會導引更多中國商品交易到LME，亦會間接令中國在國際商品期貨的定價權增加，相輔相成。國家開發銀行參與港交所的收購融資，不正正說明阿爺也支持此一交易。
所以港交所收購LME，講數字無得講，亦會令佢短期股價受壓，但長線而言，有概念喎，捱到市道好時就可以炒吓囉。
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金融High Tea 舊文
英之周記 - 黃國英 2012年6月18日
英之周記 - 黃國英 2012年6月18日
優質二三線部署開車
上周五恒指大升，身邊戰友普遍黑口黑面，短炒固然無得贏，股票升勢過度集中，不外乎大堆大藍籌做好，不要說二三線，細藍籌都無份，所以完全得個睇字。升勢闊度不足，加上美債偏勁，今次升勢挾倉味濃，有可能是上周西班牙翻版，希臘大選後好消息出貨，但當然亦可以愈升愈勁，始終巿場取態審慎，升浪初期成交低，又少股份參與，亦是合理現象。
如果升浪繼續，不會長期只升少數藍籌，所以不妨轉入二線大巿值股，例如質素較好的二線香港地產股或者收租股，尚未特別起動的水泥股等，偏冷的二三線仍然不宜憧憬，等恒指衝破二萬點，巿場開始貪婪才動手也不遲，唯一例外是近期將有業績公布的公司，有催化劑的關係，有心水一試也無妨。另一方面，又怕上升不外挾倉，可以買Put作保險，以防巿況再度逆轉。巿場深度闊度俱差，一旦回頭向下，速度可能甚快。
由於今日開巿前已知希臘大選初步結果，走勢應有異動，除非是意外地大幅裂口低開，否則上述兩手準備策略依然值得執行。上周四開始大幅補倉兼偷步做好，如果裂口大升未必有力持續，所以不必修改部署。可是如果掉頭失守萬九關，上升動力被破壞的話，追落後失去值博率，屆時要改成主力伺機做淡。上升模式一定是不會給予淡友喘息的空間，掉頭大挫絕對是出了問題，上周顧忌希臘大選，有幾日好淡博弈，飄上飄落，但今次則是一兩日內決出勝負格局，萬一大跌就不易回升。
港交所只宜買Put
最後一談港交所(00388)，就算購併得到國家祝福，自己立場也不變，因為祝福不等同盈利保證，反而印證價錢並非純粹商業考慮。執行能力成疑，協同效益有限，應該仍是利淡。當然不能排除挾倉，所以只宜買Put，不應沽call或直接做淡，不過今日可以參考大行報告態度，始終不少基金，尤其外資，都會參考他們的取態。
今日策略
除非開巿大跌，追二線大股再買恒指Put對沖。
英之周記 - 黃國英 舊文
優質二三線部署開車
上周五恒指大升，身邊戰友普遍黑口黑面，短炒固然無得贏，股票升勢過度集中，不外乎大堆大藍籌做好，不要說二三線，細藍籌都無份，所以完全得個睇字。升勢闊度不足，加上美債偏勁，今次升勢挾倉味濃，有可能是上周西班牙翻版，希臘大選後好消息出貨，但當然亦可以愈升愈勁，始終巿場取態審慎，升浪初期成交低，又少股份參與，亦是合理現象。
如果升浪繼續，不會長期只升少數藍籌，所以不妨轉入二線大巿值股，例如質素較好的二線香港地產股或者收租股，尚未特別起動的水泥股等，偏冷的二三線仍然不宜憧憬，等恒指衝破二萬點，巿場開始貪婪才動手也不遲，唯一例外是近期將有業績公布的公司，有催化劑的關係，有心水一試也無妨。另一方面，又怕上升不外挾倉，可以買Put作保險，以防巿況再度逆轉。巿場深度闊度俱差，一旦回頭向下，速度可能甚快。
由於今日開巿前已知希臘大選初步結果，走勢應有異動，除非是意外地大幅裂口低開，否則上述兩手準備策略依然值得執行。上周四開始大幅補倉兼偷步做好，如果裂口大升未必有力持續，所以不必修改部署。可是如果掉頭失守萬九關，上升動力被破壞的話，追落後失去值博率，屆時要改成主力伺機做淡。上升模式一定是不會給予淡友喘息的空間，掉頭大挫絕對是出了問題，上周顧忌希臘大選，有幾日好淡博弈，飄上飄落，但今次則是一兩日內決出勝負格局，萬一大跌就不易回升。
港交所只宜買Put
最後一談港交所(00388)，就算購併得到國家祝福，自己立場也不變，因為祝福不等同盈利保證，反而印證價錢並非純粹商業考慮。執行能力成疑，協同效益有限，應該仍是利淡。當然不能排除挾倉，所以只宜買Put，不應沽call或直接做淡，不過今日可以參考大行報告態度，始終不少基金，尤其外資，都會參考他們的取態。
今日策略
除非開巿大跌，追二線大股再買恒指Put對沖。
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青心直說 - 胡孟青 2012年6月18日
青心直說 - 胡孟青 2012年6月18日
青心直說：港交所兩招奪LME - 胡孟青
港交所(388)成功收購倫敦金屬交易所LME，單是對於長遠策略發展、商機及可持續性方面，LME董事會在商言商，接納收購，是一如預期。
港交所與芝加哥商品交易所(CME)、紐約泛歐(NYSE Euronext)及洲際交易所(ICE)正面交鋒，最終勝出，很大程度上是因為對手為LME帶來的業務前景可憧憬空間遜色於背靠中國因素的港交所。
成功非必然，誰不想強強聯手，然而併購背後難免牽涉反壟斷與國家金融、經濟、政治利益主導權之爭，監管當局要否決自有最堂皇理由；去年出現不少最終失敗的同類併購個案，就包括新加坡證券交易所收購澳洲證券交易所及倫敦證券交易所與多倫多交易所運營商TMX集團的合併計劃。而納斯達克集團和洲際交易所儘管出價大幅拋離對手，最終仍要取消對紐約泛歐交易所的收購意向，也是因為洲際交易所收購International Petroleum Exchange後將之拆骨的不良紀錄，嚇怕被收購一方。
對手拆骨往績嚇怕人
在越來越講求企業社會責任的今天，當收購甫開始已按單邊主義出牌，即一方只顧贏盡，只顧榨取利益，難免觸犯大忌，出價再高也只會被懷疑一旦成功將更積極透過拆骨裁員等以收回成本，欠缺信守承諾的往績，自然嚇怕LME。
當然，港交所亦贏在銀彈政策，全現金收購作價13.88億英鎊，相當於近167億港元，收購價不單遠超去年股東提出10億英鎊開價，更已經是市場最初估計5億至15億英鎊作價範圍的上限。今次，無疑是用金錢換來或買來的國際地位，但最少港交所的國際地位及品牌正式獲得認同，收購價不遜於港交所、卻在最後一個回合被K.O.的洲際交易所，自然最感不是味兒。
胡孟青
作者為獨立股評人
上一則: 財智語陸：長倉加注市底偏強 - 陳永陸
下一則: 一名經人：希若脫歐貶半未夠 - 羅家聰
青心直說 - 胡孟青 舊文
青心直說：港交所兩招奪LME - 胡孟青
港交所(388)成功收購倫敦金屬交易所LME，單是對於長遠策略發展、商機及可持續性方面，LME董事會在商言商，接納收購，是一如預期。
港交所與芝加哥商品交易所(CME)、紐約泛歐(NYSE Euronext)及洲際交易所(ICE)正面交鋒，最終勝出，很大程度上是因為對手為LME帶來的業務前景可憧憬空間遜色於背靠中國因素的港交所。
成功非必然，誰不想強強聯手，然而併購背後難免牽涉反壟斷與國家金融、經濟、政治利益主導權之爭，監管當局要否決自有最堂皇理由；去年出現不少最終失敗的同類併購個案，就包括新加坡證券交易所收購澳洲證券交易所及倫敦證券交易所與多倫多交易所運營商TMX集團的合併計劃。而納斯達克集團和洲際交易所儘管出價大幅拋離對手，最終仍要取消對紐約泛歐交易所的收購意向，也是因為洲際交易所收購International Petroleum Exchange後將之拆骨的不良紀錄，嚇怕被收購一方。
對手拆骨往績嚇怕人
在越來越講求企業社會責任的今天，當收購甫開始已按單邊主義出牌，即一方只顧贏盡，只顧榨取利益，難免觸犯大忌，出價再高也只會被懷疑一旦成功將更積極透過拆骨裁員等以收回成本，欠缺信守承諾的往績，自然嚇怕LME。
當然，港交所亦贏在銀彈政策，全現金收購作價13.88億英鎊，相當於近167億港元，收購價不單遠超去年股東提出10億英鎊開價，更已經是市場最初估計5億至15億英鎊作價範圍的上限。今次，無疑是用金錢換來或買來的國際地位，但最少港交所的國際地位及品牌正式獲得認同，收購價不遜於港交所、卻在最後一個回合被K.O.的洲際交易所，自然最感不是味兒。
胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月18日
論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月18日
黃偉康 論盡股壇 Flight Plan
希臘今次有救，奇跡可以一次又一次發生，大家不要太興奮，我談的是希臘居然在一片看淡的聲音中晉身歐國盃8強，至於大選結果？由於昨晚截稿時，投票仍未結束，所以撰寫文章的這刻，我不太清楚結果，如果要我估
計，就是希臘在不久的將來又要來一次大選，問題只會不斷持續，直至退出歐元區。這麼絕望？我由一開始已表明立場，歐元根本不應存在，在這方面我是沒有任何補充。
希臘問題暫時不談，反而想談的是一個虛構的故事，事先聲明，如有雷同，實屬巧合。當然，每次看電視劇看到以上8個字，自己都不太相信，所以如果讀者不相信以下故事是純創作，本人亦會明白大家的感受。
大家有沒有看過一套電影，由Jodie Foster主演，名為《Flight Plan》，故事講述Jodie Foster的女兒在完全密封的機艙、連同所有隨身物品一併神秘消失，而最離奇的是機上400多名乘客及機組人員，竟異口同聲表示未見過小女孩登機，所以令Jodie Foster被懷疑有思覺失調的情況。
而我想說的故事，亦是發生在飛機上，當然沒有《Flight Plan》這麼劇力萬鈞，但同樣曲折離奇。於萬多呎的上空，有一架飛機，分別由邢機長、高機長及潘機長駕駛，不知甚麼原因，3位機長突然在沒有通知乘客及其他機員的情況下，跳降傘離開了飛機，而飛機亦即時下墜，此時乘客們已經十分驚恐，同時空中服務員亦不知所措。幸好的是有一位名為Korber，以及一位姓範的男士，挺身而出，表示自己有能力穩定飛機，所以雖然飛機仍然在下墜，但乘客們都安心下來。
不過，當Korber與範先生出盡九牛二虎之力，仍然無法令飛機下墜的情況改善，結果再找來Nord及Andresson幫手，飛機又真的短暫穩定下來，但就在此時，Korber與範先生突然跳降傘離開飛機，同時留下了一封信，表示因為掛念家人。當空中服務員看到此封信後，簡直難以置信，為何突然會因家人而離開飛機，置所有乘客不顧？當然不少乘客亦知道事件，所以亦感到莫名其妙，甚至驚慌失措。
不過，奇妙的事情來了，飛機廣播有一位姓柯的朋友，願意做救世主，但問題是他現在正駕駛著兩架不太穩定的飛機，所以他如何上機？以及是否可以穩定這架飛機？無人能知。問題來了，如果大家是這部飛機的乘客，大家相信這部飛機真的可以再度攀升嗎？又或者大家相信這部飛機的機件一切運作如常嗎？同時大家會否效法前機長，又或者Korber與範先生，盡快離開這部飛機？另外，大家又相信柯先生，可以穩定這部飛機嗎？
上述的故事，令我想起自己在2009年2月，在這裏撰寫過的一篇文章，名為「董事不撐如何振作」之文章，文章提到，思捷的董事Jerome Squire Griffith突然離職，將令思捷陷入危機，與以上故事，有何關係？沒有，只是想提一提而已，因為我不想自己的文章像《心戰》般，太深奧令部分讀者看不明白。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文
黃偉康 論盡股壇 Flight Plan
希臘今次有救，奇跡可以一次又一次發生，大家不要太興奮，我談的是希臘居然在一片看淡的聲音中晉身歐國盃8強，至於大選結果？由於昨晚截稿時，投票仍未結束，所以撰寫文章的這刻，我不太清楚結果，如果要我估
計，就是希臘在不久的將來又要來一次大選，問題只會不斷持續，直至退出歐元區。這麼絕望？我由一開始已表明立場，歐元根本不應存在，在這方面我是沒有任何補充。 希臘問題暫時不談，反而想談的是一個虛構的故事，事先聲明，如有雷同，實屬巧合。當然，每次看電視劇看到以上8個字，自己都不太相信，所以如果讀者不相信以下故事是純創作，本人亦會明白大家的感受。
大家有沒有看過一套電影，由Jodie Foster主演，名為《Flight Plan》，故事講述Jodie Foster的女兒在完全密封的機艙、連同所有隨身物品一併神秘消失，而最離奇的是機上400多名乘客及機組人員，竟異口同聲表示未見過小女孩登機，所以令Jodie Foster被懷疑有思覺失調的情況。
