過去七年，我幾乎每季都到清華的「中國與世界經濟研究中心」參加一中國宏觀經濟的論壇。此論壇的組織者是我老拍檔、科大舊同事李稻葵。論壇除了廣邀各方專家，包括學界、政商、外交官同台辯論當前重大經濟議題外，並必定同時發布新一輪對中國的宏觀經濟預測。預測的根據是靠一個名為「貝葉斯向量自我回歸」(Bayesian VAR)的計量經濟模型，它本來是科大的舊同事鄒偉業所開發出來的，但他年前加入香港政府的經濟研究部門後，在職務上有限制，再不能替我們進行這些預測。幸得清華的團隊以這模型作基礎，再加以修訂、擴大，所作預測仍能保持一貫的、頗高的準確性。
論壇預測全年增長7.8％
今年中國上半年經濟表現普遍，致有一些評論懷疑全年增長能否保得住7.5％的增長。但按照上述貝葉斯模型純粹基於數據的預測，下半年中國經濟應有轉勢，全年增長可達7.8％，比官方機構的一些預測稍為樂觀一點。全年通脹率預測為2.5％，全年進口同比(即與去年同期相比)增長13.6％，出口同比增長10.4％；零售同比上升13.5％，固定資產投資同比增幅20.5％。
除了上述市場一般都會重視的幾個變數的增長率外，有些較少人注意的，我們也不可忽視。中國的經濟增長一向受投資率的影響很大，今年二月份，新開工項目投資佔全社會固定資產投資的比重跌至48.9％，但其後迅速反彈，到五月份已升至84.9％，這顯示今年的投資總量會有不錯的動力。此外，房地產投資去年同比增長率只得16.2％，今年四至五月份增長率已升至20.6％。
這些數字顯示，中國經濟硬著陸可能性頗低，但絕不意味整個經濟系統不存在低效率結構性問題。經過幾年國進民退後，民企仍面對困難的處境，金融體制中的流動資金往往進入不到民企的實體經濟中，效率低的國企仍吞去大比例的資金，地方政府也失去不少可持續的收入來源，容易出現不良債務。這些問題都極須解決。
中國崛起 歐美取態不同
在論壇聽到來自官方機構對今年經濟的解讀，比清華的預測要悲觀(也可說是審慎)一點，其全年GDP預測只有7.5％。我感覺是官方似乎在管理預期之意，使大家不要以8％或以上GDP增長率作為標準，慢慢把預期降至7.5％，其理據主要是「報酬遞減律」在起作用，中國資金積累已多，將來新增資本所能起作用會愈來愈低。「報酬遞減律」的確一定會起作用，但我們必須有定量估算，否則結論會過於粗疏。我曾經研究過這問題，結論是未來一、二十年，其作用都十分有限，若生產效率保持過去的增長幅度，「報酬遞減律」影響甚低。
參加論壇的講者，有一位來自意大利，名叫傅格禮的商人。他往來中國歐洲，對實際經濟有深刻的見解，與我的觀點十分接近。他認為，歐洲已是一日趨沒落的地方，其高福利及高稅制已使人民的工作積極性大降。反觀中國，他認為是世界經濟未來的希望，年輕人勤奮好學，令他印象特別深刻。他笑言意大利有第一流的足球隊，但經濟九流。中國足球隊排名全球103，連九流也沒有，但經濟卻是一流。他在歐洲參加的會議中，大家都在講如何利用中國的商機，但在美國參加會議時，聽到美國人講的，則多是用多少飛彈、潛艇針對中國。這種描述不見得準確，但也有可能揭示，將來歐洲與美國對中國崛起的不同取態。
(本欄逢周一、三、五刊登)
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