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17/07/2013 09:27
《港股透視－麥德光》騰訊(００７００)延續新股夢
《港股透視》國內股市表現低迷，政府欲托市亦無能為力，傳統的招數包括停止新股上市及
擴大合格境外機構投資者(ＱＦＩＩ)的總額度以招攬更多外資均未對股市帶來顯著刺激。雖然
在過去大部分停止新股上市期間均見股市有正面表現，但是否與新股停止上市有直接關係卻是個
疑問。ＱＦＩＩ總投資額度最近從８００億美元大幅提升至１５００億美元，市場初步反應不大
；而事實上ＱＦＩＩ總額度在去年４月由３００億美元增至８００億美元，今年以來ＱＦＩＩ淨
匯入資金則超過６００億元人民幣，但滬深股市仍疲不能興。
＊新股不患多患差劣＊
ＱＦＩＩ制度旨在壯大機構投資者規模、增加長期資金來源、引入長期投資和價值投資理念
，因此不能寄望ＱＦＩＩ可以起短期托市的作用。而新股上市抽走的資金，在正常市況下對大市
影響應不大，暫停新股上市只對投資者心理有短暫影響，中國證監在去年１０月暫停新股上市，
股市表現明顯未受其利。中國股市很大程度受宏觀經濟及政府政策左右，微觀的資金管理產生的
效力短暫。事實上，新股上市帶來的殺傷力在於不良公司上市後股價表現差劣，損耗投資者財富
和信心，目前中證監亦正在暫停新股上市期間對申請上市公司的質素嚴加審核。
＊新股也應看遠景＊
長遠來看，中證監將致力改革新股上市的制度以保障投資者的利益，據報在去年在內地上市
的１５４家公司中，有超過三分一的公司的盈利在上市後首三個季度即出現倒退。目前內地排隊
等候上市的公司多達８００多家，要擇優放行方能令市場對新股重拾信心。不過，市場不應將把
關的責任全放在監管機構，投資銀行及投資者有自由的選擇權，即使市況不佳，亦有質素優異的
新股上市，有長遠目光不太在乎上市初時估值高低的發行人更值得投資者支持。
＊新股有惑＊
騰訊(００７００)於２００４年６月在香港上市，當時投資者信心仍未從科技泡沫爆破後
完全恢復，騰訊以每股３﹒７元上市集資２５億元，市值才６５億元，至今市值已超過６０００
億元，在過去１０年騰訊的收入和純利分別增加了５９倍和３９倍，業績不斷攀升是股價大升的
最大動力，當然持續上升的業績也使估值獲提升。騰訊的驚人股價表現是新股的奇葩，但現實是
有更多的新股使投資者損手，不少在股市高潮時上市的股票更是一直無力翻身。監管機構的要務
在確保上市制度和訊息披露完善真確，但最後新股上市的成敗應由市場決定。新股上市表現佳反
可沖喜大市表現，因此暫停新股上市並非托市的妙方，而投資者在淡市落注優質新股往往在中長
線有更大的回報。《台灣工銀證亞洲(香港)總策略師－麥德光》
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