大行報告 2012年10月26日

大行報告 2012年10月26日

《大行報告》瑞信：中行(03988.HK)上季度非利息收入弱 令核心盈利略低於預期

2012-10-26 10:56:34

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瑞信表示，中行(03988.HK)剛公布第三季錄得純利347.6億元人民幣(下同)，按年升17%，勝該行預期8%；該行估計是由於撥備減少(信貸成本維持在低水平，按年26個基點)，維持較高的利潤。

但期內核心利潤略低於預期(1%)，手續費收入較預期差；管理層歸因於貿易環境和資本市場不景所致，而第四季或可獲得改善，但不會太大。而利潤意外地上升2.18%(按季增10個基點)，主要是由於貸存比率上升(第三季74%，次季71.2%)，存款按季減少1.5%和銀行同業資產按季下跌38%。

中行資產質量保持穩定，不良貸款按季溫和上升0.8%；而淨資產收益率(ROE)18.66%則預期比工行(01398.HK)/建行(00939.HK)低4%；維持目標價3.17元，評級為「中性」。(ir/c)

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大行報告 2012年10月26日

大行報告 2012年10月26日

《大行報告》大摩：永利澳門(01128.HK)第三季業績符預期 派息或有驚喜

2012-10-25 15:38:01

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大摩表示，永利澳門(01128.HK)第三季純利按年跌4%至9.11億美元(下同)，而物業EBITDA按年跌1%至2.92億，與該行預測之2.96億相近，當中貴賓客業務收入及角子機收入分別按季跌9%及18%。

該行指出，由於母企派發每股8美元之特別股息，以及明年起派發固定股息每股4美元，永利澳門派息可能較預期高(以支持母企)，料永利澳門11月擬公布派發每股特別股息1.2港元。按永利澳門目前的現金淨額達6.5億美元計，有能力維持5%基本派息率。

隨著11月，再有一間新貴賓客賭場開幕，以及2013年2月新角子機場開始經營，有助維持其市佔率。現股價為2013財年資產對EBITDA估值之13.4倍，高於澳門平均估值之9.9倍，雖然未來可否維持業務增長仍是未知之數，但受惠其穩健派息，料可吸引長線投資者。(qu/u)

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曾淵滄專欄 2012年10月25日

曾淵滄專欄 2012年10月25日

曾淵滄專欄：熱錢殺到考驗聯? - 曾淵滄
前日恒指八連升，令人跌眼鏡，昨日恒指九連升，更令人吃驚。
美股在短短三個交易日裏兩度急跌，港股居然都能先跌後回升，熱錢的力量實在不容小覷，小型股也可能在傳媒大力渲染下，很快地興奮起來，因此，港交所(388)這隻股票千萬不要放掉。

在目前的環境下，我相信部份基金經理也會追入二三線殘股，基金經理這口飯不易吃，互相競爭的壓力很大，他們最大的噩夢是跑輸大市。

近一段日子股市升速過快，部份反應不夠快的經理，發覺自己已經落後對手，手上仍持有不少現金。追趕的其中一個方法就是大手買二三線殘股，殘股股價較易炒起，自己的投資組合的總市值，就可以追上其他基金經理。

落後藍籌快起步
但是，如何尋找這些大戶想炒上的二三線殘股？與其亂碰運氣，倒不如瞄準落後藍籌股。我相信，大戶炒作一輪之後，又會回到藍籌股。

除非是一些指定投資於二三線股的基金，否則一般基金經理總不希望讓他們的客戶，看到他們長時間持有太多殘股。

熱錢湧港，這只不過是一個開始，相信還有數以千億計的熱錢會流入。

過去，任總坐鎮金管局，非得與聯繫?率共存亡，但現在任志剛退下來後卻改變了立場，鼓吹要重新檢討聯繫?率，因此，這一回熱錢湧港，的確有挑戰聯繫?率的意圖。

不必多久，當熱錢推高了通脹，相信要求港元與美元脫?的聲音會再現，將再一次考驗特區新政府保?聯繫?率的立場。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年10月25日

金融High Tea 2012年10月25日
金融High Tea——心口碎大石
2012年10月25日
■連同上周六，金管局三度向銀行體系注入過百億元資金，港元匯價仍然強勁，市場預計在QE3效應下，金管局還要繼續入市。資料圖片

呢排個市真係硬到無倫，好似昨日真係好似賣武佬咁樣心口碎大石，唔理你外圍點跌，香港個市就係頂住，你走去逆勢做淡友，真係輸到褲都唔見埋。中環茶友話，雖然無人知港股強勢可以維持幾耐，但佢升緊真係唔好去惹佢。

力撐大市的主力係本地地產股，恒生地產分類指數勁升超過2%，遠遠拋離大市，主要炒熱錢流入概念。

恒指由6月初約18500點開始反彈，昨日升了約16%，本地地產股表現最慢的新地(016)都升了三成，恆地(012)更大漲了五成。昨日再大炒特炒，新地及長實(001)係地產股中比較落後，近期升勢較凌厲，新地昨日漲3.6%至113元，長實升4.4%至119.9元，長實2700幾億市值，都可以一日升4%以上，認真犀利。結果恒指收市倒升66點收場，報21764點，連升9日，創年內新高。唔好忘記近期升得太多的國企指數仲要借勢調整，但恒指仲有得升，大市成交686億元

炒港元玩股市

港元持續強勢，金管局昨再兩度出手入市，用66.2億港元買入美元，令銀行體系結餘將增至近1600億港元。連同上周六，金管局三度向銀行體系注入過百億元資金，港元匯價仍然強勁，市場預計在QE3效應下，金管局還要繼續入市。

