對沖人生：追捧科技股要小心 - 錢志健
■美國國會在債務上限問題上僵持，恐拖累大市，更勾起10月股災月的陰霾。
本文先談政經、操作及股災月，文末短談更重要的話題——金融界「和平佔中」商討日2。以下部份內容以「互動」進行。
美國民主、共和兩黨就奧巴馬的醫療改革未能「破冰」，議員年薪17多萬美元，一些政府員工卻「無運行」。受訪市民說要把共和、民主政棍送上斷頭台，坦白說，一撮美國人生活是live paycheck to paycheck，即「月光一族」，政客種種目的，難以理解，但強制性醫療改革真的有辣有唔辣，富人對醫改絕對有保留，但較窮的美國人會因此受惠。
債務危機股災月焦點
想多了解美國參?兩院就醫改爭拗的話題，可「google」一下「Affordable Care Act」或「Obamacare」。美國一些非關鍵服務確實已半癱瘓，醫改的網店，諷刺地也不能正常運作，那裏又何止是動物園、自由神像遊客景點那麼簡單？
踏入股災月，例牌有人問10月股市行情是否凶險？更大的話題，絕對是10月17日美國債務上限死線到期前，兩黨就此議題上會否有共識？如不能提高上限，美國政府便沒有資金償還債務，變成違約。有心人可能會問，美國的撥款議案受阻，會否拖垮金融市場？
問：部份「非關鍵」的政府部門關閉，確實對金融市埸未造成很大衝擊，從操作面看，是否可假設對未來股市影響不大？
答：我沒有見到長倉(Long only)基金經理會為以上原因，在原有所建的倉位上瘋狂地亂作改動。畢竟在長倉世界裏，投資在「主力股」身上是基本建倉之道；基本分析包括了解公司現金流、收入及盈利，長期股價的升幅來自盈利改善、收入增加。
問：在10月股災月，如盤路上有不少「主力股」，是否也要作有相當比率的對沖(Hedge Ratio)？又應用甚麼工具來作對沖？
答：要估計市場會否回調，是不容易的哲學，而在工具上，我以前也有提及，芝加哥CBOE的波幅期指VIX，是近來不少機構投資者利用的「新寵兒」，對波幅指數而言，CBOE最近推出了S&P 500短線9天的波幅指數，是利用接近行使價的期權，去預計9天的預計波幅(Expected volatility)，代號為VXST的短線波幅指數，在交易天完結時會報價一次。
睇實失業率通脹數據
問：已踏進最後一季度業績公佈期，不少人仍看好行情，但還是不應過度樂觀？
答：不少人認為QE量寬政策不變是好事，資金會湧入美國股市；某程度上，我同意。話雖如此，也必須繼續注意美國失業率、通脹指標對市場帶來的反應；月中的美國債務上限表決，極具不確定性。如果認為業績公佈更具代表性，一些龍頭「主力股」，由第二季(4月1日)到現在(用周三10月2日收市價計)，已升了很多。舉例說，「新經濟」領域中，網上巨人Amazon及蘋果，在這段期間分別上升了23%及14%；而在「舊經濟」體系裏，在同一時間內，可樂及麥當勞分別下跌了7%及4%。許多人下注的ETF領域，傳統的道指ETF(DIA)及科技納指ETF(QQQ)，在同一時間內分別升了4%及16%。不少人認為科技股自2000年科網泡沫爆破後，現正因市場力量而被視為玩「追落後」的對象，凡事小心操作！
活在當下，有甚麼值得我們「致命地認真」討論？我認為我們必須了解到「和平佔中」背後理念，因為社會機械不會無緣無故地改變。10月11日及25日中午，「和平佔中」在蘭桂坊會有午餐討論會，而在10月26日星期六下午2至6時，佔中的金融界別會作第二次商討日，你可用電郵查詢。
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
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