中環在線 - 李華華 2012年9月3日

中環在線 - 李華華 2012年9月3日

中環在線：至靚娃娃模投資有料到 - 李華華


中環我最靚鬼妹好鬼正
本版「中環我最靚」(前名「中環我至靚)早前刊登了一位洋娃娃美少女照片，看來不似玩cosplay，何解以娃娃裝出沒中環？上網搜尋，發現她五度落入「我最靚」攝影師鏡頭，亦即係「法國礦泉水金髮Pink Lady」，年初榮登本版「2011年終極至靚」。她正職是model，亦非法國人！

22歲的Taylor Richard是中環一間模特兒公司旗下女模，約她做訪問，要求以真面目示人，最好以平日出街打扮現身，誰知出現在模特兒公司的依然是一個洋娃娃。她真人可愛隨和，說喜歡「好女仔」的打扮，腳上一對平底皮鞋是最愛，因為「易襯衫」。



Taylor今年22歲，可愛又隨和，腳踏一對杏色loafer接受訪問，與前兩周見報的是同一對。陳奕釗攝



05/08/2011
首次登場


22/08/2012
娃娃再現

與金融界男友不談財經
Taylor來自加拿大，六年前兼職做模特兒，不久轉做全職，曾於日本、希臘、台灣工作，兩年前來港。相對加拿大小鎮沉悶生活，她瞬間愛上香港，現時除了跟私人導師學廣東話，亦兼讀營養學學位課程。

「現在好多人過肥，提早有健康問題，小朋友都肥嘟嘟！」未學好廣東話的Taylor以英語說。她希望將來做營養師，甚至開診所做生意。Taylor亦甚懂理財之道，把儲蓄分散投資在債券、美股，加拿大亦有人替她理財，「錢放在銀行無用，投資較好！」

可見娃娃樣的Taylor相當有腦，不止是娃娃。有樣有腦當然有男朋友，Taylor有一位黃皮白心的金融才俊男友，拍拖近兩年，但兩人拍拖從不談財經。

後記：Taylor訪問放在本版相庫，他版同事見到竟然四出查問，足證Taylor並非中環路人甲！

Taylor Richard公私相簿


家有靚妹


電眼sell睫毛液


成熟韻味賣潮牌
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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中環在線 - 李華華 舊文

麥嘉華筆記 - 麥嘉華 2012年9月3日

麥嘉華筆記 - 麥嘉華 2012年9月3日

麥嘉華筆記：大跌市迫在眉睫 - 麥嘉華


內地股市經歷長達四年的低潮，現時不一定會持續走下坡，但仍宜趁反彈時減持。新華社

有一次我與幾位經濟學者會面，話題難免會觸及內地經濟，當中兩人更針鋒相對，各持己見。

「樂觀派」認為內地經濟只會有節制地放緩，無傷大雅。「悲觀派」則推測內地經濟就算不致於崩潰，也難逃增長大倒退的命運；為此，他聲稱自己早已沽空澳元和期銅。

信貸過度催生泡沫經濟
真正令到在場人士感到驚訝的，除了是兩人火藥味濃的對話，還有就是「樂觀派」在這場爭辯中佔了上風。我對這兩位經濟學者都十分尊敬，而對內地經濟前景抱持信心的那位學者，決不是一個盲從附和的人，他早在金融風暴於2007年爆發之前，便猛烈批評美國的貨幣政策，並警告債務過度增長終會引發一場經濟和金融危機。

這位經濟學者在內地有很好的人脈網絡，並且曾在香港住了多年，期間擔任一家美資投資銀行的老總。我要說的是，這並不足以令到他成為一位熟悉「內地經濟問題和亞洲經濟趨勢」的專家；再者，縱使他真的是一位內地經濟專家，也有機會判斷錯誤。總而言之，內地股市的表現，未能充份反映出經濟正處於好景。

