內房股價仍無法轉強
近日內地多個省市分別推出其「地方國五條」細則，雖然部份地區如北京市所推出的細則較為實在外，其他地區的「國五條」細則，仍然在多個方面不敢太過嚴格，以免影響到未來地方財政的主要收入內源外，更有很多的既得利益者不想聽從中央的指令，因此，新推出的「地方國五條」，均未有見對內房市場及股價產生很大的壓力。相反，從內地近日所公佈的樓價走勢來看，3月份內地價格繼續上升，而升幅更由按月上升1.06%及按年上升3.9%。數據繼續反映出內地即使推出了新的「國五條」，內地居民仍未有特別看淡內地樓市，相反更紛紛趁新「國五條」正式執行之前，急於購入房屋項目，所以，我們可以預期到內房公司其實在今年首季的整體銷售根本未有反映出「國五條」所帶來的負面影響。
不過，就內房股的整體股價走勢而言，有較多的內房股之股價由高位回吐超過三成，就股價而言已過份反映當中的利淡因素，因此，在內房股的股價跌幅過大下，基本上該類股份應當先行作出明顯的反彈，不過，以近日內房股的?走勢來看，市場似乎仍未消化市場上的利淡因素，而且在新公佈的樓市數據繼續反映出偏強的樓市走勢，認為中央會繼續推出更多的措施，以力壓內地房地產的價格，令到內房股雖然未有進一步下跌，但仍然欠缺轉強的要素。
我們相信內房股在今年的盈利增長仍然能維持，但主要的增長點已由價量齊升轉為量升價穩，這樣，一來有助內房公司盡快「散貨」吐現外，更有助進一步激化中央推出更嚴厲的壓樓價措施，雖然內房企業的盈利仍能轉穩，但相信股價仍然難以返回之前的話，主要是因為內地的政策風險明顯較去年為高，令到投資者對內房股的股價對每股資產折讓的要求進一步增加，由原來可以接受折讓30%再擴闊至需要40%或以上。因此，同樣的資產價值下，合理的定價水平便會明顯較低，若果該折讓未能有所改善，又甚至進一步需要擴闊的話，整體的內房股之股價仍然無運行，並成為了阻礙恒指及紅籌指數偏弱的主要原因。雖然如此，筆者對於內房股的看法仍然抱有較正面的預期，尤其是內地居民對內房的剛性需求相信在未來五年內仍然會維持現有增長，令到內房公司的盈利增長得以維持，不過投資者不可以把整個內房板塊再當作是短炒的股份類別。
京華山一研究部主管
~TITLE_S~股市新談 - 彭偉新 2013年4月2日 舊文
