投資名言 - 張敏華 2012年9月2日

投資名言 - 張敏華 2012年9月2日

投資名言：資金流入高息股 - 張敏華
環球低息環境持續，資金傾向流入較高息的投資工具。以往債券提供較為高息的回報，不過，不少主要市場，股票的股息率已超越主權債券的息率，預期資金將會流入高息股。過往數據亦反映，當股息率處於較高水平的時候，未來一年有機會錄得正回報。

現時環球股票的股息率已超越主權債券的息率，除了08年金融海嘯，這個現象以往較罕見。以美國為例，現時美股的股息率約為2.2厘，較美國10年期國債孳息率1.6厘為高。整體環球股票的股息率已達2.9厘，與政府債券息率的差異亦有擴闊跡象。於八個主要市場中，1998年至今，股票息率較政府債券息率為高的情況共出現24次，當中有19次股票在其後12個月錄得正回報，平均回報幅度達17%。

事實上，投資高息股或較大機會優於大市，一般而言，公司錄得盈利下才會派發股息，投資於高息股即買入具盈利能力的公司。不過，投資者亦需留意，由於高息股獲得追捧，現時的估值未必較早前般吸引。

亞股市賬率1.6倍

大家較為關心的亞洲股市，恒指現時股息率達3.7厘，亦較過去10年平均值3.2厘為高。我們認為，選擇高息股的投資者，可以考慮亞洲市場。亞洲公司的平均槓桿比率低於歐美，平均淨負債/股東權益比率為34%，較環球平均值低13%，具備派發股息的條件。

我們繼續看好亞洲股票前景，亞洲各國正實施寬鬆貨幣以及積極的財政政策，有望利好企業盈利前景及亞洲股市。部份亞洲央行已踏入減息周期，例如中國人民銀行自6月開始已減息兩次，我們預期今年年底前仍有減息的機會，經濟有望在第四季反彈。現時亞洲股票的市賬率處於約1.6倍水平；過去37年的經驗顯示，亞洲股票市賬率處於1.6倍之後的12個月，有73%機會錄得正回報，平均12個月回報約32%。

張敏華
Citibank環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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基本攻略 - 姚浩然 2012年9月2日

基本攻略 - 姚浩然 2012年9月2日

基本攻略：恒指上落徘徊區下移 - 姚浩然


港股走勢繼續與外圍股巿脫勾，外圍走勢相對穩定，但港股上落區間向下移，主要是投資者憂慮內地經濟仍處於下行周期，企業營運狀況有轉差風險，企業盈利下行修訂空間不小。假若美國聯儲局落實推出QE3，筆者認為對外圍股巿會有點剌激作用，但港股的受惠程度有限，主要是內地在十八大會議召開前推行新的刺激經濟措施機會不大，單靠早前在巿場推行的貨幣政策包括減息及下調存款準備金率，相信不能扭轉當前已轉弱中的經濟。

事實上，巿場已作了多次內地經濟見底時間表的修訂，從今年第二季推遲至第三季，由第三季又推遲至第四季。筆者則略為保守一點，估計內地經濟見底的時間表會在明年第一季，甚至第二季才出現，原因是假設十八大會議在10月前後召開，刺激經濟措施於11月陸續出台，最快也要經過一、兩個月時間才可在實體經濟中產生效用。

內地企業第三季度盈利並不樂觀，即使內銀股剛公佈的中期盈利普遍較巿場預期為佳，但它們的拖欠還款金額則出現按年大幅上升，個別中、小型銀行的按年升幅更高達六、七成，反映資產質素有轉差的情況，預期第三及第四季度呆壞賬撥備金額會上升，未來兩季按季盈利恐怕難逃倒退的命運。

龍湖地產估值吸引
除內地金融股份外，內地資源、消費股業績亦難寄厚望，只有本地地產股、中資電訊股及公用股業績較可取，港股短期缺乏上升動力。恒指失守周線圖保歷加通道中軸(約19628點)後，技術走勢轉弱，代表大巿起自6月頭的升浪暫告一段落，恒指短期上落徘徊區下移至19200至19800點之間。

龍湖地產(960)為內地物業開發商，項目遍佈重慶、成都、北京、西安、上海、無錫、瀋陽及常州等城巿。截至2012年6月底止首六個月，股東應佔溢利為33.5億元人民幣，較去年同期增長72.1%。集團的短線目標為投資物業利潤所佔比例從5%上升至2017年的10%；中、長目標為在15年後投資物業利潤所佔比例達30%，增加穩定收入。

6月底，淨負債比率約49%，較去年同期跌7.6個百分點，較同業平均為低。

以現價計，2012年預期市盈率為8.8倍，現價與其每股資產淨值估計折讓逾四成或以上，估值吸引。可考慮在11.2元吸納，中線目標價13元，止蝕位10.4元。

筆者客戶持有龍湖地產
姚浩然
時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
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洞悉先几 - 黃德几 2012年9月2日

洞悉先几 - 黃德几 2012年9月2日

洞悉先幾：地產股可保強勢 - 黃德幾


先來一條經濟BB班問題：當需求不變，但供應減少，會出現甚麼情況？答案當然是更高的均衡價格(Equilibrium Price)和更低的均衡產量(Quantity)。然而，中學一年級學生都識，卻不代表薪高糧準的高官會明。不是嗎？意圖透過額外印花稅打擊樓市炒風，好明顯是供求關係Supply & Demand都未識。

美國推行量化寬鬆和扭曲操作，以及維持超低利率政策，美國長債孳息長期低企，由於本港實行聯繫?率，本港拆息當然「焗住」照跟。香港政府在2010年11月推行額外印花稅SSD，目的是為熾熱樓市降溫，出售持有不足兩年的物業，一律要額外繳付5%至15%印花稅。