我之所以帶出內地經濟前景具爭議的問題，源於一位近年來超級看好內地經濟的市場評論員，最近狠狠批評我兩位朋友夏捷利和艾華斯，指他們兩人看淡內地經濟是「錯得緊要」。

然而，我認為他們對內地股市的看法肯定沒有錯。過去數年裏，艾華斯一直以其理念去進行投資，追捧美國國庫債券，無論是以1年、2年、5年或10年投資期來計算，美國公債的回報均跑贏股票和商品。此外，兩人提出了一個很好的論點，那就是信貸過度增長導致內地經濟變成泡沫經濟，到最後會引發巨型的地產市場泡沫。

底線其實非常簡單，今年次季內地經濟表現，較普遍預期疲弱得多，而且經煉製的紅銅需求於上半年減少了大約20%。再看一看其他數據，便更能凸顯內地經濟降溫的實況。

在次季，發電量按年僅增加了1.2%，與去年同期的13.3%增幅簡直是天壤之別；期間火車貨運也不外乎增加3.4%，不及去年次季的6.4%增長。更甚的是，在6月份，發電量竟然沒有增長。



內地經濟煞車影響全球
消費者的購物習慣變得更加保守；而製造業越來越難賺錢，毛利率亦持續被壓低。此外，雖然中國人民銀行放寬貨幣政策，可是銀根依然緊張。

內地股市已經歷長達四年的低潮，現時不一定意味著當地股市將會持續走下坡，但內地經濟增長一旦煞車，勢將殃及工業用商品、澳門的博彩業，以及香港、加拿大溫哥華和澳洲悉尼的地產市道。

所以，我堅持趁股市反彈的時機減持股票，而大跌市恐怕已迫在眉睫！

麥嘉華
末日博士
本欄隔周一刊出
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~TITLE_S~麥嘉華筆記 - 麥嘉華 2012年9月3日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年9月3日

投資的天空 - 張士佳 2012年9月3日

投資的天空：審視手上持股定去留 - 張士佳


雖然Jackson Hole會上，伯老冇話推QE3，但重申儲局不排除推出買債計劃，以刺激經濟繼續復蘇，市場演譯為或在下次議息會議中提出，令外圍出現反彈。大市現時出現一個大圓頂，甚似派貨格局，但9月重要事件不少，經歷了頗為沉悶的8月後，9月或漸趨向波動，現時重點仍應先放在手上持股，審視定去留。近日不少內房股股價轉弱，幸組合中的世茂房地產(813)算是硬淨，不過不能排除資金進一步從板塊撤出，因此如世茂在收市前5分鐘，即下午3:55時的股價收低於11元，就會全數沽出，是為長期指令。

筆者及相關人士並未持有相關股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年9月3日

投資心得 - 石鏡泉 2012年9月3日
03/09/2012 09:09
《選股情報－石鏡泉》過第二關
《選股情報》周前筆者指出，今時環球股市要過三關，頭兩關包括三個部分：

(１)上周ＪａｃｋｓｏｎＨｏｌｅ央行會，(２)今周歐央行會議及下周德國憲法法庭

對ＥＳＭ違憲與否的裁決，(３)美國的財政懸崖，這要等到美總統選舉後，Ｊａｃｋｓｏｎ

Ｈｏｌｅ已經過了，是Ｎｏｎ－ｅｖｅｎｔ，即冇事發生過，今時就要過第二關，看歐洲，先看

９月６日今周四歐央行會議結果。
估計歐央行會借保證歐洲銀行體系的安全性來過橋，又或效法美儲局的扭曲操作，沽短買長

(或買短沽長)，總之是設法拉低短息或長息，然後歐洲發債國就在較低息的範疇發債，從而減

低借貸息率。
在９月７日(今周五)有美國８月份就業數據，這個數據一直以來都是不穩定，初報與最終

值可以有大出入，應該不值得對初報有太大反應，只不過今時市場是處敏感期，市場反會特別敏

感，由於上周公布的工廠訂單數據理想，就業數據理應不太差。
今日(３日)美國因勞動日而休市，港股今日可以較反覆，如今早升了上去，先套利會較為

好，因為中國股市會吹淡風，今周或要回歸「１」時代，即２０００點不保。

《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年9月3日

大行報告 2012年9月3日

《大行報告》摩通：管理層離職風波存隱憂 降雷士(02222.HK)目標價至1.5元

2012-09-03 11:08:44
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摩根大通表示，雷士(02222.HK)上半年純利倒退84%，由於需求疲弱以及前主席於5月離職，令運營中斷；雖然業務現慢慢恢復正常，並擁有淨現金約2億美元，但仍有不確定性，故該行分別下調2012及13年銷售預測22%及16%；料毛利及廠房使用率續降，並分別降2012及13年盈測79%及57%，將目標價由3.1元削至1.5元，下調評級至「中性」。

