日企鬆綁 日股變天
作者是 王冠一
02-04-2013 (週二)
截至今年第一季止，日本股市表現突出，整季累計升幅超過19％！這當然要歸功於首相安倍晉三唱淡日圓，令日本的製造業立刻重燃希望，回復朝氣，成為日本股市大幅反彈的主要動力。
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市場一般認為，日圓轉弱利好日本企業，主要在於匯價轉弱提升了日本的外貿競爭力，有利於日本企業爭取更多海外訂單，因而預先反映在企業的股價表現之上。原來除了匯價因素之外，股市向好本身同樣利好日本企業。有分析甚至估計，日本企業之間多年來互相持股的格局，有機會出現變化。
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日本企業向來有種互相持股的企業文化，優點在於凸顯同行之間的良好生意關係(藉彼此入股以表誠意)；遇上一方在資金周轉上出現困難，互相持股自然成為商業夥伴間提供緊急融資的途徑。舉例說，自從發生福島核事故後，東京電力即時陷入財困，商業夥伴如電訊商KDDI及出版商Recruit，同意透過回購東京電力持有的股權，變相為東京電力提供緊急支援。而為了增加第三者敵意收購的難度，日本企業互相持股的做法亦有自保作用。
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不過，日企互相持股一樣有缺點，尤其在股市淡靜時，多數日本企業的投資部門都自然變成「大閘蟹」，資金被互相套住。而日本企業因為互相持股關係，亦導致街貨比例相對較低，削弱了外資的吸引力。
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1987年，日本企業持有日企股票的規模，約佔當時整個日本股市的30.3%左右；這個比例在去年3月底，雖然已經降至21.6%，但比例仍然遠高於一般成熟的金融市場。
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過去幾年，日本股市低迷，日本企業因為互相持股關係，導致資金被牢牢相互牽制住，難以套現調動。直至最近幾個月，日股顯著反彈，日本企業的股票投資組合開始回復正回報，不排除有企業視這為把股票鬆綁的好機會，然後把套現所得用來做資本投資或進行併購。最近兩間港人熟悉的電器店Best Denki(最好電器)與Bic Camera，便正式宣布結束這種互相持股的資本夥伴關係。
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假如日本企業真的陸續放棄互相持股，不久一般股東佔日企的持股比例將逐步增加，反之策略股東的持股比例將會逐漸減少；而當市場流通的日股慢慢增加以後，外資投資日股的興趣亦會隨之增強(今年以來外資淨買入日股已達370億美元，相當於同期淨買入亞洲其餘地區股票總和的三倍)。
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日股更開放，對看淡日圓後市的投資者來講當然值得憧憬，相信這對吸引外資有一定幫助。不過，對日本企業而言則未必，因為日圓匯價走弱，加上失去「策略股東」的支持，日本企業今後將會更容易成為外資收購的獵物！
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王冠一
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