由於本港樓宇按揭息率低企，持有投資物業成本不高。銀行存款無息收，投資買樓有租收，推行額外印花稅，放盤量當然大減，供應量有少無多，樓價會跌先奇怪。

那麼，政府日前推出「五短五中長」樓市調控措施呢？起碼是聊勝於無。出售居屋貨尾，加快審批預售樓花同意書，以及增加供應，只不過是舊調重彈。然而，「置安心」改租為賣，改建工廈變公屋，卻總算是新思維。然而，上述措施調控力度，不足改變房地產價格易升難跌局面，地產發展股短線料可持續反彈。

領匯創上市新高
轉轉話題，恒指上周四失守19700點支持。幸而，筆者過去數星期，本欄撰文推介的股份，卻仍有不俗表現。上周撰文《由冬菇亭看領匯》，領匯(823)上周五創上市後新高；8月19日本欄撰文《華創盈利長飲長有》，上周五華潤創業(291)更成為升幅最大藍籌股。筆者主持的飲食財經節目《機不可失2》10萬元港股投資組合持股置富產託(778)上周創上市後新高。本欄多次推介的華晨中國(1114)和普拉達(1913)，前者上周五急升3.7%，後者亦升近上市新高。

點解逆市升？一「句」記之曰，供應與需求。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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錦言堂 - 李錦 2012年9月2日

錦言堂 - 李錦 2012年9月2日

錦言堂：A50考驗9元心理關 - 李錦
恒指上周四裂口下跌，跌穿50日線約19600點附近，其後兩日大部份時間於19400至19600點之間爭持，波幅約200點之內。參考圖表，走勢逐步轉弱，故以候低吸納策略為主。

過去一周牛證錄得約1.89億元淨流入，而熊證則錄得約8350萬元淨流出，反映資金傾向作博反彈部署。個股方面，內地股市反覆向下尋底，不少投資者趁低買入A50(2823)認購證和牛證博反彈，分別錄得1750萬元及590萬元淨流入。目前市場上成交較活躍的A50認購證，行使價在8.9元附近，為長期貼價輪，實際槓桿約7倍。

A50近日於9.1元附近好淡爭持，短線或反覆考驗9元關口附近心理支持，短線博反彈上望9.5元附近，如看好可留意長期貼價認購證19316，行使價8.88元，明年2月到期，提供約7.7倍實際槓桿。

李錦
法興證券衍生工具部亞洲區董事(日本除外)
本文作者為證監會持牌人士，代表法國興業證券(香港)有限公司撰稿。作者及其聯繫人士持有?控及和黃的財務權益。

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浪圖盡 - 王逸 2012年9月2日

浪圖盡 - 王逸 2012年9月2日

浪圖盡：港股短期跌勢持續 - 王逸


港股於上周乏力回升，且以裂口跌破50日和100日線，雖然50日線重上250日線，但10日線已跌破20日線，且以全周低位收市，顯示短期跌勢持續。

目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程，過往暫列的兩個可能模式仍可成立。

整固後料上試20500
一、本周阻力20500/20700。大浪B中浪(A)於2月中的21760(H指11916)見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，目前仍為中浪(C)回升過程中的調整浪，完成整固後，下個彈升阻力位仍然為20500/

20700點，中期目標仍為23200/25300。

二、大跌浪的短線反彈快完。大浪B彈升高位早於2月中的21760(H指11916)出現，隨後為大浪C下跌，大浪C的中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，中浪(4)反彈可能已告一段落，目前為中浪(5)下跌，最終目標會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。

本周策略：恒指的9RSI已跌破5月初以來的中期上升軌，顯示6月初至今的升浪已告一段落，將現較明顯的回落，RSI要回落到20/30的「超賣區」，且現「背馳」，才有望結束今次跌浪。

白露前後有望見底
港股未能於節氣「處暑」後三個交易日內出現見底回升，因此，跌勢會持續，直至本周五的節氣，9月7日「白露」前後的三個交易日，才有望見底回彈。

恒指跌破19500支持區，但未跌穿短線「止蝕/離市位」19400，然而H指9400的短線「止蝕/離市位」已跌破，顯示壓力仍大。若恒指自6月初形成的上升通道底部亦跌破(約19200)，後市會跌破6月低位，若17500亦跌穿，後市會再跌至去年10月低位。

目前的初步短線入市為恒指9RSI初現「超賣」之際，約為18700/18800左右。

王逸
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環球經濟 - 王冠一 2012年9月1日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月1日

王冠一財經專欄：增長改善未礙量寬

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/31, 週五
距離美國聯邦儲備局議息尚有不足兩週時間，市場仍在為聯儲局應否加推新一輪量寬措施〔QE3〕爭喋不休，支持與反對雙方旗鼓相當，分歧之大乃歷來僅見。即使看過聯儲局剛公佈的褐皮書內容，美國又剛向上修訂次季GDP增長數字，仍不易為聯儲局的決定找到答案。週五的央行年會，伯南克演辭主題為「危機後貨幣政策」，估計伯南克只會提出可以動用的政策工具，未必會重演前年洩露天機的歷史。

褐皮書以「逐步增長」〔growing gradually〕形容美國經濟擴張狀況，較上次評估的「適度至溫和〔modest to moderate〕增長」樂觀。提交報告的12個聯儲局轄區中，有6個指經濟適度增速、3個稱經濟溫和增長，餘下費城和里士滿匯報「多數領域成長緩慢，製造業減速」，波士頓則稱報告好壞不一，自上次報告以來經濟有些放緩。相比起上一份褐皮書只有3個轄區指經濟適度增速、5個稱經濟溫和增長，整體表現已有所改善。

報告內容好淡參半，亮點包括多數區域匯報零售活動回暖，尤其汽車銷售顯著增加；所有轄區均指房地產市場無論交投量、樓價及建築活動均有起色；旅遊業及信貸狀況亦明顯改善。令人擔憂的內容則有中西部乾旱導致農作物失收，推動農產品價格走高；多數地區稱製造業疲軟，原因是海外需求疲弱，令定單、產出及銷售水平皆下降，招聘亦只有微幅增長。報告對經濟的描繪雖趨於樂觀，但合共用了43個「疲弱」字眼，是去年底以來最多，更反映經濟起而未足。

