青心直說：內銀股的情意結 - 胡孟青
上星期，被問得最多的問題是：「內銀股可以買嗎？抵買嗎？」有這樣的提問，發問者通常都已經有既定傾向，既然如此，答案從來都是：「派息尚可，惟驚喜欠奉了。」
香港投資者依然對銀行股情有獨鍾，甚至是長久的情意結，由?控(005)，恒生(011)，到近四、五年來的內銀，都是老股民心宜之選。說到底，香港人並非信銀行盈利表現無風無浪，但銀行對香港頗多投資者而言，就是唯一具備品牌的公司，是他們賴以信任的標誌，倒不清楚這是否屬於港股另類結構性問題了。
內銀股不良貸款比率整體上按年繼續下降，撥備覆蓋率又足夠，如果是抵禦潛在問題貸款上升的話，資產質素問題就假設不再構成問題，剩下來的，就要談盈利能力了。
壞賬就算見頂，資產質素改善，肯定不代表或等同於盈利能力會提升。現時內銀仍非常側重貸款業務；相反，非利息及相關業務佔五大國有商業銀行整體收益比重不足25%，所以今年息差表現，繼續左右內地銀行業的盈利能力。
息差見底言之尚早
內銀息差是否已見底？答案似乎屬於否定。環顧內地幾大銀行，去年按年息差還是出乎意料的上升，當中以農行(1288)有近3厘息差最為突出，但好日子總有盡頭的一天，經營環境每日都在變，更何況內銀是否已經反映利率市場化啟動的影響，也在在成疑。
查看工行(1398)、建行(939)及農行個別貸款的息差收入變動，其實以去年情況，當中佔內銀比重最大的企業貸款業務，息差變動其實不大，個別甚至是有所上升的，好像建行的企業貸款利息收益率有6.65厘，較前年年底擴闊近30個點子，工行亦由6.29厘升至6.43厘，而幾間銀行在其他貸款的收益率，部份同樣按年有所提升。核心存貸息差不跌反升，路人皆見，路人看不見的又是甚麼，明天話你知！
胡孟青
獨立股評人
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