表面睇股市特別係地產股炒作邏輯係咁：從金管局不斷入市沽港元可知，不斷有熱錢流入香港，熱錢流入可以博港元升值，但係人都知港元短期內升值機會不大，但錢入咗來無理由放在銀行收雞碎咁多息，自然會炒樓炒股，搭熱錢順風車買吓都好合理，而炒股炒地產股更加加兩瓣齊中，更加合理。

我扮吓陰謀家分析一下，雖然對沖基金去年已打晒鑼話入來買港元，博港元升值三成，但唱到開巷，不外乎係搵多啲人信呢套理論，聚多啲人一齊炒。其實買港元機會成本好細，正常港元匯價7.77上下，即係話我港元升到7.75金管局強方保證的高位照買，過半年港元跌番落正常匯價7.77，都只係輸0.25%，即係揸1000億港元，最後輸匯價都只係輸2.5億，你睇金管局接咗100億都接到嘭嘭聲，如最後接到成1000億，你話有幾震撼？咁搞成本都只係2.5億，當廣告費都抵。若炒作者先買大量恒指，再大大聲買港元，金管局一路入市，港股一路升，最後港元雖然無脫鈎，但炒期指都可以賺3000、4000點，呢個咪就係97年對沖基金沽港元沽期指的反轉版，成本好低，好易賺錢。

水泥股健康調整
我呢啲故仔你信一成就好啦，唔好盡信。但萬一真係咁玩，第一港股在金管局不斷入市沽港元時仲有得升，唔好咁快睇淡。第二唔好見到升市以為基本因素好好，唔關基本因素事，只係順勢而炒，要睇路落車。

昨日表現好的股份除了地產股，還有中移動(941)升2%，帶動恒指升36點，佢3G上客好業績又升，仲有得炒。昨日表現比較弱的是近期大勇的建材股。龍頭安徽海螺(914)同華潤水泥(1313)跌都4%，原因係發改委公佈，今年首三季度，全國水泥產量增速同比放緩11.4個百分點，水泥價格繼續下降。水泥及建材股近期大炒特炒，潤泥在短短個多月炒高57%，這兩日借消息消化一下好正常。若大市OK，呢啲股回深啲會再炒過。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年10月25日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月25日

青心直說：思捷玩精神分裂 - 胡孟青
本來以為重金從Zara挖過來的新行政總裁，會推行甚麼驚天動地的大變革，以期拯救已屆遲暮的思捷(330)，誰知竟然爆冷跑出震撼市場的大供股。

原來花幾百萬歐元高薪招攬過來這位仁兄，就係要負責做爛頭卒伸手?錢。

還好，?豐及瑞銀將會全數包銷此次供股的股份，假設思捷股東全數不參與供股的話，?豐及瑞銀將會持股達33%，假設參與供股比例只有五成，兩間金融機構持股大概亦有近17%。

要轉型難交成績
在任何一種情況下，?豐及瑞銀都可能會成為思捷的主要股東。
由於思捷股權分散，基金股東持貨為主，太多變數可以發生，但撇除基本業務前景及潛在攤薄影響，思捷股東一旦大比例參與供股，將會是一個基本利好消息。

相反，一旦供股反應奇差，或者不排除又會成為另一個震憾性的利好消息。

屆時有兩大行作為臨時大股東身份，市場又會彌漫更多揣測。
思捷引人入勝之處，正正在於憧憬及揣測，從思捷EV/Sales計算的估值，只有介乎0.4至0.5倍，正好跟同類公司觸發被收購時的估值相若(例如Benetton的EV/Sales比值為0.7倍，而Kenneth Cole的比值則約為0.5倍)。

思捷被收購，一直是市場認定最利好股價的憧憬，而不是業務改善。
但現實上，品牌轉型要的是撇賬及時間，而上市公司要的是業績盡快交足功課，思捷現在既想品牌轉型又想業績改善。

作為品牌上市公司，這根本就是百分百的自相矛盾另加精神分裂。
胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月25日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月25日
黃偉康 論盡股壇 熱錢點「玩」
在金融市場最蠢的事是甚麼？就是「與錢鬥氣」，既然金管局已出手幹預港元匯價，那就代表了資金的確已流入香港，而熱錢流入的原因為何？這是一個十分可笑的問題，難道是「到此一遊」這麼簡單？所以問題應該是這

些資金到底要「玩」香港甚麼資產？又或者熱錢今次「玩」多久？同時可以問今次熱錢有多少？

簡單回答三個問題：一、是股票絕對是首選，原因是流動性高，同時還沒有像樓市般瘋狂；二、今次熱錢似乎是為了「換馬」，並非避險，因為歐美市場沒有風險，只有歐美股市今年首三季表現較新興市場好，所以有資金轉至包括香港在內的市場，短炒一轉，所以第四季是「搏殺期」，明年第一季是收成期，故暫時估計熱錢今次不會「玩」超過6個月；三、既然不是避險，只是短炒，所以規模一定不會像09年，同時港股成交回升至800億至1,000億元，已經不錯，而屆時亦是港股差不多見頂之時。

當然，各位最想我推介一、兩家公司之股份，答案仍然是教你找號碼，比直接給你號碼更佳，故此大家應該再想幾個問題：資金為何來香港？如果我是熱錢，最想在港股中買些甚麼股票？到底熱錢選擇股票時會考慮甚麼因素？答案如下：一、絕對不會因為香港，只是憧憬中國經濟復甦；二、既然憧憬中國經濟復甦，必買中資股；三、不會考慮基本因素，因為大部分中資股首三季業績好極有限，所以會買具憧憬空間的股份，如受惠國策，又或者A股之股價，遠高於在港股掛牌的H股，因為可以順道受惠人民幣升值的因素。

