曾淵滄專欄 2012年9月21日

曾淵滄專欄 2012年9月21日

曾淵滄專欄：復蘇力度主宰商品 - 曾淵滄
兩周前，歐洲開始印鈔票；一周前，美國印鈔票；前天，日本也印鈔票。大家一起印鈔票，商品價格會不會大升？

我認為還不能肯定。商品分為兩類，一類是純粹用來炒賣的，如黃金；另一類是有實際用途的，如石油、煤、銅、鐵等。黃金沒有多大的實際用途，最重要的用途是炒賣，我對黃金沒甚麼研究，不敢評論。

而資源類商品因為有實際用處，其價格受到真正需求影響。因此，全球經濟會否因印鈔票而復蘇，以及何時復蘇，才是推動商品價格的最有力因素。

儘管歐央行放水，但德國仍要求希臘、西班牙、意大利等國節衣縮食，整個歐洲的消費依然疲弱，對商品的實際需求不高。

A股何時見底成謎
滬綜指2000點到底守不守得住，沒人知道。昨日滬綜指再度落至2000點邊緣，再跌1.2%就會跌破這個心理關口。過去一年，許多人為A股尋底、撈底，皆虧錢離場，A股底在何處的確是個謎。

A股尋底打亂了港股上升的大好形勢，昨日恒指回吐幅度不小，達1.2%。

不過，QE3推出後，四個交易日恒指最高上升了4.2%，速度太快，調整也應該。經過昨日的調整，一周之內，恒指還是上升了2.7%，後市依然樂觀。

新世界(017)創辦人鄭裕彤入院，但昨日股價不過跌了1.8%，跌幅並不比其他地產股大。藍籌地產股中表現最好的信置(083)也跌1.5%，恒地(012)跌幅更高達3.5%。

新世界的表現在恒指成份股的地產股裏還算不錯，表現僅比信置與長實(001)差一些。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年9月21日

金融High Tea 2012年9月21日
金融High Tea——嗌交嗌出禍
2012年9月21日
日本加大放水力度，股市只是彈了一彈，又再塵歸塵、土歸土，日股昨日跌1.6％，將放水的升幅嘔突。內地A股更加彈少少，跌多多，輸到眼坦坦，上證綜指下插超過2%至2024點，連9月5日的2029點近期低位都穿埋，向2000點大關進發。我就話中國和日本股市呢對難兄難弟齊齊仆直，都係因為釣魚島嗌交嗌出禍。

中日兩個都係大國，大國之間好難打得成仗，但兩國嗌交嗌到不斷升級，多少和日本首相野田佳彥對形勢的誤判有關。在南韓總統李明博登陸兩國有主權爭議的獨島一事上，日本首相野田佳彥玩強硬，曾暗示要中斷貨幣互換協議，令其支持率上升。

內地股再創新低
野田在處理獨島問題嚐到甜頭，處理釣魚台事件時採取同樣玩火的態度。國家主席胡錦濤9日在亞太經合組織會議期間與野田佳彥進行去廊外交，兩人交談時胡總警告「中國立場堅定不移」。但野田佳彥第二天卻在內閣會議上正式決定將釣魚島「國有化」，連拖一拖俾吓面都無。自此中國政府和民間反日情緒不斷升溫，兩國關係急速惡化。如今野田承認低估了中國對釣魚台國有化問題的反應，計劃派特使到中國修補關係，希望中日摩擦可以降溫，唔再拖低股市。

其實你睇昨日內地經濟數據唔係咁差，匯豐發表9月中國製造業採購經理指數(PMI)，初值反彈至47.8，高於上月的47.6，反映中國經濟仍在放緩情況已企穩。中國將於10月18日公佈的第三季度GDP，或與第二季度的7.6%持平，甚至略降。近期政府出台的一系列穩增長保就業的措施，預期效果逐漸顯現，第四季度增長可望溫和反彈至8%左右，經濟可望軟着陸。

經濟數據尚可，內地股市卻創新低，只能解釋為市場擔心釣魚台危機再升級，將危害出口和經濟，唯有沽貨避險，而家先要睇上證綜指守唔守得住2000點大關。中環茶友話，上日先話緊港股底子硬，點知俾內地股市創新低一隊，昨日都要嘔番250點，加上外圍歐羅、石油待風險資產都回吐，港股出現一波調整。佢認為後市首先要睇內地股市走勢。

候低吸地產股
上日內房股因為龍湖(960)配股集資走低，昨日喘定，輪到本地地產股回吐。港官輪流唱淡樓市，財經事務及庫務局長陳家強話，美國推QE3，大部份資金會用於美國本土調動資產，或會流向美國債市及全球商品市場，只有有限熱錢流入本地樓市。他呼籲市民要小心長期低息令本港樓市已上升了一段時間，長期而言息率會回升，對資產價格有影響，叫大家唔好盲目入市。

我就話財金官員的評語，對長線投資有參考，但短期炒作指導性不大。你見陳局長講完，地產股又跌，會唔會覺得佢咁有影響力？我估就唔係啦，地產股早前升咗唔少，如今只是借勢回吐，昨日長實(001)及新鴻基(016)跌近2%，恒基地產(012)插3.5%，基本上只係升得愈多回得愈多。

例如歐羅，昨日跌穿1.3的大位，但唔好忘記，佢係在7月尾從1.21低位差不多一條氣咁升上嚟，到美國宣佈QE3衝上1.31高位，個幾月內衝到咁急，回吓氣都好正常，但係唔好睇得太淡，只係升得多回吐吓。在美國不斷QE的情況下，呢啲風險資產，回完要再上。唔好盲目入市買樓，但走短線地產股可以買吓，望佢有較深度調整，博再炒一會。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年9月21日