而我想說的故事，亦是發生在飛機上，當然沒有《Flight Plan》這麼劇力萬鈞，但同樣曲折離奇。於萬多呎的上空，有一架飛機，分別由邢機長、高機長及潘機長駕駛，不知甚麼原因，3位機長突然在沒有通知乘客及其他機員的情況下，跳降傘離開了飛機，而飛機亦即時下墜，此時乘客們已經十分驚恐，同時空中服務員亦不知所措。幸好的是有一位名為Korber，以及一位姓範的男士，挺身而出，表示自己有能力穩定飛機，所以雖然飛機仍然在下墜，但乘客們都安心下來。
不過，當Korber與範先生出盡九牛二虎之力，仍然無法令飛機下墜的情況改善，結果再找來Nord及Andresson幫手，飛機又真的短暫穩定下來，但就在此時，Korber與範先生突然跳降傘離開飛機，同時留下了一封信，表示因為掛念家人。當空中服務員看到此封信後，簡直難以置信，為何突然會因家人而離開飛機，置所有乘客不顧？當然不少乘客亦知道事件，所以亦感到莫名其妙，甚至驚慌失措。
不過，奇妙的事情來了，飛機廣播有一位姓柯的朋友，願意做救世主，但問題是他現在正駕駛著兩架不太穩定的飛機，所以他如何上機？以及是否可以穩定這架飛機？無人能知。問題來了，如果大家是這部飛機的乘客，大家相信這部飛機真的可以再度攀升嗎？又或者大家相信這部飛機的機件一切運作如常嗎？同時大家會否效法前機長，又或者Korber與範先生，盡快離開這部飛機？另外，大家又相信柯先生，可以穩定這部飛機嗎？
上述的故事，令我想起自己在2009年2月，在這裏撰寫過的一篇文章，名為「董事不撐如何振作」之文章，文章提到，思捷的董事Jerome Squire Griffith突然離職，將令思捷陷入危機，與以上故事，有何關係？沒有，只是想提一提而已，因為我不想自己的文章像《心戰》般，太深奧令部分讀者看不明白。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文
施永青 am730C觀點 2012年6月18日
施永青 am730C觀點 2012年6月18日
C觀點 - 施永青
內地為保增長 房控漸見放鬆
(2012年06月18日)
雖然中央官員三令五申，強調不會放鬆對房地產市場的調控，以免前功盡廢。然而，中國的新近經濟數據，顯示形勢相當嚴峻，弄得不好，不但保八會有問題，要保住中央提的7.5%也未必有把握。在這種情況下，中央如想繼續嚴控樓市，看來會有一定的難度。
現實是中國人民銀行於六月七日宣布減息0.25厘。這是自08年12月23日減息後，三年半以來首次減息。期間，人民銀行先後加了五次息，每次0.25厘。今次勢頭逆轉後，估計也不會只減一次息，下半年可能還會減多一至兩次，視乎減息的效果是否明顯。
剛公布的5月份的消費物價指數，只比去年上漲了3%。反映內需也在減弱。中國的經濟動力，長期都依賴三股主要力量：一是出口，二是投資，三是內需。現在內需已顯現乏力，而出口亦因歐美經濟放緩，而沒法高速增長，只剩下投資一項還有機會透過財金政策去調控。其中減息應是最快可以對投資產生推動作用的手段。
然而，減息雖然可以減低一般性投資的利息成本，但亦會對地產投資同樣產生刺激作用。中央如果真的有意調控地產不放鬆，那就應該有針對性地要求銀行維持對地產有關的貸款息率不變。但人民銀行卻在宣布減息的當日，同時通知全國銀行，可以恢復對個人首次購房的按揭優惠，最低為基準利率的七折。
這種優惠雖說只提供給首置的用家，但亦可以提升開發商的新盤銷量，協助他們改善現金流，讓開發商恢復向地方政府置地的能力，既可解決地方政府的財政困難，又可令地產投資重新成為經濟發展的推動力量。
這項消息一出，內地的房地產股立即急升。因為這意味著中央對調控房地產的態度，已出現了根本性的改變。現在行出了第一步，之後還得行第二步，第三步，直到經濟真的恢復動力，保八完全不成問題為止。
除非減多一兩次息之後，中國的內需立即有明顯的增長，否則中央仍得借助房地產對經濟的推動作用。要推動廣大的民眾增加消費，最有效的方式莫如讓他感受到自己擁有的資產正不斷升值。
然而，單是恢復對首次置業者的按揭優惠，可能仍不足以扭轉現時房地產市場的低迷境況。現時對房地產業抑遏得最厲害的是「限購」──非戶籍擁有者不可在大城市買樓，因而堵塞了資金的流動，令物業的投資價值沒法充份在價格上反映出來。
若然中央真的想借助房地產業來推動經濟增長，那即使不全面放寬限購，亦得酌量放寬。譬如先放寬經濟落後的省份，進而讓一級城市，每年都有一定的外來投資者的配額，中央仍可在需要時進行調控，這樣就可以增加靈活性。
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施永青 am730C觀點 舊文
C觀點 - 施永青
內地為保增長 房控漸見放鬆
(2012年06月18日)
雖然中央官員三令五申，強調不會放鬆對房地產市場的調控，以免前功盡廢。然而，中國的新近經濟數據，顯示形勢相當嚴峻，弄得不好，不但保八會有問題，要保住中央提的7.5%也未必有把握。在這種情況下，中央如想繼續嚴控樓市，看來會有一定的難度。
現實是中國人民銀行於六月七日宣布減息0.25厘。這是自08年12月23日減息後，三年半以來首次減息。期間，人民銀行先後加了五次息，每次0.25厘。今次勢頭逆轉後，估計也不會只減一次息，下半年可能還會減多一至兩次，視乎減息的效果是否明顯。
剛公布的5月份的消費物價指數，只比去年上漲了3%。反映內需也在減弱。中國的經濟動力，長期都依賴三股主要力量：一是出口，二是投資，三是內需。現在內需已顯現乏力，而出口亦因歐美經濟放緩，而沒法高速增長，只剩下投資一項還有機會透過財金政策去調控。其中減息應是最快可以對投資產生推動作用的手段。
然而，減息雖然可以減低一般性投資的利息成本，但亦會對地產投資同樣產生刺激作用。中央如果真的有意調控地產不放鬆，那就應該有針對性地要求銀行維持對地產有關的貸款息率不變。但人民銀行卻在宣布減息的當日，同時通知全國銀行，可以恢復對個人首次購房的按揭優惠，最低為基準利率的七折。
這種優惠雖說只提供給首置的用家，但亦可以提升開發商的新盤銷量，協助他們改善現金流，讓開發商恢復向地方政府置地的能力，既可解決地方政府的財政困難，又可令地產投資重新成為經濟發展的推動力量。
這項消息一出，內地的房地產股立即急升。因為這意味著中央對調控房地產的態度，已出現了根本性的改變。現在行出了第一步，之後還得行第二步，第三步，直到經濟真的恢復動力，保八完全不成問題為止。
除非減多一兩次息之後，中國的內需立即有明顯的增長，否則中央仍得借助房地產對經濟的推動作用。要推動廣大的民眾增加消費，最有效的方式莫如讓他感受到自己擁有的資產正不斷升值。
然而，單是恢復對首次置業者的按揭優惠，可能仍不足以扭轉現時房地產市場的低迷境況。現時對房地產業抑遏得最厲害的是「限購」──非戶籍擁有者不可在大城市買樓，因而堵塞了資金的流動，令物業的投資價值沒法充份在價格上反映出來。
若然中央真的想借助房地產業來推動經濟增長，那即使不全面放寬限購，亦得酌量放寬。譬如先放寬經濟落後的省份，進而讓一級城市，每年都有一定的外來投資者的配額，中央仍可在需要時進行調控，這樣就可以增加靈活性。
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施永青 am730C觀點 舊文
經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月18日
經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月18日
今天2/3機會升
這個文題真惹火，成文之時仍不知希臘選舉結果這是否賭？不，是「理性預期」。
人生有不少事是之前不知的，但我們不可以不做決定和不行動。有病，去看醫生，你不知醫生能否醫好你，但我們仍去看醫生，因為他們有相關的治病知識，你肯定不會去看獸醫，因為你是人，不是動物。
希臘問題可以有N個可能性，上圖可以指出結果的多樣性，由一開始只要經過幾個轉折，是可以有N個結局，怎估？
但萬變不離真實，希臘選舉有三個可能結果。
1.左派聯盟勝出，又堅持不緊縮，不還債。G20一定入市干預，市可望跌後彈。
2.保守派勝出，又堅持緊縮，歐盟大舉援助，G20又幫手，市可望大升。
3.選舉未能選出個大多數政府，要進行第三輪選舉，又要拖，市場最怕這個，但這個可能性應較細，因為第二次選舉有個條文，就是得到最多票的黨，可以多得50個席位，此即除非參選之黨每黨均只贏得300席中的100席，變成勢均力敵，但如果只要得到101席，便有大禮50席，合成151席，便可成為國會中的大多數黨。於是又回到(1)和(2)的情況。
1和2的情況都應有利市升，故亦是因此在上周四，希臘股市已回升10%銀行股更回升20%，而歐元國企上1.26美元上，而港股上周五更彈升四百多點。
筆者分析是否正確到今日已無關宏旨，因為大家都已知希臘選舉的結果，但大家亦應知，6月17日的希臘選舉完畢並非是歐債/希債問題的終結，因為仍有眾多的不明朗發展，難題要處理。
歐洲要面對的問題有四：
A.歐洲政治領袖要明白，歐盟今時必要由經濟聯盟向政治聯盟，此轉向未必可一蹴即就，但就要開工準備。
B.最好在一、兩個月內，達成歐洲銀行聯盟，或由歐央行監管一眾歐盟銀行的風險。
C.歐洲勞工法例要改，以便創造職位，以增加就業，以法國為例，僱主如要炒員工，需要先為該員工提供培訓轉任他職，或為他找到另一份工才可，結果是僱主只敢請臨時工，不敢請長工，工會勢力大，不讓僱主請外勞。
D.短期創造就業方法就是建橋、築路起屋搞基建，由政府花錢請人，但礙於財赤限制，歐盟或要對此放寬點才可。
但這已經是後話，今日怎買賣？
我今日在《經濟日報》有文「The Good, The Bad and The Ugly」，讀者可參考。
經濟與投資 - 石鏡泉 舊文
今天2/3機會升
這個文題真惹火，成文之時仍不知希臘選舉結果這是否賭？不，是「理性預期」。
人生有不少事是之前不知的，但我們不可以不做決定和不行動。有病，去看醫生，你不知醫生能否醫好你，但我們仍去看醫生，因為他們有相關的治病知識，你肯定不會去看獸醫，因為你是人，不是動物。
希臘問題可以有N個可能性，上圖可以指出結果的多樣性，由一開始只要經過幾個轉折，是可以有N個結局，怎估？
但萬變不離真實，希臘選舉有三個可能結果。
1.左派聯盟勝出，又堅持不緊縮，不還債。G20一定入市干預，市可望跌後彈。
2.保守派勝出，又堅持緊縮，歐盟大舉援助，G20又幫手，市可望大升。
3.選舉未能選出個大多數政府，要進行第三輪選舉，又要拖，市場最怕這個，但這個可能性應較細，因為第二次選舉有個條文，就是得到最多票的黨，可以多得50個席位，此即除非參選之黨每黨均只贏得300席中的100席，變成勢均力敵，但如果只要得到101席，便有大禮50席，合成151席，便可成為國會中的大多數黨。於是又回到(1)和(2)的情況。
1和2的情況都應有利市升，故亦是因此在上周四，希臘股市已回升10%銀行股更回升20%，而歐元國企上1.26美元上，而港股上周五更彈升四百多點。
筆者分析是否正確到今日已無關宏旨，因為大家都已知希臘選舉的結果，但大家亦應知，6月17日的希臘選舉完畢並非是歐債/希債問題的終結，因為仍有眾多的不明朗發展，難題要處理。
歐洲要面對的問題有四：
A.歐洲政治領袖要明白，歐盟今時必要由經濟聯盟向政治聯盟，此轉向未必可一蹴即就，但就要開工準備。
B.最好在一、兩個月內，達成歐洲銀行聯盟，或由歐央行監管一眾歐盟銀行的風險。
C.歐洲勞工法例要改，以便創造職位，以增加就業，以法國為例，僱主如要炒員工，需要先為該員工提供培訓轉任他職，或為他找到另一份工才可，結果是僱主只敢請臨時工，不敢請長工，工會勢力大，不讓僱主請外勞。
D.短期創造就業方法就是建橋、築路起屋搞基建，由政府花錢請人，但礙於財赤限制，歐盟或要對此放寬點才可。
但這已經是後話，今日怎買賣？
我今日在《經濟日報》有文「The Good, The Bad and The Ugly」，讀者可參考。
經濟與投資 - 石鏡泉 舊文
一名經人 - 羅家聰 2012年6月18日
一名經人 - 羅家聰 2012年6月18日
一名經人：希若脫歐貶半未夠 - 羅家聰
今次首度搬到周一，最難落筆亦是今次；假設希臘脫或不脫都是斷估，無甚基礎。分開來講，不脫倒是容易估價：月初至今的反彈有望繼續，延至下月。如果左翼上台，大概未必即刻亂來，何況一眾央行嚴陣以待，分分鐘無事發生，周一開價平過太平。