如果以上的答案，仍然不能幫你找到一些股份短炒，又或者大家不能在短期港股的升浪中，尋找到一點點利潤，那我亦無話可說。

昨日提及《The Great Stagnation》，我仍然未完成，不過第一章Tyler Cowen提出的幾個重點，值得各位思考一下，首先他提出現時人們的生活質素，其實與1953年沒有太大的差別，當然Tyler Cowen以美國的情況，作為評估，可是他的言論並非沒有道理，因為Tyler Cowen同時提出三大問題，其中兩點，與大家亦息息相關。

他認為，1880年至1940年期間，全球出現了不少新的產品，當中包括電、電燈，而摩打之出現，才會有汽車、飛機之發明，同時電之廣泛應用，亦令不少家庭電器如電視機、電冰箱、收音機、錄音機等產品出現，而由於這些產品的發明，除了令全球的工業發展，走進另一個階段，同時亦由於人們對物質的渴求增加，加上工業活動蓬勃，令人民收入上升，這等同於推動了全球的工業及消費市場的發展，令經濟得以穩步增長。可是今日我們身處於所謂高科技年代，可是不少產品，卻只是將舊有產品發揚光大，最終導致經濟增長的推動力下降。

不是嗎？現在大家最期待的產品是甚麼？似乎只有蘋果iPhone、iPad，所以蘋果電腦的資金，才可以富可敵國，不過蘋果電腦持有這麼多資金，但沒有大規模重投實體經濟上，這等同於阻攔了經濟的進一步發展，更何況在喬布斯逝世後，蘋果電腦的產品似乎不斷令市場失望，所以蘋果電腦帶來的經濟效益，將會下跌。

Tyler Cowen提出的另外兩個要點，明日再分享。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年10月25日

施永青 am730C觀點 2012年10月25日

C觀點 - 施永青
英對歐盟態度舉棋不定
(2012年10月25日)



【am730專欄】歐債危機困擾歐洲諸國期間，不少英國人都慶幸，英國(圖)沒有加入歐元區。然而，英國這種對歐盟若即若離的政策真是這麼正確嗎？長遠會不會難再與歐洲結合，逐步被邊緣化？

其實，在很多英國人的心裏，他們並不太情願當歐洲人。他們覺得自己高人一等，英國曾經是世界上最強的國家，殖民地遍布五大洲三大洋，堪稱日不落國。按邱吉爾的觀點，英國有三個策略同盟圈，首圈是英聯邦國家，第二圈是美國，第三圈才是歐洲。英國不靠歐洲也可以活得很好，加入歐盟會令英國有成了歐洲一個省的感覺。英國人心有不甘。

然而，二次大戰後，英國作為國際大國的地位日減，與自己英聯邦國家做生意的能力下降，不得不與鄰近的歐洲國家多做生意，歐盟的免關稅政策，對英國已變得必須。所以英國最終放棄與聯邦國家的「帝國優惠」，於1975年正式加入歐盟。

戴卓爾夫人成為英國首相後，全面推行自由經濟，減少福利，把國企私有化。而當年的歐洲卻有日漸社會主義化的傾向。戴卓爾夫人擔心，與歐盟走得太近，社會主義很容易從後門走進來。事實上歐盟並非一個純經濟組織，歐洲議會的政策，觸及各國政治、社會、民生、內政，以至外交的政策，有時還要求成員國放棄部分主權。這對自傲的英國人來說，實在覺得有點過分。

英國行普通法，歐洲行大陸法，英國人覺得普通法比大陸法優勝，而且在全球已日漸通用。沒有理由為了遷就歐盟，而要英國接受倒退。

此外，歐洲多農業國，歐盟的政策常向農業傾斜，但英國重金融貿易，歐盟對農業的補貼，英國享受不了太多，卻一樣在經費上作承擔，英國人覺得不值。

因此，英國即使已加入歐盟，仍在很多問題上與歐盟不一致。所以，當歐盟決定統一用歐元的時候，英國決定維護英鎊，不加入歐盟的單一貨幣機制。

歐債危機期間，英國人慶幸沒被拖累。但從另一個角度來看，歐洲人會覺得，英國人在歐洲有難的時候，竟置身事外，對歐洲不肯有承擔。以後，歐洲人還肯視英國人為歐洲人嗎？

英國原先已覺得加入歐盟，得與法德兩國平起平坐，有點不值。現在金融危機已進一步令法德兩國在歐盟地位增強。英國今次放棄扮演角色的機會，以後即使想全面重回歐盟，也難再扮演領袖角色。

歐債危機有兩種發展可能：一是令歐盟解體；一是令歐盟結合得更加緊密。現在看來，歐洲正朝第二個方向走。一個超級的跨國政治實體正在形成，其主導者是德國，英國以後都只能靠邊站。英國作出了這樣的選擇，真是這麼值得慶幸嗎？

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財智語陸 - 陳永陸 2012年10月25日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月25日

財智語陸：炒折讓股要識落車 - 陳永陸
港股再度與美國股市各走極端，恒指突破今年的高位後有點力有不逮，技術上走勢顯露疲態，但我認為港股的升勢應該未完。內銀股調整，壓制恒指表現，但整體依然氣勢如虹，這可以從上升的股份超過700家，同時下跌股份只有400多家可以得知。