美國政府把GDP往上修訂，與褐皮書內容?合。次季GDP由初值增長1.5%上調至1.7%，主要由消費及出口所帶動。佔GDP比重約七成的消費者開支增幅由1.5%上調至1.7%，與整體產值修訂幅度同步，而出口增幅由5.3%上調至6.0%，進口增幅由6.0%降至僅2.9%，亦為GDP作出更大貢獻。修訂後的GDP增幅仍較首季的2.0%疲軟，亦低於長期增長中位數的2.3%，反映經濟增長步伐仍無法令連續42個月高企於8%以上的失業率顯著改善。

事實上，美國經濟前路仍艱辛，上月新增非農職位雖高達16.3萬份，零售銷售又上升0.8%，扭轉之前3個月連跌的勢頭，但失業率不跌反升，週二公佈的消費者信心又急跌至9個月低位，令人擔憂反彈勢頭無法持續。其他令經濟前景不明朗的因素有環球經濟或衰退(歐洲)或放緩(金磚四國)，以及頭上尖刀的財政懸崖──年底屆滿的稅務寬免及明年初敨動的削開支措施。市場已預期，美國第3季GDP僅會增長2.0%，第4季則增長1.9%，不會顯著加速。

雖然相比起前年加推QE2時，股市表現明顯優勝，通脹威脅亦提升，經濟只是起而未足，未淪落至令人膽戰心驚的地步，加推QE3似乎欠缺迫切性，但若根據伯南克指制訂政策要有前瞻性，以補貨幣政策的滯後性特質的不足，又或者根據上次會議紀錄，決策官員稱除非美國經濟出現持久回升跡象，否則便有必要及早採取更多振興經濟措施，則加推QE3亦是理據充分。因此，經濟改善不足以阻止QE3出台，會否再落重藥，只繫於聯儲局一念之間。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月1日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月1日


暢談?債：下周多變歐元宜暫避 - 馮鏗
由於所有影響金融市場的重頭戲，包括央行年會、歐洲央行及美國聯儲局議息，以及德國憲制法庭對歐洲永久紓困基金(ESM)是否違憲的裁決，均在周五打後才陸續上演，投資者入市意欲低迷，股?市場亦一片死寂。交叉盤拆倉成為了?市主要活動，早前走勢強勁商品貨幣紛紛見頂回落，算是為?市平添點綴。

聯儲局會否加推QE3，市場仍存在極大分歧，原因是美國經濟並未疲弱至非出重招不可，但即使把次季GDP往上修訂至增長1.7%，擴張步伐仍低於歷史增長中位數的2.3%，故加推QE3的機會只屬五五波。且看伯南克於周五央行年會的發言，會否就加推QE3提供啟示。

歐洲的情況更複雜。歐央行行長德拉吉一再表示，要在職責範圍內竭力保護歐元，但來自德國的反對聲音超強。德國央行行長魏德曼更指買債形同直接向歐豬政府融資，亦會有如吸毒般上癮，令歐央行進退維穀。西班牙孳息雖跌穿7厘，返回安全線，但數據顯示經濟仍在惡化中，若歐央行不出手壓低其舉債成本，全面求援乃時間問題。德拉吉以公務繁忙為借口避席央行年會，又於報章撰文稱要確保貨幣政策有效性，有時不得不採用非常手段，看來已為購買西意國債下了結論。下周四議息會議「有料到」機會高唱，對歐元短線走勢暫不宜過淡，下周不沾手歐元才是上策。

澳元見頂可試沽
若想避開風眼，商品貨幣不失為較佳選擇。澳元之前勢如破竹，是受惠於眾多利好因素簇擁，但如今利好因素漸見淡化，中國經濟前景開始令人憂慮，礦產熱潮冷卻，鐵礦石價格見頂回落，連挫10天至三年新低，樓市亦開始高不勝寒。澳洲經濟隱憂浮現，估計澳洲央行很快便會重啟減息周期。種種跡象皆顯示澳元已見頂，後市調整空間料充裕。

上周建議在78.50下買美元沽日圓，日圓恍如老僧入定，主要是美債孳息回落，與日息差收窄，導致美元欲升乏力。仍然相信日圓易跌難升，如果不想等待的話，不妨先行平倉，改沽澳元，若見1.032美元已可以開盤，目標1.014，升破1.045止蝕。

馮鏗
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大行報告 2012年9月1日

大行報告 2012年9月1日

《大行報告》渣打：寶姿(00589.HK)失競爭優勢 維持「跑輸大市」

2012-08-31 14:52:58
電郵列印獨立觀看字體


渣打表示，不包括一次性政府補貼，寶姿(00589.HK)上半年核心盈利跌9.9%至1.557億元人民幣，主要因為庫存撥備高，佔總銷售比例由去年的3.5%升至9%。期內零售銷售僅增長7.9%，同店銷售增幅為中單位數，料第三季表現相若。

隨著國際奢侈品牌的競爭日益激烈，寶姿漸失競爭優勢。公司下半年計劃提價7-8%，或令客戶卻步。維持「跑輸大市」評級，目標價由6.7微升至6.75元。(mi/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年9月1日

大行報告 2012年9月1日

《大行報告》美銀美林：信貸風險及ROE受壓 降交銀(03328.HK)目標價至5.55元

2012-08-31 14:53:59
電郵列印獨立觀看字體


美銀美林表示，交銀(03328.HK)上半年業績表現平穩，純利按年增17.8%，好過預期3-5%。該行上調2012年盈測9%，2013-14年大致維持不變，但交銀配售令平均股本回報率(ROE)受壓，料2012及13年ROE分別攤薄約17%及13%，將目標價由6.5元下調至5.55元。加上長三角地區的信貸風險，評級維持「跑輸大市」。