如果左翼上台但隔一輪才脫歐，又怎樣呢？呵呵，有戲睇囉。聞說不是做不到的，將希臘央行負責印行的Y字頭歐元「鍘角打印」，即變臨時德拉克馬(希臘舊貨幣)。如此一來，真的同(歐)元不同命，非Y字頭幣值暫保，但Y字頭的跌到一仆一碌。
較近期的歐洲違約，要數三年零三季前海嘯時的冰島。違約之前，冰島克朗早已由60兌每美元跌至80。10月6日違約，之後克朗最多跌至近150，及後數年則在120±10區間上落。比起違約之前，幣值貶掉一半，即是債務亦削減一半，實行滅債於無形。
假使希臘也出此「下策」，究竟Y字歐元會跌到哪裏？上周歐元1.26，拼圖所見，最壞於三個月後至0.56，貶五成半；之後數年則在0.85±0.10區間上落。
剩下來的非Y歐元，短期內固然當好事看，但若一個二個仿傚脫歐，你道這非Y歐元還可企在歷史高低(1.60、0.82)的中位(1.21)以上？
羅家聰
交通銀行香港分行市場部
本欄逢周一刊出
上一則: 青心直說：港交所兩招奪LME - 胡孟青
下一則: 投資的天空：局勢未明維持止蝕 - 張士佳
一名經人 - 羅家聰 舊文
一名經人：希若脫歐貶半未夠 - 羅家聰
今次首度搬到周一，最難落筆亦是今次；假設希臘脫或不脫都是斷估，無甚基礎。分開來講，不脫倒是容易估價：月初至今的反彈有望繼續，延至下月。如果左翼上台，大概未必即刻亂來，何況一眾央行嚴陣以待，分分鐘無事發生，周一開價平過太平。
如果左翼上台但隔一輪才脫歐，又怎樣呢？呵呵，有戲睇囉。聞說不是做不到的，將希臘央行負責印行的Y字頭歐元「鍘角打印」，即變臨時德拉克馬(希臘舊貨幣)。如此一來，真的同(歐)元不同命，非Y字頭幣值暫保，但Y字頭的跌到一仆一碌。
較近期的歐洲違約，要數三年零三季前海嘯時的冰島。違約之前，冰島克朗早已由60兌每美元跌至80。10月6日違約，之後克朗最多跌至近150，及後數年則在120±10區間上落。比起違約之前，幣值貶掉一半，即是債務亦削減一半，實行滅債於無形。
假使希臘也出此「下策」，究竟Y字歐元會跌到哪裏？上周歐元1.26，拼圖所見，最壞於三個月後至0.56，貶五成半；之後數年則在0.85±0.10區間上落。
剩下來的非Y歐元，短期內固然當好事看，但若一個二個仿傚脫歐，你道這非Y歐元還可企在歷史高低(1.60、0.82)的中位(1.21)以上？
羅家聰
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財智語陸 - 陳永陸 2012年6月18日
財智語陸 - 陳永陸 2012年6月18日
財智語陸：長倉加注市底偏強 - 陳永陸
上周五美股繼續顯著上升，市場解讀為，無論希臘選舉由那個政黨勝出，最終對股市之影響都不會太大，因為如果由左派勝出，全球央行及國際貨幣基金組織(IMF)會即時推出方案，穩定市場；如果右翼勝出，那麼希臘將會留在歐元區，同樣利好全球股市，所以只有希臘無法籌組新政府，全球股市才會因為不明朗因素而下跌。
不過，美股上升，其實還包括不少資金仍然視美元資產為避險投資工具，因而令美股的反彈力較為理想。事實上，上周五除了美股上升外，還有美債亦同樣有好表現，這是過去不常見的情況。當然，我認為美國仍是有機會推出QE3，雖然伯南克仍沒有明確表示，但相信都是因為歐洲情況未定先行留有一手。
另外，之前提過近日的跌市中，已見不少趁低吸貨的手影，而iBond集資後港元亦繼續其強勢，反映應該已有資金流入港股，因此，上周五港股急升，除了因為空倉先行回補外，應有貨底的長倉加注買入。
上周建議吸納的回歸利受惠股中銀香港(2388)，短期強勢仍可保持，可加注。
港交所(388)最終以約167億元奪得倫敦金屬交易所(LME)，以市盈率計算，其實估值甚高，但作為港交所希望走出海外，這個作價又似乎必須要付出，但問題是港交所有否走出去的必要？與此同時，收購金屬交易所，又真的符合發展的需要嗎？
港交所短期受壓
當然，在香港不少投資者都會接觸金屬交易，而內地市場的金屬期貨交易量，更超越股票市場，但問題是香港投資金屬與內地不一樣，不少投資者都以投機心態為主，而且渠道甚多，港交所如何透過與LME整合，再與現有市場其他渠道競爭，令過百倍的收購變得便宜，絕對是一個疑問。
另外，167億元的收購作價，可能令港交所有集資的需要，這令港交所短期股價受壓，所以有點未見其利，先見其害之感覺。
陳永陸
作者為獨立股評人
上一則: 實戰理論：企穩19200切勿造淡 - 沈振盈
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財智語陸 - 陳永陸 舊文
財智語陸：長倉加注市底偏強 - 陳永陸
上周五美股繼續顯著上升，市場解讀為，無論希臘選舉由那個政黨勝出，最終對股市之影響都不會太大，因為如果由左派勝出，全球央行及國際貨幣基金組織(IMF)會即時推出方案，穩定市場；如果右翼勝出，那麼希臘將會留在歐元區，同樣利好全球股市，所以只有希臘無法籌組新政府，全球股市才會因為不明朗因素而下跌。
不過，美股上升，其實還包括不少資金仍然視美元資產為避險投資工具，因而令美股的反彈力較為理想。事實上，上周五除了美股上升外，還有美債亦同樣有好表現，這是過去不常見的情況。當然，我認為美國仍是有機會推出QE3，雖然伯南克仍沒有明確表示，但相信都是因為歐洲情況未定先行留有一手。
另外，之前提過近日的跌市中，已見不少趁低吸貨的手影，而iBond集資後港元亦繼續其強勢，反映應該已有資金流入港股，因此，上周五港股急升，除了因為空倉先行回補外，應有貨底的長倉加注買入。
上周建議吸納的回歸利受惠股中銀香港(2388)，短期強勢仍可保持，可加注。
港交所(388)最終以約167億元奪得倫敦金屬交易所(LME)，以市盈率計算，其實估值甚高，但作為港交所希望走出海外，這個作價又似乎必須要付出，但問題是港交所有否走出去的必要？與此同時，收購金屬交易所，又真的符合發展的需要嗎？
港交所短期受壓
當然，在香港不少投資者都會接觸金屬交易，而內地市場的金屬期貨交易量，更超越股票市場，但問題是香港投資金屬與內地不一樣，不少投資者都以投機心態為主，而且渠道甚多，港交所如何透過與LME整合，再與現有市場其他渠道競爭，令過百倍的收購變得便宜，絕對是一個疑問。
另外，167億元的收購作價，可能令港交所有集資的需要，這令港交所短期股價受壓，所以有點未見其利，先見其害之感覺。
陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年6月18日
實戰理論 - 沈振盈 2012年6月18日
實戰理論：企穩19200切勿造淡 - 沈振盈
希臘大選今早應有結果，執筆時有關的報道指出，仍未有個別黨派可以得到過半數的議席，可能最終仍是未能有定局。不過，投資市場的資金已急不及待於上周忙於補貨，淡倉亦進一步撤退。
很明顯，歐元已確認見底，此點筆者在上周已指出。前周五歐元跌穿1.23後即彈，基本上是藉當時的數據差而作最後一擊，龐大的歐元淡倉乘機撤退。講真，歐元跌到1.23等大位，再做淡一定有風險，淡友也不儍，速速平倉是也。
港股也是一樣，5月之跌，純粹是有經濟數據的配合。但到了6月初，因為政策已變，就算數據再差，大戶也不敢再造淡，取易不取難，當然是平淡倉反手較有勝算。
內銀已反映負面消息
月初之時筆者在此欄已提及，以5月底轉倉的手法及結算日的部署，6月份期指應該是好倉主導。這又證明了筆者的另一個論點，就是6月期指大低水，也可以是大戶轉好倉，市場大部份人的表面分析其實又是另一個誤導。
至於「死亡交叉」，更加是可以不理，直情錯得離譜。還有一點，就是成交，雖然只得400億元，較去年的平均數再縮減多200億，但指數也一樣可以持續上升的，唔信？看一看未來兩個月的恒指表現，便可分曉。
回說大市，本周若企穩19200點之上，已不能再看淡或造淡。內銀股上周五已見手影，減息的負面影響已反映，下一轉應炒新增貸款回升，短線應可看高一線。另外亦要留意着落後的資源股及水泥股，估計最壞情況已現，走勢隨時步出穀底。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
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實戰理論 - 沈振盈 舊文
實戰理論：企穩19200切勿造淡 - 沈振盈
希臘大選今早應有結果，執筆時有關的報道指出，仍未有個別黨派可以得到過半數的議席，可能最終仍是未能有定局。不過，投資市場的資金已急不及待於上周忙於補貨，淡倉亦進一步撤退。
很明顯，歐元已確認見底，此點筆者在上周已指出。前周五歐元跌穿1.23後即彈，基本上是藉當時的數據差而作最後一擊，龐大的歐元淡倉乘機撤退。講真，歐元跌到1.23等大位，再做淡一定有風險，淡友也不儍，速速平倉是也。
港股也是一樣，5月之跌，純粹是有經濟數據的配合。但到了6月初，因為政策已變，就算數據再差，大戶也不敢再造淡，取易不取難，當然是平淡倉反手較有勝算。
內銀已反映負面消息
月初之時筆者在此欄已提及，以5月底轉倉的手法及結算日的部署，6月份期指應該是好倉主導。這又證明了筆者的另一個論點，就是6月期指大低水，也可以是大戶轉好倉，市場大部份人的表面分析其實又是另一個誤導。
至於「死亡交叉」，更加是可以不理，直情錯得離譜。還有一點，就是成交，雖然只得400億元，較去年的平均數再縮減多200億，但指數也一樣可以持續上升的，唔信？看一看未來兩個月的恒指表現，便可分曉。
回說大市，本周若企穩19200點之上，已不能再看淡或造淡。內銀股上周五已見手影，減息的負面影響已反映，下一轉應炒新增貸款回升，短線應可看高一線。另外亦要留意着落後的資源股及水泥股，估計最壞情況已現，走勢隨時步出穀底。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
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WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年6月18日
WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年6月18日
WONG SIR"s ADVICE - 王冠一
嚴陣以待 變數仍多
(2012年06月18日)
上周股市跌宕起伏，港股日升日跌，美股走勢亦反覆，直至路透社上周四有一篇報道稱，主要央行已為希臘國會重選後或出現的震盪作好準備，不排除攜手為市場提供所需流動性，避免信貸緊縮，才一錘定音，促使環球股市全面揚升。美股道指上周最後兩個交易日均升逾百點，整周計進帳逾200點或1.7%，標普500指數上周處50天線的1,353點和200天線的1,289點之間爭持，但收市成功突破首個重要阻力1,335點，技術層面向好。
英倫銀行先夥同財政部推出包括以低於市場利率向銀行提供「借貸融資」(Funding for lending)，再由銀行向家庭及非金融企業放貸，目標是催穀經濟；另一項是效法歐洲央行「長期再融資操作」，啟動緊急流動性操作(ELO)，向銀行提供息率低至0.75厘的半年資金，放寬抵押品質素要求，確保銀行有充裕流動資金。歐洲央行行長德拉吉亦重申隨時向有周轉問題的銀行提供資金，並指經濟滑坡風險趨嚴重，各國不存在通脹威脅，暗示續提供寬鬆措施的東風已具備。
日本央行上周五議息後未有任何動作，但強調採取一切所需手段維持銀行體系穩定，並迎頭痛擊不受歡迎的匯率波動，警告不要視日圓為避風港。聯儲局主席伯南克早前未承諾加推QE3，但美國數據為經濟放緩再添證據，通脹又低迷，市場料其他央行為希臘選後動盪作反應，聯儲局絕不可能袖手旁觀，下周議息或有驚喜。
小小希臘佔環球經濟產值僅0.4%，其選舉卻有著一石激起千重浪效果，各國嚴陣以待，築堤防嘯。上周指「否極泰來、曙光初露」，其實是基於壞消息大致反映，各國嚴防危機惡化的構思，料股市再跌空間有限，總算未走漏眼。但希臘國會重選若由左翼聯盟勝出，固然即引起恐慌，但即使由支持履行緊縮協議的新民黨上場，亦不代表雨過天青。如何令經濟恢復增長仍是新政府須處理的頭痛問題，對股市後市不要過度樂觀。
環球股市上周強勁，債市亦有捧場客，美國十年孳息收於1.58厘，跌6點子；德國指標孳息降4點子至1.45厘，英國指標孳息亦降7點子至1.67厘，反映投資者對避險需求殷切。希臘大選後的G20峰會讓各國領袖商討解決危機，但任何方案不可能一蹴即就；聯儲局議息亦是本周重頭戲，最怕市場寄望愈大，愈易失望而回。本周有太多不明朗因素，變數甚大，宜先避其鋒，退場觀望，千萬不要逞一時之勇，冒不必要風險。