昨日?豐中國10月PMI初值回升，雖然仍在50以下，但始終由跌轉升，象徵意義頗大，反映內地經濟動力已找到支持位，對於中資股也有提振。

昨日推介的昆明機床(300)急升超過16%，對於目標價幾乎在一日內到達感到意外。不過，既然現在市場炒的是資金市，很多非理性的投資現象會繼續出現。

大市成交未及海嘯前

回顧過去的瘋狂大牛市，起碼有10至20隻股份單日上升超過兩成，但昨日錄得兩成以上升幅的只有八家，未算真正瘋狂。更重要是大市成交雖增至686億元，但與金融海嘯前的高?仍有一段距離，而且相對09年炒QE1概念時的成交金額，現在還是有折讓。問過不少行家的倉路，發現這個升浪仍不是太多小投資者願意入市，因此，個別股份雖然升得甚勁，但仍未至失控地步。

港元走強，多少也因憧憬人民幣升值及中國經濟見底回升，因此炒H股較A股有極大折讓的股份，按理仍是未完。所以昆明機床及東北電氣(042)後，下一家可能受追捧的是北人印刷(187)。同樣原因，就是昨日成交顯著增加，而北人A股價為6.37元人民幣，較H股高出近兩倍，短期H股就算升至2.6元，以昨日收市價計即潛在上升空間達18%，其實亦不過份。不過要留意一點是炒這類折讓股，要識落車，因為要炒上真的幾年只逢一閏。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年10月25日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月25日

實戰理論：後市有力闖22000 - 沈振盈
資金流入，雖然不一定流入股市，但當人人皆信之後，自然就會推高大市。現時散戶已被此消息同化了，相信大市有望升多三數日，但此刻仍要冷靜，慎防結算後市況反高潮。

若果大家能夠早於6、7月已跟著筆者建議入市?貨，現在已穩坐釣魚台，睇定來食糊。大市升到現階段，指數股的選擇已無多，落後而仍具值博率的有信德(242)及銀娛(027)。

另外，可留意一隻創業板的股仔中國融保(8090)，此股上周曾經一度急升，昨日出現回調，正好是低吸機會。集團主要從事向中國河北及廈門的中小企業提供信貸擔保、履約擔保及相關顧問服務，為客戶建立貸款平台，解決資金供應緊張問題。

續?好倉勿急造淡
集團早前宣佈，託其控股股東興富，成立一家外商獨資企業「本益(廈門)」，並向廈門市政府申請融資租賃牌照。待牌照批准及授出後，將有效擴大集團的融資服務平台及收入來源。

基本因素方面，中期業績盈轉虧，主要是涉及一次性的上市費用開支，以及僱員購股權計劃所帶來的非現金開支，純粹是會計上的入數計法，跟核心業務表現無關。至於前景，內地中小企數目龐大，履約擔保服務的需求日增，前景吸引。

股價走勢方面，上周突破0.8元的阻力區後，一度急升上1.03元，昨日回吐至0.94元收市，相信會在現水平整固，企穩後再向上挑戰高位，目標價1.5元，止蝕位0.8元，頗具值博率。

回說大市，剛好收於全年高位，成交686億元，還算配合，後市仍有機會挑戰22000水平，暫時仍可持有好倉，不要心急造淡。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年10月25日

力筆從心 - 黃毅力 2012年10月25日
黃毅力 力筆從心 永別鏞記——甘健成先生
星期二重陽節假期，我在「鏞記」晚膳，這是甘健成先生離世後，我首次步入「鏞記」的一夜。

在晚飯期間，職員與我問好過後，我也對他說：「他的喪禮，我與內子一定會到。」提到此，那位員工即滿

眼通紅，我也大感憂傷起來，想著過去與健成兄的相處逸事。

甘先生是一位頂天立地的好漢子，隨著人稱 「燒鵝輝」的父親建立「鏞記」，從一個小小的街檔口，打出了今日的天下來，一直鞠躬盡瘁為店舖效力，從來沒有半句怨言。「鏞記」是他的家，也是他的事業。他對員工要求嚴謹，但同時有情又有義，對顧客除了專業的服務態度外，還是帶著真情與真意與食客們溝通，處處呵護備致。

我與太太都愛到「鏞記」，為的，並不獨是單單品嘗其美味菜式，而是享受那種濃濃的人情味，一邊吃，一邊與老闆及員工們打打「牙骹」。

每逢子女出遠門前，我們一家人也例必到「鏞記」晚膳共敘天倫，聽健成兄話從前，也愛聽他談及自己對菜式的執著等，希望子女能學習到那種待人接物真誠真意的態度，以及對家庭及事業上的堅持。

做飲食，即使廚房能做得到好的出品，也未必能管好一個集團；能妥善管理集團，也未必能與員工有好的關係，偏偏，健成兄就做到了。他雖然沒有甚麼商業管理上的學位，也沒有任何特別的公司管理法則和技巧，但他為人恩威並重，員工都是上下一心，齊心為店舖做到最好。

很可惜，健成兄走了，我們無法再一邊品嘗著美味香脆的燒鵝，再一邊聽他細說人生了。現在，我只希望83歲的甘老太能夠振作，安享她的晚年，也希望健成兄的兩位兒子能夠爭氣，畀心機做好自己；而最希望看見的，相信也是健成兄的心願，當然就是他們一家人能夠以和為貴。

對於離世者，也對於尚在人間的母親，最痛心的，就是看到兒孫不和，但願一家人能夠放下成見，以情先行，以錢在後，好好讓甘老太享受與家人共敘的日子，珍惜這份難得的親情。

最後，甘健成先生，永別了，祝願你安心上路，他日有緣，我們在天國再見！

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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一梓豐行 - 陳梓豐 2012年10月25日