期內，淨息差(NIM)按季仍增2.61%，但管理層預期下半年淨息差將會下降，冀費用收入將恢復次季水平。而不良貸款按季增4%，關注類貸款環比急升23%，相對同業為高。管理層預期，關注類貸款將在下半年保持穩定，而逾期及不良貸款增加，是由於缺乏基本經濟復甦；溫州的不良貸款比率達3.92%，為行業平均水平。(ir/u)

大行報告 舊文

曾淵滄專欄 2012年8月31日

曾淵滄專欄 2012年8月31日

曾淵滄專欄：地產股不妨博反彈 - 曾淵滄
市場仍處悶局，資金繼續流入收息股領匯(823)。領匯短期升幅已相當大，要小心出現前期如中移動(941)那樣的套利沽盤，我認為任何收息股的股息率，一旦跌破4厘，股價可能要面對一些壓力。

昨日市傳梁振英將於下星期推出「港人港地」政策，但最後未有時間表，卻導致地產股下跌，我認為可以博一博反彈。香港是法治社會，特區政府不可能學內地那樣下命令限制非港人買樓。因此，所謂的「港人港地」，特區政府能做的只是在推地拍賣時，加上「港人港地」限制。其效果最早也是三年後才能顯示出來。

最低工資的談判正在進行，各種各樣的造勢活動出現。有人認為，最低工資導致許多企業請不到人，餐館經理要親自洗碗。

企業請人難皆因孤寒

實際上，這是因為餐館不願意付更高的工資請人。目前香港失業率超低，人人有工做，選工自然挑剔，但是老闆們仍然不知道勞工市場吃緊，不願意加薪水，所以請不到人，餐館經理只好親自去洗碗，拿經理的薪水去洗碗，這樣的餐館也太過不懂得計算成本。

去年最低工資推行前，不少僱主都說最低工資制度會導致失業率上升。現在，工會領袖振振有詞地說，推行了最低工資後，香港的失業率不但沒上升，反而下降。不過，我認為這是因為過去一年，香港經濟還不錯，自由行旅客越來越多，而人力又供應不足。現在，較為辛苦的工作，薪水已遠超最低工資水平，有沒有最低工資制度已沒多大分別。不過，當經濟衰退時，企業就會因為最低工資的法律規限，而不能減薪以削減成本，只好進行裁員。所以，在經濟衰退時，最低工資制度就會導致失業率上升。

曾淵滄
作者為大學教授
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曾淵滄專欄 舊文

金融High Tea 2012年8月31日

金融High Tea 2012年8月31日
金融High Tea——boom and bust
2012年8月31日
■昨日收市後特首梁振英公佈推出5長5短的梁十招，為樓市降溫。資料圖片

距離Jackson Hole會議愈近，市場聯儲局出招推出第三輪量化寬鬆的期望愈低，外圍股市提早作出反應，美股悶中帶軟。

到香港開市，傳出政府出招壓抑樓市，空軍再度借勢出擊，恒指連跌兩日，50天、100天線及250天牛熊分界線(19592)全告失守，國企指數更五連瀉，交投續冰封，只得424億元。

匯控(005)及建行(939)為港股跌市火車頭，合共推冧恒指61點。藍籌股近乎全軍覆沒，只有電能實業(006)逆市升1.15元，反映市場避險情緒。

結果恒指連跌兩日，收報19552，跌235點；國企指數收報9340，跌129跌幅仲大。

梁10招暫時唔算辣
樓市續有癲價成交，惹來政府出招打壓樓市，早前已因為憂慮干預呆呆哋的本地地產股隻隻捱沽。

信置(083)全年盈利跌6%，收報12.66元，跌5%，跌幅為藍籌最大；長實(001)、恒地(012)、新地(016)等藍籌全面下挫，新地仲「紅底股」不保，全日下滑3.65元，收99.15元。

市場焦點係政府出招撳樓市，消息一早有報道出街，地產股股價已經軟咗，跟住下午進一步回落。中環茶友同陸羽仁傾起點睇，大家都認為按照過去經驗，當局干預樓市，必然係起初細細力，大家唔信又升吓，政府干預又加吓力，加加吓最後就搞到冧市。

收市後特首梁振英公佈5長5短的梁十招，短期措施包括：
1.出售剩餘830個天水圍居屋天頌苑貨尾單位。
2.將青衣青綠街置安心項目全數1000個單位，轉為全部以資助形式發售，2013年初以樓花方式推出。

3.加快審批預售樓花申請，現時處理中申請涉及9000個單位。
4.今年第四季度賣地計劃加推住宅用地，將拍賣2600個私人住宅單位用地。

5.仲有就係改建或重建工廈，包括在明年中動工改建房委會的柴灣工廈，料可供應180個公屋單位，以一人及一房單位為主。市建局亦開展工廈重建先導計劃，研究重建市區舊型工廈作住宅及辦公室用途。

至於梁振英在競選時的主打政綱，提出「港人港地」，現已開展研究，同時已指示地政部門草擬法律條款，聲稱隨時可以「上馬」。

當佢無事遲早炒爆
5長5短的招數，當然係短招最惹人關心。今次推出的措施唔算好辣，不過，梁振英未做特首前，大家都覺得佢會大力整治樓市，但當佢上台後，大家又質疑佢無料到，為了回應外界的批評，政府掟出一籃子方案去降溫，如果樓市聽聽話話靜落嚟，咁就天下太平，但地產商同炒家又有無咁聽話呢？

資產市場不離boom and bust，點解？因為人係不會知足嘅，最大可能係樓價繼續升，市民繼續鬧，招數繼續出，最後搞到焦頭爛額先收手。

聽完呢套講法，茶客又贈多兩句，話樓市遲早都係會跌嘅，但炒股炒樓一萬年太久，只爭朝夕，不排除個市靜咗一排，跟住又炒過，地產股都一樣，低位會有反彈，不過，從政府出手可以睇到梁朝對樓市的容忍度去到邊度，地產股想炒過呢一輪啲高位就唔係咁容易嘞。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月31日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月31日

