《大行報告》高盛料中鋁(02600.HK)上半年續虧損 降級至「沽售」
2013-07-25 11:01:55
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高盛表示，下調對中國鋁業(02600.HK)投資評級，由「中性」降至「沽售」，並大降目標價，由3.2元降至1.5元，此基於預測市率0.4倍，認為中鋁是一家高成本鋁企，兼預料公司上半年及今年年將會持續虧損。
該行指，中鋁現價雖相當預測明年市賬率0.7倍，雖較歷史均值1.5倍低，但考慮公司未來將錄虧損，股本回報率呈負面，料市場會續下調中鋁估值。
高盛表示，近日到新疆及山東的實地考察所得，指出內地仍有大量正在新建的鋁業產能，其規模及增速甚至遠超市場預期。該行估計，內地在2013至2014年間新增1,180萬噸的年產能，令2014年年底的總產能增至3,880萬噸，較2012年的2,700萬噸大升44%。
該行預期，儘管新疆地區產鋁需要每噸1,600至1,800元人民幣的運輸成本，但受惠於較低能源成本，料新增產能仍能在每噸1.3萬元人民幣達到收支平衡水平。但每噸1.55萬人民幣之下，華中及華東的鋁業將會錄得虧損。故該行認為，未來內地鋁業成本會進一步下降，滬交所鋁價很可能會降回2002年水平，令過去十年的升幅將會化為烏有。
高盛認為，內地取締落後產能是一個昂貴而漫長的過程，加上地方政府為了當地經濟增長及就業率，會對虧損的鋁企作出支持。該行料，直至一定數量的高成本產能退出市場之前，鋁價會進一步下降並持續低迷。(bi/w)
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