該行認為，提高信貸和一些政府的經濟刺激措施，可刺激照明產品的需求，但前主席吳長江離職，不能排除未來的停工或與供應商和分銷商的分歧仍存。(ir/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年9月3日

大行報告 2012年9月3日

《大行報告》高盛：受新公路政策影響 降成渝高速(00107.HK)目標價至3.2元

2012-09-03 10:41:27
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高盛表示，成渝高速(00107.HK)上半年業績佳，佔該行今年全年盈測的47%，盈利增長主要受惠較低的稅率，但收費公路業務的毛利微降，該行估計上半年每輛汽車的平均關稅下降只有1.8%。

基於穩定的收費公路經營，管理層維持其2012年盈利同比增長的目標，但新的公路政策，於公眾假期豁免第一類車關稅，故該行下調2012-14年每股盈測2%-3%，目標價由3.3元下調至3.2元，維持「買入」評級。(ir/c)

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大行報告 2012年9月3日

大行報告 2012年9月3日

《大行報告》德銀降龍工(03339.HK)目標價0.9元 評級「沽售」
2012-09-03 10:45:43

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德銀預料，下半年以及明年上半年輪式裝載機需求較預期為遜，因此對龍工(03339.HK)前景維持負面。

而龍工方面亦未預計明年下半年會有復蘇跡象，下調2012年銷量預測30-60%。

該行並調低2012-2013年盈收41%，估計集團2012年經常性純利下降68%至4.99億人幣，又認為2013年只會上升5%，故將目標價由1.09降至0.90元。(gi/a)

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投資名言 - 張敏華 2012年9月2日

投資名言 - 張敏華 2012年9月2日

投資名言：資金流入高息股 - 張敏華
環球低息環境持續，資金傾向流入較高息的投資工具。以往債券提供較為高息的回報，不過，不少主要市場，股票的股息率已超越主權債券的息率，預期資金將會流入高息股。過往數據亦反映，當股息率處於較高水平的時候，未來一年有機會錄得正回報。

現時環球股票的股息率已超越主權債券的息率，除了08年金融海嘯，這個現象以往較罕見。以美國為例，現時美股的股息率約為2.2厘，較美國10年期國債孳息率1.6厘為高。整體環球股票的股息率已達2.9厘，與政府債券息率的差異亦有擴闊跡象。於八個主要市場中，1998年至今，股票息率較政府債券息率為高的情況共出現24次，當中有19次股票在其後12個月錄得正回報，平均回報幅度達17%。

事實上，投資高息股或較大機會優於大市，一般而言，公司錄得盈利下才會派發股息，投資於高息股即買入具盈利能力的公司。不過，投資者亦需留意，由於高息股獲得追捧，現時的估值未必較早前般吸引。

亞股市賬率1.6倍

大家較為關心的亞洲股市，恒指現時股息率達3.7厘，亦較過去10年平均值3.2厘為高。我們認為，選擇高息股的投資者，可以考慮亞洲市場。亞洲公司的平均槓桿比率低於歐美，平均淨負債/股東權益比率為34%，較環球平均值低13%，具備派發股息的條件。

我們繼續看好亞洲股票前景，亞洲各國正實施寬鬆貨幣以及積極的財政政策，有望利好企業盈利前景及亞洲股市。部份亞洲央行已踏入減息周期，例如中國人民銀行自6月開始已減息兩次，我們預期今年年底前仍有減息的機會，經濟有望在第四季反彈。現時亞洲股票的市賬率處於約1.6倍水平；過去37年的經驗顯示，亞洲股票市賬率處於1.6倍之後的12個月，有73%機會錄得正回報，平均12個月回報約32%。

