鋼鐵股上半年業績奇差或見底
內地鋼鐵業的整體情況已連續五年轉差，主要是因為在2008年前當內地經濟高速增長，房地產業剛重新起步，加上當時內地建基投資為主要拉動經濟增長的主要動力，而且當時中國鋼鐵亦有出口至亞洲其他地方，在區內一片向好下，鋼材的整體需求持續高企，各主要鋼鐵企業為了要爭取做行業的龍頭，大量的重覆投資項目出現，造成了現時中國鋼鐵業每年庫存高企，以及鋼材價格持續低迷的主要「元兇」，而去年由於內地經濟增長放緩，加上大量的基建投資暫緩，令到鋼鐵行業的業績更轉為見紅，就在本港上市的三大鋼鐵國企包括馬鋼(0323)、鞍鋼(0347)及重鋼(1053)，在去年全年分別錄得全年虧損38.6億元人民幣、全年虧損41.5億元人民幣及經營虧損20.2元人民幣，可見內地鋼鐵業的情況非常危急。
雖然內地鋼鐵行業的整體情況在過去幾年非常惡劣，尤其是庫存數值一直上升，鋼材的社會總庫存由2008年1月底的701萬噸，升至今年5月底的1,357萬噸，總增加幅度達到93.5%，不過，近期整體的鋼鐵業情況有稍為改善的情況，其中庫存問題似乎在近幾個月有紓緩的情況，尤其鋼材的社會總庫存由今年3月份高位1,482萬噸，回落至5月份的1,357萬噸，下跌幅度為8.4%，雖然減少的幅度不算太多，不過，似乎對於行業的改善有啟示作用，尤其是內地已有聲指鋼廠會於今年進行自願性的減產，再加上工信部會點名治理過剩的產能，透過收緊不合規企業的信貸，用作為改善內地整體鋼材供過於求的手段。
雖然整體的鋼鐵業在今年年中開始出現新的環境，不過，相信該等改善措施對於鋼鐵股今年上半年的業績不會有改善的作用，尤其是今年內地在基建投資上仍然是較慢的期間，而且即使有部份鋼鐵生產商在第一季尾段開始加價，但仍然集中在一些較高端的產品上，而大部份的鋼材價格仍然處於低穀，在銷售量及價格無上升的空間下，今年上半年內地鋼鐵股的盈利相信仍然會繼續處於虧損的邊緣，雖然部份的鋼鐵企業或會有部份特殊收益來支撐上半年業績，但相信若扣除該等一次性的收入，整體虧損仍然是不可避免的，不過，如果整體的鋼鐵價格可以維持見底回升，而去庫存的速度可以繼續，又或者過剩產能可以持續得到處理，相信下半年鋼鐵行業的收益賬將會得到明顯改善。
近期本港上市的幾隻鋼鐵股走勢開始出現由低位反彈的情況，究竟是反彈，又或者是見底回升，現在仍然很難作出定案，不過，從股價走勢偏強來看，整體行業情況的確有好轉的啟示，雖然鋼鐵股在過去幾年的確已令到不少投資者死心，但今年的情況可能真的會有觸底的機會，投資者不妨多加注意幾隻鋼鐵股的半年業績是否可以給投資者有見底的啟示。
圖一：內地鋼鐵業庫存變化
資料來源：WIND
京華山一研究部主管
~TITLE_S~股市新談 - 彭偉新 2013年8月6日 舊文