青心直說 - 胡孟青 2012年9月21日

青心直說：A股靠外資翻身？ - 胡孟青
英國《金融時報》報道，內地三大交易所派代表赴歐美、東南亞、日韓，引資進內地抄底。但當前外圍經濟自身難保，地上最強的中國，卻似是走投無路，要主動出擊，不是很矛盾嗎？況且，零息年代，以資金對回報的飢渴，假如真有著數，還要通知嗎？8600萬元中秋金多寶，不需大賣廣告已引來全城起哄！對中國股市有興趣，又認為當下是入市時機的投資者，或反而會對過份積極的促銷甚至硬銷產生抗拒。

內地股民蝕得甘
中證監主席郭樹清年初至今多番苦口婆心叫股民入市，呼籲股民看長線。但繼去年內地6000萬名股民平均每人虧損4萬元(人民幣．下同)後，今年上半年又進一步虧損3.5萬元，若只計及過去兩個月，內地1.67億個A股賬戶，平均每戶再虧損1.01萬元。假如我係郭主席，真不知應如何交代。荷包縮水的股民，對跌跌不休的A股，沽貨離場已成唯一避險大法。理應對國情更了解的內地股民，也覺得政策市難以駕馭，外資除非真的好想走進來交朋友，甚至不介意放低握手費、學費和買路錢，否則怎可能送死去接貨？要明白，中國股市仍處封閉階段。

中資走出去無不損手爛腳，國開行入股巴克萊、平保(2318)入股富通，中投投資黑石、大摩。歐洲去年還想遊說中投買歐豬債。下下俾人搵笨，輸錢當然唔乞人憎，看光伏產業遭遇即可知，人?輸打贏要，想賺外面世界的錢，發夢吧！反而外資賺內地錢卻毫無難度。當年幾家國有商業銀行及內地保險公司，為搞上市賤賣股票，以壯行色，今日陸續解禁，外資食糊兼袋袋平安。

對於內地股民，真正問題不只是股市的結構性問題，更多是來自壓抑多年的不滿。外資在中國賺到笑，股民卻痛失血汗錢。假如今次全球路演成功引資，而外資又再贏到笑，內地股民定將心死。但引資失敗，A股錢景自然更不妙。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月21日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月21日
黃偉康 論盡股壇 中國受惠QE3？ 算了吧！
A股昨日繼續下跌，尋底格局似乎沒有改變，雖然之前已明言，QE3甚至歐洲央行的購債行動，對於中國的刺激是相當有限，可是A股的表現，仍然令我覺得有點驚訝。意外的原因只有一個，就是既然國家副主席習近平

已經開始重新接待外賓，同時顯得精神奕奕，這代表中國的政治陰影已經消除，接下來的就是自十八大會議將落實甚麼方案，有了這個憧憬，A股理應回穩。

不過，A股似乎沒有因為習副主席現身而止跌，昨日的藉口是?豐編制的PMI指數持續處於低位，收縮的情況沒有任何改善。的確，中國的經濟情況，仍然令人十分擔心，而且可以肯定的是GDP增長放緩的情況，在第三季仍然會持續，至於第四季亦不容樂觀，可是中國似乎沒有任何可以做的事情，令經濟增長下滑的速度減慢，這似乎不是十八大的召開日期仍然未確定這麼簡單，而是中國現在可以進行甚麼形式的刺激經濟政策？

若再減息 資金恐流走
莫說4萬億元刺激方案不要再想，就連減息的空間，中國人民銀行亦要三思，因為如果息率進一步下調，最終可能會令人民幣的吸引力進一步下降，那麼資金流出中國的情況，可能會加劇。根據人民銀行最新的數字顯示，8月底中國金融機構外匯佔款餘額為25.64萬億元(人民幣，下同)，較7月份減少174.34億元，有關數字已經連續兩個月下跌，而且8月份的跌幅，遠較7月份為嚴重，原因？中國經濟下行風險不斷升溫，導致資本流出中國之速度加快。

資金外流似乎已成為短期趨勢，加上中日關係惡化，以及中國與其他亞洲國家均出現領土的爭奪問題，這將會進一步影響資金對投資中國市場的信心，故此當不少分析認為，聯儲局的QE3、歐洲央行的回購國債計劃，甚至日本新一輪的量化寬鬆計劃可以惠及中國，有點令我覺得匪夷所思，至少在10月底前，看不到任何原因，中國可以受惠別國的寬化寬鬆貨幣政策。

當然，我十分明白市場為何有以上的猜想，因為QE1及QE2推行時，資金均流向中國等新興市場，所以當QE3推出時，大家自己覺得資金再度流向中國是順理成章；可是與QE1及QE2時相比，中國的經濟情況，已經不能同日而語，所以QE3的資金不一定會流向中國市場，而近日人民幣兌美元就算回升，亦可能只是短期性的反彈，又或者美元的調整，影響了人民幣兌美元的匯價，而並非資金重新流入中國的信號。

事實上，聯儲局主席伯南克亦十分清楚現時資金流向的情況，所以才會在這個沒有必要的時間，推出QE3，而且只是購買MBS，原因是他清楚明白，QE3的資金已不會像QE1及QE2般，有大量外流的風險，影響效益，同時可以將出現回升勢頭的美國樓價，進一步鞏固，從而進一步減輕美國銀行的壓力，這才可以令美國有機會真正走向復甦之路。

伯南克的如意算盤可不可以打響？不知道，但可以肯定，QE3對中國帶來的刺激，將會遠低於市場的預期。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年9月21日

施永青 am730C觀點 2012年9月21日

C觀點 - 施永青
QE3未令本港樓市瘋狂
(2012年09月21日)

【am730專欄】在QE3推出前，我曾預期本港樓市有機會在第四季，甚至在九月份，就開始交投放緩，價格亦會作一定的調整。QE3推出後，市場預期又會有新錢流入，我所說的調整當然不會出現。

然而，這並不代表我之前的估計出了差錯，以近日樓市對QE3的反應相對平淡來看，香港樓市自身的動力已被消耗了不少，如果沒有外力的刺激，調整已是無可避免。

如果純看報紙的報道，人們可能誤以為QE3對樓市的推動力的確很大，樓價好像在全面暴升，處處都在創歷史新高。但如果去了解一下地產代理的生意，就會知道市場的交投並不如報章描述中那樣活躍。