作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.com.hk
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WONG SIR"s ADVICE - 王冠一
嚴陣以待 變數仍多
(2012年06月18日)
上周股市跌宕起伏，港股日升日跌，美股走勢亦反覆，直至路透社上周四有一篇報道稱，主要央行已為希臘國會重選後或出現的震盪作好準備，不排除攜手為市場提供所需流動性，避免信貸緊縮，才一錘定音，促使環球股市全面揚升。美股道指上周最後兩個交易日均升逾百點，整周計進帳逾200點或1.7%，標普500指數上周處50天線的1,353點和200天線的1,289點之間爭持，但收市成功突破首個重要阻力1,335點，技術層面向好。
英倫銀行先夥同財政部推出包括以低於市場利率向銀行提供「借貸融資」(Funding for lending)，再由銀行向家庭及非金融企業放貸，目標是催穀經濟；另一項是效法歐洲央行「長期再融資操作」，啟動緊急流動性操作(ELO)，向銀行提供息率低至0.75厘的半年資金，放寬抵押品質素要求，確保銀行有充裕流動資金。歐洲央行行長德拉吉亦重申隨時向有周轉問題的銀行提供資金，並指經濟滑坡風險趨嚴重，各國不存在通脹威脅，暗示續提供寬鬆措施的東風已具備。
日本央行上周五議息後未有任何動作，但強調採取一切所需手段維持銀行體系穩定，並迎頭痛擊不受歡迎的匯率波動，警告不要視日圓為避風港。聯儲局主席伯南克早前未承諾加推QE3，但美國數據為經濟放緩再添證據，通脹又低迷，市場料其他央行為希臘選後動盪作反應，聯儲局絕不可能袖手旁觀，下周議息或有驚喜。
小小希臘佔環球經濟產值僅0.4%，其選舉卻有著一石激起千重浪效果，各國嚴陣以待，築堤防嘯。上周指「否極泰來、曙光初露」，其實是基於壞消息大致反映，各國嚴防危機惡化的構思，料股市再跌空間有限，總算未走漏眼。但希臘國會重選若由左翼聯盟勝出，固然即引起恐慌，但即使由支持履行緊縮協議的新民黨上場，亦不代表雨過天青。如何令經濟恢復增長仍是新政府須處理的頭痛問題，對股市後市不要過度樂觀。
環球股市上周強勁，債市亦有捧場客，美國十年孳息收於1.58厘，跌6點子；德國指標孳息降4點子至1.45厘，英國指標孳息亦降7點子至1.67厘，反映投資者對避險需求殷切。希臘大選後的G20峰會讓各國領袖商討解決危機，但任何方案不可能一蹴即就；聯儲局議息亦是本周重頭戲，最怕市場寄望愈大，愈易失望而回。本周有太多不明朗因素，變數甚大，宜先避其鋒，退場觀望，千萬不要逞一時之勇，冒不必要風險。
作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.com.hk
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WONG SIR ADVICE - 王冠一 舊文
看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月18日
看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月18日
看圖佈陣：確認頭肩底上望兩萬關 - 祝文韜
阿爺揚言七一送禮，加上市場憧憬環球央行放水解決歐洲危機，港股在希臘國會重選前有偷步買盤掃高大市。恒指上周五高開116點後一升到尾，最多升446點，高見19254，收19233，升425點，成交561億元。
全周計，恒指累升731點，周線圖以錘頭展開技術反彈。日線圖上周五以大陽燭升破19058，確認頭肩底形態，10日線(18704)將升破20日線(18745)，MACD牛差距持續擴大，有利短線延續反彈，按頭肩底量度升幅，20000水平將是反彈重要阻力。H指上周五收9744，升225點，日線圖以陽燭重新站穩20日線(9574)，9RSI重上中軸，MACD牛差距擴大，下個反彈目標是5月29日高位9859。
內銀股走勢開始似樣，上周五推介的中信銀行(998)，高開1格後埋單大升近半成，成功營造W底，按建議上車者，續以4.34元為目標。今日可留意另一內銀重農行(3618)，該股上周五升4.7%，報3.34元，成交3936萬股。
重農行突破在望
受薄熙來事件影響，重農行近月表現跑輸其他內銀股，上月中低見2.89元後喘穩，並營造小型頭肩底形態，上周五以大陽燭升近頭肩底頸線及保歷加通道頂部，MACD牛差距進一步擴大，9RSI站穩中軸之上，有利突破，可候3.30元附近買入，以3.67元為目標，失守3.20元止蝕。
祝文韜
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看圖佈陣：確認頭肩底上望兩萬關 - 祝文韜
阿爺揚言七一送禮，加上市場憧憬環球央行放水解決歐洲危機，港股在希臘國會重選前有偷步買盤掃高大市。恒指上周五高開116點後一升到尾，最多升446點，高見19254，收19233，升425點，成交561億元。
全周計，恒指累升731點，周線圖以錘頭展開技術反彈。日線圖上周五以大陽燭升破19058，確認頭肩底形態，10日線(18704)將升破20日線(18745)，MACD牛差距持續擴大，有利短線延續反彈，按頭肩底量度升幅，20000水平將是反彈重要阻力。H指上周五收9744，升225點，日線圖以陽燭重新站穩20日線(9574)，9RSI重上中軸，MACD牛差距擴大，下個反彈目標是5月29日高位9859。
內銀股走勢開始似樣，上周五推介的中信銀行(998)，高開1格後埋單大升近半成，成功營造W底，按建議上車者，續以4.34元為目標。今日可留意另一內銀重農行(3618)，該股上周五升4.7%，報3.34元，成交3936萬股。
重農行突破在望
受薄熙來事件影響，重農行近月表現跑輸其他內銀股，上月中低見2.89元後喘穩，並營造小型頭肩底形態，上周五以大陽燭升近頭肩底頸線及保歷加通道頂部，MACD牛差距進一步擴大，9RSI站穩中軸之上，有利突破，可候3.30元附近買入，以3.67元為目標，失守3.20元止蝕。
祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年6月18日
中環在線 - 李華華 2012年6月18日
中環在線：恒大董事逼不得已「被跳船」 - 李華華
董事跳船，通常都唔係好嘢，但係呢排有啲董事「被跳船」，確係逼不得已。恒大地產(3333)噚晚宣佈，徐湘武及何妙玲辭任執行董事，今個月23號起生效，但會繼續擔任公司副總裁。為乜唔做董事？皆因港交所(388)改例囉。
港交所改例犧牲執董
話說去年底港交所修訂上市規則，要求上市公司委任嘅董事局，至少有三分之一成員係獨立非執行董事，但係董事局最少有3個獨董嘅規定就無變。新例出年生效，即係要喺今年12月底前達標。咁即係話，如果董事局規模龐大，咁就要有相應數目嘅獨董，發揮足夠監察作用。
恒大董事局原本有8位執行董事同埋3位獨立非執董，即一共11人，根據新例，8個執董相應要有4個獨董，但係講真，啲上市公司一直都話搵人做獨董唔容易，恒大家得3位獨董，惟有割咁忽肉，等個董事局人數少啲，咁咪容易搞囉，所以有兩個執董要「壯烈犧牲」。
講開搵獨董難，恒大真係感同身受，因為噚日公司同時宣佈，餘錦基以健康同埋計劃逐步辭任所有商業及社會職務、邁向全面退休為由，辭任公司獨立非執董。好彩公司搵到華南理工大學工程訓練中心副主任謝紅希頂上，至湊夠獨董人數咋！
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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中環在線：恒大董事逼不得已「被跳船」 - 李華華
董事跳船，通常都唔係好嘢，但係呢排有啲董事「被跳船」，確係逼不得已。恒大地產(3333)噚晚宣佈，徐湘武及何妙玲辭任執行董事，今個月23號起生效，但會繼續擔任公司副總裁。為乜唔做董事？皆因港交所(388)改例囉。
港交所改例犧牲執董
話說去年底港交所修訂上市規則，要求上市公司委任嘅董事局，至少有三分之一成員係獨立非執行董事，但係董事局最少有3個獨董嘅規定就無變。新例出年生效，即係要喺今年12月底前達標。咁即係話，如果董事局規模龐大，咁就要有相應數目嘅獨董，發揮足夠監察作用。
恒大董事局原本有8位執行董事同埋3位獨立非執董，即一共11人，根據新例，8個執董相應要有4個獨董，但係講真，啲上市公司一直都話搵人做獨董唔容易，恒大家得3位獨董，惟有割咁忽肉，等個董事局人數少啲，咁咪容易搞囉，所以有兩個執董要「壯烈犧牲」。
講開搵獨董難，恒大真係感同身受，因為噚日公司同時宣佈，餘錦基以健康同埋計劃逐步辭任所有商業及社會職務、邁向全面退休為由，辭任公司獨立非執董。好彩公司搵到華南理工大學工程訓練中心副主任謝紅希頂上，至湊夠獨董人數咋！
李華華
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麥嘉華筆記 - 麥嘉華 2012年6月18日
麥嘉華筆記 - 麥嘉華 2012年6月18日
麥嘉華筆記：蘋果走勢差響熊市警號 - 麥嘉華
我熱衷於技術分析，並且特別留意金融市場對某一個好消息或壞消息的反應。
舉例說，美國蘋果公司(Apple)上季業績不俗，股價應聲反彈，可惜未能順勢闖越新高峯，這意味着市場已把這個「好消息」消化得七七八八。對蘋果股票來說，這是一個警號；對整體股市而言，前路恐非坦途。
已填補缺口樂觀情緒冷卻
值得留意的是，蘋果股價在圖表上的缺口(於4月25日產生，介乎560至603美元)終於被填補，之後更跌穿555美元此支持位。市場的強烈反應反映出，市場的樂觀情緒已完全冷卻下來。當然，我亦不會忽略基本因素。
對於美國聯儲局理事和經濟學者輕視技術因素，如今我已開始接受這一點。假如聯儲局真的跟着市場走，這將間接承認市場獲得的訊息較聯儲局還要快及準。但我不可容忍的是，哪些獲得「第一手」資料的經濟學者，為何沒有留意到信貸過度增長？而信貸過度增長的這股趨勢，相信將難以持續。明顯地，同樣在歐洲爆發的信貸泡沫，料會在一段日子後爆破，到時可能會拖慢歐美的經濟增長。
再說，技術分析就是依靠圖表去記錄交易的歷史，包括價格變化和成交量等，投資者藉着參透往績去推測未來的走勢。讓我們去比較一下蘋果股價早前向上突破，並在圖表上形成缺口，究竟與白銀價格於2004年破位的情況有何分別？
蘋果股價最近一次向上突破，是在經歷了一段長時間的牛市之後。至於銀價在04年破位，卻是在長期築底之後發生。請注意一點，蘋果股價在04年的那一次向上突破，同樣是經過一段長日子的築底。明顯地，在一隻股票或商品的價格長時間在低位整固後，追入購買的風險相對較小，而股價或商品價格反彈的潛力也會更大。
然而，我認為只專注技術分析略嫌不夠全面，故傾向於循多個角度分析後市，同時留意成交量、股價高低位、市場情緒、大炒家倉盤分佈、「內幕」交易、企業業績、利率和滙率走向等。
個股被拋售趁反彈減磅
有分析師把美國總統選舉結果跟美股後市扯上關係，可是我不會將我的投資策略與美國大選完全掛鈎。無論如何，假如奧巴馬再當選美國總統，到時候加稅將在所難免。我不贊成加稅，而經驗告訴我們，稅率一旦上調，股市恐怕會在今年下半年再遇衝擊。
教我擔心的是，美股技術走勢欠佳，相信標準普爾500指數和其他主要股指已經在4月初見頂，未來一段日子不易越過先前錄得的高位。
我留意到許多個股遭遇拋售潮，這種情況通常會在熊市初期發生，鮮有在牛市初期出現。所以，我建議投資者趁股市反彈的機會減倉。
麥嘉華
末日博士
本欄隔周一刊出
上一則: 基金經理圓桌會議：外資勢撤信內銀撐港股
下一則: 曾淵滄專欄：希債好戲仍在後頭 - 曾淵滄
~TITLE_S~麥嘉華筆記 - 麥嘉華 2012年6月18日 舊文
麥嘉華筆記：蘋果走勢差響熊市警號 - 麥嘉華
我熱衷於技術分析，並且特別留意金融市場對某一個好消息或壞消息的反應。
舉例說，美國蘋果公司(Apple)上季業績不俗，股價應聲反彈，可惜未能順勢闖越新高峯，這意味着市場已把這個「好消息」消化得七七八八。對蘋果股票來說，這是一個警號；對整體股市而言，前路恐非坦途。