張敏華
Citibank環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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基本攻略 - 姚浩然 2012年9月2日

基本攻略 - 姚浩然 2012年9月2日

基本攻略：恒指上落徘徊區下移 - 姚浩然


港股走勢繼續與外圍股巿脫勾，外圍走勢相對穩定，但港股上落區間向下移，主要是投資者憂慮內地經濟仍處於下行周期，企業營運狀況有轉差風險，企業盈利下行修訂空間不小。假若美國聯儲局落實推出QE3，筆者認為對外圍股巿會有點剌激作用，但港股的受惠程度有限，主要是內地在十八大會議召開前推行新的刺激經濟措施機會不大，單靠早前在巿場推行的貨幣政策包括減息及下調存款準備金率，相信不能扭轉當前已轉弱中的經濟。

事實上，巿場已作了多次內地經濟見底時間表的修訂，從今年第二季推遲至第三季，由第三季又推遲至第四季。筆者則略為保守一點，估計內地經濟見底的時間表會在明年第一季，甚至第二季才出現，原因是假設十八大會議在10月前後召開，刺激經濟措施於11月陸續出台，最快也要經過一、兩個月時間才可在實體經濟中產生效用。

內地企業第三季度盈利並不樂觀，即使內銀股剛公佈的中期盈利普遍較巿場預期為佳，但它們的拖欠還款金額則出現按年大幅上升，個別中、小型銀行的按年升幅更高達六、七成，反映資產質素有轉差的情況，預期第三及第四季度呆壞賬撥備金額會上升，未來兩季按季盈利恐怕難逃倒退的命運。

龍湖地產估值吸引
除內地金融股份外，內地資源、消費股業績亦難寄厚望，只有本地地產股、中資電訊股及公用股業績較可取，港股短期缺乏上升動力。恒指失守周線圖保歷加通道中軸(約19628點)後，技術走勢轉弱，代表大巿起自6月頭的升浪暫告一段落，恒指短期上落徘徊區下移至19200至19800點之間。

龍湖地產(960)為內地物業開發商，項目遍佈重慶、成都、北京、西安、上海、無錫、瀋陽及常州等城巿。截至2012年6月底止首六個月，股東應佔溢利為33.5億元人民幣，較去年同期增長72.1%。集團的短線目標為投資物業利潤所佔比例從5%上升至2017年的10%；中、長目標為在15年後投資物業利潤所佔比例達30%，增加穩定收入。

6月底，淨負債比率約49%，較去年同期跌7.6個百分點，較同業平均為低。

以現價計，2012年預期市盈率為8.8倍，現價與其每股資產淨值估計折讓逾四成或以上，估值吸引。可考慮在11.2元吸納，中線目標價13元，止蝕位10.4元。

筆者客戶持有龍湖地產
姚浩然
時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
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洞悉先几 - 黃德几 2012年9月2日

洞悉先几 - 黃德几 2012年9月2日

洞悉先幾：地產股可保強勢 - 黃德幾


先來一條經濟BB班問題：當需求不變，但供應減少，會出現甚麼情況？答案當然是更高的均衡價格(Equilibrium Price)和更低的均衡產量(Quantity)。然而，中學一年級學生都識，卻不代表薪高糧準的高官會明。不是嗎？意圖透過額外印花稅打擊樓市炒風，好明顯是供求關係Supply & Demand都未識。

美國推行量化寬鬆和扭曲操作，以及維持超低利率政策，美國長債孳息長期低企，由於本港實行聯繫?率，本港拆息當然「焗住」照跟。香港政府在2010年11月推行額外印花稅SSD，目的是為熾熱樓市降溫，出售持有不足兩年的物業，一律要額外繳付5%至15%印花稅。