以中原作為本港最大的代理公司而言，九月份的傭金收入，只屬中規中矩，比不上今年的二三月。以利嘉閣在市場排第三位的公司而言，九月份的生意，在今年屬於偏低水平，一點驚喜也沒有。

出現這種情況的原因，不似是因為我系內的公司競爭能力特別差，而是報章的報道有所偏頗。自七月梁振英任特首後，有幾份不喜歡梁振英的報章就刻意唱好樓市，以凸顯梁振英的房屋政策無效。有份老牌財經報甚至提點讀者︰可以用齊齊買樓的方式，去反對梁振英。這豈不是要讀者拿真金白銀，為該報的政治取向當彈藥(弄得不好，可能變炮灰)？

當然，在現時全球都行QE的情況下，讀者投入房地產的資金是不會變炮灰的，但樓市自今年初以來升幅已有15%，在實體經濟後勁不繼的情況下，很難期望今年餘下的時間，樓市會有甚麼石破天驚的表現；能先行調整一下，應對後市的健康發展更為有利。

再者，今次美國的QE3，資金流出美國的比例會比上兩次少。因為QE3只能買按揭證券，資金會被引導回美國的房地產市場，助美國人做按揭買樓，益不到香港人。加上，今次香港的金管局反應十分快。美國一宣布QE3，翌日金管局就推出措施，阻止投資性的資金流入房地產市場，要求銀行對買第二次樓的投資者與非本地投資者進行限按。這多少破壞了部分投資者的原有計劃，令市場沒法有突出的表現。

QE3推出後，內地股市的表現十分差勁，欲升無力。因此，現時很難估計，來港投資的資金會否增加。以現時本港零售業的情況來看，自內地經濟失速後，內地人來港消費的能力也在消退。這種現象亦有在房地產市場反映，原先最多內地人投資的西九龍，最近交投就異常淡靜。一葉知秋，在內地經濟恢復高速增長之前，香港樓市只會小好，不會大好。美國QE對香港樓市的影響，應不及近在身邊的中國經濟。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年9月21日

財智語陸 - 陳永陸 2012年9月21日

財智語陸：殼股急回勿亂沾手 - 陳永陸
困擾A股表現的其中一個誘因，是領導人接班一度出現不明朗因素，但前特首董建華既開腔表態國家副主席習近平是唯一繼任人，國家主席胡錦濤亦會繼續掌管軍委，而十八大也已確定開會時間，種種不明朗因素均已掃除，所以昨日A股破底下跌，完全是超出了事前預料。

現在中日局勢持續緊張，將會繼續困擾區內股市，尤其是習近平甫一露面，對日本的態度便更為強硬，股市動盪或將持續。

當然，我不認為港股會就此轉勢，但要等中日局勢明朗，才會有力再上。

恒指雖回調，但對整個投資組合影響有限。今次反彈浪來得急，但之前已建議大家在控制注碼下累積貨底，現水平仍然是有錢贏，只是回望整個組合，跑得最出色是公用股。

隨時接人火棒
早幾個月前跟大家配置投資組合，多次建議要加入公用股、REITs及香港電訊(6823)等收息工具，主因不論市場炒甚麼概念，整體上，避險需求仍在增加。

無可否認，論升幅公用股一定不及高啤打值股票，但卻夠膽下大注，因此最終絕對賬面回報相當不俗。即使現在市場炒的是全球齊齊量化寬鬆，股市按理要熱炒，但今次情況有點特殊，暫時無意減低此等工具比重，有貨底者亦不妨繼續持有。

另外，早前炒賣殼的概念股急速回吐，我仍建議少沾手為妙。參照過去人為操控股份的派貨策略，通常不會在最高位成功派送，因為股價一口氣升上去，根本不會有人敢追。

反之，見過10元的股票，當回吐至5、6元，大家就會覺得抵買，那時候才入市，反而會成為派送對象。既然第一日已決定不玩此類股份，自然不可動搖，無謂接人火棒。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年9月21日

實戰理論 - 沈振盈 2012年9月21日

實戰理論：未來數日恐陷悶局 - 沈振盈
歐、美、日連環放水之後，市場亢奮感開始冷卻，相信因市場看不到中國也有同樣動作。況且，內地股市又進一步回落，導致市場擔心內地政策仍然未到寬鬆的階段。

恒指昨日回落250點，收報20590點，前日的升幅全數蒸發，走勢上其實並未有轉壞跡象，只不過會令人有不安感覺。無可否認，21000點關口技術上，始終有阻力，若果沒有內地方面的配合，要上破談何容易。

不過，現時雖冇政策蒲頭，但相信中央基於維穩換班的大前提，不免會有後著。

內銀股相對強勢
昨日港股雖然下跌，不過內銀股走勢卻相對走強，估計資金開始透過內銀板塊，去支撐整個大市。目前內銀股面對的經營環境有所改變，但始終其股價已經累積頗大跌幅，基本上已反映了大部份的負面因素。

另外，上月筆者曾在此推介過新時代能源(166)，指出此股正積極拓展內地的燃氣項目。

新時代能源早前分別公佈了兩個發展計劃，包括斥資5448萬元收購美國猶他州土地及石油開發權，以及與中國石油天然氣管道局簽署合作協議，共同發展國內外的油氣業務。數日內接連兩個消息一度令股價急升，隨後逐步回落至0.94元水平。相信在目前水平消化完短暫沽壓後，可再留意。

回說大市，下周四又將是期指結算日，相信未來數日的市況又會是窄幅上落的悶局，估計恒指的波幅區間應會在20500至21000點水平。

沈振盈
證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年9月21日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月21日