已填補缺口樂觀情緒冷卻
值得留意的是，蘋果股價在圖表上的缺口(於4月25日產生，介乎560至603美元)終於被填補，之後更跌穿555美元此支持位。市場的強烈反應反映出，市場的樂觀情緒已完全冷卻下來。當然，我亦不會忽略基本因素。
對於美國聯儲局理事和經濟學者輕視技術因素，如今我已開始接受這一點。假如聯儲局真的跟着市場走，這將間接承認市場獲得的訊息較聯儲局還要快及準。但我不可容忍的是，哪些獲得「第一手」資料的經濟學者，為何沒有留意到信貸過度增長？而信貸過度增長的這股趨勢，相信將難以持續。明顯地，同樣在歐洲爆發的信貸泡沫，料會在一段日子後爆破，到時可能會拖慢歐美的經濟增長。
再說，技術分析就是依靠圖表去記錄交易的歷史，包括價格變化和成交量等，投資者藉着參透往績去推測未來的走勢。讓我們去比較一下蘋果股價早前向上突破，並在圖表上形成缺口，究竟與白銀價格於2004年破位的情況有何分別？
蘋果股價最近一次向上突破，是在經歷了一段長時間的牛市之後。至於銀價在04年破位，卻是在長期築底之後發生。請注意一點，蘋果股價在04年的那一次向上突破，同樣是經過一段長日子的築底。明顯地，在一隻股票或商品的價格長時間在低位整固後，追入購買的風險相對較小，而股價或商品價格反彈的潛力也會更大。
然而，我認為只專注技術分析略嫌不夠全面，故傾向於循多個角度分析後市，同時留意成交量、股價高低位、市場情緒、大炒家倉盤分佈、「內幕」交易、企業業績、利率和滙率走向等。
個股被拋售趁反彈減磅
有分析師把美國總統選舉結果跟美股後市扯上關係，可是我不會將我的投資策略與美國大選完全掛鈎。無論如何，假如奧巴馬再當選美國總統，到時候加稅將在所難免。我不贊成加稅，而經驗告訴我們，稅率一旦上調，股市恐怕會在今年下半年再遇衝擊。
教我擔心的是，美股技術走勢欠佳，相信標準普爾500指數和其他主要股指已經在4月初見頂，未來一段日子不易越過先前錄得的高位。
我留意到許多個股遭遇拋售潮，這種情況通常會在熊市初期發生，鮮有在牛市初期出現。所以，我建議投資者趁股市反彈的機會減倉。
麥嘉華
末日博士
本欄隔周一刊出
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投資的天空 - 張士佳 2012年6月18日
投資的天空 - 張士佳 2012年6月18日
投資的天空：局勢未明維持止蝕 - 張士佳
執筆時希臘大選尚未有結果，不過由於市場認為無論結果如何，全球已準備好救市措施，因此港股上周已先行挾升，我們暫時除享受升幅之餘，仍會維持先前的止蝕位，如中鐵建(1186)跌穿5.88元會先行沽出。另外早前提及的廣藥(874)，升穿14.26元平倉的長期指令亦會繼續生效。
筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
上一則: 一名經人：希若脫歐貶半未夠 - 羅家聰
下一則: 外幣兌港元
投資的天空 - 張士佳 舊文
投資的天空：局勢未明維持止蝕 - 張士佳
執筆時希臘大選尚未有結果，不過由於市場認為無論結果如何，全球已準備好救市措施，因此港股上周已先行挾升，我們暫時除享受升幅之餘，仍會維持先前的止蝕位，如中鐵建(1186)跌穿5.88元會先行沽出。另外早前提及的廣藥(874)，升穿14.26元平倉的長期指令亦會繼續生效。
筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年6月18日
投資心得 - 石鏡泉 2012年6月18日
18/06/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》６．１８升三百？
《選股情報》１９７２年的今天，香港官塘雞寮和半山旭龢道山泥傾瀉，死傷無數，４０年
後的今天，環球金融市場也一度預期希臘國會選舉，會帶來環球金融市場的「山泥傾瀉」。結果
是狀態仍然良好，一切正常。
對哪些一直認為歐元是冇得救的人言，這並非是個好消息，但如果你認為Ｇ７、Ｇ２０，歐
盟，不是冇牙老虎，加上上周四(１４日)，希臘股市升１０％，希臘銀行股升２０％，歐元回
企１﹒２６上，就應知春江鴨已及早平淡倉，才致上周五(１５日)恆指急升４００多點，期指
亦見高水百點。淡友急退，好友自然掌舵。
但好友亦不宜太心紅，因為希臘新政府仍要面對可能的街頭反緊縮抗議，要走過這一關，希
臘新政府才可望有機會去解決問題。
這已經講遠，關鍵是港股今天(１８日)升多少，如升到２００╱３００點已經算好，因為
上周五已升了４００多點，再升多２００、３００點，即是兩日下來升逾６００、７００點，夫
復何求？要調整一下，再向２００點或之上推進。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文
18/06/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》６．１８升三百？
《選股情報》１９７２年的今天，香港官塘雞寮和半山旭龢道山泥傾瀉，死傷無數，４０年
後的今天，環球金融市場也一度預期希臘國會選舉，會帶來環球金融市場的「山泥傾瀉」。結果
是狀態仍然良好，一切正常。
對哪些一直認為歐元是冇得救的人言，這並非是個好消息，但如果你認為Ｇ７、Ｇ２０，歐
盟，不是冇牙老虎，加上上周四(１４日)，希臘股市升１０％，希臘銀行股升２０％，歐元回
企１﹒２６上，就應知春江鴨已及早平淡倉，才致上周五(１５日)恆指急升４００多點，期指
亦見高水百點。淡友急退，好友自然掌舵。
但好友亦不宜太心紅，因為希臘新政府仍要面對可能的街頭反緊縮抗議，要走過這一關，希
臘新政府才可望有機會去解決問題。
這已經講遠，關鍵是港股今天(１８日)升多少，如升到２００╱３００點已經算好，因為
上周五已升了４００多點，再升多２００、３００點，即是兩日下來升逾６００、７００點，夫
復何求？要調整一下，再向２００點或之上推進。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文
2012年6月17日 星期日
暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年6月17日
暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年6月17日
暢談富論：企業債券乘勢而起
美國聯儲局主席伯南克重申維持利率於近乎零水平，有利固定收益市場。資料圖片
目前，許多已發展市場的政府入不敷出，無論在美國或眾多歐元區國家，政府的開支均超過其稅務收入，導致主權債務水平高企。但在認識到事態的嚴重性之後，歐洲當局已為受困國家的銀行提供流動資金，嘗試藉此解決短期問題。此外，部份國家已開始推行削減開支及其他財政緊縮措施，以消除財政赤字。雖然這些措施有助降低風險事件發生的可能性，但預計未來數年相關問題仍難以完全消除。
我們預期，鑑於通脹水平仍然相對較低，加上各種負面因素影響，美國、歐洲甚至中國已開始推出寬鬆措施。此外，雖然市場充斥着有關美國第三輪量化寬鬆措施(QE3)或將出台的消息，但我們認為更加重要的，可能是聯儲局承諾於較長時間內將短期利率維持於低位不變。
無論就穩定孳息水平或者刺激投資者追求更高收益而言，短期利率維持於低位對固定收益市場極為有利。由於環球經濟面臨各種問題，以及通脹率普遍處於低位(再加上聯儲局的表態)，相信短期利率上升的機會較微。
估值處低水平
在這種環境下，我們相信企業信貸市場或可帶來潛在投資價值。在當前的環球經濟環境下，大部份企業信貸市場例如投資級別企業債券、高收益企業債券及浮息槓桿貸款等，或可帶來潛在吸引的投資機會。與部份已發展國家不同，過去數年企業紛紛致力提升流動資金的儲備，及為資產負債表減債，這種普遍地保守的財務管理策略，加上盈利增長，令企業的內在財務風險至少於短期內有所降低。最後，在利好的公共債務市場下，許多企業得以發行債務並延長債務到期日，有助進一步降低再融資風險。
儘管自2009年以來企業信貸市場一直錄得理想的總回報，但其估值相對於歷史平均而言，仍處於低廉的水平。
雖然企業信貸市場並不能倖免於未來的金融市場波動，但在估值合理及基本因素利好的支持下，相信企業固定收益債券將可在現時的市況下帶來投資價值。
富蘭克林鄧普頓投資
上一則: 德智論衡：外圍波動資金捧亞債
下一則: 大環境小投資：希臘政局主宰歐元走勢 - 潘國光
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暢談富論：企業債券乘勢而起
美國聯儲局主席伯南克重申維持利率於近乎零水平，有利固定收益市場。資料圖片
目前，許多已發展市場的政府入不敷出，無論在美國或眾多歐元區國家，政府的開支均超過其稅務收入，導致主權債務水平高企。但在認識到事態的嚴重性之後，歐洲當局已為受困國家的銀行提供流動資金，嘗試藉此解決短期問題。此外，部份國家已開始推行削減開支及其他財政緊縮措施，以消除財政赤字。雖然這些措施有助降低風險事件發生的可能性，但預計未來數年相關問題仍難以完全消除。
我們預期，鑑於通脹水平仍然相對較低，加上各種負面因素影響，美國、歐洲甚至中國已開始推出寬鬆措施。此外，雖然市場充斥着有關美國第三輪量化寬鬆措施(QE3)或將出台的消息，但我們認為更加重要的，可能是聯儲局承諾於較長時間內將短期利率維持於低位不變。
無論就穩定孳息水平或者刺激投資者追求更高收益而言，短期利率維持於低位對固定收益市場極為有利。由於環球經濟面臨各種問題，以及通脹率普遍處於低位(再加上聯儲局的表態)，相信短期利率上升的機會較微。
估值處低水平
在這種環境下，我們相信企業信貸市場或可帶來潛在投資價值。在當前的環球經濟環境下，大部份企業信貸市場例如投資級別企業債券、高收益企業債券及浮息槓桿貸款等，或可帶來潛在吸引的投資機會。與部份已發展國家不同，過去數年企業紛紛致力提升流動資金的儲備，及為資產負債表減債，這種普遍地保守的財務管理策略，加上盈利增長，令企業的內在財務風險至少於短期內有所降低。最後，在利好的公共債務市場下，許多企業得以發行債務並延長債務到期日，有助進一步降低再融資風險。
儘管自2009年以來企業信貸市場一直錄得理想的總回報，但其估值相對於歷史平均而言，仍處於低廉的水平。
雖然企業信貸市場並不能倖免於未來的金融市場波動，但在估值合理及基本因素利好的支持下，相信企業固定收益債券將可在現時的市況下帶來投資價值。
富蘭克林鄧普頓投資
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基本攻略 - 姚浩然 2012年6月17日
基本攻略 - 姚浩然 2012年6月17日
基本攻略：恒指本周上試19500 - 姚浩然
執筆時尚未知希臘選舉結果，嘗試以希臘脫離或留在歐元區兩個角度去預測港股走勢。
人行於前周四突然宣佈減息四分一厘，三日後，西班牙正式向歐盟求助，獲1000億歐元援助金，有助解決西班牙銀行資金短缺的困境。令筆者想起人行去年第四季下調存款準備金率時，其他央行在當天推出措施穩定巿場，這些央行的聯合行動令環球巿場於今年首季反彈。
事實上，希臘有機會退出歐元區並非突發，相信各國央行已制定了一套應變措施，適逢G20及美國聯儲局本周將舉行會議，估計有需要時將毫不猶豫地推出適當措施，以穩定巿場信心。
嘉國中線目標3.6元
根據過往經驗，事前沒有預計的壞消息如雷曼兄弟倒閉殺傷力才大；若希臘留在歐元區，暫時化解了一場危機，環球金融巿場或出現反彈，歐央行及聯儲局可能採取不變應萬變的策略。上周歐、美股巿不時因西班牙及意大利債息抽升而下跌，歐元兌美元走勢卻轉強，大部份時間企穩1.26水平以上，可見巿場對歐元體系仍具信心，因此希臘大選過後，筆者認為外圍股巿回穩的機會較高。
內地5月份CPI增長降至3%，人行未來數月仍有機會再減息，並繼續推出刺激經濟措施以「穩經濟」。隨着中國經濟硬着陸的風險降低，中港兩地股巿有條件收窄折讓幅度，恒指守穩18700/18800後，本周可望上試19500/18600阻力位，較大阻力位為19800/20000，看好的板塊包括本地銀行、內房、科技及本地地產。