由於本港樓宇按揭息率低企，持有投資物業成本不高。銀行存款無息收，投資買樓有租收，推行額外印花稅，放盤量當然大減，供應量有少無多，樓價會跌先奇怪。

那麼，政府日前推出「五短五中長」樓市調控措施呢？起碼是聊勝於無。出售居屋貨尾，加快審批預售樓花同意書，以及增加供應，只不過是舊調重彈。然而，「置安心」改租為賣，改建工廈變公屋，卻總算是新思維。然而，上述措施調控力度，不足改變房地產價格易升難跌局面，地產發展股短線料可持續反彈。

領匯創上市新高
轉轉話題，恒指上周四失守19700點支持。幸而，筆者過去數星期，本欄撰文推介的股份，卻仍有不俗表現。上周撰文《由冬菇亭看領匯》，領匯(823)上周五創上市後新高；8月19日本欄撰文《華創盈利長飲長有》，上周五華潤創業(291)更成為升幅最大藍籌股。筆者主持的飲食財經節目《機不可失2》10萬元港股投資組合持股置富產託(778)上周創上市後新高。本欄多次推介的華晨中國(1114)和普拉達(1913)，前者上周五急升3.7%，後者亦升近上市新高。

點解逆市升？一「句」記之曰，供應與需求。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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錦言堂 - 李錦 2012年9月2日

錦言堂 - 李錦 2012年9月2日

錦言堂：A50考驗9元心理關 - 李錦
恒指上周四裂口下跌，跌穿50日線約19600點附近，其後兩日大部份時間於19400至19600點之間爭持，波幅約200點之內。參考圖表，走勢逐步轉弱，故以候低吸納策略為主。

過去一周牛證錄得約1.89億元淨流入，而熊證則錄得約8350萬元淨流出，反映資金傾向作博反彈部署。個股方面，內地股市反覆向下尋底，不少投資者趁低買入A50(2823)認購證和牛證博反彈，分別錄得1750萬元及590萬元淨流入。目前市場上成交較活躍的A50認購證，行使價在8.9元附近，為長期貼價輪，實際槓桿約7倍。

A50近日於9.1元附近好淡爭持，短線或反覆考驗9元關口附近心理支持，短線博反彈上望9.5元附近，如看好可留意長期貼價認購證19316，行使價8.88元，明年2月到期，提供約7.7倍實際槓桿。

李錦
法興證券衍生工具部亞洲區董事(日本除外)
本文作者為證監會持牌人士，代表法國興業證券(香港)有限公司撰稿。作者及其聯繫人士持有?控及和黃的財務權益。

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浪圖盡 - 王逸 2012年9月2日

浪圖盡 - 王逸 2012年9月2日

浪圖盡：港股短期跌勢持續 - 王逸


港股於上周乏力回升，且以裂口跌破50日和100日線，雖然50日線重上250日線，但10日線已跌破20日線，且以全周低位收市，顯示短期跌勢持續。

目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程，過往暫列的兩個可能模式仍可成立。

整固後料上試20500
一、本周阻力20500/20700。大浪B中浪(A)於2月中的21760(H指11916)見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，目前仍為中浪(C)回升過程中的調整浪，完成整固後，下個彈升阻力位仍然為20500/

20700點，中期目標仍為23200/25300。

二、大跌浪的短線反彈快完。大浪B彈升高位早於2月中的21760(H指11916)出現，隨後為大浪C下跌，大浪C的中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，中浪(4)反彈可能已告一段落，目前為中浪(5)下跌，最終目標會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。

本周策略：恒指的9RSI已跌破5月初以來的中期上升軌，顯示6月初至今的升浪已告一段落，將現較明顯的回落，RSI要回落到20/30的「超賣區」，且現「背馳」，才有望結束今次跌浪。

白露前後有望見底
港股未能於節氣「處暑」後三個交易日內出現見底回升，因此，跌勢會持續，直至本周五的節氣，9月7日「白露」前後的三個交易日，才有望見底回彈。

恒指跌破19500支持區，但未跌穿短線「止蝕/離市位」19400，然而H指9400的短線「止蝕/離市位」已跌破，顯示壓力仍大。若恒指自6月初形成的上升通道底部亦跌破(約19200)，後市會跌破6月低位，若17500亦跌穿，後市會再跌至去年10月低位。