王冠一財經專欄：快遞業績一葉知秋

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/20, 週四
雖然美國企業第3季業績期要到下月中才正式揭幕，但週二派成績表的聯邦快遞〔FedEx〕，其業績卻可及早為美企業績帶來啟示。一方面，聯邦快遞的季度業績期為2月、5月、8月和11月，較一般美企早了1個月結帳，另一方面則聯邦快遞與另一家同業聯合包裹服務〔UPS〕的業務涵蓋一般文件以至藥物甚至汽車零件的輸送，其業績是好是壞與經濟活動掛?，自然能起到一葉知秋的效果。

在此之前，UPS於7月已下調其盈利前景預測，稱客戶信心因歐債危機及美國財政懸崖逼近而受損。FedEx其後發出盈警，稱全球經濟放緩及製造業活動下降，將會損害其利潤，而陸續亦有其他公司發出盈警，包括晶片生產商英特爾及英國著名奢侈品零售商Burberry相繼指全球需求疲弱，盈利前景難以樂觀。

由於發盈警企業數字眾多，只有少數公司對盈利前景表樂觀，市場預期美企第3季盈利會是經濟於2010年次季復蘇後首現倒退，而事實上，美企次季盈利增長已少於1%，當中僅有一半企業盈利能達標，銷售額能符預期的更低至36%，營運收入亦只有健康護理〔health care〕單一板塊能勝預期，其他板塊均未符理想。歐債危機踏入第3季後進一步惡化，環球經濟亦陸續放緩，市場對美企第3季盈利看法悲觀，有其背後理據。

截至8月31日止的季度，FedEx賺取了4.59億美元或每股盈利1.45美元，較去年同期賺取4.64億美元或每股1.46美元僅輕微倒退，但跑贏市場預期每股盈利的1.40美元；營運收入有107.9億，增長2.6%，亦勝預期的107億；邊際利潤則由7%降至6.9%。FedEx下調全年盈利預測，由6月的每股6.9至7.4美元降至每股6.2至6.6美元，並把業績倒退歸咎於全球製造業活動及貿易疲弱，以及較多客戶選擇價格較相宜的陸運和海運，捨棄了相對昂貴的空運，以降低成本。

美股標普500指數今年升幅達16.5%，亦已重返2007年12月金融海嘯發生前的高位。若以過去12個月的營運利潤為計算基礎，市盈率〔PE Ratio〕已升至14.5倍，是否昂貴屬見仁見智，因為由1988年起計，標普500指數的PE中位數為17.9倍，意味現時PE仍較中位數低出兩成，但美企盈利較2009年穀底反彈155%，是全賴企業大刀?斧裁員節流的努力，要進一步節流的空間已不多，反而環球經濟隱憂正陸續浮現，例如中美兩國增長步伐均放緩、歐洲陷衰退，令收入前景不樂觀，標普500指數已較2009年3月的穀底反彈逾倍，若無企業盈利增長支持，進一步攀升的空間又有多少？

當然，市場環境會變，例如歐洲央行承諾無限量購買申援成員國國債，或會令歐債危機紓緩；聯儲局無限量購買按揭抵押證券，目的令美國樓市起死回生而產生財富效應，再加上中國批出萬億元人民幣的基建項目，日本央行剛剛又宣布加碼10萬億日圓買資產，多股救市力量匯聚，環球經濟於第4季若能出現另一番新景象，美企盈利於第4季開始反彈，從而把美股推升至更高層次，又何奇之有？

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月21日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月21日

看圖佈陣：超買壓力大回調屬正常 - 祝文韜


內地A股弱過藥煲，2000關隨時不保，成為港股調整藉口。恒指低開25點，以全日高位20816開市後展開跌勢，最多跌263點，低見20578，並挨近低位收市，收報20590，跌250點，成交527億元。

恒指日線圖昨日以陰燭下跌，而且跌凸前日升幅，但短線調整毋須太擔心，大市過去半個月畢竟累積不少升幅，超買壓力明顯，有待消化，短線出現較似樣回調並不教人意外，故昨日建議大家勿心急買貨。短線而言，上周五上升裂口頂部20475提供初步支持，亦不排除回補全部裂口。大市中線已由弱轉強，MACD發出雙牛訊號，20000關口已由阻力變成支持，回調只要守穩其上，向好形勢仍在，調整反是吸納的好機會。

全球多國出招救經濟，航運相關股份近期亦見起色，其中廣船國際(317)昨日最多逆市升近半成，收市仍升3.4%，收報5.44元，成交236萬股，技術走勢好轉，有力再彈。

廣船重現雙牛
廣船今年3月中自8.40元展開跌浪，7月底低見4.55元後回穩，9 RSI及MACD均現底背馳，其後於4.5至5元區域築底，日線圖連續兩日以陽燭上升，昨日更將保歷加道通向上撐開，10日線升破20日線及50日線後，20日線已升近50日線，快再出現黃金交叉，MACD呈現雙牛，現價買入，上望6元。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年9月21日

中環在線 - 李華華 2012年9月21日

中環在線：明燈點?巴億元六合彩易揀好多 - 李華華


億元六合彩明燈幫你避?巴
藝人車震單新聞真係好爆，但大家唔好掛住八，忘記買六合彩，明天六合彩一注獨中有一億彩金，呢鋪仲唔掃到豪宅？買股票可以問?巴，買六合彩點畀?巴呢？用排除法，孫柏文同火燎森兩位「明燈」應該幫到手。

睇開《爽報》「300萬爽組合」?讀者，應該知道孫柏文同火燎森有幾「燈」，火燎森將個倉九成資金買重比亞迪(1211)，7月中輸足四成最先被叮走。

肥孫就多數買乜輸乜，最近輸緊三成，一鋪蝕沽清倉後，前幾日一注買重五礦資源(1208)，又要輸4%，至今肥孫個倉輸36.12%，五礦跌多些少，肥孫就要出局。



1,3,4,6,7,
8,10,12,13,14,

16,17,18,23,26,
27,32,34,36,38,
45,46,47呢廿三個?巴，就係幾位明燈?選擇，跟不跟由你！
三位大師揀剩26個?巴
兩位明燈咁堅，一定要畀??巴出來，等大家參考呀，唔好買啦。在此多謝二人好幫手，好快手咁走去投注站各買一張廿蚊電腦飛，扣?重複??巴，有20個?巴畀大家考慮唔揀。