嘉華國際(173)於香港、廣州及上海三地從事物業發展及投資業務，內地大型重點發展項目位於廣州花都區新華鎮，總可建樓面達83萬平方米，首階段將於年中預售，因在早年買地，地價成本相當低廉，可提供豐厚的利潤。集團財務情況良好，負債比率僅17%，去年底賬面淨值為4.94元，巿賬率約0.6倍。筆者相信其每股資產達9元或以上，現價折讓超過六成。2012年度預計巿盈率約6倍，預計股息率3.3厘，防守力強。投資者不妨考慮在3.03元附近吸納，中線目標價3.60元，止蝕為2.80元。
筆者客戶持有嘉國
姚浩然時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
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基本攻略 - 姚浩然 舊文
基本攻略：恒指本周上試19500 - 姚浩然
執筆時尚未知希臘選舉結果，嘗試以希臘脫離或留在歐元區兩個角度去預測港股走勢。
人行於前周四突然宣佈減息四分一厘，三日後，西班牙正式向歐盟求助，獲1000億歐元援助金，有助解決西班牙銀行資金短缺的困境。令筆者想起人行去年第四季下調存款準備金率時，其他央行在當天推出措施穩定巿場，這些央行的聯合行動令環球巿場於今年首季反彈。
事實上，希臘有機會退出歐元區並非突發，相信各國央行已制定了一套應變措施，適逢G20及美國聯儲局本周將舉行會議，估計有需要時將毫不猶豫地推出適當措施，以穩定巿場信心。
嘉國中線目標3.6元
根據過往經驗，事前沒有預計的壞消息如雷曼兄弟倒閉殺傷力才大；若希臘留在歐元區，暫時化解了一場危機，環球金融巿場或出現反彈，歐央行及聯儲局可能採取不變應萬變的策略。上周歐、美股巿不時因西班牙及意大利債息抽升而下跌，歐元兌美元走勢卻轉強，大部份時間企穩1.26水平以上，可見巿場對歐元體系仍具信心，因此希臘大選過後，筆者認為外圍股巿回穩的機會較高。
內地5月份CPI增長降至3%，人行未來數月仍有機會再減息，並繼續推出刺激經濟措施以「穩經濟」。隨着中國經濟硬着陸的風險降低，中港兩地股巿有條件收窄折讓幅度，恒指守穩18700/18800後，本周可望上試19500/18600阻力位，較大阻力位為19800/20000，看好的板塊包括本地銀行、內房、科技及本地地產。
嘉華國際(173)於香港、廣州及上海三地從事物業發展及投資業務，內地大型重點發展項目位於廣州花都區新華鎮，總可建樓面達83萬平方米，首階段將於年中預售，因在早年買地，地價成本相當低廉，可提供豐厚的利潤。集團財務情況良好，負債比率僅17%，去年底賬面淨值為4.94元，巿賬率約0.6倍。筆者相信其每股資產達9元或以上，現價折讓超過六成。2012年度預計巿盈率約6倍，預計股息率3.3厘，防守力強。投資者不妨考慮在3.03元附近吸納，中線目標價3.60元，止蝕為2.80元。
筆者客戶持有嘉國
姚浩然時富資產管理董事總經理
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洞悉先几 - 黃德几 2012年6月17日
洞悉先几 - 黃德几 2012年6月17日
洞悉先幾：脫鈎只宜做不宜講 - 黃德幾
前周四中午證券界與候任特首梁振英的交流會，筆者有幸可上台發表反對大型銀行向散戶推行黑池交易平台的看法(梁振英曾公開表示不贊成黑池交易，原因是會對港府持股5.88%的港交所(388)帶來競爭)。筆者去年撰文《最「紅」不一定「更好」》，批評滙豐向散戶推行黑池StockMax系統：「在自己的平台配對，兩邊客戶都屬於他們，不可能出現更好的買賣價………對其他透過港交所自動對盤系統『排隊』的投資者，構成不公平情況。」
港交所落實天價13.88億英鎊，購入倫敦金屬交易所(LME)。由於早前股東大會通過上調授權發行新股上限至10%，發新股集資機會極高，攤薄效應在所難免，加上LME未來數年盈利貢獻有限，落實併購即使消除不明朗因素，仍會影響股價。
轉個話題，小如協會，大如政府，換班換屆要無縫銜接，實在談何容易。
金管局前總裁任志剛發表研究報告，建議檢討聯繫滙率制度。聯滙制度自1983年實行後，05年5月18日推出三項優化措施，包括落實強方與弱方兌換保證。筆者2010年11月21日撰文《樓市料膠着樓價難大跌》時指出：「聯滙制度，實際上是把美國量化寬鬆政策『移植』到本港。」
現時非最佳時機
09年10月25日撰文《天價買樓兩個原因》時指出：「本港實行聯滙制度，港元兌美元只會是7.75至7.85兌1美元，即強方與弱方保證範圍上落，銀行同業拆息長期保持極低水平，亦是導致資產，包括房地產價格上升原因。」
聯滙制度下，港息跟隨美息下調，港元跟隨美元貶值，亦是通脹惡化原因。然而，歐債問題仍未解決，即使希臘不用「脫歐」，現在倡議聯滙「脫鈎」實在不是最佳時機。即使要「脫鈎」亦只適宜做，不宜多講，話之你前「任」還是「現任」。
黃德幾金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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洞悉先幾：脫鈎只宜做不宜講 - 黃德幾
前周四中午證券界與候任特首梁振英的交流會，筆者有幸可上台發表反對大型銀行向散戶推行黑池交易平台的看法(梁振英曾公開表示不贊成黑池交易，原因是會對港府持股5.88%的港交所(388)帶來競爭)。筆者去年撰文《最「紅」不一定「更好」》，批評滙豐向散戶推行黑池StockMax系統：「在自己的平台配對，兩邊客戶都屬於他們，不可能出現更好的買賣價………對其他透過港交所自動對盤系統『排隊』的投資者，構成不公平情況。」
港交所落實天價13.88億英鎊，購入倫敦金屬交易所(LME)。由於早前股東大會通過上調授權發行新股上限至10%，發新股集資機會極高，攤薄效應在所難免，加上LME未來數年盈利貢獻有限，落實併購即使消除不明朗因素，仍會影響股價。
轉個話題，小如協會，大如政府，換班換屆要無縫銜接，實在談何容易。
金管局前總裁任志剛發表研究報告，建議檢討聯繫滙率制度。聯滙制度自1983年實行後，05年5月18日推出三項優化措施，包括落實強方與弱方兌換保證。筆者2010年11月21日撰文《樓市料膠着樓價難大跌》時指出：「聯滙制度，實際上是把美國量化寬鬆政策『移植』到本港。」
現時非最佳時機
09年10月25日撰文《天價買樓兩個原因》時指出：「本港實行聯滙制度，港元兌美元只會是7.75至7.85兌1美元，即強方與弱方保證範圍上落，銀行同業拆息長期保持極低水平，亦是導致資產，包括房地產價格上升原因。」
聯滙制度下，港息跟隨美息下調，港元跟隨美元貶值，亦是通脹惡化原因。然而，歐債問題仍未解決，即使希臘不用「脫歐」，現在倡議聯滙「脫鈎」實在不是最佳時機。即使要「脫鈎」亦只適宜做，不宜多講，話之你前「任」還是「現任」。
黃德幾金利豐證券研究部執行董事
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大環境小投資 - 潘國光 2012年6月17日
大環境小投資 - 潘國光 2012年6月17日
大環境小投資：希臘政局主宰歐元走勢 - 潘國光
希臘國會今天舉行重選，香港時間周一早上將會有點票結果。由於民調於兩周前已停止進行，現階段無法可靠地評估選舉結果，按5月10日至6月1日進行的多次民調，反歐盟方案的左翼聯盟及相對親歐盟的新民主黨，平均支持度分別為25.2%及24.9%，顯示兩者勢均力敵。
然而，最近一周發生的事件，包括歐盟向西班牙提供條件優厚的金援，以及希臘國內銀行存款持續大量流失等，或已影響選民心理，預期重選會得出三大可能局面：(1)新民主黨組閣成功；(2)左翼聯盟組閣成功；(3)沒有政黨能組閣成功。若出現局面(1)，預料市場會解讀為希臘短期內退出歐元的風險減退；若出現局面(2)或(3)，將被解讀為希臘有即時退出的可能。筆者主觀認為出現利好及利淡局面的機會近乎均等，而央行如何作出回應亦會左右後市演變。
貨幣期權市場正反映出，歐元兌美元一周的引伸波幅上升至三年半以來最高，估計本周歐元滙價將出現劇烈波動，甚至有可能會在一兩日內出現300至400點子的波幅。假如確定親歐盟政黨能成功組閣，在市場正累積大量歐元短盤的情況下，歐元短線有可能先回升至1.30美元或以上，並帶動整體風險胃納顯著上升。
歐盟或稍讓步
若出現局面(1)，需密切留意希臘會否即時出現新一波的社會動亂，以致在尚未與歐盟展開談判前，金融體系已出現失控，歐元在這局面下料會跌至1.20美元或以下。
若出現局面(3)，則視乎歐盟會否主動提出讓步，以及央行會否進場幹預滙市，估計歐元跌幅會相對較局面(1)為低及短暫。
歐元短線劇烈波動，若加上整體系統性風險上升，將迫使歐美央行進場幹預，而下周三美聯儲開會後明確地宣佈推出新量寬措施的機會亦會大大提高 (考慮到近期美國的經濟數據已明顯轉弱)。不過，除非希臘下周初段已出現形勢失控，否則無論發生哪一個選舉局面，歐盟最終主動稍微讓步並意圖拖延時間的可能性仍然較大，即使要醞釀希臘有序退出也需要一定時間，其間歐盟還須忙於要平定西班牙及意大利債息上升的另一場危機。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
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大環境小投資 - 潘國光 舊文
大環境小投資：希臘政局主宰歐元走勢 - 潘國光
希臘國會今天舉行重選，香港時間周一早上將會有點票結果。由於民調於兩周前已停止進行，現階段無法可靠地評估選舉結果，按5月10日至6月1日進行的多次民調，反歐盟方案的左翼聯盟及相對親歐盟的新民主黨，平均支持度分別為25.2%及24.9%，顯示兩者勢均力敵。
然而，最近一周發生的事件，包括歐盟向西班牙提供條件優厚的金援，以及希臘國內銀行存款持續大量流失等，或已影響選民心理，預期重選會得出三大可能局面：(1)新民主黨組閣成功；(2)左翼聯盟組閣成功；(3)沒有政黨能組閣成功。若出現局面(1)，預料市場會解讀為希臘短期內退出歐元的風險減退；若出現局面(2)或(3)，將被解讀為希臘有即時退出的可能。筆者主觀認為出現利好及利淡局面的機會近乎均等，而央行如何作出回應亦會左右後市演變。
貨幣期權市場正反映出，歐元兌美元一周的引伸波幅上升至三年半以來最高，估計本周歐元滙價將出現劇烈波動，甚至有可能會在一兩日內出現300至400點子的波幅。假如確定親歐盟政黨能成功組閣，在市場正累積大量歐元短盤的情況下，歐元短線有可能先回升至1.30美元或以上，並帶動整體風險胃納顯著上升。
歐盟或稍讓步
若出現局面(1)，需密切留意希臘會否即時出現新一波的社會動亂，以致在尚未與歐盟展開談判前，金融體系已出現失控，歐元在這局面下料會跌至1.20美元或以下。
若出現局面(3)，則視乎歐盟會否主動提出讓步，以及央行會否進場幹預滙市，估計歐元跌幅會相對較局面(1)為低及短暫。
歐元短線劇烈波動，若加上整體系統性風險上升，將迫使歐美央行進場幹預，而下周三美聯儲開會後明確地宣佈推出新量寬措施的機會亦會大大提高 (考慮到近期美國的經濟數據已明顯轉弱)。不過，除非希臘下周初段已出現形勢失控，否則無論發生哪一個選舉局面，歐盟最終主動稍微讓步並意圖拖延時間的可能性仍然較大，即使要醞釀希臘有序退出也需要一定時間，其間歐盟還須忙於要平定西班牙及意大利債息上升的另一場危機。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
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浪圖盡 - 王逸 2012年6月17日
浪圖盡 - 王逸 2012年6月17日
浪圖盡：港股有力繼續彈升 - 王逸
港股上周爭持後高收，升破3月中至今的小型頭肩底，本周恒指及H指的10日線會升破20日線，確認短期調整暫告段落，短期彈升動力持續。
目前恒指仍處於2008年10月27日10676(H指4792)升至2010年11月8日24989(H指14219)見項後的A/B/C 三個大浪調整過程。大浪A跌至去年10月4日的16170(H指8095)完結。隨後的運行模式初訂兩個發展可能性為主：
一、短期反彈阻力處於19700/20000。
