即市新聞
27/08/2013 09:33
《談國論企-黎偉成》商業債券市場未能發揮支持公司企業融資效應
《談國論企》中國人民銀行擬鼓勵大企業更傾向於發債融資的政策,該(i)有利於拓寬公
司企業的融資渠道,和(ii)強化資本市場的發展,問題是大企業之於中國(a)為數相對有
限,且(b)每多屬國有及相關企業,而(c)具可觀規模的國企普遍已於香港、上海和深圳等
地上市,亦獲得商業銀行等金融機構的融資支持,須加大發債誘因,和活躍債券的二級市場活動
,始會確切地發展境內的債市踏實地成長,成為資本市場重要及活躍的組成部分。
*債市暫為銀行壟斷須鼓勵商業機構發債*
據已發表的金融統計資料,可以印證債券融資市場之於中國有待改善,並可見之於兩大重點
之處:(甲)企業債券的淨融資,於2013年7月份之數只為461億元,相對於2012年
同期的2486億元減少2025億元或81﹒4%,未能延續上半年的相對較為理想的發展形
態:1-6月份累計1﹒22萬億元的同比增加3905億元或47﹒4%,其中5月份達
2167億元同比多增726億元或50﹒38%、4月份多增1013億元或1﹒14倍,3
月份多增1918億元或97﹒14%和1-3月份多增3560億元或89﹒8%,故此類融
資需求於下半年伊始有所萎縮,與上半年之大增和國內生產總值GDP於二季度僅增7﹒5%有
關。
尤其是指出者,為企業債券淨融資之於上半年所達之累計額度1﹒22萬億元,相對於整體
社會融資總額10﹒15萬億元所佔比重僅為12%,較以商業銀行為主的金融機構人民幣貸款
增長淨額5﹒08億元的佔比50%,要低凡38個百分點之普,足見資本市況之恁弱。
再從(乙)債券市場的發行結構,反映出企業發債意向低迷:於6月份的債券淨融資410
億元,於此市累計發行額度5342億元所佔比重只為7﹒67%,而銀行則發行之數即使同比
減少33﹒9%,亦達5128億元和佔比95﹒99%,但銀行的債券發行累計之數於1-6
月達4﹒3萬億元和同比增加21﹒5%。
6月份債券市場累計發行5342億元同比減少34﹒6%,環比減少43﹒3%。其中,
銀行間債券市場發行債券5128億元,同比減少33﹒9%,環比減少43﹒4%。1-6月
債券市場累計發行4﹒3萬億元,同比增加21﹒5%,其中銀行間債券市場累計發行4﹒1萬
億元和同比增加19﹒8%,而佔比95﹒34%。
由是債券市場總托管量26﹒6萬億元,於整體債券市場托管量之28﹒2萬億元所佔的比
重高達94﹒4%之普。
凡此,正正顯出債券市場仍為銀行為主導,商業債券處極度弱勢。
要拓展債券市場,特別是非銀行業之商業債券市場,需要注意和做到之處,有(一)降低發
債成本,尤其是央行可以做到的稅務優惠,作為吸引人行目標之大企業發債的興趣的其中鼓勵做
法,使公司企業不再如現今之極度依賴傳統的銀行信貸,爭取多渠道的融資來源,以壯大資本市
場的成長力量。
*必須對中小微企作出專業誠信債務評估*
同樣重要者,為(二)人行要力促商業銀行等金融機構,加大拓展商業債券的力度,所做之
重點為鼓勵附屬商業銀行或非商業銀行體系的投資銀行發展,始能夠有傳統淨利息收益的非傳統
或服務形式融資。以四大國有商業銀行之非利息收入之於整體收入的佔比,只超過20%而又不
超過30%的情況,相對於美國、歐亞的跨國大銀行以至香港的具備國際業務的銀行之50%,
確實要遜色得多,亦為有需要作出政策性促進意見之精神所在。
但(三)中國之大企業,相當大部分為國有企業,而大國企總都有非絕對性的行業壟斷,亦
每多受到商業銀行相對高度的信貸支持,所要支付的融資成本亦較低,發債的積極性不高,仍能
於債市中佔比有如斯高度的壟斷性,乃因民間企業能夠擠身於大企,大有?毛麟角之概使然,為
中國政府得更為積極推動民間經濟和民營企業之因。
即使(四)民企之規模於現階段每多屬中型企業,甚至小、微型企,但商業銀行仍可以先透
過票據融資等作為初階,從無到有,自小到中、大,使債券市場更為多元化發展。
(五)商業債券的評級之具備代表性、準確性和認受性,更是必不可少的重點。大企無疑要
看國際評級,中、小、微企就要看國內具誠信、操守、專業的評級機構的評估,始可以促進債券
市場更為全面、安全的成長。
(六)債券二級市場的活躍性和發展,亦為重要的拉動力量。《資深財經評論員黎偉成》
(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)
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