講起?巴，又點少得成日畀?巴?陸叔陳永陸，原來佢冇乜橫財運，同同事夾份買六合彩中得一、兩個字，買馬仔實輸。咁就?使喇，佢話鍾意6，畀?五個有「6」??巴，加埋「1」，大家又可以減多3個?巴，即係只需揀26個?巴。

截至噚晚11點，呢期六合彩有超過9000萬投注額。中環士丹利街投注站出產過多名六合彩頭獎得主，北角馬寶道投注站就誕生「幸運阿星」，呢兩個投注站呢兩日應該爆到不得了，祝君好運。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年9月21日

投資的天空 - 張士佳 2012年9月21日

投資的天空：繼續吼低位撈貨 - 張士佳


前日大市借日本央行加碼放水消息，一舉飆至20900水平，正以為將蓄勢挑戰21000關口，內地股市又再拖累港股，滬綜指下跌逾2%，連早前底部亦不保，如先前本欄所言，投資者仍然怕內地經濟硬著陸多於歐美復蘇乏力。當然，有另一批人亦會將近日弱勢歸咎於中日局勢升溫，不過筆者認為若單係這個因素，理論上唔會跌咁多。

內地雖然唔似08年海嘯時擺明車馬放水，但實際上今年已減息及降存款準備金率，先前又大批基建項目，「四萬億2.0」似乎已悄悄上馬，為何市場仍怕硬著陸？水的確係放了一點，但現時措施始終不能直接刺激消費，而作為另一頭馬車的出口繼續疲弱，外圍股市雖強，但外強中乾，經濟狀況依然不濟，並唔係單靠放水就可以扶得起。

況且QE3將推高通脹預期，雖然數據上內地通脹已放緩，但數據無法完全反映實際情況，不少企業仍面對需求不足，成本高漲的難題。同時市場亦怕中央會因QE而減慢推刺激措施的步伐，因此市場繼續對內地股市投不信任票。不過，筆者認為趁低吸納仍是目前主調，只要如本欄先前所言，不過量買中資股就可以了。

筆者並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年9月21日

投資心得 - 石鏡泉 2012年9月21日
21/09/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》仍是２０６╱２０３
《選股情報》昨日港股回見２０６００區，會否下見２０３００支持，待觀察。這已是舊話

，無新意，投資永遠是忌見好追好，見淡追淡，在過去兩日叫大家小心，其實壓力不少，尤其是

日本突然量化泵水，刺激港股見出近月高位時更甚。
過去兩日的談論如下：
周三文題：Ａ股又看淡
Ａ股又被看淡：
(１)人行做２８天期逆回購，本周減息無望；
(２)Ａ股期貨(應是好倉)平倉逾萬張，致Ａ股期貨低水；
(３)經濟見底期又被推遲至第四季；
(４)中日釣魚島爭執，怕擦槍走火；
(５)怕抗日示威演變成反政府示威。
總之一句，要造淡，原因真正多，對港股言，仍是９月１８日那句，守２０６００，不要失

守２０３００，後市仍好。失２０３００，要小心。到今天(１９日)筆者仍是看好多於看淡。

昨日文題：降存準率？
過去幾個月，筆者月月都謂不要寄望亞爺會減息、減存準率，但今日開始，會開始考慮亞爺

會降存準率，原因是外匯佔款不足。
外匯佔款是出口商賣貨結算外匯後，在國內轉為人民幣，這雖然是企業的錢，但就為國內金

融體系提供了人民幣的流動資金。
以往每月的外匯佔款可達１０００億元，但今年只有３月外匯佔款達１２００億元，其他月

份只得３００至６００億，７月、８月份更有負增長，如情況持續，則全年或現外匯佔款負增長

，此即全年中國的外匯佔款與去年對比會減少逾萬億。
這個外匯佔款的增減原因是眾多的，今文解釋不了，但總的言，外匯佔款多，市場資金多，

外匯佔款少，市場資金少。
另外今晚的新申領失業數據有重要性，但未必足以刺激美儲局有新行動。

總合以上，港股今日應在２１０００前有阻力，仍是一句：不下破２０３００，後市仍好，

但應開始有整固。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
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曾淵滄專欄 2012年9月20日

曾淵滄專欄 2012年9月20日

曾淵滄專欄：QE3帶領牛市突破 - 曾淵滄
九一八有遊行，但平安無事，中國海監船進入釣魚島領海，日本艦艇不敢阻止，也平安無事，沒有擦槍走火，投資者比較放心，QE3的力量就發揮出來，恒指再度大升，我很看好QE3，道理很簡單，因為QE3是無限QE，聯儲局將每月印鈔400億美元，一直到美國經濟復蘇，失業率大幅下降為止。

從2009年QE1開始，美國經濟至今仍處於低迷水平，因此，相信QE3會持續相當長的一段時間，長時間的印鈔票、長時間的超低息環境，多少人還有耐性把錢放在銀行收取微不足道的利息，QE3每月400億美元不算很多，但無限QE的承諾，是很重要的心理戰術，是要逼人人增加投資與投機。

QE3專買按揭抵押證券，美國樓價必升；樓價升，消費就會上升；消費上升，老闆就會多請人來提供服務，迎接消費。

A股何時見底仍是謎
目前的牛市，從2008年10月開始，已持續近四年而仍未創新高，是很長的牛市，期間，除了2009年是屬於一路上升期外，之後的三年只是大型的上落市，恒指浮浮沉沉，希望QE3能夠領導這個超長期的牛市進入一個新天地，即牛市的下半場。