青心直說：內地雜誌有睇頭 - 胡孟青
內地《周末畫報》於1980年創刊，於1998年底，獲擁有香港《號外》雜誌的現代傳播(072)進行改版後，一直為集團最暢銷的旗艦雜誌刊物。該刊定位明確，主攻具環球視野的內地讀者群，內容卻涵蓋財經、新聞與城市生活，每期包含大量文化信息及與生活品味相關欄目，印刷版面質素極高，形象鮮明，自然吸引大量國際級時尚消費品品牌及奢侈品廣告。

話題夠貼市具分析性
當然，其龐大發行量及在全中國擁有強大分銷渠道的優勢，雖然雜誌廣告排山倒海，但亦成功吸引大批讀者群，最高發行量超過150萬份。得以成為不少內地居民的每周必讀刊物，其吸引力並非單純來自廣告，而是每期由高手供稿的具份量專題文章，讓讀者更緊貼社會。表面非主流，其實卻很主流，皆因話題就算放在香港，同樣感覺很貼市。尤其每一期自成一冊的「財富」部份，都有環球企業高管專訪，探討這些成功面向世界的500強企業，是如何經營管理市場，內頁亦有不少探討中國問題如養老金、人口老化、大學生創業等話題與分析報道。

最新一期令人矚目的部份，就是以號外形式分開印刷的大型彩頁廣告，打廣告的品牌就是聯想(992)，賣的是U系列的IdeaPad U300s超輕超薄筆記本電腦，以Ultra Book標榜的是與內地舞蹈藝術家楊麗萍在科技與藝術領域的跨界融合，透過運用聯想這款筆電產品，體現這位舞蹈家自1980年至今、從孔雀舞到蝴蝶舞的進化與蛻變歷程，她自1986年起已亮相春晚，並出訪世界各地作藝術交流，為強國在文化領域爭光，證明中國不是窮得只有錢。

對細節的執著，在筆電上發放兼具唯美與震撼力的廣告片，雖只屬平面印刷廣告，但在意境上，較許多求其用明星硬銷的奢侈品更設合品牌定位、形象更高章。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月31日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月31日
黃偉康 論盡股壇 7月14不見不散
昨天為中國鬼節，即農曆7月14日，同時亦是特首CY的農曆生日，結果他真的「不見不散」，與另一位BMW(Blame My Wife)官員茂波局長，以及另一位局長張炳良出來，談的再不是被香港市民視為

大開「鬼門關」的自由行政策，而是各界關注的樓市問題。

CY今次強調樓市政策，從短、中、長線出發，同時當年的八萬五方案，今日變成了65,000個單位，但不是硬性規定，而是CY的個人估計，他預期未來兩、三年，私人樓的落成量，會有65,000個，但我想問如果無，CY會否包底？當然，大家最關心的應該是今次CY的政策，會否重蹈97年八萬五的覆轍。

首先，今次CY繼續他一貫的談論技巧，所以未來兩年，就算私樓的落成量，每年不是65,000個，CY都會以「唔記得」、「唔清楚」，又或者「無回應」解釋一切，所以CY昨天的記者招待會，大家其實不需要太認真。而且，就算不是因為CY的言語技巧，令政策是否可以有效推行成疑之外，全球其實沒有一個政府，可以有效控制樓市出現的瘋癲情況，這才是重點。

請各位留意，美國引發的金融海嘯，並非源自雷曼兄弟倒閉，而是美國樓市出現裂痕，最後引發次按危機，最後才導致雷曼兄弟倒閉。可是美國聯儲局並非沒有注意到樓市的泡沫，又或者樓市的危機，可是當市場進入瘋癲狀態時，聯儲局唯一可以做的就是盡快令泡沫爆破，從而令樓市的殺傷力，降至最低。不過，要令泡沫盡快爆破，任何決策者必須要有能人所不能的勇氣。

所以，既然CY是BMW的「會員」，所以就算香港絕大多數的市民覺得樓市出現嚴重的泡沫化的情況，CY根本不會有勇氣去令泡沫爆破，故此，要令香港樓市出現合理調整，靠的就只有熱錢，也就是資金外流，令拆息急升這唯一的方法。不過，我想強調一旦資金流出香港，樓市就不是以合理的方式調整，而是急速下跌。

一旦發生此情況，CY其實將無可避免成為戰靶，又或者會覺得他沒有汲取97年的教訓。不過，大家真的高估了CY，因為97年樓市泡沫爆破，導火線並非八萬五政策，而是亞太區金融風暴的來臨，只是香港人要發洩怨恨，目標必然先在政府上，而非索羅斯，所以CY，小心被熱錢又「跣」一次。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年8月31日

施永青 am730C觀點 2012年8月31日

C觀點 - 施永青
美國能重新成為生產大國嗎？
(2012年08月31日)

美國的保守派有意恢復金本位的制度。這可能只是他們的一種姿態，因為現實上是不可能行得通的。現時世界的經濟活動量這樣龐大，這些活動都需要用貨幣來計量，如果發行貨幣都得有黃金作儲備，世界上根本沒有這麼多的黃金去支持現有的經濟活動對貨幣的需要，而新開採黃金的速度，亦不可能追得上經濟增長的速度。推行金本位，只會阻礙世界經濟發展，益了藏金國與產金國。

美國雖是全球黃金儲備最多的國家，但行金本位的好處，遠不及現時全球接受的美元本位。美國肯印，全球都受，成本比開採黃金低。中國就不斷地把自己的產品運去美國，去換取美國肯印就有的美元。

美國這麼容易就可以獲得全球資源的結果，是令到美國人不事生產，靠印鈔度日。美國的保守派覺得長此下去，美國的實際國力一定會衰退，屆時美國印出來的鈔票就不再被人接受。因此，他們想借倡議金本位，來喚醒美國人，好讓他們反思一下現時已變得十分嚴峻的處境。