目前的初步短線入市為恒指9RSI初現「超賣」之際，約為18700/18800左右。

王逸
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環球經濟 - 王冠一 2012年9月1日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月1日

王冠一財經專欄：增長改善未礙量寬

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/31, 週五
距離美國聯邦儲備局議息尚有不足兩週時間，市場仍在為聯儲局應否加推新一輪量寬措施〔QE3〕爭喋不休，支持與反對雙方旗鼓相當，分歧之大乃歷來僅見。即使看過聯儲局剛公佈的褐皮書內容，美國又剛向上修訂次季GDP增長數字，仍不易為聯儲局的決定找到答案。週五的央行年會，伯南克演辭主題為「危機後貨幣政策」，估計伯南克只會提出可以動用的政策工具，未必會重演前年洩露天機的歷史。

褐皮書以「逐步增長」〔growing gradually〕形容美國經濟擴張狀況，較上次評估的「適度至溫和〔modest to moderate〕增長」樂觀。提交報告的12個聯儲局轄區中，有6個指經濟適度增速、3個稱經濟溫和增長，餘下費城和里士滿匯報「多數領域成長緩慢，製造業減速」，波士頓則稱報告好壞不一，自上次報告以來經濟有些放緩。相比起上一份褐皮書只有3個轄區指經濟適度增速、5個稱經濟溫和增長，整體表現已有所改善。

報告內容好淡參半，亮點包括多數區域匯報零售活動回暖，尤其汽車銷售顯著增加；所有轄區均指房地產市場無論交投量、樓價及建築活動均有起色；旅遊業及信貸狀況亦明顯改善。令人擔憂的內容則有中西部乾旱導致農作物失收，推動農產品價格走高；多數地區稱製造業疲軟，原因是海外需求疲弱，令定單、產出及銷售水平皆下降，招聘亦只有微幅增長。報告對經濟的描繪雖趨於樂觀，但合共用了43個「疲弱」字眼，是去年底以來最多，更反映經濟起而未足。

美國政府把GDP往上修訂，與褐皮書內容?合。次季GDP由初值增長1.5%上調至1.7%，主要由消費及出口所帶動。佔GDP比重約七成的消費者開支增幅由1.5%上調至1.7%，與整體產值修訂幅度同步，而出口增幅由5.3%上調至6.0%，進口增幅由6.0%降至僅2.9%，亦為GDP作出更大貢獻。修訂後的GDP增幅仍較首季的2.0%疲軟，亦低於長期增長中位數的2.3%，反映經濟增長步伐仍無法令連續42個月高企於8%以上的失業率顯著改善。

事實上，美國經濟前路仍艱辛，上月新增非農職位雖高達16.3萬份，零售銷售又上升0.8%，扭轉之前3個月連跌的勢頭，但失業率不跌反升，週二公佈的消費者信心又急跌至9個月低位，令人擔憂反彈勢頭無法持續。其他令經濟前景不明朗的因素有環球經濟或衰退(歐洲)或放緩(金磚四國)，以及頭上尖刀的財政懸崖──年底屆滿的稅務寬免及明年初敨動的削開支措施。市場已預期，美國第3季GDP僅會增長2.0%，第4季則增長1.9%，不會顯著加速。

雖然相比起前年加推QE2時，股市表現明顯優勝，通脹威脅亦提升，經濟只是起而未足，未淪落至令人膽戰心驚的地步，加推QE3似乎欠缺迫切性，但若根據伯南克指制訂政策要有前瞻性，以補貨幣政策的滯後性特質的不足，又或者根據上次會議紀錄，決策官員稱除非美國經濟出現持久回升跡象，否則便有必要及早採取更多振興經濟措施，則加推QE3亦是理據充分。因此，經濟改善不足以阻止QE3出台，會否再落重藥，只繫於聯儲局一念之間。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月1日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月1日