這場牛市之所以時間特別長，久久無法創新高，最重要的原因當然是A股不振，A股於2008年10月開始進入牛市，但是，一年之後，牛市就夭折了，變成漫漫的熊市，如今，這個熊市已持續了近三年，見底了嗎？仍然是個謎。

A股之所以難分析，是因為中國仍然是一個半市場經濟、半計劃經濟的社會，仍然跳不出「一放就亂、一亂就收、一收就死、一死就放」的循環，現在正處於「一收就死」的階段，但因為未全死，至少樓市未死，仍在與中央的收緊政策頑抗，也因為樓市未死，即未全死，所以仍未達到「一死就放」的階段。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年9月20日

金融High Tea 2012年9月20日
金融High Tea——大市底子硬
2012年9月20日
■昨日金礦及相關股份全線炒起，當中以中國黃金國際表現最勁，由7月尾開始發力，當時股價18.74元，昨日勁升8.5%至33.65元，兩個月內抽升近八成！資料圖片

昨日港股在10點幾左右開始抽上，早幾日上落市恒指去到20700點上下就行人止步，但昨日一舉衝穿呢個位，收在近高位20841點，升咗239點，成交亦增至637億，扣除龍湖(960)批股的31億後，仲有600億以上成交，大市熱度有少少升溫。

大市上升，搵得到的利好消息係日本央行宣佈擴大量寬，日本見美國QE，唔想日圓係咁升，加入擴大QE的行列。消息公佈後日圓匯價應聲下跌，美元兌日圓一度升至79.21日圓，接近一個月新高。不過日本QE日股都係升1.2%，點解港股又升1.2%，環顧區內股市無一個有日本升咁多，內地上證綜指都只係升0.4%，港股都係硬得可以。

中環茶友話，昨日紅色巨股升幅厲害，共8隻內地電訊股、內銀股、內險股、石油股好多升幅都在2%以上，夾埋帶動恒指升140點。

散戶沽基金買
茶友話，呢啲紅色巨股都比較落後，昨日大戶、大基金買貨多，散戶買貨少。佢話散戶在大市升到8月高位20300點左右，已經急急沽貨，而家手上貨唔多，大市升亦唔係幾關散戶事。按過住經驗，散戶沽咗貨，個市反而仲有得升，係升到散戶都唔信要追入接貨時，個市才會回，而家大市底子幾硬，後市睇高一線。

而家細股都開始有啲癲，部份殼股開始亂炒，呢啲係高風險遊戲，參與時要睇路。

講到概念股，反而同美國印銀紙同QE有關的概念股真實啲，錢多了，金銀、銅、鐵、物業要升，資源股全線發力。當中尤以保值能力最強最流通的黃金最被看好，過去以為美國再QE都係用多5000、6000億，睇好黃金都只係覺得佢會再上高位1900美元就行人止步，如今係無限QE，市場亦要重新估計，保守啲係大摩只睇到今年年底金價上1800美元，但進取者如美銀，昨日預期到2014年底黃金會衝到2400美元！

金礦及相關股份全線炒起，當中尤以中國黃金國際(2099)表現最勁，由7月尾開始發力，當時股價18.74元，昨日勁升8.5%至33.65元，兩個月內抽升近八成！招金(1818) 及紫金(2899)亦十分強勁，昨日齊升約5%，過去兩個月同期升幅達到55%及39%。金股和金價比價，升跌都多好多，金股進入一段狂炒期。

黃金股升到癲
月初瑞銀出報告指，內地樓市銷售勢頭穩定增長，一二三線城市8月份按年上升50%。「金九銀十」市場開始進入傳統銷售旺季，首選碧桂園(2007)、世茂房地產(813)及龍湖(960)。龍湖股價由8月中升至上日的12.9元，抽高17%，點知佢抽高就批股。

龍湖現時手持近175億元人仔，一點都唔手緊。市場解讀係龍湖高層對阿爺樓市政策仍存有戒心，想保留更多資金。除龍湖外，內房股近日集資不絕，上周已傳出佳兆業(1638)有意發行總值約19.5億元債券，連同路勁(1098)、富力(2777)及華潤置地(1109) ，先後所發的票據及簽訂的銀行貸款，兩個月合共集資達130億元。受供股集資影響，龍湖昨日大跌8.7%，低過供股價。富力及華置跌超過2%，看來內房股抽水潮未完，批股前通常先炒起，升得急的內房股要小心佢伸手。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年9月20日

青心直說 - 胡孟青 2012年9月20日

青心直說：換機潮一觸即發 - 胡孟青
全球引頸以待的蘋果最新智能手機終於華麗登場，假如新iPhone抹掉了蘋果的Logo，怕且只會被視為另一部賣相較好、功能多多的國產貨色。過去10年間，國產手機廠商曾經歷過多年的沉寂，連聯想(992)也曾放棄打拚這個龐大卻只容納得了幾家跨國龍頭的市場，今天成功佔據半壁江山。

根據內地營銷顧問公司賽諾顧問的數據顯示，今年6月中國智能手機排行榜第一位為三星的15.73%；聯想以13.1%排第二；華為以12.51%排第三；酷派以9.81%排第四；中興以7.3%排第五。嚴格而言，只有一款手機的蘋果，排名第八，市佔率5.71%，排名低於HTC及諾基亞。

廠商擺脫廉價形象
國產智能手機抬頭，自然要多得運營商的助力，中移動(941)、聯通(762)及中電信(728)三大巨頭，去年單是對3G智能手機的補貼，就高達600億元人民幣。

三大運營商去年下半年已積極主力推廣千元級數的智能手機，目標要把收入引擎由語音服務轉移至數據流量，更要把增長開始放緩的一線市場，轉移至三、四線市場，當消費者由冇到有，透過首部廉價入門智能手機，首次連接上網時，就成為電訊運營商的希望。