二次世界大戰後，美國曾是全球的生產大國。Made in U.S.A.是產品質素的最佳保證，美國的產品行銷全世界。美元亦是因為這樣才強起來的。現時，美國的出產少了，入口多了，手持美元愈來愈多的世人，將來卻不知可以向美國買些甚麼，美元遲早會失去世人的信任。

為此，奧巴馬總統倡議，美國應重新建立自己的製造業，再次令美國的產品行銷全球。現時，美國產品在全球賣得最好的是蘋果的i-Phone與i-Pad，但都是在中國生產。據說，奧巴馬曾邀請郭台銘(台商，富士康的老闆，蘋果的產品多交由他在內地的工廠生產)去美國設廠。郭台銘一口應承，他只是告訴奧巴馬，單是富士康來美國沒有用，要把富士康的供應商都叫來才成；富士康只是生產鏈中的一個環節，沒有配備，富士康沒法開工。奧巴馬只好知難而退，明白要恢復工業生產並不簡單。

其實，要生產蘋果的產品，除了生產鏈上的各種設備外，還需要請到工人開工。美國的年輕人想入ibank，想搞I.T.，想創業上市，那肯坐在生產線上焊零件？他們眼看從事生產業的長輩，正面對裁員減薪的威脅，怎肯再加入被視為已經在美國沒落的行業？

即使因為有人失業久了，願意當工人，但美國現有的勞工法例，如最低工資等，都足以令設在美國的工廠，難以與設在新興國家的工廠競爭。如果一定要蘋果的產品在美國生產，那蘋果就會在全球競爭上輸給韓國的三星。

由此可見，美國要恢復工業生產，並非總統一聲令下就可以完成的，還需要一系列的硬件與軟件作配合。先要有恢復工業生產的生態環境，工業生產才會成長起來。可惜，這種生態環境正在美國逐漸消失。

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品中資 - 李飛揚 2012年8月31日

品中資 - 李飛揚 2012年8月31日
31/08/2012 10:02
《品中資－羅國森》中移動(００９４１)勝在高息！
《品中資》無可否認，中移動(００９４１)今年上半年的業績不算太好，機構投資者在業

績公布後大手沽中移動，轉投中國聯通(００７６２，下稱聯通)和中電信(００７２８)實在

無可厚非。或者應該這樣說，機構投資者年初以來對中移動可能過份樂觀了，又或者，他們對聯

通和中電信是過份悲觀？！
雖然我一直看淡聯通，但我也同意，甚至是一早已經預期，在３Ｇ帶動下，聯通或者中電信

，都可以拉近和中移動的距離。現在這個預期算是實現了一部份。
無他，在政策支持下，聯通採用了最成熟的３Ｇ制式，即歐洲通行的ＧＳＭ制式，而中移動

則被「委派」發展國產的ＴＤ－ＳＣＤＭＡ３Ｇ制式，令她的開發成本和風險都較其他兩個對手

為高，這一役，未打都知道是先吃了眼前虧(中電信則採用北美通行的ＣＤＭＡ制式)。

另外，她又成功拉攏蘋果公司與之合作，推出與ｉＰｈｏｎｅ掛勾的月費計劃，成功搶佔高

端用戶的市場。２Ｇ年代時，聯通的客戶群主要以低端客戶為主，因為她們的網絡質素不及中移

動。
今年上半年，聯通的移動用戶ＡＲＰＵ(平均每月每戶收入)比去年同期上升了２﹒８％，

達到４８﹒１元(人民幣．下同)；而在移動服務收入中，非語音業務收入貢獻達到４０﹒６％

，而３Ｇ收入則達到４４﹒６％。
單計３Ｇ業務，聯通今年上半年，淨增加１７５１﹒１萬個用戶，令３Ｇ用戶總數達到

５７５３﹒０萬個；她們的ＡＲＰＵ和每月每戶平均數據用量繼續領先行業水平，分別為

９１﹒８元和１３８﹒３ＭＢ；３Ｇ服務收入比去年同期增長了一倍，達到２７７﹒５億元，規

模效益逐步浮現，而３Ｇ用戶中，合約用戶比例達到４７﹒７％，比去年底增加了１２﹒３個百

分點。
＊聯通３Ｇ業務熬出頭＊

只要比較一下三家公司的３Ｇ用戶數目，就可以清楚顯示，她們的規模和發展速度。現時三

家公司的客戶數量頗接近，但今年上半年，聯通的３Ｇ用戶增長最多，合共為１７５１萬個，令

３Ｇ用戶總數達到５７５３萬個，雖然不及中移動的６７００多萬個，但上客量則多於而中移動

的１５８７萬個；至於中電信，無論新增客戶數量和總數，暫時都是三家公司之中最低的一家，

上半年只增加了１４６７萬個３Ｇ用戶，總人數為５０９６萬個。
部分分析認為，經過多年發展，並在手機補貼的營銷手法配合下，聯通在３Ｇ市場總算熬出

頭了。至少，聯通的３Ｇ用戶數目持續穩定地增長，而手機補貼的開支也有下降趨勢。不過，我

想指出的是，當３Ｇ的競爭好像還只是剛開始時，市場已經開始醞釀４Ｇ了。

＊等待４Ｇ中移動還要守＊
初步看來，中移動在４Ｇ的發展，似乎有機會扭轉３Ｇ年代的弱勢。工信部早前於６個城市

試行ＴＤ－ＬＴＥ技術(即４Ｇ)，初步得到不錯反應，只是還沒決定何時發４Ｇ牌。如果一切

順利，中移動有機會於４Ｇ年代取回競爭的主導權。
這裏想岔開一筆，香港的３Ｇ市場已經開到荼薇，現在各大電訊商正準備搶佔４Ｇ市場；但

內地的電信市場，現在的主戰場還在３Ｇ，４Ｇ的正面交鋒可能還要再過一至兩年。

所以，中移動過去半年的股價強勢，有可能難以維持下去，不過，以一隻年賺１２００億元

的巨無霸股份來說，現時的估值仍不過是１０倍左右的市盈率，加上４厘以上的股息率，就算

４Ｇ暫時只是一個願景，我相信，她的股價也不致於會再大跌。所以，一直持有中移動的投資者

，我認為還是應該守下去，未入市的，８０元左右也是不錯的吸納水平。

至於聯通和中電信，我認為，小投資者還是不要沾手，留待機構投資者參與算了，因為她們

的股價相對更反覆，反正她們的息率一點也不吸引。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》

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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月31日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月31日