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年10月25日
陳梓豐 一梓豐行 60 >50？
早前一位跨國會計師樓合夥人接受訪問時表示，假設兩位員工能力相若，但一位每周工作50小時，另一位工作60小時，要選擇其中一個升職時，那個60小時的「自然地」會被優先考慮。言論一出，即時激起基層會計

師強烈不滿。以50和60小時作為例子，已反映會計師超長工時的普遍性。再者，以工時作為員工績效指標大有問題。60>50是中學程度的數學，因60任何時候都不可能少於50；但人的價值不僅如此，績效管理最低限度亦須包括創造力、團隊合作等，而這些大部分卻跟「磨爛席」工作態度呈反向關係。

陳梓豐
(逢周四見報)
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月25日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月25日

看圖佈陣：超買未消化難上一層樓 - 祝文韜


熱錢湧入港股掃貨，對隔晚歐美股市急瀉一於少理，恒指昨日早段跌過164點後再收復失地，午後好友買盤越掃越狠，在地產股領軍下最多升105點，高見21802，與周一走勢如出一轍，收報21763，升66點，主板成交增至687億元，升越2月高位21760。

恒指連續兩日低開後拗腰回升，日線圖昨以陽燭破頂，技術走勢利好，MACD牛差距持續擴大，100日線(19857)今將升越250日線(19866)，主要平均線將擺出牛陣，進入大漲小回格局。不過，大市已連升9日，9 RSI進一步升越85點，累積的超買尚未消化，相信今輪升浪快將畫上休止符，料難站穩21760，21000關仍是回調首個目標。

資金流入，令金管局連番入市成為財經焦點，是好友有恃無恐繼續喪炒主因。但歐美股市敗象漸現，滬綜指主要在2100水平浮沉，在十八大前似以維穩為主調，資金此時大舉流入，其意圖反有點戒心，戰友炒股之餘宜提高警覺，唔對路最緊要轉身夠快。

道指走勢響警號
以道指為例，過去3日有兩日插逾200點，出現兩支大陰燭，已跌穿今年6月以來的短期升軌，較大支持是去年10月升軌，該升軌近13000關口，雖跌穿前仍有權上訴，但文韜還是提醒，環球市況若逆轉，勿迷信港股能獨大那套。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年10月25日

中環在線 - 李華華 2012年10月25日

中環在線：六屍凶宅坐地起價 - 李華華


全城最凶宅狂加價嚇鬼
都說樓市太瘋狂，全城最猛凶宅都坐地起價！繼北角富澤花園一個凶宅單位上周呎價過萬沽出，「凶宅大王」陳應佳?住?荃灣中心六屍凶宅王，雖然放?成年都未賣得出，但早兩日竟然加價，由170萬加到200萬，加幅接近18%。

呢個六屍凶宅，係佳叔舊年5月?拍賣場上以118.5萬元投得。佢一副不志在咁話「200萬都係嗌住先」，指個凶宅收緊租，冇有怕，加上單位仲未坐完兩年「SSD監」(兩年內轉售單位，政府徵收最多15%額外印花稅)，200萬賣到就賣，否則繼續?住收租。



設計圖片及對白
基督徒租緊連約放售
聽講，呢個單位家租畀一位百無禁忌?基督徒，月租5600蚊，佳叔連租約放售，若成功以200萬(呎價4082)沽出，佳叔賬面賺81.5萬。

地產代理講，同類非凶宅單位現市值約280萬。
佳叔之所以被人叫做「凶宅大王」，皆因佢專吼大低水?凶宅，高?期持有8至10個凶宅單位，家陣得番荃灣中心一件貨咋。

呢個單位，1996年有租客?屋內開煤氣同太太、三名仔女同埋兩名表弟集體自殺，結果租客獲救，其餘六人慘死，轟動全港。區內代理直情話，單位實在「太猛」，銀行做唔到按揭，幾平都好，好難搵客。

另一著名凶宅──九龍灣德福花園五屍命案單位新近亦將叫價加到300萬(呎價4800)，係五個月內四度加價，原先叫價238萬，加幅達26%。凶宅都話要炒起，CY同茂波幾時先至「做實事」呢？

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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大行報告 2012年10月25日

大行報告 2012年10月25日

《大行報告》瑞銀下調比亞迪(01211.HK)目標價至10元 維持「沽售」

2012-10-25 10:59:31

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瑞銀預期比亞迪(01211.HK)銷售量連續兩年下跌後，於2012年會到達穀底。由於比亞迪質量提高，銷售渠道整合，及推出有吸引力的新型號，預計其銷量會增6%。隨著產品結構和經營槓桿改善，預計比亞迪明年營業利潤按年增14%。

該行認為，比亞迪為多元化的客戶基礎作出的努力已見成效，並在一定程度上緩解大客戶數量下降的問題。但相信諾基亞持續疲軟，將繼續拖累比亞迪。預期比亞迪今年手機的營業利潤將按年跌16%，明年將錄得單位數復甦。

由於比亞迪的太陽能業務持續虧損，及面臨勞動力成本上升的重大挑戰等，相信其汽車、手機及傳統電池的業務復甦緩慢。將其2012-14的每股盈利預測，由0.65/0.73/0.8元人民幣，下調至0.17/0.33/0.36元人民幣。預計第三季純利約5000萬人民幣。目標價由15元下調至10元，評級維持「沽售」。(na/u)