內地消費者慣於用「性價比」去較量手機是否物有所值，千元手機正符合要求，相對於跨國大品牌，小品牌在需要不斷創新的高科技圈子裏，轉身升級反而較靈活，集中火力因應市場導向，以快速反應集中火力打產品，當然，遇上市場口味逆轉，亦可快速縮手。

業界估計，今年內地手機整體出貨量目標可達四億台，上半年全國手機出貨量就達兩億台，智能手機出貨量達9485萬台，要把握當市場策略由高端拓展至低端大眾化市場，及預期中內地有史以來最大的換機潮，關鍵是廠商要致力擺脫廉價形象、專攻互聯網及加強供應鏈管理及擴大營銷渠道。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月20日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月20日
黃偉康 論盡股壇 伯南克看的非失業率
繼續昨日話題，就是美國為何現在推出QE3？
首先，我必須要說一句，我看錯了，因為於5月份時，我覺得美國沒有推出QE3的必要，但結果現在聯儲局推出了，所以我必須承認我錯了，可是我仍然

覺得，美國沒有必要推出QE3。

試想想，標普500指數已重上雷曼兄弟倒閉前的水平，同時美國國債孳息持續低企下，就是近日回升，10年期債券孳息亦只是1.8厘水平，這反映出美元資產仍然受到追捧，似乎聯儲局基本沒有必要增加額外資金，穩定美元資產的價格。

當然，投資者必須細心留意，就是QE3，與QE2並不相同，因為QE3的資金只是購買按揭抵押證券(MBS)，聯儲局亦解釋了用意何在，就是希望透過穩定樓市，減少負資產數目，推動經濟復甦，從而減低失業率。

透過穩定樓市去推動美國的就業市場，是否真的有效？如果真的可以，香港的樓價不斷上升，理論上香港的經濟，應該十分蓬勃，同時民生應該十分理想，為何香港市民對政府之不滿，有升無跌？故此，伯南克這個如意算盤，未必打得響。可是伯南克的目光有真的放在透過穩定樓價，去推低失業率這一環上嗎？事實上，他的立場可能只有兩個：一、是協助奧巴馬競選連任；二、是他明白現在推出QE3，資金一定不會如QE1及QE2般，由美國流出其他市場，令QE3的效用大減。

何解？當我都明白，美國的樓價基本上已經穩定下來，同時亦明白到推動樓市而穩定失業率，基本上並不可行，同時間美國樓市的供應量，基本上已經下跌，而且跌幅大於需求量，所以已導致求過於供的情況，加上按揭息率持續下跌，已減低持有樓房者的供樓負擔，同時令二手市場的供應量下降，而利率低企，亦會增加潛在買家投資房地產的意欲，增加需求量，這些理據及數據，伯南克一定比我清楚，所以他仍然要推QE3，自然有他另一套看法或原因。

事實上，伯南克深明一個道理，而這個道理是中國仍然未看通，或者現在看通，可是由於太遲，所以只能繼續看聯儲局玩弄這個把戲，而這個道理，就是不應在其他央行出手前，自行出手，因為這會影響了貨幣政策的成效，所以聯儲局在確定了歐洲央行購債後，才推出QE3；另一個道理就是要確保資金，可以全數或大部分用於本土市場之中，否則效用有限。

故此，伯南克是看準了全球的情況，而推出QE3，並非單看美國失業率而作出決定，所以中國的受惠程度，將十分有限，詳情明日再談。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年9月20日

施永青 am730C觀點 2012年9月20日

C觀點 - 施永青
QE3利美國樓市
(2012年09月20日)

【am730專欄】美國聯儲局不避嫌，在總統大選前推出QE3。今次QE與上兩次最不同的地方，是買債的對象有限制，只限買以樓宇按揭組成的證券(以下稱按揭證券)。

聯儲局之所以有這樣的決定，是基於上兩次推QE的經驗。聯儲局推QE的目的，是想救經濟，尤其是想降低失業率。但上兩次聯儲局放出來的錢，大都滯留在銀行系統，被拿來套息，而沒法流入實體經濟，對改善就業情況作用不大。

事實上，經過金融海嘯一役，美國人在消費上已大為審慎，不敢再胡亂借錢去買東西了，甚至有傾向想增加手上的積蓄。這種新取態遏抑了美國社會的內部需求，導致產能過剩，原先的設備都使用不足。在這種情勢下，銀行都不敢借錢給人做生意。有錢的人亦傾向購置現成的資產，而不願意冒險作新的投資。此之所以，上兩次QE在改善失業方面，效果皆不甚理想，只能阻止失業情況惡化，卻沒法增加太多的新工作職位。

針對這種情況，聯儲局決定QE3只能買按揭證券，這將有助於把資金引入實體經濟，而不是滯留在銀行系統。

聯儲局買按揭證券的得益者，首先是房利美、房地美，這類專為房地產市場提供按揭的公司。這類公司為買樓人士提供按揭後，就會把所做的按揭打包，證券化，然後拿到市場出售，把套回來的錢，再借給新一批的樓宇買家。現在，按揭證券有聯儲局撐腰，就不愁賣不出。這樣房地產市場就可以不斷有新錢流入，有助美國樓市早日復甦。

香港人嘗過八萬五的滋味，知道樓市低迷對經濟的破壞力。處於資產不斷貶值狀況的人，是不願意消費，更不敢投資的。美國經濟復甦無力，正正與房地產市場不景氣有關。今次QE3先救樓市，可謂對症下藥。

過去的QE，得益的都是大銀行，老百姓分不到一杯羹。今次QE，規定資金得流去房地產市場，就可以令普通的小業主也可以得益。如果樓價因QE3而上升，人們就會覺得自己比以前「有錢」，就會較樂意去消費，社會的內部需求就會被釋放出來。有需求，才能吸引新的投資，才能創造更多的就業機會。

今次伯南克沒有為QE3設定時間與金額上的限制，目的就是要市場沒法評估QE3的力度，以對市場起震懾作用。伯南克已清楚表明，QE3會行到就業情況改善為止。市場已收到這個訊息，人們很快會按自己的理性預期行事。