財智語陸：內銀股短線有壓力 - 陳永陸
港股昨日顯著下跌，跌幅集中於本地地產股上，而原因乃是市場傳出，特首梁振英將會推出穩定樓市的政策，結果所有藍籌地產股應聲而下，同時地產分類指數亦跌近3%，成為港股走低的主要元凶。

不過，就算撇開地產股因素，昨日H指亦跑輸恒指，代表A股持續疲弱，再度為港股帶來壓力，同時整個8月份H指多次上試100日平均線，卻無功而返，反映H指的反彈可能已經完結，投資者要小心9100點關口是否可以穩守，同時H指會否拖累恒指。

事實上，早前一眾內銀股出現顯著反彈，最大的原因無非是累積跌幅過多、市盈率偏低、股息率理想。

故此投資者憧憬，只要中期業績沒有出現太大的意外，吸納內銀股的風險，確實不高，亦成為推動內銀股反彈的一大原因。

加快土地審批利地產股
不過，由於減息效應對內銀股的影響，要到第三季才浮現，加上部份內銀股業績，在第二季出現惡化的情況，令市場擔心內銀股最差的時間尚未來臨，或許會令一眾內銀股短期出現調整壓力，相信最近將有機會下試7月份的低位，為H指及恒指帶來壓力。

地產股會否持續受壓方面，由於昨日梁振英提出的其中一項穩定樓市措施，為加快土地審批過程，這其實有助於地產商提高推盤速度，對發展商而言，反而為利潤帶來動力。

故此，只要樓價不大跌，地產股的盈利，其實仍然有增長的機會，所以地產股昨雖因為特首的記者會而先行下跌，可是當市場消化了新措施後，相信將可望逐步回穩，並為恒指帶來支持。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年8月31日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月31日

實戰理論：好友支持位19400 - 沈振盈
昨日期指結算日，很明顯是刻意嘜低結算，因為早一晚外圍市況都沒有甚麼特別，但恒指卻進一步下調，回試250日線水平。恒指收19552，跌235點，幅度並不算太多，但卻又跌破了重要的移動平均線，自然引來向淡的恐慌。

今晚的Jackson Hole央行年會始終令市場關注，大家其實早已作了心理準備，防範歷史又重演，萬一伯南克今次又只是出口術，沒有具體的落實行動，就必定會引來市場的震盪。

此刻大家可以做的，仍是等待市場出現明確方向。由於成交已萎縮得頗緊要，稍有輕微的買賣盤，已可將大市推動數百點，就算昨日指數跌穿250日線，也不能輕言淡勢已成。

這兩天期指轉倉的水平約在19800，好友的關鍵支持位約在19400，若未跌破此水平，也未能確認是淡倉主導。

中移增長潛力仍勁

股份方面，可留意中移動(941)，若市況仍處於反覆階段，中移動將再負起支撐指數的任務。而且，公佈業績後，其股價已回調逾一成，應已充份反映業績表現不理想的負面因素。

其實若以避險的角度看，中移動估值低，現金流強勁，財政穩健，雖然業務增長已經放緩，但以公司規模而論，始終具有一定的競爭優勢。

現階段雖然有很多分析認為，其制式在技術上較聯通(762)及中電信(728)為差，但大家要明白，中移動的TDS CDMA乃中國本地的原創，最終一定會是由它主導整個中國電訊市場。

故此，中移動並非只是公用股那麼簡單，未來數年仍具備頗大的增長潛力。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年8月31日

環球經濟 - 王冠一 2012年8月31日

王冠一財經專欄：歐債未紓市場麻木

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/30, 週四
歐洲央行行長德拉吉宣佈，因公務繁忙，未暇出席月底的懷俄明州〔Jackson Hole〕央行年會，歐洲央行其他委員屆時亦會全數缺席。市場本以為可以在央行年會中透過德拉吉的演說內容套取口風，取得更多歐洲央行出招穩定歐債危機的玄機，但事與願違，央行年會的焦點將集中於伯南克的「危機後貨幣政策」〔Monetary Policy since the Crisis〕演辭內容，但單看主題則傾向回顧多於前瞻，未必可以為金融市場再帶出高潮。

從好處著想，德拉吉與一眾管治委員成員缺席央行年會，是忙於進行「腦震盪」，希望在9月6日的議息會議能提出足以壓低財困成員國舉債成本的方案，不再等候德國憲制法庭就歐洲穩定機制〔ESM〕是否違憲的裁決，市場亦因此而雀躍，歐元更應聲上揚。不過，從壞處設想，歐洲央行要爭取時間去解決問題，反映歐債危機又再惡化，以致歐洲央行亦急不及待。

歐洲仍然好淡消息交替。好消息是西意兩國週二拍債結果均見理想。西班牙售出16.7億3個月票據，平均孳息由上月底的2.434%急降至0.946%；2年票據的孳息亦降至3.67%；意大利拍2年通脹掛?零息票據籌得30億歐元，所付成本為3.064%，亦遠低於上次的4.86%。拍債成績理想，不一定是歐債危機紓緩，反而可能與投資者對危機漸感麻木，以及與憧憬歐洲央行會出手有關。

