恆生指數
國企指數
恒 指波幅指數近20日

VIX指數 近5日

上証綜指
深圳成指
滬深300

文章漏咗/建議:按此通知

2013年10月4日 星期五

雷鳴天下 - 雷鼎鳴 2013年10月4日

雷鳴天下 - 雷鼎鳴 2013年10月4日

內地股市為何不振?


中國股票市場近年表現一直使人失望。2007年12月,滬指勇闖高峰,升破6,000點,滬深兩交易所上市的股票總值亦高至32.7萬億人民幣(下同),但在金融海嘯出現前,股票價格早已拾級而下;到2008年10月31日滬指已跌至1,665點,中國股票的總市值也只剩下11.2萬億人民幣(2013年8月約有23萬億)。這幾年來,中國經濟繼續保持強勁增長,但從2008年1665的最低點,到今年9月30日2175點,也只是增加了30.6%而已。

反觀經濟備受金融海嘯直接摧殘的美國,2007年10月9日道瓊斯指數升至14164點,在2009年3月9日跌至最低的6547點,但近月早已屢破新高。今年10月2日,收市價是15133點,比起2009年的最低點,足足升了131%。

新增財富哪裏去?
為甚麼經濟增長強勁的中國有這麼差勁的股市,而美國仍飽受失業財赤等問題困擾,股市表現卻可遠遠拋離中國?我們當然可以說,2007年滬指的6000點只是泡沫,因為之前幾年,該指數通常也只在2000點以下浮沉。但我們也不可就此便解釋到,在2008年的最低點到現在增幅遠低於美國。中國經濟增長所帶新增財富跑到哪裏去?

其中最主要的目的地似有兩處:第一是銀行存款。2007年12月,中國的貨幣總量M2是40.3萬億元,今年八月則高達106.1萬億元,足足增加了65.8萬億!第二個目的地是房地產。我沒有全國房地產總值變化的數據,但總值一定遠遠超過股票總值。北京二手房價從2005年至今年,總共有逾450%的升幅。由此可知,不少財富一定也轉移到房地產中去,以房屋為保值工具。

用銀行存款作儲值工具,屬較低風險、低回報行為。在股票泡沫08年爆破後,股民變驚弓之鳥,把財富存於銀行也合理。但為甚麼選房地產呢?後者在房價連年創新高後也不是沒有風險的。

在一般情況下,樓市與股市走愈相同,兩種價格有正面的相關系數,經濟學理論對此早有不同的解釋。例如,房價上升後,公司可用此作為抵押,以較低成本借到資金,從而可有利股價上升;又例如,股價上升後,大家會把股票套現買樓,於是樓價也就上升;再例如,股價上升後,有些投資者眼見投資組合股票比例太重而賣掉買樓,從而也推高樓價。

樓宇積壓資金 不理想
在2008年之前,內地股、樓的確共同進退,但之後直到現在則是背道而馳。經濟增幅巨大,動力都跑到樓市中去,股市已經失去投資者的歡心。這顯然與大家對股市失去信心有莫大關係。失去信心的原因,可能是怕有人把企業的資產悄悄地轉移到他們自己的口袋,政府又監察不力。

內地各樓盤中,有不少是空置的,投資者不怕空置率高會引發樓價大跌嗎?這種可能性存在,但他們似乎對擁有磚頭比擁有企業的股票來得安心。事實上,有時只要人人喜歡某樣東西,就算此物無用途,它的價格也可保持。例如紙幣便是一無用之物,大家願意用它作儲值工具,便是因為有其他人也會願意接受它,不怕它跌價。

不過,如以樓宇,尤其是沒有使用價值的空置樓宇作儲值工具,總也是一種資源上不理想的配置。企業需要資金投資才能生產出更多的財富,但大家卻把資金積壓在空置無用的樓宇中,豈不浪費?樓價高企不下,又怎能使無殼蝸牛滿意?整頓股票市場,適度監管企業的不當行為,不但可把資金吸引回流到高生產力的企業,尚可抑制樓價上升。

(本欄逢周一、三、五刊登)
雷鳴天下 - 雷鼎鳴 舊文