不難預期，在下一階段，美國的新屋動工量與物業市場的成交量都會進一步回升。如果美國的消費能力亦能因而好轉，全世界的出口國家，包括中國，都會有所得益。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年9月20日

財智語陸 - 陳永陸 2012年9月20日

財智語陸：好友主場後市看俏 - 陳永陸
港股昨日顯著上升，主要原因來自日本推出新一輪量化寬鬆貨幣政策，可是刺激性有多大？日本央行在昨日的會議上，決定擴大量化寬鬆貨幣規模，將資產收購基金額度，再增加10萬億日圓至80萬億日圓，增加的百分比不少，同時亦令區內股市昨日全面回穩，可是在中日的糾紛仍然持續下，日本央行的行動，是否真的可以惠及大中華市場？還是中國應該靠自己的政策，去恢復經濟及金融市場的發展？

之前無論QE2，又或者日本推出新的量化寬鬆政策，資金都會流向新興市場(尤其是中國)，因為大家都相信這些地區的經濟前景，會遠較歐美市場優勝。可是現在大家最擔心的，反而是新興市場經濟是否已見頂，所以就算歐、美、日央行不斷「放水」，單純炒資金流亦不一定可以惠及中國股市及中國經濟。

救市安排主導中資股
當然，在下周期指結算前，由於好友已主導了9月份的期貨市場，所以恒指絕對有機會在好倉推動下，突破21000點的關口，可是要進一步向上，似乎不能夠單靠別人的政策，10月份是否可以更進一步，還看中國十八大會議的結果。

可幸的是前特首董建華已明確表示，中國十八大會議在10月份將會展開，所以之前的延遲傳聞為市場帶來的憂慮，亦可望暫時消除，故此滬綜指應可守在2000點水平。不過，要相對弱勢的中資股再上，十八大的救市安排，仍是投資者在10月份關注的重點。

為免重蹈08年的教訓，我估計中央今次不敢推出一些令經濟出現泡沫的政策，而基建及扶持農業的政策仍會繼續，所以相關股份其實可以留意。短線而言，放水對資源股有利，江銅(358)、鞍鋼(347)等經日前調整後很快反彈，可短吼。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年9月20日

實戰理論 - 沈振盈 2012年9月20日

實戰理論：市底強挑戰21000 - 沈振盈
周一大市急升後出現回吐，筆者當時已指出，這主要是短暫的調整，是正常的走勢。而心目中的調整目標約在20400至20500點水平，但結果大市只回到20600便企穩，昨日一挾，又上破20800，走勢較心目中為強。

若要找出解釋昨日升市的原因，主要是前特首董建華在接受CNN訪問之時，重申國家副主席習近平身體無恙，令早前因擔心政局問題的淡倉平倉計數。前日筆者已指出，港股走勢可大可小，只要內地有關政策或政治局勢方面有消息公佈，港股便會有新趨勢出現。

現時恒指將進一步挑戰21000點關口，若能上破，將會上闖今年高位21700水平。相對外圍股市，港股確實是頗為落後，主要是受內地因素拖累。內地的經濟前景，則端視未來的經濟政策路向。

金價升為散水準備
若以現時的狀況估計，十八大前後將會有利好的財政政策出台，以助經濟復蘇。至於美國推行QE所帶來的通脹憂慮，筆者相信華府將出手遏抑。

筆者昨日已指出，通脹出現源於製造了一個市場期望，再被對沖基金及市場大戶利用此期望去引導投資者，合力將本來不應出現的通脹，被炒作成事實。根本上，現時的經濟因素，並不足以將油價及原材料價格推得太高。至於金價，短期會升，但這只是為最後的散水作準備而已。

這兩天期指未平倉合約大增至接近11萬張，而期權方面，前日見21400 call及20600 call大手平倉，相信是short call食糊，似乎昨日之升已有手影。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年9月20日

力筆從心 - 黃毅力 2012年9月20日
黃毅力 力筆從心 時間管理之 尊重現實
這兩個星期，經歷了海陸空的洗禮，不是遊樂而是為了工作。由香港去珠海，珠海去肇慶，肇慶再往廣州，回香港後又要到澳門，澳門回港後， 接著又要坐飛機到新加坡工作， 縱然穿梭不同城市、國家，工作亦從未間

斷，但我從來都不會有倦意，原因就是時間管理。

時間管理最大的成功要點就是要明白何謂正能量及專注力。現實中，在職場打滾的新鮮人和達人一樣，都是有排山倒海的工作洶湧而來，擋不住又應接不暇，但又要繼續努力。

這個時候，剎那間的負能量會令我們有一種抗拒的心理，有一種推遲工作的心魔，又有一種逃避現實的妄想；但這等等的情緒在我生命中從來不曾出現，雖然我活得忙碌，但當面對逆境，面對一重又一重的工作與一浪接一浪的新任務時，我都會對自己說「尊重現實」。

不會逃避 不會放棄
有時工作是處於被動的，所謂：「嗌到埋?就要到，煮到埋?就要食」，不能推，不能躲，唯有抱著一種心態就是盡自己的能力，盡量做到最好；不要有負能量的埋怨，因為它只會分散我們的注意力，令我們的能量無形虛耗，也令我們的專注力分心，最後只會影響我們工作的時間質素及影響工作的效率，但最終還是需要完成工作的。

「尊重現實」是改變心情的重要關鍵，也是每天面對不同工作，排山倒海而來的任務的最好良藥。 你有一個好的心理狀態，就有如一位運動員，能夠在每一個項目，或每一個表演發揮到最高的效率。

我做事抱著一個宗旨：就是盡心盡力，盡量做到最好，不會逃避，不會放棄，只會對著幹。這就是我的時間管理，看似簡單，又看似抽象，這就視乎你拿出多少真心，能否嘗試尊重現實，做到最好，也是我們的香港精神。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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