西班牙仍然利淡消息纏身。政府把次季GDP增長年率由初值的負1%往下修訂至負1.3%，季度跌幅則維持在初值的負0.4%，萎縮程度深於預期。另一則壞消息是西班牙銀行體系存款持續流失，7月底總額為1.509萬億歐元，較6月的1.583萬億減少了接近5%，相比起其他歐國家希臘和愛爾蘭分別回升了2%和1%，葡萄牙和意大利則持平，西班牙國民對銀行體系的信心明顯較脆弱。

更壞消息為國內最大自治區加泰羅尼亞政府宣佈，將向中央申請50.23億歐元的資金援助，成為繼巴倫尼亞和穆爾西亞後第3個尋求援助的地方政府。加泰羅尼亞政府發言人表示，現時已沒有資金營運及償還債務，7月開始更已停止向醫院、養老院及其他社會服務撥款，但強調援助必須不存在任何政治條件。加泰羅尼亞的經濟規模與葡萄牙不相伯仲，負債420億歐元，已佔去該地區GDP的21%。

西班牙連續3季GDP錄得萎縮，去年第4季負增長0.5%、今年首季負增長0.3%，次季則負增長0.4%，失業率高達24.63%，更冠絕歐元區。最新數據顯示，出口較去年增長3.3%，但不足以抵銷國內需求跌幅由首季修訂後3.2%擴大至3.9%的負面影響。市場估計，舉債成本若持續居高不下，西班牙最快於9月中便需要提出全面救助要求。

事實上，歐豬五國中，希臘已被視為無可救藥，愛爾蘭經濟改善程度備受讚揚，意大利近期未再成為風眼，餘下兩國則市場對葡萄牙的前景較西班牙更樂觀。葡萄牙於接受780億歐元援助後，雖然經濟因緊縮措施仍在吊鹽水，但「三巨頭」於4月作第三度評估後，亦對葡萄牙財政改革的努力感滿意。

葡萄牙2年孳息跌穿5%，創逾1年新低，10年孳息亦於本月初跌穿9%，信貸違約掉期〔CDS〕成本較5月時減半，由1月底高位的1500點子跌至649點，反映市場對其信心漸次恢復。縱使經濟隱憂仍不少──今年GDP料萎縮3%、失業率升至逾15%新高、頭7個月稅收下降3.5%，今年把財赤降至4.5%GDP成為不可能的任務，但未減投資者對其財政改革取得成果的信心。葡萄牙最大風險反而來自邊境外，希臘若被掃出歐元區，市場對歐豬信心動搖，愛爾蘭和葡萄牙的改革努力亦隨時付諸流水，最終恐難逃脫歐命運。

歐債危機發生後至今所提出的紓困方案，始終是治標多於治本，憧憬歐洲央行出招乃不切實際，說危機紓緩，倒不如說投資者漸感麻金。在歐豬國家完成改革、把紊亂的財政撥亂反正前，歐債危機仍隨時翻發甚或惡化，又豈是歐洲央行所能駕馭？

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月31日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月31日

看圖佈陣：下破楔形營造圓頂 - 祝文韜


港股在期指結算日向下突破，恒指裂口低開131點，已見全日高位19657，其後跌勢加劇，跌至19500水平，最多跌279點，收報19552，跌235點，成交424億元。

恒指日線圖昨日裂口及陰燭跌穿楔形底部，並一舉跌破50日線(19597)、100日線(19651)及250日線(19592)，並開始發展成圓頂走勢。100日線與楔形底部及8月6日上升裂口底部相若，被視為好淡分水嶺，開市後不久失守沽壓隨即大增，反映開始有好友投降及淡友出擊，技術指標轉弱，MACD熊差距進一步擴大，若不能盡快重返100日線之上，將確認向下突破，下方初步支持是7月30日上升裂口底部19330，有機會反覆下試圓頂頸線，即7月25日低位18710。

個別煤炭股昨日表現硬淨，中煤能源(1898)逆市升0.9%，蒙古焦煤(975)昨日跌市下逆市揚升6.3%，收報3.54元，成交443萬股，呈現見底訊號，可小注博反彈。

蒙古焦煤有力反彈
蒙古焦煤2010年上市，股價今年自8元水平回落，前日低見3.18元回穩收錘頭，累積跌幅達60%，昨日以陽燭回升，MACD已呈現底背馳，屬見底訊號，縱未見底，短線有條件出現合理反彈，3.50元附近買入，博彈上3月降軌(現處4元)，潛在升幅已達14%，失守3.35元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年8月31日

中環在線 - 李華華 2012年8月31日

中環在線：65歲任總拍拖遊美慶生 - 李華華


生肖屬豬?前金管局總裁任志剛，9月初65歲大壽，華華最近同呢位前金融沙皇傾開偈，佢話自己一向好少慶生，生日通常都要開工，周圍飛開會，即使09年退休後亦無變，今年先有機會同太太Miranda一齊飛去美國西岸自駕遊，當慶祝。



甜蜜遊蹤宜蘭
2011年4月


甜蜜遊蹤北海道
2010年6月


甜蜜遊蹤九州

2010年1月
休息多?工作少?
任總話，以前做監管工作時，差唔多年年生日正日都公務纏身，事關9月份，十次有九次都要出席巴塞爾委員會等行長級國際會議。退休後，情況差唔多，皆因佢應承擔任唔少金融機構同企業?獨立非執董，所以生日都係搭飛機出差居多。

但佢今年終於可以忙裏偷閒。佢話，下個月初經美國赴墨西哥開會後，有個幾星期空檔，已計劃順道飛返美國西岸，同太太Miranda一齊自駕遊，沿西岸地區邊?車邊欣賞風景。任總近年去親美國多數開會，太太就十幾年冇去過西岸，兩位今次正好可以拋開俗務，投入大自然美景，sweet sweet啦。

至於生日願望，都係最緊要健康，任總亦希望生活作息，工作安排，可以更加均衡，休息多?，工作再少?。

自從6月中發表鴻文檢視聯?後，任總就冇再就呢個「學術議題」進行第二回分解，佢透露，近日都係忙於中大全球經濟及金融研究所?授課事宜咋。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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