大浪B中浪(A)於2月中的21760(H指11916)見頂，隨後為中浪(B)下跌。仍可視為中浪(B)的小浪c下跌，於月初跌至目標支持區18000/17500(H指仍未跌穿9400/9300)爭持和回彈，由於一直企於去年10月初的上升裂口頂部17438(H指8690)之上，因此可能已完成調整後，現中浪(C)回升，中期反彈目標為23200/25300(H指13100/14600)；短線反彈為19700/20000(H指9600/9700)。
二、大跌浪開展後的短線反彈。
大浪B彈升高位為2月中的21760(H指11916)。大浪C的中浪(1)於跌至4月11日的20036(H指104210)後，現中浪(2)回升至5月2日高位21385(H指11223)。中浪(3)跌至重要支持區17500/18000 後回升，可視為中浪(4)反彈，彈升動力不會高於 20000(H指10400)。於完成反彈後，會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。
本周策略：恒指9RSI月初再現超賣及背馳後反彈，目前已升抵1月至今的下降軌，若升破，可望彈升到超買區後才掉頭回落，否則回落重組上升軌才有力再彈。
10日線或升破20日線
恒指及H指於6月5日節氣「芒種」前一個交易日，短線見底後反彈，經爭持後再出現突破，短期有機會於6月21日「夏至」前後才出現反彈高位。
「二分」(春分及秋分)及「二至」(冬至及夏至)為廿四節氣重要時段，多個重要轉折位均在這四個節氣前後出現，因此3月初以來的中期調整可能於「芒種」與「夏至」之間，或「夏至」與「小暑」之間完結。
由於本周兩項指數的10日線有機會升破20日線，進一步確認短期調整暫告段落，彈升動力持續。
目前入市的「止蝕/離市位」可定於17400(H指9000)；短線反彈阻力仍為19700/20000(H指9600/9700)。
王逸
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港股上周爭持後高收，升破3月中至今的小型頭肩底，本周恒指及H指的10日線會升破20日線，確認短期調整暫告段落，短期彈升動力持續。
目前恒指仍處於2008年10月27日10676(H指4792)升至2010年11月8日24989(H指14219)見項後的A/B/C 三個大浪調整過程。大浪A跌至去年10月4日的16170(H指8095)完結。隨後的運行模式初訂兩個發展可能性為主：
一、短期反彈阻力處於19700/20000。
大浪B中浪(A)於2月中的21760(H指11916)見頂，隨後為中浪(B)下跌。仍可視為中浪(B)的小浪c下跌，於月初跌至目標支持區18000/17500(H指仍未跌穿9400/9300)爭持和回彈，由於一直企於去年10月初的上升裂口頂部17438(H指8690)之上，因此可能已完成調整後，現中浪(C)回升，中期反彈目標為23200/25300(H指13100/14600)；短線反彈為19700/20000(H指9600/9700)。
二、大跌浪開展後的短線反彈。
大浪B彈升高位為2月中的21760(H指11916)。大浪C的中浪(1)於跌至4月11日的20036(H指104210)後，現中浪(2)回升至5月2日高位21385(H指11223)。中浪(3)跌至重要支持區17500/18000 後回升，可視為中浪(4)反彈，彈升動力不會高於 20000(H指10400)。於完成反彈後，會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。
本周策略：恒指9RSI月初再現超賣及背馳後反彈，目前已升抵1月至今的下降軌，若升破，可望彈升到超買區後才掉頭回落，否則回落重組上升軌才有力再彈。
10日線或升破20日線
恒指及H指於6月5日節氣「芒種」前一個交易日，短線見底後反彈，經爭持後再出現突破，短期有機會於6月21日「夏至」前後才出現反彈高位。
「二分」(春分及秋分)及「二至」(冬至及夏至)為廿四節氣重要時段，多個重要轉折位均在這四個節氣前後出現，因此3月初以來的中期調整可能於「芒種」與「夏至」之間，或「夏至」與「小暑」之間完結。
由於本周兩項指數的10日線有機會升破20日線，進一步確認短期調整暫告段落，彈升動力持續。
目前入市的「止蝕/離市位」可定於17400(H指9000)；短線反彈阻力仍為19700/20000(H指9600/9700)。
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2012年6月16日 星期六
環球經濟 - 王冠一 2012年6月16日
環球經濟 - 王冠一 2012年6月16日
王冠一財經專欄：箭如雨下危機加深
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/15, 週五
西班牙政府上週末(9日)正式向國際尋求援助，取得1000億歐元額度為國內銀行進行資本重組，非但未能對市場起安撫作用，更引來評級機構箭如雨下，令危機進一步加深。評級機構穆迪週三收市後宣佈，把西班牙主權評級連降三級，由A3下調至Baa3，屬於最低投資級別，另一評級機構Egan Jones亦把西班牙評級由B降至CCC+，令其陷入垃圾級別的更深淵，乃過去1個月第4度下調西班牙評級，亦是今年第五次降級行動。另外，穆迪亦把塞浦路斯的主權評級由Ba1降至Ba3。
穆迪解釋，下調西班牙評級乃基於三大原因，包括債務負擔加重、經濟疲弱，以及向國際市場融資的渠道越來越?窄。降級行動屬市場意料中事，因為另兩家評級機構已率先把西班牙降級，標準普爾最早把西班牙降至BBB+，屬投資級別第三低；惠譽則於上週把西班牙由A降至BBB，距離垃圾級別只有兩級，今次穆迪把西班牙降至與投機級別僅差一線，亦是三大評級機構給予的最低評級，評級展望一致，均屬「負面」。
由於西班牙所取得的1000億歐元額度主要來自歐洲穩定機構〔ESM〕，貸款附有優先還款的條款，勢必令西班牙國債淪為次級債，增加債權人遇上違約卻不獲賠的機會。西班牙十年孳息於週二曾經攀升至6.86%，其後回落至6.74%收市，同創新高，是市場透過指標孳息反映危機加深，而反映違約機會的信貸違約掉期〔CDS〕亦升至610點的紀錄新高，亦顯示市場認為此個全球第12大經濟體系需要全面拯救的危機越來越大。
歐債危機不斷蔓延，塞浦路斯早於週一已打開口牌，稱重組銀行的日子逼近，極可能於本週按動警鐘，成為歐元區第五個申請援助國家。意大利亦見舊病復發，十年指標孳息亦高見6.19%，惹來奧地利財長費科特指難以負擔高息、或須求援的評價，亦挑起兩國之間的罵戰。意大利週三拍賣1年票據籌65億歐元，平均成本高達3.972%，便遠超上月拍賣同期票據所付出的2.34%。更大的考驗是週四拍賣十年長債的反應，今次亦是西班牙求助後意大利首度拍賣長債。
歐債危機加深的另一現象，來自核心國的孳息亦紛紛回升。過往歐豬國家孳息飆升的同時，一些擁有最高評級的核心國家往往成為避風港，孳息迭創新低，但近日情況有所改變，核心國國債孳息相繼隨歐豬國回升，例如德國指樓孳息於6月1日曾跌至1.13%的紀錄低位，現時已回升至1.5%附近，週三拍賣10年債籌40億歐元反應佳，卻未有再壓低孳息。荷蘭指標孳息6月初曾經跌穿1.5%，近日已重登2%邊綠，週三拍賣17億歐元長債，反應亦平平。出現此種情況有兩個可能誘因，從好的角度考慮，是債市好友鳴金收兵，趁高套利；從負面角度看，則是投資者對核心國亦放心不下，擔憂歐元區瓦解，因而有資金流出歐元區。若從德國CDS由3月中的69點低點回升至現時逾百點衡量，後者似乎更令人憂慮。
歐元區眼前最大危機，是希臘國會重選由誓言推翻2400億拯救方案條款的左翼聯盟勝出，加大歐元區瓦解的機會。市場亦密切注視下週初於墨西哥舉行的G20峰會，估計歐債危機會成為主要討論議題。不過，除非德國頑石點頭，願意放下身段與其他成員國同舟共濟，在放寬緊縮政策、發行歐洲共同債及成立銀行聯盟等議題上作出妥協，歐債危機仍將沒完沒了，環伺在旁的弓箭手亦隨時轉移攻擊目標，令歐元區國家更難招架。
王冠一
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王冠一
2012/06/15, 週五
西班牙政府上週末(9日)正式向國際尋求援助，取得1000億歐元額度為國內銀行進行資本重組，非但未能對市場起安撫作用，更引來評級機構箭如雨下，令危機進一步加深。評級機構穆迪週三收市後宣佈，把西班牙主權評級連降三級，由A3下調至Baa3，屬於最低投資級別，另一評級機構Egan Jones亦把西班牙評級由B降至CCC+，令其陷入垃圾級別的更深淵，乃過去1個月第4度下調西班牙評級，亦是今年第五次降級行動。另外，穆迪亦把塞浦路斯的主權評級由Ba1降至Ba3。
穆迪解釋，下調西班牙評級乃基於三大原因，包括債務負擔加重、經濟疲弱，以及向國際市場融資的渠道越來越?窄。降級行動屬市場意料中事，因為另兩家評級機構已率先把西班牙降級，標準普爾最早把西班牙降至BBB+，屬投資級別第三低；惠譽則於上週把西班牙由A降至BBB，距離垃圾級別只有兩級，今次穆迪把西班牙降至與投機級別僅差一線，亦是三大評級機構給予的最低評級，評級展望一致，均屬「負面」。
由於西班牙所取得的1000億歐元額度主要來自歐洲穩定機構〔ESM〕，貸款附有優先還款的條款，勢必令西班牙國債淪為次級債，增加債權人遇上違約卻不獲賠的機會。西班牙十年孳息於週二曾經攀升至6.86%，其後回落至6.74%收市，同創新高，是市場透過指標孳息反映危機加深，而反映違約機會的信貸違約掉期〔CDS〕亦升至610點的紀錄新高，亦顯示市場認為此個全球第12大經濟體系需要全面拯救的危機越來越大。
歐債危機不斷蔓延，塞浦路斯早於週一已打開口牌，稱重組銀行的日子逼近，極可能於本週按動警鐘，成為歐元區第五個申請援助國家。意大利亦見舊病復發，十年指標孳息亦高見6.19%，惹來奧地利財長費科特指難以負擔高息、或須求援的評價，亦挑起兩國之間的罵戰。意大利週三拍賣1年票據籌65億歐元，平均成本高達3.972%，便遠超上月拍賣同期票據所付出的2.34%。更大的考驗是週四拍賣十年長債的反應，今次亦是西班牙求助後意大利首度拍賣長債。
歐債危機加深的另一現象，來自核心國的孳息亦紛紛回升。過往歐豬國家孳息飆升的同時，一些擁有最高評級的核心國家往往成為避風港，孳息迭創新低，但近日情況有所改變，核心國國債孳息相繼隨歐豬國回升，例如德國指樓孳息於6月1日曾跌至1.13%的紀錄低位，現時已回升至1.5%附近，週三拍賣10年債籌40億歐元反應佳，卻未有再壓低孳息。荷蘭指標孳息6月初曾經跌穿1.5%，近日已重登2%邊綠，週三拍賣17億歐元長債，反應亦平平。出現此種情況有兩個可能誘因，從好的角度考慮，是債市好友鳴金收兵，趁高套利；從負面角度看，則是投資者對核心國亦放心不下，擔憂歐元區瓦解，因而有資金流出歐元區。若從德國CDS由3月中的69點低點回升至現時逾百點衡量，後者似乎更令人憂慮。
歐元區眼前最大危機，是希臘國會重選由誓言推翻2400億拯救方案條款的左翼聯盟勝出，加大歐元區瓦解的機會。市場亦密切注視下週初於墨西哥舉行的G20峰會，估計歐債危機會成為主要討論議題。不過，除非德國頑石點頭，願意放下身段與其他成員國同舟共濟，在放寬緊縮政策、發行歐洲共同債及成立銀行聯盟等議題上作出妥協，歐債危機仍將沒完沒了，環伺在旁的弓箭手亦隨時轉移攻擊目標，令歐元區國家更難招架。
王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文
暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年6月16日
暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年6月16日
暢談滙債：市況料波動忍手為妙 - 馮鏗
歐洲繼續風雨飄搖，但歐元沽壓未見加強，投資者似已習以為常，相信與市場累積的大量歐元沽倉趕在希臘國會重選前離場有關。根據商品期貨交易所的數字，歐元淨沽倉上周暴增至21.44萬張，再創紀錄新高。
西班牙政府正式向歐盟求助，取得上限1000億歐元的信貸額度為國內銀行進行資本重組。消息刺激歐元本周裂口高開，甫開市已突破1.26美元關口，但缺乏買盤跟進，原因是針對銀行的救助計劃未具細節，投資者擔憂西班牙政府最終要「上身」，導致財政狀況進一步惡化，更怕西班牙國債失去優先償還權利，淪為次級債。太多的問號，讓市場放心不下，西班牙的十年指標孳息再度改寫紀錄新高，一度攀越7厘的危險線。