暢談?債：下周多變歐元宜暫避 - 馮鏗
由於所有影響金融市場的重頭戲，包括央行年會、歐洲央行及美國聯儲局議息，以及德國憲制法庭對歐洲永久紓困基金(ESM)是否違憲的裁決，均在周五打後才陸續上演，投資者入市意欲低迷，股?市場亦一片死寂。交叉盤拆倉成為了?市主要活動，早前走勢強勁商品貨幣紛紛見頂回落，算是為?市平添點綴。

聯儲局會否加推QE3，市場仍存在極大分歧，原因是美國經濟並未疲弱至非出重招不可，但即使把次季GDP往上修訂至增長1.7%，擴張步伐仍低於歷史增長中位數的2.3%，故加推QE3的機會只屬五五波。且看伯南克於周五央行年會的發言，會否就加推QE3提供啟示。

歐洲的情況更複雜。歐央行行長德拉吉一再表示，要在職責範圍內竭力保護歐元，但來自德國的反對聲音超強。德國央行行長魏德曼更指買債形同直接向歐豬政府融資，亦會有如吸毒般上癮，令歐央行進退維穀。西班牙孳息雖跌穿7厘，返回安全線，但數據顯示經濟仍在惡化中，若歐央行不出手壓低其舉債成本，全面求援乃時間問題。德拉吉以公務繁忙為借口避席央行年會，又於報章撰文稱要確保貨幣政策有效性，有時不得不採用非常手段，看來已為購買西意國債下了結論。下周四議息會議「有料到」機會高唱，對歐元短線走勢暫不宜過淡，下周不沾手歐元才是上策。

澳元見頂可試沽
若想避開風眼，商品貨幣不失為較佳選擇。澳元之前勢如破竹，是受惠於眾多利好因素簇擁，但如今利好因素漸見淡化，中國經濟前景開始令人憂慮，礦產熱潮冷卻，鐵礦石價格見頂回落，連挫10天至三年新低，樓市亦開始高不勝寒。澳洲經濟隱憂浮現，估計澳洲央行很快便會重啟減息周期。種種跡象皆顯示澳元已見頂，後市調整空間料充裕。

上周建議在78.50下買美元沽日圓，日圓恍如老僧入定，主要是美債孳息回落，與日息差收窄，導致美元欲升乏力。仍然相信日圓易跌難升，如果不想等待的話，不妨先行平倉，改沽澳元，若見1.032美元已可以開盤，目標1.014，升破1.045止蝕。

馮鏗
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大行報告 2012年9月1日

大行報告 2012年9月1日

《大行報告》渣打：寶姿(00589.HK)失競爭優勢 維持「跑輸大市」

2012-08-31 14:52:58
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渣打表示，不包括一次性政府補貼，寶姿(00589.HK)上半年核心盈利跌9.9%至1.557億元人民幣，主要因為庫存撥備高，佔總銷售比例由去年的3.5%升至9%。期內零售銷售僅增長7.9%，同店銷售增幅為中單位數，料第三季表現相若。

隨著國際奢侈品牌的競爭日益激烈，寶姿漸失競爭優勢。公司下半年計劃提價7-8%，或令客戶卻步。維持「跑輸大市」評級，目標價由6.7微升至6.75元。(mi/a)

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大行報告 2012年9月1日

大行報告 2012年9月1日

《大行報告》美銀美林：信貸風險及ROE受壓 降交銀(03328.HK)目標價至5.55元

2012-08-31 14:53:59
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美銀美林表示，交銀(03328.HK)上半年業績表現平穩，純利按年增17.8%，好過預期3-5%。該行上調2012年盈測9%，2013-14年大致維持不變，但交銀配售令平均股本回報率(ROE)受壓，料2012及13年ROE分別攤薄約17%及13%，將目標價由6.5元下調至5.55元。加上長三角地區的信貸風險，評級維持「跑輸大市」。

期內，淨息差(NIM)按季仍增2.61%，但管理層預期下半年淨息差將會下降，冀費用收入將恢復次季水平。而不良貸款按季增4%，關注類貸款環比急升23%，相對同業為高。管理層預期，關注類貸款將在下半年保持穩定，而逾期及不良貸款增加，是由於缺乏基本經濟復甦；溫州的不良貸款比率達3.92%，為行業平均水平。(ir/u)

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