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大行報告 2012年10月25日

大行報告 2012年10月25日

《大行報告》花旗料中煤(01898.HK)末季煤炭銷售量將回升 價格將按季有改善

2012-10-24 11:44:13
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花旗表示，中煤(01898.HK)第三季的煤炭銷售按年下降3%至3400萬噸，反映需求處於疲弱；自產煤及現貨動力煤價格按年分別下降11%和26%至每噸441和421元人幣，純利按年下跌22%；該行認同中煤提高合同煤銷售量的策略可增加短期盈利，但亦有潛在下行風險。

該行預期，末季煤炭銷售量將回升，全年煤炭銷售量將為1.45億噸；料價格將按季有改善，但大幅上升空間有限。(ce/a)

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大行報告 2012年10月25日

大行報告 2012年10月25日

《大行報告》美銀美林：中移動(00941.HK)目標價升至76元 維持「跑輸大市」評級

2012-10-24 12:07:31

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美銀美林認為，中移動(00941.HK)第三季業績符合預期，收入/EBITDA/純利分別為人民幣1420億/642億/311億元，按年上升6.2%/1.6%/1.3%。該行表示，第三季EBITDA毛利率僅按年下跌2個百分點，顯示出其改善成本控制；流動數據流量按年增長80%，9月新增上客量為345萬，為其帶來利好因素。不過，該業績亦顯示集團收入增速較上半年放緩。

鑒於其他行業之國企盈利有所放緩，美銀美林相信國資委將會幫助中移動提供更好盈利；因此該行調高對集團全年純利預測6.3%，同時亦認為中移動削減成本非長遠之計，亦會打擊員工士氣及其合作夥伴。

加上該行留意中移動營運數據有下降跡象，認為即使集團加緊推出4G亦無助改善盈利，故預料13/14年純利按年下跌7%/10%，目標價由70升至76元，維持「跑輸大市」評級。(gi/a)

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曾淵滄專欄 2012年10月24日

曾淵滄專欄 2012年10月24日

曾淵滄專欄：熱錢湧港殘股發威 - 曾淵滄
熱錢湧港，勢不可挫，上周五美股大跌，加上港股已七連升，因此前日的八連升的確令人跌眼鏡。

基本上，股市仍然在炒落後，越殘越好炒。前日，國家工信部宣佈今年首三季的造船定單為1541萬噸，按年下跌47%，但是造船股熔盛重工(1101)股價則一飛沖天，急升14.5%，此股上市不到兩年，上市時間捕捉得很好，那時候正是新船落水的高?期，上市價8元。之後，造船業走下坡，股價也就一跌再跌，股價上個月才剛剛創出上市以來的新低點，跌破1元大關，成為毫子股。不過，近兩周股價就大幅反彈，前日升至1.58元，以上個月的低價計算，股價已反彈超過六成。

港交所、華創可留意

如果想炒落後，另一隻航運股中國遠洋(1919)應該也有條件炒。畢竟，整個航運業的復蘇過程中應該是船務業先復蘇，然後才輪到造船業。

恒指已創今年高位，因此，那些與今年高位有一定距離而基調不錯的藍籌股也值得留意，港交所(388)與華創(291)是其中的代表，無獨有偶，這兩隻股的現價與今年高位比較，相差比例一樣，皆是要再上升20%才能創今年新高，現在股市轉強，熱錢湧入，港交所肯定有條件炒落後，而華創是國企中最強的零售消費股，內地「十二．五」規劃的重中之重就是要推動服務業，而零售消費是服務業中最重要的。零售消費要用大量員工，為由農村進入城市的農民工提供就業機會。中國經濟要保持長期增長，就得不斷地製造新的就業機會，目前製造業的增長已放緩，因此國策就必須向零售服務業傾斜，金融海嘯之後，華創曾經是復蘇力度最強的股。

曾淵滄
作者為大學教授
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曹仁超:打工仔中小企冇碇透氣 2012.10.03

曹仁超:打工仔中小企冇碇透氣

游加歸來，第一件眼見的新聞是「十一國慶」晚上出現罕有撞船事件，死傷數十人。禍福無常，港燈員工及家屬出發時仍歡歡喜喜，轉瞬間愁雲慘霧，除寄予無限同情外，本人真不知說什麼安慰說話才好。

曹仁超與趙善真對話:輸就狗熊 贏就英雄 2012.10.19

曹仁超與趙善真對話:輸就狗熊 贏就英雄

占士邦飲啤酒？新片Skyfall，丹尼爾飾演007，喜力啤赫然上鏡，一改已往的邦片占士邦只飲伏特加馬天尼，「要搖的，不要攪勻」。已深入邦迷腦中。改飲喜力有無搞錯呀？ 

金融High Tea 2012年10月24日

金融High Tea 2012年10月24日
金融High Tea——唔信鏡 無運行
2012年10月24日
■思捷去年底敲定轉型大計，話要在未來4年投資180億元，但新CEO馬浩思公佈最新供股計劃，集資淨額約50億元，未來恐怕還有再集資需要，股東揸住佢好難搞。

本周一港股負擔美股大跌200點的包袱開市，但一開始跌百零、二百點已經跌唔多，之後仲一路反彈，單日轉向，反跌為升，最後升145點收場，收報21697點。

和經紀張通電話，佢話唔知個市升乜鬼，咁叻升到三萬點！我見佢發晦氣，無再撩佢，我估佢一係早早沽咗貨，一係見美股跌造埋淡，總之見個市升好唔順。

我怕經紀張太過動氣影響情緒，仲叫客仔沽貨，就同佢講：「港元仲咁強，即係資金入緊嚟炒，基金都要追貨，三萬點唔會見，二萬三又如何？若然年底前升到二萬三千點，都殺死好多淡友喎。呢啲市唔買唔緊要，咪做吓塘邊鶴，唔好同佢對抗啦。」

