C觀點 - 施永青
邊做手術 邊得輸血
(2013年07月25日)
【am730專欄】周二香港及內地股市大升，原因是李克強(圖)表示：經濟增長的底線是7%，不允許越過這個底線。這個說法與人們原先理解的「李克強經濟學」——「不刺激、去槓桿、重改革」很不一樣。
原先中國股市之所以會大跌，是因為市場以為習李會以硬闖的方式去推動經濟改革轉型，甚至不惜採取置諸死地而後生的策略。中央不惜置諸死地，投資者自然早走早著。現在忽然又說要保七，那就不可能硬推「不刺激、去槓桿、重改革」的策略。
李克強是北大經濟學博士，他搞經濟時，喜歡提出自己的一套理論。他認為中國經濟的問題是之前吃興奮劑吃得太多，所以今後應該減少刺激，包括減少由政府牽頭的投資，與透過寬鬆貨幣政策而引發出來的民間投資。這就要收緊銀根、減少借貸、逐步去槓桿化。他認為，中國經濟若要持續高速增長，不能光吃興奮劑，還得靠實質的經濟改革，以推動轉型。
理論上這一點也沒有錯，但李克強面對的實際環境卻不容他硬闖。全國工業的出廠價格持續15個月負增長，顯示需求不足，產能過剩，庫存沒法消化，企業開始虧損，債務沒法償還。若然這個時候去槓桿化，只會累到企業資金鏈斷裂，逼他們走上破產的絕路。由此而引起的惡性循環，足以把中國的經濟拖進萬劫不復的困境。
之前，中國政府想逼銀行處理帳外影子貸款問題，利息立即被搶高，中央如不放水，正常的商業運作也會被拖累。現時已暴露出來的問題顯示：想一次過做手術去解決問題是不行的，做手術時一定要施麻醉劑，一定要輸血，否則手術未完，病人已死。中國經濟就是處於這種境況。手術必須分多次做，以減輕每次的創傷，手術與手術之間要讓病人休養生息，待身體復原得比較好時，才可以做第二次手術。這是李克強也得面對的現實。
這次他提出把經濟增長的底線定在7%，就是要減輕市場的恐懼。若然股市不斷下跌，市場就會走向悲觀，企業就會沒法集資，社會整體的投資能力就會減弱。此外，人們的情緒又會影響人們的消費，在歐美市場需求不足的情況下，中國不能讓自己的內需也萎靡不振。美國救市也從救股市開始，李克強講句話就可以令股市起死回生，何樂而不為？
不過，光出口術只能有一時之效，必須有具體的政策隨後，才能真正把局面扭轉過來。首先要做的是進一步放水，要逐步減息與降低存款儲備金。這樣，銀行才可以用正規的貸款去取代帳外的理財產品與信託產品。有部分這類產品可能真的不適宜銀行貸款，那就應該逼用錢的人變賣資產還錢給投資者，為了讓這些變賣的資產有人接手，房地產的價格不宜讓它下跌。政府宜適當放寬對樓市的調控，尤其是限購政策，不宜收得太死，這樣市場才有迴旋餘地。
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