危機並不局限於希臘和西班牙，另一歐元區小國塞浦路斯已坦言有需要向歐盟求助，而意大利指標孳息追隨西班牙飆升，重越6厘關口上，惹來奧地利財長費克特稱意大利恐難以負擔的言論，更添市場煩憂。更糟糕是美國評級機構落井下石，惠譽上周把西班牙連降三級後，本周再調低18家西班牙銀行的評級，穆迪亦把西班牙下調三級至最低投資級別，Egan Jones更老實不客氣，一個月內四度下調評級，令西班牙難以翻生。
聚焦希重選美議息
資金持續自歐元區流失，尤其希臘國民於國會重選前夕加快提款，避免脫歐重用舊貨幣德拉克馬時蒙受重大損失。周日希臘國會重選是下周的首部重頭戲，現時支持緊縮的新民黨及反對履行緊縮的左翼聯盟支持度叮噹馬頭，令結果難蔔，接踵而來的G20峯會及聯儲局議息，對金融市場走勢影響亦深遠。
上周指暴風雨前夕滙市不會有突破，可暫炒波幅，雖然主要貨幣紛紛高開，最終確實未見真正突破。建議英鎊可在1.5359至1.5580之間高沽低買，英鎊本周三度升抵1.5580上限後再跌至1.54中位，每次均有逾百點賬面利潤，卻從未觸及1.56美元關口，入市毋須吃驚風散。下周有太多影響滙價的大事，前景難測，不宜入市，本周不作推介，忍手一次，請見諒。
馮鏗
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暢談滙債：市況料波動忍手為妙 - 馮鏗
歐洲繼續風雨飄搖，但歐元沽壓未見加強，投資者似已習以為常，相信與市場累積的大量歐元沽倉趕在希臘國會重選前離場有關。根據商品期貨交易所的數字，歐元淨沽倉上周暴增至21.44萬張，再創紀錄新高。
西班牙政府正式向歐盟求助，取得上限1000億歐元的信貸額度為國內銀行進行資本重組。消息刺激歐元本周裂口高開，甫開市已突破1.26美元關口，但缺乏買盤跟進，原因是針對銀行的救助計劃未具細節，投資者擔憂西班牙政府最終要「上身」，導致財政狀況進一步惡化，更怕西班牙國債失去優先償還權利，淪為次級債。太多的問號，讓市場放心不下，西班牙的十年指標孳息再度改寫紀錄新高，一度攀越7厘的危險線。
危機並不局限於希臘和西班牙，另一歐元區小國塞浦路斯已坦言有需要向歐盟求助，而意大利指標孳息追隨西班牙飆升，重越6厘關口上，惹來奧地利財長費克特稱意大利恐難以負擔的言論，更添市場煩憂。更糟糕是美國評級機構落井下石，惠譽上周把西班牙連降三級後，本周再調低18家西班牙銀行的評級，穆迪亦把西班牙下調三級至最低投資級別，Egan Jones更老實不客氣，一個月內四度下調評級，令西班牙難以翻生。
聚焦希重選美議息
資金持續自歐元區流失，尤其希臘國民於國會重選前夕加快提款，避免脫歐重用舊貨幣德拉克馬時蒙受重大損失。周日希臘國會重選是下周的首部重頭戲，現時支持緊縮的新民黨及反對履行緊縮的左翼聯盟支持度叮噹馬頭，令結果難蔔，接踵而來的G20峯會及聯儲局議息，對金融市場走勢影響亦深遠。
上周指暴風雨前夕滙市不會有突破，可暫炒波幅，雖然主要貨幣紛紛高開，最終確實未見真正突破。建議英鎊可在1.5359至1.5580之間高沽低買，英鎊本周三度升抵1.5580上限後再跌至1.54中位，每次均有逾百點賬面利潤，卻從未觸及1.56美元關口，入市毋須吃驚風散。下周有太多影響滙價的大事，前景難測，不宜入市，本周不作推介，忍手一次，請見諒。
馮鏗
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財經觀點 - 雷賢達 2012年6月16日
財經觀點 - 雷賢達 2012年6月16日
15/06/2012 10:57
《財經觀點－雷賢達》現代商業需找回傳統價值
《財經觀點》近日我到了福州平潭經濟實驗區參觀，平潭距離台灣很近，距新竹１２６公里
，離台北也只有１７６公里。
平潭在未來５年內將大興土木，包括建設電子工業區、住宅區、商業及旅遊區等，其擁有長
長的沙灘也為發展休閒娛樂產業提供了得天獨厚的條件。根據規劃，平潭將成為大陸和台灣之間
的橋樑，為兩岸人民提供良好的環境，共同提升經濟發展，促進兩岸關係。
在平潭舉行的論壇，來自本港，大陸以及台灣的講者一同分享了如何充分使用土地及中港台
三地企業的營運經驗，但讓我印象最深刻的，不僅是發展規模的大小和速度，也不是大家都在談
論的經濟附加值等等，而是論壇中有兩位傑出講者提及的：在經濟發展和商業經營中如何運用儒
家哲學思想的重要性。
＊個人主義導致經濟激進＊
過去３０年來，通過對商業金融業的觀察，我發現商業領袖們變得愈來愈激進，特別是在過
去的１０年。在過去５年，環球金融海嘯爆發，為令經濟復甦，採取了超低利率和量化寬鬆政策
，從而令這種激進態度更加嚴重，其潛在的危險和矛盾可能在未來逐步顯現。所以眼下的歐債危
機及２０００年的網絡科技泡沫其實並不令人驚訝。
在我看來，問題的發生是個人主義的升溫、個人利益被最大化，傷害甚至完全無視其他人利
益的惡果。這種行為在激烈的商業競爭和對於更高生活水準的期望中不斷擴散。但實際情況卻是
，對更高生活水平的期望不可持續得到滿足。如果實際的經濟增長無法滿足無休止的生活慾望，
就會產生所謂「適者生存」，弱肉強食，被取代被擠壓的社會環境。
＊貪婪引發社會不滿＊
在今時今日，社會大眾已經不再像以前那樣，根據自己的能力和貢獻得到公平的勞動成果分
配。人的本性是貪婪的，當這種貪婪被推向極致，社會將因為不斷加劇的衝突鬥爭而沉淪。程度
輕一點，可能只是社會不平或不滿，嚴重的就會出現遊行抗議，到最嚴重階段，甚至會有起義、
流血和戰爭。
放眼當今的世界，傾向資本主義和維持現狀的政黨紛紛下台，被更傾向社會主義、領導人更
多考慮社會大眾利益的政黨所取代。在美國，奧巴馬的當選符合這一狀況，法國新當選的總統也
是一樣。亞洲國家的選舉也聚焦於改變的需要，只是相對溫和。別忘了還有「佔領華爾街運動」
，在我看來這一運動只是個開始。社會利益相關者起身反抗，在利益分配中希望擁有更多的影響
力和話語權的鬥爭才剛開始。
＊中國傳統價值或有幫助＊
在此現狀下，我們需要重新思考和探究中國傳統價值觀和哲學，如何將這些思想與現代生活
、商業經營聯繫在一起。如果我們能更加重視這些價值觀，更多學習和傳授這些思想，漸漸地，
整個世界或許可以變得更加宜居並可持續發展。我們更希望看到矛盾化解，社會和諧。
我還將寫一些在台灣的見聞，有些事情或值得港人思考。《資深基金業人士雷賢達》
註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生用英文撰寫，《經濟通通訊社》記者呂成整理。
~TITLE_S~財經觀點 - 雷賢達 2012年6月16日 舊文
15/06/2012 10:57
《財經觀點－雷賢達》現代商業需找回傳統價值
《財經觀點》近日我到了福州平潭經濟實驗區參觀，平潭距離台灣很近，距新竹１２６公里
，離台北也只有１７６公里。
平潭在未來５年內將大興土木，包括建設電子工業區、住宅區、商業及旅遊區等，其擁有長
長的沙灘也為發展休閒娛樂產業提供了得天獨厚的條件。根據規劃，平潭將成為大陸和台灣之間
的橋樑，為兩岸人民提供良好的環境，共同提升經濟發展，促進兩岸關係。
在平潭舉行的論壇，來自本港，大陸以及台灣的講者一同分享了如何充分使用土地及中港台
三地企業的營運經驗，但讓我印象最深刻的，不僅是發展規模的大小和速度，也不是大家都在談
論的經濟附加值等等，而是論壇中有兩位傑出講者提及的：在經濟發展和商業經營中如何運用儒
家哲學思想的重要性。
＊個人主義導致經濟激進＊
過去３０年來，通過對商業金融業的觀察，我發現商業領袖們變得愈來愈激進，特別是在過
去的１０年。在過去５年，環球金融海嘯爆發，為令經濟復甦，採取了超低利率和量化寬鬆政策
，從而令這種激進態度更加嚴重，其潛在的危險和矛盾可能在未來逐步顯現。所以眼下的歐債危
機及２０００年的網絡科技泡沫其實並不令人驚訝。
在我看來，問題的發生是個人主義的升溫、個人利益被最大化，傷害甚至完全無視其他人利
益的惡果。這種行為在激烈的商業競爭和對於更高生活水準的期望中不斷擴散。但實際情況卻是
，對更高生活水平的期望不可持續得到滿足。如果實際的經濟增長無法滿足無休止的生活慾望，
就會產生所謂「適者生存」，弱肉強食，被取代被擠壓的社會環境。
＊貪婪引發社會不滿＊
在今時今日，社會大眾已經不再像以前那樣，根據自己的能力和貢獻得到公平的勞動成果分
配。人的本性是貪婪的，當這種貪婪被推向極致，社會將因為不斷加劇的衝突鬥爭而沉淪。程度
輕一點，可能只是社會不平或不滿，嚴重的就會出現遊行抗議，到最嚴重階段，甚至會有起義、
流血和戰爭。
放眼當今的世界，傾向資本主義和維持現狀的政黨紛紛下台，被更傾向社會主義、領導人更
多考慮社會大眾利益的政黨所取代。在美國，奧巴馬的當選符合這一狀況，法國新當選的總統也
是一樣。亞洲國家的選舉也聚焦於改變的需要，只是相對溫和。別忘了還有「佔領華爾街運動」
，在我看來這一運動只是個開始。社會利益相關者起身反抗，在利益分配中希望擁有更多的影響
力和話語權的鬥爭才剛開始。
＊中國傳統價值或有幫助＊
在此現狀下，我們需要重新思考和探究中國傳統價值觀和哲學，如何將這些思想與現代生活
、商業經營聯繫在一起。如果我們能更加重視這些價值觀，更多學習和傳授這些思想，漸漸地，
整個世界或許可以變得更加宜居並可持續發展。我們更希望看到矛盾化解，社會和諧。
我還將寫一些在台灣的見聞，有些事情或值得港人思考。《資深基金業人士雷賢達》
註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生用英文撰寫，《經濟通通訊社》記者呂成整理。
~TITLE_S~財經觀點 - 雷賢達 2012年6月16日 舊文
大行報告 2012年6月16日
大行報告 2012年6月16日
《大行報告》瑞信：南航降至「跑輸大市」 目標價下調至3.9元(更正)
2012-06-15 13:21:24
電郵列印獨立觀看字體
瑞信表示，南航<01055.HK>著重本土市場(佔運力80%)。其盈利復甦，落後於國航<00753.HK>及東航<00670.HK>，因其少涉及高增長的日本/美國航線，而積極擴展虧損的澳洲及歐洲航線。現價以EV/EBITDAR 7佔交投，較過去長期平均值低16%，雖然下跌空間有限，短期乏利好因素，評級由「跑贏大市」降至「跑輸大市」，目標價由5.67元，下調至3.9元。(ad/a)
(更正：2012-06-15 13:14:26 瑞信：南航<01055.HK>降至「跑輸大市」 目標價下調至3.9元)
大行報告 舊文
《大行報告》瑞信：南航降至「跑輸大市」 目標價下調至3.9元(更正)
2012-06-15 13:21:24
電郵列印獨立觀看字體 瑞信表示，南航<01055.HK>著重本土市場(佔運力80%)。其盈利復甦，落後於國航<00753.HK>及東航<00670.HK>，因其少涉及高增長的日本/美國航線，而積極擴展虧損的澳洲及歐洲航線。現價以EV/EBITDAR 7佔交投，較過去長期平均值低16%，雖然下跌空間有限，短期乏利好因素，評級由「跑贏大市」降至「跑輸大市」，目標價由5.67元，下調至3.9元。(ad/a)
(更正：2012-06-15 13:14:26 瑞信：南航<01055.HK>降至「跑輸大市」 目標價下調至3.9元)
大行報告 舊文
大行報告 2012年6月16日
大行報告 2012年6月16日
《大行報告》瑞信將國泰降至「中性」 目標價下調至13.2元
2012-06-15 13:28:10
電郵列印獨立觀看字體
瑞信表示，雖然國泰<00293.HK>國泰具大較大的航線，和比其他各大航空公司接近中國，但該行覺得實在是太早期的追求，尤其是與中國經濟正日益面向放緩這個名字。「跑贏大市」，降至「中性」，目標價由18元，下調至13.2元。(ad/a)
大行報告 舊文
《大行報告》瑞信將國泰降至「中性」 目標價下調至13.2元
2012-06-15 13:28:10
電郵列印獨立觀看字體 瑞信表示，雖然國泰<00293.HK>國泰具大較大的航線，和比其他各大航空公司接近中國，但該行覺得實在是太早期的追求，尤其是與中國經濟正日益面向放緩這個名字。「跑贏大市」，降至「中性」，目標價由18元，下調至13.2元。(ad/a)
大行報告 舊文
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