股市好多時係咁，你唔覺得佢得，佢偏偏要升，你唔信鏡走去沽佢，一定無運行，人人唔信時，個市好易再升，升到你唔信，你唯有轉行去買，佢在那時才下跌。其實背後亦有邏輯，散戶人人睇升，個市又升，個個贏錢，邊個輸錢？到散戶人人都信，入市接貨，大戶派夠貨，先至隊跌個市都未遲。

炒殘股鬥快手遊戲
雖說個市呢兩個月突然升千幾點好似好急，但唔好睇細股，睇指數，無論國企指數或內地A股指數，彈咗一浸還在較低水平，所以反映呢啲指數的恒生H股ETF(2828)或者安碩A50基金(2823)，還遠未到貴的地步。所以正如我在星期一所講，從中短線的角度，要趁調整吸納。

你睇個市好番，炒完熱股，開始炒殘股，周一就月一大批樣衰份爆升，如造船股熔盛(1101)爆升14.5%，收報1.58元，其他如永暉焦煤(1733)、億和(838)、神威藥業(2877)皆大升8至9%等。呢啲股有一個特點，就係殘，之前一路跌跌到好殘，好似永暉焦煤，周一升到1.28元，佢去年10月仲見過高位2.89元，去年1月仲高到4.7元以上，而家距離高位非常遠。大家要知道炒殘股唔理基本因素，愈殘愈好炒，是一個鬥手快的遊戲，佢地的業績可能仲係好差，好似造船業有排未出生天，如今只係炒反彈，升可以升好多，散亦可以散得好快，炒呢啲股要自己執生。

中移動業績靚可追
最後要講吓兩隻大股。第一隻係思捷(330)，新CEO上場，突然宣佈二供一大折讓供股，集資50億。新CEO馬浩思未見有令思捷起死回生大計，卻馬上宣佈以供股集資，供股價每股8元，較周一收市價大折讓近36%。思捷上周五收12.44元，較去年9月底的低位8.32元，反彈了50％，思捷供股價比去年低價更低，散戶真係心都淡哂。思捷去年底敲定轉型大計，話要在未來4年投資180億元，但最新公佈供股計劃集資淨額約50億元，未來恐怕還有再集資需要，股東揸住佢好難搞。

另外，中移動(941)卻有好消息，公佈9月3G用戶創單月上客新高的345.5萬，上月增加30萬，中移動早前公佈增加三成3G補貼，如今收到效果，成功推升上客量。加補貼要增加開支，難得的是中移動同時公佈，首三季純利增1.4%至933億元人民幣，第三季的EBITDA(扣除利息、稅項、折舊及攤銷前利潤)，意外地按季增長近3%，顯示中移動在成本控制方面做得好好，令3G上客量和EBITDA俱升。睇完中移動業績，相信佢會走上一個新上升軌道，值得追一追。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年10月24日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月24日

青心直說：思捷供股快又狠 - 胡孟青
思捷(330)周一傍晚公佈供股，可謂既快且狠。快者，除權日為下周一，即是思捷僅三個交易日後就要除權；至於狠者，無疑是二供一的供股比例，最簡單計，每股盈利會被攤薄五成，按備考每股盈利計，攤薄幅度最少都有15%。

踢走股東曲線引資？
思捷去年度下半年業績，扣除回撥等因素，實際是虧損。至於最新公佈的今年首季度營運表現，總銷售跌了14%，但純零售業務計，歐洲的同店銷售反而增加1%，是市場認同的唯一亮點。

但思捷作為一個轉型中的品牌，公司堅持之前的185億港元品牌轉型計劃要繼續落實，從其淨現金水平看，淨現金水平按年減少了45%至近15億元。很明顯，思捷對現金流的前景缺乏信心。

但如某些分析員形容，思捷已是一隻不能從基本因素去分析的股份，這亦是思捷引人入勝之處，而引伸出最直接的問題還是，用二供一大比例供股，到底思捷是希望現有股東參與供股，抑或是供股為名趕客為實，包括想踢走現有股東又或者曲線為引入新股東鋪路？

要強調，這都是揣測，但思捷思考顯然較小股東敏捷，用常理推測往往很難作準。

目前思捷的最大股東，是持有14.15%股權的基金Lone Pine Capital，他們對上一次大手增持是6月中，平均價為9.96元。如果Lone Pine全數參與供股，甚至透過購入供股權加碼供股，那麼，情況就簡單得多。

但如果Lone Pine拒絕供股的話，持股量就會降至只有9.3%。以往，頗多集資個案是以批股或供股為名，攤薄股東權益為實，Lone Pine取態固然關鍵，而對一眾思捷股東來說，會否再願意拿出每股8元代價維持持股比例，亦值得關注。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月24日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月24日
黃偉康 論盡股壇 讀前感
很久沒有靜下來看一本書，而沒有看書的原因，又或者解釋，絕對是沒有時間，可是真正原因是沒有心情，因為如果看書時，不在狀態，就算你讀完一本書，最終獲益亦有限，因為書不只是讀完這麼簡單，如何理解、消化

，才是重點。故此，一直以來我對香港的教育仍然十分失望，尤其是昨日看到第二屆文憑試的考生，仍然未適應，所以補習社表示，多了文憑試考生報讀補習班，當中以四個主修科，中、英、數及通識科最受歡迎，這個新聞，絕對令我感到氣餒。

