中央整頓 內銀有難
?
上周撰文《內銀仍看好》討論內銀搵銀之道，其中就提過利率市場化，貸款額有規管，以及影子銀行事，故要投資內銀，是不能光看業績，而要看中央金融政策的方向和緩急——只要一聲令下，並堅決執行則政策市就會出籠，擋之者「輸」。
誰知，中央急就章，於3月27日晚，銀監會下發《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，於上周四(28日)，內銀保險以及券商股就「跌到七彩」，因為這個《通知》表示信託、券商、銀行的財富管理業務將要受嚴厲監管，亦即是他們這些業務的收益將受限甚至減退。
「影子銀行」有上限
?
內地銀行界因為貸款規模受到規管，很難從增加貸款額中去增加盈利，而由於國內利率市場化會逐漸收窄銀行的息差收益，在量與邊際利潤(息差)都受限/下減時，銀行往往會透過多做理財產品去謀生，從理財產品中，銀行一般可以收到服務費(中介費)，這個叫非利息收益，去年不少內銀在這方面的收益均十分好。
這個《通知》特別對非標準化債權資產的投資提高了監管要求，投資非標準債權的比例不能超過理財總資金的35％，以及銀行總資金的4％。理財產品一如銀行的創利潤機，為銀行及有關人士提供環迴利潤機制(下詳)，這個35％與4％的規定，就規限了整個非標準化債權資產的上限，亦即「影子銀行」的上限。非標準化債權資產包括但不限於信託資產、信託貸款、委託債權、承兌匯票、信用證、應收帳款，各類受(收)益權、帶回購條款的股權性融資等。總之一句：想點借都得。
2011年銀行理財產品約4.6萬億，2012年達7.1萬億，增速約54％，如2013年亦有這個增速，銀行理財產品將近11萬億。有這個35％的佔比紅?，2013年的非標準化債權資產可達3.9萬億，如沒有這個35％上限的話，這個數額可能會更高，一旦爆煲(即違約)就不得了。
要明白為甚麼會「不得了」，就要先明白非標準債權是屬於銀行貸款的一部分，但長期以來，傳統銀行受制於利率與信貸額度的雙重管制，為求多賺，便發展出一套以銀行為中心，以信託、券商資管，金融資產交易所等機構為樞紐的影子銀行，他們的財務是在傳統銀行資產報表之外，故叫「表外資產」，是無人監管的，無監管的不出事就冇問題；一出事，就是美國式的金融海嘯。
這裏先講講甚麼是「影子銀行」和阿爺是幾時關注這問題。
去年10月，肖鋼呼籲加強對影子銀行的監管，他在《中國日報》發表英文署名文章，謂：從某種角度言，這根本就是個騙局，他認為不少銀行發行的「資金池」運作的理財產品，往往要用「發新償舊」來滿足到期兌付，故只要投資者一旦失去信心，並減少購買或退出理財產品，就再無足夠資金去償付，會產生倒骨牌效應。
「影子銀行」風險高
?
甚麼是影子銀行，在外國，最大的影子銀行通常是對沖基金、風險投資或私募股權基金，而在中國影子銀行則涉及地下金融和部分有勢力、關係人士，向銀行借到錢，再轉拆借出去，更具體而言是：
一般中小企很難從正常金融渠道借到錢，但「有辦法的人」就可以向正常金融渠道借到錢。這些正常金融渠道為要集到足夠的資金借予有辦法的人，就會透過銀行或其他途徑，向公眾發行理財產品。一般息口可有五至七厘，遠較銀行定存的二、三厘息高。貪息的存戶會購入這些理財產品，有辦法人士得到資金後，會轉借給中小企，收近廿厘息以至48厘息(高於此水平，國內叫高利貸，犯法)。在這些理財產品的合約上，會註明銀行是不承擔投資風險，只負責代支代收，收取中介費，如果有借有還，就皆大歡喜：存戶有較高息收，銀行有中介費收；有辦法人士就賺取巨額息差，借入錢的中小企就可以有資金周轉或發展。
但如果借入錢的中小企倒閉又如何？如果只是小量倒閉，有辦法人士會用其他資金或發行更多的理財產品去「?數」，對未能還錢的中小企就用辦法去逼他們還錢，認真應付不了，就「走路」；買入了這些理財產品的投資者就會血本無歸。
他們可以向賣出這些理財產品的銀行示威，但法律上不能索賠，因為這些理財產品的買賣合約上註明銀行只是中介，不負責追數，但大家以為銀行是否可以甩身？大家看雷曼兄弟爆破後，小投資者至今仍在中環示威便知。
有些銀行為息事寧人，只要數額不多，會賠。當然，如在買賣這些理財產品時有誤導，亦當然要賠，但一般而言，如按是理財產品的買賣合約條文去辦事，法律上只作為買賣中介的銀行是可以不用賠的，但處處要講社會和諧的中國，怕最終還是會「媒人上轎」，那時銀行的財務承擔有幾多，就要看有幾多這樣的資金也斷纜。
有沒有爆煲例子？
?
有隻中誠誠至金開1號的信託，成立於2011年2月1日，集資30.3億元，去採煤，兌付日期為2014年1月31日，融資方山西振富能源集團有限公司涉嫌非法集資，亦傳資不抵債，使到有關信託能否及時兌付被打上問號。
在2011年國內成立近160款合計480餘億的礦產資源類信託產品，將於2013年面臨集中兌付，將如何哉？有辦法人士的涉礦業信託產品除煤業外，尚有石油、天然氣、頁岩氣和有色金屬，其他行業更是多不勝數，就連紅木家俬，也可以有信託。不過，今時紅木家俬價大跌，償付時會還錢還是取回碌木，天曉得！
但肯定在2013年裏，可能有不少有關的新聞見報，這對內銀股有甚麼影響？可以冇，可以有。
清瘀血才長肉
?
阿爺要整頓影子銀行，跟風險管理和反貪腐有關，上述的「有辦法人士」，或涉貪腐，貪腐集團愈搵到多錢，就會愈貪腐，結果是中小企的盈利都轉送與貪腐集團，實體經濟就會如死水，亦不能有能力去創造新就業機會。貪腐者可以有大消費，但就應了：「朱門酒肉臭，路有凍死骨」之咒。中央新領導班子力倡反貪腐，如能真整頓了影子銀行，就是一大功業，因：
?使銀行系統安全了，有利投資者日後買銀行股；
?中小企可減輕借貸成本，使更多民企可進；
?貪腐集團受制，社會更祥和；
?唯一不好的是好息的投資者少了些高息，銀行少了中介收入。
利害相比，對中國長遠經濟安全性而言，還是扳倒影子銀行好。
做這類好事，定會使一些之前的既得利益集團有損失，大家應不是有辦法人士，如又不是國內好息的存戶，則可能的損失是來自持有內銀股，因為內銀的盈利將有難，不過從長遠言，又應有利，因為瘀血不清，何以長肉？明天續。
?
轉載自晴報
投資博客 - 石鏡泉 舊文