首先，我絕對覺得「求學不是求分數」是廢話，而如果政府要宣傳這個口號，那麼對象應該是一眾企業，而非學生們，因為如果企業招聘人手時，都會以分數作考慮重點，那麼要學生放棄追求分數，根本是不可能的事情，所以如果要推廣，反而是引導學生如何理解自己所讀的科目，又或者尋找自己學習的興趣。

要知道香港教育最失敗之處，很多時是培育了一班市場已出現供過於求的精英，不太明白？嘗試去問一問香港的大學生，最希望畢業後做些甚麼工作？結果不是醫生、律師、會計師，就是金融業、IT，首三個選擇很多是來自父母的意向，後兩者意向應該是自己，但問他們為何喜歡金融業，大多的答案相信都是賺錢容易，真的如此？可以告訴大家金融業輸錢比賺錢更易，何況金融海嘯後，金融業已大不如前。

當然，可能有不少大學生會覺得，現在已沒有選擇的餘地，因為選金融業乃是四年多前的事情，當時還沒有金融海嘯的發生。那只可以安慰一眾大學生，你們並非唯一要面對這樣尷尬情況的大學生，因為1999年至03年期間，已出現過相同的尷尬情況，我稱當時情況為「IT大學生泡沫」，同時我亦身歷其境，因為不少舊同學，都因為選了IT相關的科目，最後因科網股泡沫爆破，而要花一段時間，才能尋找到工作。

那到底香港的大學生普遍之選擇，對經濟之影響有多大？答案是香港可以發展的行業，變得十分狹窄，因為其他行業的人才十分缺乏，所以要解決香港經濟的根本性問題，或者不單止要從政府的政策著手，同時亦可能要從各位父母的思維、學生選科等問題著手，當然，政府亦需要政策配合，令大家相信不只是當醫生、律師、會計師，又或者從事金融業、IT、零售業才可以賺到錢，如何透過稅務及資助等方法，去令其他行業有發展機會，絕對是政府之責任。

當然現時的經濟結構性困局，絕非香港獨有，昨天閱讀由Tyler Cowen撰寫的《The Great Stagnation》(見圖，中文版翻譯為《大停滯》)，亦指出全球經濟的結構性困局。是時候讀完此書，明日與大家分享。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年10月24日

施永青 am730C觀點 2012年10月24日

C觀點 - 施永青
德國會主宰歐盟嗎？
(2012年10月24日)

【am730專欄】在之前的那篇文章中，我從正面的角度，肯定了歐盟對推動歐洲一體化所起的積極作用。

不過，在歐盟的成員中，尤其是那些在經濟實力上相對弱的國家，開始有人擔心，歐盟會逐漸被德國所操控。德國可以兵不血刃，重建第三帝國。

自從東西德統一後，德國已成為歐盟中，人口最多，經濟實力最強的國家。德國人工作勤奮，不像南歐諸國那麼貪圖逸樂。德國人工作認真，紀律性強，其工業產品的質素備受信任。

德國一年的出口總值，已超過一萬億美元，貿易順差達2,500億美元。德國的失業率只有6%，而其他歐盟國家都超過雙位數字。德國是歐洲最大的債權國，其他國家都欠德國的錢，對德國的依賴已愈來愈大。

有陰謀論者認為，歐債危機剛發生時，只要德國肯主動作多點承擔，是不應擴散至今天這麼難收拾的地步。希臘的GDP不足歐盟的3%，歐盟完全有能力把它吃下來。但歐盟卻拖拖拉拉，在一些細緻問題上與希臘糾纏不清，令債權人信心大失，對其他債務較重的歐洲國家也擔憂起來。導致這些國家評級下降，利息被搶升，負擔能力每況愈下。

陰謀論者認為：德國是刻意這樣做的，先要讓窮兄弟嘗嘗苦頭，他們支撐不下去時，就只好找德國幫忙。屆時，德國就可以提出各種苛刻的條件，窮國也不得不接受。

現實是歐債危機爆發後，大家總結出來的經驗，就是各國都用同一種貨幣沒有用，還得用同一的財政與貨幣政策。這就需要歐盟中央可以掌控更多的權力；亦即是說，成員國得在某種程度上，放棄一部分自己國家的主權。這些上繳給歐盟的權力，無可避免會落在為歐盟出錢出力最多的德國手上。

去年11月，愛爾蘭在自己的財政預算公布之前，竟先把預算案交給德國國會審核，真是匪夷所思。愛爾蘭人民覺得這種做法實在喪權辱國；英國《每日郵報》亦覺得，德國正密謀蠶食歐洲各國的主權。

我不喜歡用陰謀論的方式去看問題，這類說法似是而非，無從證實。現實的形勢是：即使德國沒有陰謀，當德國與其他歐盟國家的強弱差距愈拉愈闊的情況下，誰在歐盟可以有更大的影響力不言而喻。

現實世界講實力地位，有實力照顧窮兄弟的，當然多兄弟肯跟隨，開一句聲，就有人支持擁護；要求人家照顧的，就又好仰人鼻息，被人主宰。

在國際層面，是只講GDP不講人權的。聯合國就從來不會搞地球村普選，世銀與國基會都是按財力決定投票權的。不管歐盟的憲章如何寫法，貢獻者的話語權一定大過依賴者。

德國透過放貸達到逐步掌控歐盟，手段已比透過戰爭用武力壓服文明。社會要進行汰弱留強，誰也阻擋不了。

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